对经济危机非常焦虑

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全球银行业告急！欧洲第一行股价跌至20年最低

一条财经 09月30日 17:38
分类 :财经
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140亿美元天价罚单开出，德国政府拒绝援助，昔日欧洲经济第一支柱德银股价跌至20年来最低谷，欧洲银行业伤痕累累。

【“一条财经”（微信ID：ytcj123）提要】

►140亿美元天价罚单开出，德国政府拒绝援助，昔日欧洲经济第一支柱德银股价跌至20年来最低谷，欧洲银行业伤痕累累。


【正文】

近日，富国、德银两个曾经的“第一大行”备受媒体关注。下面，小编就趁热来为大家捋一捋德银收到罚单的后续进展，事件发展过程简直可以用雪上加霜再加霜来形容。德银或将成为第二个“雷曼兄弟”的流言四起。

面对天价罚单，市值一日蒸发20亿美元

就在上周，德国最大商业银行——德意志银行(下称“德银”)因金融危机前出售住房贷款抵押支持证券(RMBS)，被美国司法部开出140亿美元的天价罚单，继富国后造假事件后成为市场焦点，投资者担忧情绪已迅速蔓延至整个欧洲市场。

被罚单开出后，德银股价继前一个交易日在法兰克福交易所暴跌8.5%，次日其美股价格再次重挫9.4%，市值一天内蒸发近20亿美元。

面临大选，默克尔拒绝援手

“不能想象用德国纳税人的钱来拯救德银。”就在上周，默克尔政府直接否认了救助德银的计划。政府的表态直接导致了德银股价连续两天大跌，继续刷新历史低位，同时还拖累银行股和欧洲股市。

默克尔政府拒绝救助德银的态度并不难理解。难民政策已经使得默克尔在议会选举中惨败，面对即将到来的2017年德国大选，默克尔若想连任，民意支持率不断下滑的政府更不能做出引爆舆论、自毁信誉的行为，包括用纳税人的钱来保住德银。

“无论哪种（救或者不救），德国总理默克尔都将处于艰难境地。如果她救助德银，那很糟，如果不救，那经济完蛋。相比之下，她可能宁愿去面对难民问题。因为一旦德银出问题，那下一个就是欧元，这麻烦就大了。”Matthew Lynn曾在英国《旁观者》杂志的评论文章中称。

而即使德国政府救助德银，投资者还得先“背锅”。彭博报道指出，根据欧盟的新法规，成员国若要施救国内银行，必须先让股东和次债持有者承受投资损失。

股价跌至20多年来最低

继默克尔表示拒绝对德银伸出援手，德银股价便开始跌跌不休，屡创新低。

本周一法兰克福证交所交易的德意志银行（德银）股价收报每股10.55欧元，创至少1992年以来新低。在周一当日收跌7.54%后，本月美国司法部要求140亿美元巨额和解金以来，德银股价累跌20%，今年以来已累跌约53%，同期德国DAX股指跌约3%。

继本周一欧股收创新低后，这周四媒体又火上浇油，爆出客户撤资市场的消息，德意志银行美股更是跌逾9.1%，再创历史新低。自德银证实美国司法部开出140亿美元天价和解金以来，其股价累跌逾22%。有分析师预计，德国政府可能被迫表态愿意救助德银。

德银将是下一个雷曼兄弟？

德银一度被成为是欧元区的第一大行，欧洲经济的基石。而目前，德银在全球银行业排行榜早已滑落至70名之外，其市值相当于民生银行的1/3、恒生银行的1/2，甚至不及总部位于吉隆坡的马来亚银行。

德国第二大银行德商银行的日子同样也没好到哪去。29日德商银行发表公告称，计划裁员9600人，并暂停发放股息来募集新任CEO MartinZielke重组计划的成本11亿欧元。此次裁员约占德商银行员工总数的五分之一。

但德商银行也称，会同时在业务增长的领域新增2300个岗位，因此净裁员规模达到了7300人。就在此前的国内银行裁员潮中，招商银行裁员人数最多，共裁掉了7768人。

在“伤痕累累”的欧洲银行业中，德银无疑是重灾区。尽管搬出了一系列改革措施，仍不乏业内人士担忧德银是否会成为“第二个雷曼”。当年，雷曼在倒闭前并没有明显迹象，其在宣布巨亏39亿美元后的一星期内立即申请了破产保护，雷曼帝国的崩塌似乎发生在一瞬间，在某种程度上引燃了震惊全球的2008年金融危机。

ACG Analytics的全球策略主管Larry McDonald做客CNBC节目Power Lunch时评论称：“就全球整体风险而言，德银不是雷曼”，可当前政治形势和雷曼倒闭前“几乎一模一样。”

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养老金缴费比例七年连降，你还交养老金吗？

菜鸟理财 09月30日 15:11
分类 :财经
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养老金待遇连续上调，换来的却是弃缴人数持续增加，这是为什么？
2016年9月，人力资源与社会保障部发布的《中国社会保险发展年度报告2015》显示，2015年城镇职工养老保险中，企业部门缴费人员占应参保职工人数的比重仅80 .3%。这意味着，每5个参保职工中约有1人没缴费。而且，企业部门缴费人员占参保职工人数的比重自2009年以来已经连续七年下降，2009年缴费人员占比达87.7%。

此前发布的《社科院中国养老金发展报告2015》则指出，从2006年至2014年，在城镇职工基本养老保险制度中企业部门缴费人数占应参保职工人数的比例不断下降，从89.98%下降至81.19%。其中，广东和北京的缴费人数占比均低于70%。

我国企业退休人员基本养老金已经连续11年上调，月人均基本养老金从2004年的647元提高到2015年的2200多元，基金支出额越来越大。

养老金待遇连续上调，换来的却是弃缴人数持续增加，这是为什么？你会选择停止缴纳养老金吗？

一生交多少养老金？

养老金，又叫养老保险、退休金，本质上是一种保险产品。在我国，养老金分成两种——机关事业单位职工养老金和企业职工养老金。

接下来先谈企业职工养老金。

企业职工退休后领取的养老金由以下公式计算得出：

月基本养老金=基础养老金（社会统筹部分，由企业缴纳，比例是企业职工工资的20%）+个人账户部分（工资的8%）

企业职工满足两个条件后可以每月领取养老金，分别是养老金缴纳累计满15年和达到国家法定退休年龄。

假设一个人完成高等教育，在22岁开始工作，到60岁退休共工作38年，每月缴费。假设工作期间工资一直是10000元，CPI保持不变，那么公司和个人每月一共缴纳工资的28%（即公司缴纳10000×20%+个人缴纳10000×8%）共2800元，每年12个月，连续交38年，则我们一共交了1276800元。

养老金是个亏本买卖

如果一个人从22岁开始工作，到60岁退休，工作38年即456月，每月足额缴费，可以领取多少养老金呢？

根据国家规定，60岁退休之后，养老金的计发月份为139个月。

个人账户养老金就是把个人账户里的钱分为139个月逐月返还。个人账户养老金=（10000×8%×12×38）÷139≈2624.46元。

基础养老金按照社会平均工资和自己的缴纳情况均平后，按照缴纳年限计算基础养老金的数额。如果假定缴费工资不变且社会月均工资为10000元，那么其中个人平均缴费指数为1。基础账户养老金=（10000+10000×1）÷2×38×1%=3800元。

一个人退休后的每月养老金可以拿回数额如下：

每月养老金=个人账户养老金+基础养老金=2624.46+3800=6424.46元

如果按照老金计发月份为139个月计算，一个人一生可以领回养老金数额如下：

一生领回的养老金总额=每月养老金×计发月数=6424.46×139≈892999.94元

如果将参与养老保险视为一项生意，我们一生共支出1276800元，共赚取892999.94元，净亏损383800.06元。也即是说，我们缴纳养老保险是一个亏本买卖。如果像缴纳养老金那样每月将钱拿来购买理财产品会怎么样？

同样假设38年间工资一直是10000元，能够买到预期年化收益率为6%的理财产品。同样假设CPI不变，38年间每月存入2800元，按照单利计算得出结果，即到60岁时可以获得本息和近500万元。假设领取回报的时间跟养老金的计发月份一样为139个月，每月转出一样的金额，则每月可以获得约5.4万元。实际上，社会上这种定存通过复利计算的更多。

也许，将养老金与理财产品作对比不太恰当，因为养老金的真正价值是一种最低的保障，背后是国家财政兜底，几乎没有风险。但由于养老金带来的回报实在太低，这一门“亏损”的生意实在不划算，养老金只缴纳15年是一种明智之选。

只缴纳15年的另一个理由

前面提到，在我国，养老金分成两种，机关事业单位职工养老金和企业职工养老金。这两种养老金的待遇不同，是不公平政策，被称为“养老金双轨制”。这种不公平政策，通过养老金替代率体现得淋漓尽致。

养老金替代率是指养老金收入占退休前收入的百分比，计算公式如下：

养老金替代率=退休后领取的退休金÷退休前的工资水平

原人力资源与社会保险局副局长胡晓义表示，我国养老保险目标替代率确定为60%，也即保障人们晚年最基本生活。

据国家统计局公布的数据，2010年城镇非私营单位在岗职工年平均工资37147元，月均3096元。而2010年全国企业养老金月平均水平仅为1300元。据此计算出的2010年全国企业养老金平均替代率仅为42%。中央财经大学社保系主任褚福灵测算，2011年我国企业养老金替代率仅为42.9%。根据国际劳工组织《社会保障最低标准公约》规定——养老金的最低替代率为55%，我国的企业职工的养老金替代率已经低于警戒线。

《人力资源与社会保障部中国社会保险发展年度报告2015》则显示，企业退休人员养老金替代率为67.5%，与2014年持平。人社部在2013年决定按2012年企业退休人员月均基本养老金的10%，提升企业退休人员基本养老金水平。假设按照年均10%的增幅，养老金替代率从国家统计局2010年的42%增加到2015年为61.5%，不可能是官方公布的67.5%。结论是，官方公布的数据自相矛盾。

又比如，根据北京人力资源与社会保障局口径，2015年北京企业退休人员养老金为3355元，而根据北京市人社局和市统计局发布的北京月均工资7086.5计算，北京退休人员养老金替代率仅47.3%。

这个远低于人社部公布的2015年全国养老金替代率67.5%的47.3%的背后，是让养老金替代率被平均的“养老金双轨制”。

养老金双轨制下，机关事业单位人员养老保险替代率大大高于同期的企业人员，大概差距为2到3倍，即企业退休职工享受40%多的养老金替代率，而机关事业单位则享受80%到120%的养老金替代率。并且，机关事业单位工作人员养老金由国家财政划拨，而企业职工养老金由企业和个人负担。从这个角度分析，很多人反对延迟退休是有理由的，退休越迟，这种不公平政策带来的差距越大，表现为企业退休职工老年只能获得最低生活保障时，机关事业单位退休人员却在退休后比上班还有钱。

养老靠自己

据人社部消息，人口老龄化日益加重的趋势不可逆转。随着老龄化加速，退休人数逐年增长，我国企业离退休人数已经从2004年的3775万人，增长到2014年的8015万人，养老保险基金负担越来越重。

人社部部长尹蔚民曾公布一组数据，当前职工养老保险的抚养比是3.04:1，也就是三个人养一个老人，到2020年则变成2.94:1，到2050年时则变为1.3:1，也即是那时候几乎每一个人养一个老人。随着科学的进步、医疗条件的改善和生活水平的提高，人均寿命持续增长，养老负担日渐加重已成趋势。

古语云，公道人间唯白发，贵人头上不曾饶。老为佛门八苦之一，芸芸众生莫不遭遇。当前的我们面对着养老金实质上依然是“双轨制”的不公平政策待遇，而争取和等待公平的政策降临需要时间，但我们却在老去。无论政策如何，主动选择理财，可以是用一生去参悟和实践的一门学问。

像本文举例的如果一款理财产品收益率为6%的话，请别嫌弃它太低，它的回报已经足以秒杀养老金了。

（文章来源：布谷TIME）

菜鸟理财微信公众号（ID:cainiaolc）

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德意志银行最大债务危机 会是“下一个倒闭雷曼”？

星火记者联盟 09月30日 11:19
分类 :财经
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德意志银行最大债务危机 会是“下一个倒闭雷曼”？
德银是德国最大商业银行，也被认为是“全球最具系统重要性的银行”之一，但现在已被戏称为“全球最具系统危险性银行”。


债务危机是德意志银行当前面临的最大问题

综合媒体9月29日报道，继被美国司法部等监管机构开出百亿美元罚单后，德国最大商业银行德意志银行9月28日宣布出售其在英国的保险业务以平衡资产负债表，令德国政府可能出手救德银的传闻甚嚣尘上。

面对传闻，德国财政部28日发表声明，直言媒体报道失实。 “报道是错误的”声明说，“德国政府没有准备任何援助计划，没有理由就类似计划做任何猜测。”

两名没有公开姓名的消息人士也表示，监管机构德国联邦金融监管局并未在酝酿相关援助计划。

但是，德银可能沦为“雷曼第二”的担忧不断升温。2008年，雷曼兄弟没能得到美国政府救助，最终破产，并引发全球金融危机。

有分析认为，目前德银的局势同2008年很相似，美联储和美国政府当时在是否出手救助大型问题银行方面也十分纠结。一旦德银真的陷入危机，德国政府是否出手救助可能将会成为决定德银未来的关键。目前欧洲银行业普遍面临市场动荡、低利率和坏账问题等挑战，德银一旦陷入危机可能会危及整个欧元区银行业。

在媒体爆出德意志银行的对冲基金客户撤资消息后，美国市场德银股价盘中跌逾9%创历史新低。分析师预计，德国政府可能被迫表态愿意救助德银。

当地时间本周四（9月28日），彭博新闻社援引德银内部文件称，本周约有十家德银提供主经纪商业务（PB）的对冲基金将部分衍生品持仓转交其他机构托管。知情者称，规模340亿美元的Millennium Partners、40亿美元的Rokos Capital Management和140亿美元的Capula Investment Management都属于这类德银客户。

消息传出后，周四当天纽交所交易的德银股价一度猛跌9.1%，跌破每股11.3美元，创盘中股价最低记录。当日收跌逾6%至每股11.48美元。自德银证实美国司法部开出140亿美元天价和解金以来，其股价累跌逾22%。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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美股连创新高，这家规模超千亿的老牌基金却要关门了

阿尔法工场 09月30日 10:42
分类 :财经
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开张28年之后，美国老牌对冲基金公司佩里资本（Perry Capital）惨淡收场。

开张28年之后，美国老牌对冲基金公司佩里资本（Perry Capital）惨淡收场。

据路透社报道，佩里资本在美国时间9月26日向投资者宣布，将关闭旗舰基金。在公司创始人Richard Perry写给投资者的信中，他这样说道：“虽然我还是对我们的投资策略和团队很有信心，但是，行业和市场的风险太大，仓位配置成功的时机变得不可预测。因此，我们决定关闭佩里资本。”


投资者们并不能立刻拿回自己的投资资金

Richard Perry在信中表示，将从10月份开始积累现金，将投资组合中剩余的持仓按流动性期限划分为短期（2、3个月）、中期（6至12个月）以及长期（1年以上），然后按序折现。

信中写道，短期和中期投资将被择机出售，长期投资则需要妥善处置，这可能会花费一些时间，这些资金将会按季度归还给投资者。

资产管理规模9年缩水75%

佩里资本以Richard Perry的姓氏命名。这位美国的对冲基金名宿出身于高盛风险套利部门，彼时的部门主管，正是之后就任美国财政部长的Robert Rubin。

离开高盛之后，Richard Perry于1988年与Paul Leff合伙创立了佩里资本。

尽管在国内投资者中并不是如雷贯耳，但佩里资本在国际投资圈享有盛誉，其交易核心策略是“事件驱动”，专注企业并购交易。

成立28年以来，佩里资本成功抵御了2000年的美国科技股泡沫破裂股灾，以及2008年金融危机大萧条时期。2007年以前，佩里资本没有一年亏损过，而据外媒统计，佩力资本的28年平均年化收益率达到10.68%。最鼎盛的时候，佩里资本在2007年10月时拥有155亿美元的资产管理规模。

这样的资产规模是个什么概念？中国证券投资基金业协会书记洪磊曾在2015年时公开表示，截至2015年4月，中国所有对冲基金产品有6714只，总的资产管理规模为8731.5亿元。佩里资本的155亿美元，折合约1033亿元人民币，也就是说，仅这一家公司的规模就相当于整个中国对冲基金市场的12%。

不过，这样的风光场景，近年来一去不返。

佩里资本的资产管理规模在2015年大幅缩水，至100亿美元。2016年更是进一步恶化，据彭博早前报道称，至8月底，佩里资本的资管规模只剩40亿美元，比起巅峰时期，缩水了约75%。

与此同时，收益率也是退步显著。2015年，该基金亏损12.6%；2016年前7个月，基金亏损2.6%，而2014年初至2016年7月底计，累计亏损达到18.4%。

倒闭原因一：重仓股看走眼

让人费解的是，这样的成绩明显跑输美国股市的涨跌。

2015年，标普500指数累计小幅下挫1.75%。2016年，在经历了年初暴跌之后，美股节节攀升，不断刷新历史新高，至9月26日收盘报2146.10点，年内累计上涨5%。

在这样的情况下，为什么佩里资本还会落得如此结局？

据路透引述消息人士的说法，2015年佩里资本重仓了房利美（FNMA.O）和房地美（FMCC.O）。

这两只股票2015年表现如何呢？

房利美2014年12月31日收报2.06美元，2015年2月很快升至3.58美元，此后开始了漫长的下行通道，2015年12月31日收报1.64美元，年度累计下跌20.4%。而房地美走势极其相近，2015年底报2.06美元，2015年2月达到年内最高点3.32美元，至2015年底报1.62美元，一年之内下跌21.36%。

尽管不知道佩里资本的具体入场时间，不过，消息人士指，这笔失利的投资让基金损失惨重。

原因二：行业疲软引发撤资潮

另一个原因，是年内行业整体困顿，投资者撤资情况严重。

2016年4月，纽约市员工退休基金（New York City Employees’ Retirement System）撤销了15亿美元的投资计划，撤资的对象中恰恰包括佩里资本。

事实上，进入2016年以来，全球股市波动剧烈，对冲基金的困境并不罕见。

曾在2008年做空次贷而声名大作的对冲基金大佬John Paulson，旗下基金规模从巅峰时期的380亿美元缩水至如今的120亿美元。无独有偶，对冲基金泰斗Leon Cooperman创办的基金Omega Advisors，2014年时资产规模有107亿美元，现在只有54亿美元。

彭博数据显示，截至8月底，用来衡量对冲基金表现的HFRI基金加权综合指数（HFRI Fund Weighted Composite Index）年内仅微增0.5%。


有分析指出，各类资产标的同涨同跌，是造成对冲基金难以盈利的一大原因。

举例来说，通常情况下，股市上涨，债市就会疲软，但2016年却维持了股债双牛的格局，这让对冲基金经理们很难进行相反的投资操作来对冲风险。

投资回报不济，基金管理费却依然高企，愤怒的投资者想要赎回资金也不难理解。据eVestment数据，今年以来，对冲基金投资者已经累计赎回了超过500亿美元。

难逃厄运的佩里资本，称会妥善处置剩余的资产。公司仍将保留基金核心团队，直至卖出所有持仓并将资金退回投资者之后，才会解散离开。而这个过程，或会持续一年以上。

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深度 | 王健林发难党报怒批 楼市末日来临？

星火记者联盟 09月30日 10:25
分类 :财经
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深度 | 王健林发难党报怒批 楼市末日来临？
虚高的地产泡沫让首富王健林也坐不住了，9月28日，他在接受CNN采访时表示，中国房地产目前的市场泡沫是历史上最大的泡沫。

“政府想了各种各样的措施，但我没有看到一个很好解决问题的方案，”王健林认为，中国经济尚未触底，如果将杠杆去除太快，经济会进一步受损。所以，我们不得不等到经济走上反弹的轨道时，再逐渐减少杠杆和债务。不过，王健林表示，他并不担心中国经济“硬着陆”。

同一日，人民日报发表一篇《失去奋斗，房产再多也将无家可归》文章，呼吁：“我们不能因为房价高企而失去对奋斗的信仰，相比于房子，我们更应该相信自己的双手；相比于炒房，我们更应该激发努力奋斗的士气。


地产泡沫让王健林深感忧虑

“大泡泡”生成根源

的确，如果繁荣资产泡沫飙涨，支撑社会经济灵魂将被掏空，中国经济也将失去长足发展动力。这是人所共知的事实。问题在于，实体经济日益恶化，结构改革停滞不前，在苦干一年比不上人家炒一套房赚钱多时，又有哪个企业家能够静下心来从事生产呢？因此，企业投机、全民炒房的现象，不能单单理解为人性的贪婪、社会整体疯狂，而是宏观政策出现了问题。

从本质看，目前实体经济低迷，资产泡沫高企，均可以归咎于08年大规模刺激所引发的恶果。诚然，当年4万亿经济刺激计划，让经济实现软着陆，并迎来短期繁荣，然而，却是以通胀和债务高企为代价。更重要的，无论政府财政和货币刺激，并不能无限制持续下去，必须考虑通胀程度，和国内资源承载能力，否则，社会经济将陷入紊乱，被剧烈通胀吞噬。

所以，财政和货币刺激力度越大，经济规律反弹越强，最终调整过程越痛苦。所谓调整，必须通过市场淘汰的方式，将经济资源从过剩领域释放出来；通过货币刺激所制造的需求，必须经历一个向真实回归过程，人力成本、各种要素价格必须降低，从而拓展企业生存空间。任何一轮经济危机，无不是充满痛苦的调整和清算过程，这考验着整个社会忍受和应对能力。

我国问题在于，政府和国企部门是支撑经济的主导，很难经受经济规律调整。这样一来，不仅裹挟经济资源，而且对金融机构形成捆绑，从而对民企形成挤出效应。实体经济疲软，产能过剩和债务高企，使整个社会面临资产荒，也让央行货币政策失去效用。接连不断的降准降息，配合上政府去库存释放的信号，重新掀起一轮地产投机浪潮。对于参与其中的人们来说，房地产是经济最后支撑，是实现套利保值的最后屏障，楼市逆势繁荣的背后，是社会信心丧失的写照。

特朗普为何讨厌耶伦？

“政府守夜人”是西方经济学开创者亚当斯密提出的重要理念，意思是，政府必须永远充当市场游戏规则的制定者和裁判角色，决不能越俎代庖，充当游戏的参与者甚至主导者，否则，必然引发严重后果。无论美国次贷危机，还是日本资产泡沫破灭，无不是政府不顾市场规律，滥发货币所导致的恶果。不过，这些国家幸运的是，当资产泡沫生成，并对实体经济形成初始化冲击时，果断选择刺破泡沫，并通过一系列补救措施激励企业生产，确保经济发展内核。

“美国经济处于一个巨大的、滚圆的，丑陋的泡沫当中，而我们的美联储还在醉心政治操作。”9月26日，在首次总统大选电视辩论中，美共和党人特朗普再度炮轰美联储。有分析认为，如果特朗普当选，那么耶伦将不得不辞职。

特朗普曾说，作为一个商人他喜欢低利率，但基于国家利益考虑，利率就必须提升。因为，实体经济是创造财富主体，央行保持流动性泛滥，将直接推高通胀和资产泡沫，抑制企业生产和创新热情，这将对复苏的制造业产生冲击，长此以往，美国经济将重新面临空心化困局。

人们可以讨厌特朗普，批评他的口无遮拦，以及保护主义的政策倾向，然而，需要思考的是，为什么如此多的美国民众支持他，因为他给多数普通工人群体和小企业主带来了信心。这正应了前任总理温那句名言：“信心比黄金重要”。只要民众信心强大，完全能够抵御任何经济风险，关键在于政府如何提振。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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面对数十万亿的资产负债表 各国央行已“无路可退”

港股挖掘机 09月30日 09:26
分类 :财经
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面对数十万亿的资产负债表 各国央行已“无路可退”
在过去一年中有一个热门话题，那就是面对数十万亿的资产负债表，各国央行已经“无路可退”了。这个话题最早可以追溯到2014年，以下一系列关于德意志银行的图表可以很明显的看出央行目前的窘境。


第一组图片着眼于债券传导机制，即央行已经越来越意识到低债券收益率对金融业盈利能力的不利影响，另一方面，欧洲的养老金负债占比达到了10年来的新高，也超过了2008年的水平，当时欧洲的市值仅仅是当前水平的一半。

这意味着通胀预期没有出现独立上升，央行试图通过更少的量化宽松或更快的提升利率来推高名义债券收益率，而这里的风险就是通胀没有上升而实际债券收益率却被推升，而当实际债券收益率上升时，股市往往会下调估值(即折现率增加)。


从市场的角度来看也有一个限制：欧洲的12月动态市盈率在14.9x，高于其10年平均水平20%左右;德银指出，它的市盈率模型表明，低于10年平均水平的真实债券收益率充分说明了这种偏差的事实。

更令人不安的是，任何去除货币宽松政策的行为都很有可能导致信贷利差的大幅上涨，以反映基本面的恶化(目前的违约率已经高达5.7%)，而股票策略师指出宽松的货币政策推动债券和股票的整体估值达到了1800年以来的最高水平。


德银指出，对以较高的通胀预期(而非较高的实际债券收益率)推动名义债券收益率的上升的情况，虽然股市可能会对此做出积极的反应，但只有经济增长加速是明确高于潜在增长的(即产出缺口闭合)，通胀才有可能因此加速。

与此同时，美国经济增长势头的减弱导致了通胀的下行风险，而由于人民币仍然有10%左右的高估率，任何新一轮的贬值很可能会拖累发达市场通胀预期。

所以我们才说央行已经“无路可退”，但同时他们又都不敢停止宽松策略。这使得银行业系统一直处于一个不稳定的平衡上：一方面，央行需要将促进经济增长的重担交给政府，但另一方面，他们惧怕即使对现状很小的改变也会在一夜之间摧毁维持了7年的“财富效应”。

那么这种假象还要持续多久?

虽然很多人可能会很快地给出回答：“无限期”，但这是不正确的，因为每一个由央行购买的债券，对冲基金或者股票，要么就选择全部买下，要么就日益削弱资本市场的功能。

幸运的是，在最近的分析中，金融大鳄达里奥(Ray Dalio)所管理的基金公司Bridgewater给出了答案，他们甚至给出了，直到欧洲和日本央行达到他们的现有方案的限制之前，到底还剩下多少时间。

如下图表所示，假设欧洲和日本央行没有改变现有的债务货币化方案，那么他们分别只剩下8个月和26个月。

但如果各方进一步加码宽松，例如扩大其债券购买计划的范围，或更加激进地购买股票，最终的答案是，欧洲央行还有69个月(略高于5年半)。但这需要很苛刻的条件：欧洲央行需要粉碎一切政治上的阻挠，货币化几乎所有可能的债券，还有20%的欧洲股市。对日本央行来说，还有48个月的时间。


这也就意味着，在央行营造出来没有一点儿道理的市场中已经抓狂的参与者们，要准备好，因为这种疯狂有可能还会持续4到5年…(信息支持：比特港)

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宋清辉：A股前九月累计跌超15% 折腾出熊样？

宋清辉 09月30日 08:07
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对于整个疲惫的股市而言，A股已经对绝大多数利好利空“审美疲劳”。

■宋清辉

单从A股今年前九个月的行情表现来看，上证指数累计跌幅达到了15%以上，就这个累计跌幅而言是实实在在的熊市。不过今年的行情有一个非常重要的分水岭，即春节。春节将将A股今年前九个月分成了两个阶段，一个阶段是羊年末期，熔断机制的造成的恐慌导致股市跌至阶段低点；一个阶段是猴年至今，市场一直磕磕绊绊震荡走高，上证指数在春节后至今年九月末，涨幅超过了8%。

今年1月初到农历春节前的这段行情，也是我们常说的股灾3.0，本来希望用于稳定市场的熔断机制成为市场下跌的诱因，再加上宏观经济增速下行等各种因素，对市场形成了多重打击，令市场跌至了2638点的阶段低点。如果单看猴年以来的这段行情，这段行情的表现可以用稳健来形容，当然其中也少不了一些波折。

令市场的真正缓过劲来的还是今年3月份，多个利好和反利空消息在全国两会中出现，例如注册制没有出现在今年的政府工作报告中，仅出现在十三五规划纲要中，这给了市场足够的缓冲期，更为重要的是成为市场利空的战略新兴板并未出现在十三五规划纲要中。2016年3月18日晚间，中国证券金融公司宣布自3月21日起全面恢复转融资业务五个短期品种，并下调各期限转融资费率30%以上，在该消息的刺激下上证指数在3月21日冲上3000点，也是猴年首次冲上3000点。

有趣的是当前的上证指数依然还在3000点上下徘徊，与前期不同的是当前市场的基本面已经有所改善，国家统计局披露的经济数据显示当前的经济情况处于稳中向好阶段。在从3月末到9月末股市在这期间出现过大涨大跌，也出现过横盘震荡，市场一度跌破2800点，也上涨到3140点，当从整体来说市场在猴年尚未出现累计下跌的情况，这在一定程度上说明猴年至今的行情是A股探底、筑底的过程。

在A股不断折腾的这九个月里，A股也在不断地切换着热点。从2016年初刚刚崛起的虚拟现实和虚拟增强，然后是OLED、半导体被市场追捧，接下里特斯拉概念令锂电池被市场炒作，量子通信这一并不能被投资者所理解的概念在新闻的狂轰滥炸之下被短期抬高，PPP概念则因为国家政策也在一段时间内被市场所关注，在房地产价格上涨的时候地产股得到青睐，不少被险资举牌的个股时不时就被炒作，近期在深港通的预期下资金对券商股进行了炒作。当然，市场的热点并不只这些，还有大量一日游的热点在A股市场中层出不穷。在上述热点不断轮动的过程中，有一个热点在大部分时间里都得到了资本的关注，那就是次新股，可以说市场对次新股的炒作到目前为止都停不下来。

热点的不断轮动以及次新股的炒作，意味着当前市场依然是一个弱势市场。一个相对稳健的市场，往往需要由一个或多个持续性的热点对整体市场起到持续的引领、支撑、带动等作用，这要求该热点拥有较好的业绩预期或者丰富的想象空间，而且能够在市场中占据较大的份额，A股目前并不具备这个条件，只能由各个热点不断循环着爆炒、平淡、低迷的过程。

次新股被市场不断炒作，也说明投资资金在一定时期内寻找不到适合的投资方向，而新股因为发行价相对较低、没有前期套牢盘形成压力、发行量相对较少、IPO涨幅限制等因素，已经令新股上市养成了连续涨停的习惯，加上市场对次新股不熟悉、看好其后市发展，大部分次新股在涨停板打开之后还会继续走高，所以市场才会对其不断炒作。

在今年前九个月的震荡期间，还有多种利好利空的消息不断出现，但对于整个疲惫的股市而言，A股已经对绝大多数利好利空“审美疲劳”，常常出现利好消息披露之后走低、利空消息产生之后不断上行，就如同A股未能纳入MSCI、英国脱欧之后，A股走出了一波漂亮的上涨行情。

从整体来看，A股当前的低迷主要还是市场对A股上市公司未来的不确定性所导致，一方面和我国经济背景相关，另一方面和上市公司业绩情况相关，均难以成为A股持续吸引资金、推动市场稳健上涨的理由。当然，在A股上涨的过程中，世界各国股市也处于相对平稳的增长阶段，这令A股暂时处于一个相对稳定的环境当中。

对四季度而言，全球经济尤其是美国大选的不确定性，我国宏观经济的不确定性，都将左右A股的变化。A股是否能在猴年后半段时间继续走出稳健行情，拭目以待。

（作者系著名经济学家宋清辉，著有《一本书读懂经济新常态》）

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纺织业困局难解：2547家企业已经消失！

面包财经 09月30日 07:01
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一纸规划真的能救纺织业？

近日，工信部印发了16000多字的《纺织工业发展规划（2016—2020年）》，其中提出纺织品服装出口占全球市场份额要保持基本稳定。

现实的情况是，几年来，纺织业企业数量在快速减少，大型纺织企业也处于利润下跌甚至亏损的局面。裁员、业务多元化、海外设厂等都成了纺织企业避免被淘汰的手段。如此困境下，这样的一纸规划真的能救纺织业吗？

纺织业之都近半企业倒闭 2547家企业已经消失

随着中国各项成本的上升，利润微薄的纺织业已经被严重冲击。倒闭潮早在前几年就已出现。

据央视报道，最近在浙江诸暨市的枫桥镇又有9家企业停产关门，其中，7家为纺织服装企业。目前，诸暨枫桥镇的服装厂从原来的50多家已经减少到30多家，整个诸暨市的纺织服装企业，则从最多650多家减少到目前的200—300家。纺织业家数减少超过五成。

全国的情况都不乐观。据国家统计局数据，截至2016年6月，中国营业收入超过2000万元的纺织企业单位数为19937家，与2011年纺织企业单位数22484家相比减少了2547家。2000多家纺织企业消失在统计数据的上体现只不过是数据的变化，而在消失背后又有多少血泪史呢？


且即使没有消失的企业，其生产业务也已经在发生变化，大量的纺织企业正将生产转向海外，据上市纺织企业财报，包括华孚色纺、鲁泰A、百隆东方等这样大型的纺织企业都已在海外设厂，而将国内的部分工厂停产。百隆东方在2013年初在越南工厂开始建设，短短三年时间，越南工厂的纱锭生产能力就占公司全部产能的40%。

六成公司在裁员 上市公司也挺不住了

其实不只是大量的小纺织企业在消失，就连在A股上市的大型纺织企业，也正在经受着利润下滑甚至亏损的煎熬。

据Wind数据，在A股上市的36家纺织企业中，上半年有10家处于亏损，亏损比例超过25%；而在2010年却只有1家纺织企业亏损。2016年上半年，上市纺织企业的净利润也延续了前三年的下跌走势，净利润同比下降超过一成。

在上市企业利润下跌、甚至亏损的背景下；作为劳动密集型产业典型代表的纺织业，开启了裁员模式。据统计，2015年在A股上市的36家纺织企业中，有21家在裁员，裁员企业占比接近六成；且这样的裁员潮自2013年就已开始。下图为面包财经根据Wind数据绘制的上市纺织企业员工裁减列表：


除了裁员外，很多纺织企业开始寻求转型，这种转型却很难定义成主业的升级，更多是进入其他行业。以纺织企业常山股份为例，2015年常山股份的营收中不仅包括了棉、服装床品等，还包括系统集成及行业解决方案、定制软件及服务等。而江苏阳光主营业务除了服装、面料外，还包括电汽这样的行业。

内外交困，一纸规划真的能解决问题？

除了国内纺织业因租金、人工等成本的上升面临困局外，国外环境也对中国纺织企业带来严峻挑战。据央视财经报道，浙江诸暨市的一家纺织企业代工每件西服的出口价格为470元，且这个价格十年来一直没变。价格十年不变的背后是中国纺织企业议价能力的降低和比较优势在丧失。而这从中国纺织业出口增长率方面也能看出端倪。

据海关总署数据，截止今年八月，中国纺织出口再次同比减少近10亿美元。而在2015年中国纺织、服装业出口就已经双双陷入负增长。下图为面包财经根据海关总署数据绘制的中国服装、纺织出口增长率示意图：


工信部在《纺织工业发展规划（2016—2020年）》中也直言：中国纺织工业发展正面临发达国家“再工业化”和发展中国家加快推进工业进程的双重挤压，亚洲、非洲地区的发展中国家劳动力成本优势明显；中国纺织业的国际比较优势正在削弱。

在纺织业出口负增长的背景下，工信部提出“十三五”期间，中国规模以上纺织企业工业增加值年均增速保持在6%到7%；纺织品服装出口占全球市场份额要保持基本稳定。

市场经济有其自身规律，工信部的一纸规划，真的能令那些消失的纺织企业起死回生，保住市场份额吗？

本文作者：面包财经（ID：mbcaijing）

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全球贸易已心脏衰竭 北京亟须破局走捷径

星火记者联盟 09月29日 18:40
分类 :财经
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全球贸易已心脏衰竭 北京亟须破局走捷径
北京时间9月22日，根据经济合作组织（OECD）所发布的一份研究报告显示，全球贸易已身患重病，甚至面临了“心脏衰竭”而猝死的可能。无独有偶的是，欧洲央行（ECB）近日公布的一份调查报告也明确指出，贸易疲弱将成为新常态。

据欧洲央行调查结果显示，在金融海啸前，跨国贸易的增长速度约为全球经济增长的两倍，但金融海啸过后，跨国贸易的增长速度已低于全球经济增长。如果跨国贸易持续放缓，当前因分配不均所导致的全球治理失衡将继续放大，这将对世界经济的可持续增长造成结构性阻碍。


停滞的贸易与全球政治激进

2015年1月，全球贸易在经历了波段新高之后开始下跌，迄今为止，全球贸易额已呈现连续20个月增长停滞。在全球景气低迷之际，贸易增长停滞意味全球经济尚未触底；此外，停滞的跨国贸易也让全球经济深陷保护主义阴霾之中。

近年来，在全球景气持续低迷的背景下，发达国家间重启贸易贸易保护主义的倾向正在加剧。根据全球贸易预警（Global Trade Alert）组织公布的一项调查结果显示，2015年各国出台的贸易限制措施数量较2014年增加50%。此外，从2010年起，各国在每年1至4月间仅出台50至100个贸易限制措施，然而，2016年1至4月间，各国已出台150个限制措施。

停滞的贸易环境不仅给全球经济带来沉重打击，也让全球分配不均的现象转趋恶化。不容否认，自2000年以来，在跨国贸易拉动下，世界经济迎来了稳定且持续的扩张周期。随着全球产业链日渐完善，发展中国家也能凭借着自身禀赋优势参与到国际分工之中，由此也步上了经济发展的正道上。

然而，受到全球经济放缓的影响，“反全球化”的逆流正逐渐从发达国家向发展中国家扩散，连带也让发展中国家脱离了经济发展的正轨。全球贸易停滞不仅意味着出口放缓，也意味着自2000年以来通过全球分工体系摸索出来的增长模式变得不再可靠。

对凭借禀赋优势参与全球价值链的发展中国家而言，产业升级的秘诀在于通过出口扩张建立资本积累。但在“反全球化”浪潮下，自后冷战时期所建立的全球产业分工体系正面临危机，当发展中国家看不见脱贫的希望时，民粹主义的兴起所引发的区域紧张局势将进一步加剧，自冷战结束以来依附在地缘经济稳定基础上的地缘政治秩序也将面临无以为继的风险。

用“地缘经济”撬动“地缘政治”杠杆

近期，面对保护主义上升，作为“全球化”的受益者，中国正积极鼓吹各国确保全球化进程不至于逆转。然而，不容否认的是，对于身陷经济转型过程中的中国而言，如何将全球化的收益最为柴薪进一步促进全球化的深化便成中国作为全球性大国的重要依据。

对中国而言，自加入WTO以来，通过国际价值链的参与，中国顺利完成工业化起飞，并完成资本积累。2012年之后，随着中国从出口扩张进入第二阶段进口替代，产业升级的需求也让中国从价值链底层往中层移动。中国亟需同周边发展中国家建立起更加紧密的分工关系，这不仅有助于产业升级，也能带动周边国家步上发展的道路。

当前，中国政府亟欲通过雄心勃勃的一带一路倡议来推动中国步调的全球化进程。

随着全球价值链进入重构阶段，为服务贸易而扩建的港口也将迎来“竣工便封存”的尴尬境地。自中国加入WTO以来，2002年至2012年间，中国的贸易额呈倍数增长，为因应巨大的贸易增长潜能，各地纷纷扩大港口吞吐能力。截至2013年，中国港口的过剩产能已相当于5000万TEU，到了2030年，随着规划产能陆续竣工，中国的过剩产能料将增加一倍至1亿TEU。

然而，随着出口产品附加值日渐提升，已不再像过去大量出口生活用品、家具等商品，中国的港口吞吐需求将呈结构性萎缩。也因此，中国正加紧通过同一带一路国家建立更加完备的港口联盟（port alliance）来将港口间的产能流动制度化。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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美制造业崩溃 加印钞票自食恶果！

星火记者联盟 09月29日 18:38
分类 :财经
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美制造业崩溃 加印钞票自食恶果！
全球贸易的寒冬下，美国的制造业似乎也出现了大麻烦，自2000年来，美国人口数量不断上升，但制造业就业岗位却减少了500万。美国的制造业也在以一个惊人的速度下降，经济基础设施建设遭到前所未有的打击，那些以前因制造业而兴起的城市也逐步走向衰退。

早在1960年的时候，美国有24%的制造业工人，而现在呢？据CNN电视台报道，制造业工人比重狂降至8%，降幅可以用触目惊心来形容。现在就业领域的转变主要是由制造业转向服务业及医疗事业，这也是为什么美国的中产阶级缩水如此之快的原因之一。


美国的制造业问题来买单

自本世纪之交以来，美国已关闭了5万家制造业工厂，相反在中国却新开了成千上万家新工厂。

据美国劳工局发布的数据显示，美国政府雇员人数为2,221.3万人，制造业雇员人数为1,228.1万人，两者相差近1,000万人。

1939-1989年来美国制造业雇员人数一直高于政府雇员人数。政府职员看起来是份好差事，这些人很好地传达了政府的信息，可是不能为国家带来任何产值，要那么多有什么用？

为了实现国家经济的可持续增长，必须要有大量的人创造出价值和生产价值。以债券为基础的货币经济在短期内或许会起到一定的作用，但终将会摧毁人们对美元的信任。

现在有全球各国为美国的通胀买单，因此美国会放开胆子加印钞票，可是一旦世界失去了对美元的信任，那美国将会变得很惨。

所以，要想让美国实现持久性的富裕，就必须要生产出一些东西。可在早前工业机械巨头公司宣布的数千名裁员后，现在美国似乎又将迎来一轮新的裁员。

今年9月初随着卡特彼勒公司（是世界上最大的工程机械和矿山设备生产厂家、燃气发动机和工业用燃气轮机生产厂家之一，也是世界上最大的柴油机厂家之一）关闭了多家海外工厂并取消了上千个闲置岗位，数千名员工相继收到了公司的裁员通知外，莫斯维尔的科技交流中心共300名职工也接到了失业通知，裁员通知似乎开始在美国各州蔓延开来。

此外在当前的大选之际，不少政客向民众不断宣扬自由贸易对全球经济多么多么重要，要知道只有贸易真正实现了平衡才能对全球经济做出贡献。

麻烦的是，现在美国的4,000亿至6,000亿美元的贸易赤字已经持续了很多年，该现象若一直持续，那给美国经济带来的后果将不堪设想。

打个简单的比喻，假设A是美国，因为制造业的萎缩，必须要出去购买。B是中国，现在A拿着1美元找B买了一些东西，没过多久，A还想再买B的东西，因此，A不停地拿着更多的钱去找B买更多的东西。最后谁的钱包空谁的钱包鼓？结局已然很明了。

所以，中国现在变得越来越有钱是有原因的。其他国家没钱买东西的时候会去找中国借，正是这些利息使得中国“不缺钱”。

但大多数美国人不能理解这些事情，他们笃定美国以债券为基础的货币经济会无限期运作下去。现在来争论这种货币经济的优劣也分不出个谁对谁错，但时间终将证明它到底是好是坏。

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报告称8成外来人口想离开北京 但付诸行动的不到3成

菜鸟理财 09月29日 17:57
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欲罢不能，欲舍还休。800多万在京外来人口，对于是否离开北京，呈现出矛盾心理。

PS:现在只要关注菜导的微信公众号（ID：cainiaolc），在菜单栏点击“重磅福利”，即可免费领取这份7天的旅游意外险，大家投保的时候根据自己的出行安排来选择保障期限哈！心动不如行动，赶快行动吧，先到先得哈！

欲罢不能，欲舍还休。800多万在京外来人口，对于是否离开北京，呈现出矛盾心理。

根据9月28日在京发布的《北京健康城市建设研究报告（2016）》，北京20年来的外来新居民中，近年来曾经动过离开北京想法的，竟然占到调查对象的80%，但是，那些真正有可能付诸于行动的人只有28%。

此前北京市统计局、国家统计局北京调查总队的数据显示，2015年末北京常住人口为2170.5万人，其中常住外来人口为822.6万人，占常住人口的37.9%，上述研究说明有600多万人口动过离开北京的念头，但是实际行动的只有200多万。

上述报告来源于《北京外来常住居民迁离意愿及社会心理影响研究》。该报告由首都师范大学社会学与社会工作系副教授蔡鑫，北京社会心理研究所长朱俊颖等完成， 数据截止为2014年末。

该报告认为，从总体上看，外来北京常住居民的实际迁离并不多，但是潜在的迁离意愿非常高。影响实际迁离，与收入与职业是否稳定、是否拥有自有住房、父母是否需要赡养主要因素有关。

比如是否具有稳定工作和收入，是否独生子女及父母是否需要赡养，是否在北京购置了房产，家庭是否有北京户口及子女可以顺利入学，年龄与教育背景因素，环境影响因素，这6项基本涵盖了影响居民迁留的原因，而其中的每一项又有一些复杂的情况，最终个人或者家庭是否做出离开北京的决定是一个比较复杂的心理过程。

对于普通人而言，其对北京如果有职业与收入，且自己有住房，家庭在北京，子女在京入学，则这些外来人口对北京有归宿感，但是并不具有城市融入因素，比如城市认同和心理融合的喜欢。

所以有8成北京外来人口都有过离开的想法，但只有不到3成会付诸行动，因为现实的因素使人们无法离开。

从社会心理的角度讲，应该有大多数居民对城市真心爱戴和认同，才可能完善一个良治的美好城市。“北京要做的是不仅能够给人们提供工作机会，还要能够使人们真心喜爱这座城市，并以作为城市的市民一员而感到骄傲。”上述报告建议说。

上述研究发现，对于高收入群体的迁留选择来说，他们具有更强的选择能力，他们的居住选择不会使生活水准下降，他们跟随自己的主观好恶，更加看重实际生活质量，因此不存在所谓的归宿感和融入感问题。

数据显示，2015年北京常住人口增量从2011年的57.4万人，降至2015年的18.9万人，增速从2.9%降至0.9%。

随着非首都功能疏解各项措施的推进，常住外来人口增速也明显放缓，从2011年高于常住人口增速2.5个百分点降至2015年低于常住人口增速0.4个百分点。从增量所占比重看，北京每增加100名常住人口中，常住外来人口从增加66人，下降到增加21人。

21世纪经济报道获悉，不出意外的话，北京很可能在2015年首次出现人口总量下降的情况。这与北京产业大量往外迁移等有很大的关系。

不过，北京人口减少，可能是在北京周边地区居住人口增多的统计结果，在京上班的人未必有快速下降。

为此上述报告建议，下一步要有序疏解非首都功能，带动就业人口疏解。严控增量，提高新增产业准入门槛。有序疏解存量。

针对外来人口就业量大、增长快的行业，要研究相关的政策措施，逐步清理和规范与首都功能定位相悖和与实际需求关联度低的产业。另外合理调整城市空间结构，引导人口布局优化。构建“一主、一副、两轴、多点”的城镇空间结构，建设功能差异化的新城，打造功能性小城镇等。

（文章来源：21世纪经济报道）

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邮储行正式在香港上市

财新视频 09月29日 16:18
邮储银行 IPO 分类 :财经
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中国邮政储蓄银行于9月28日在港交所正式挂牌交易。作为中国客户数和分支机构规模最大的零售银行，它的集资总额达到74亿美元，这是阿里巴巴上市以来全球最大规模的IPO

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担心中国经济？看身边多少人追新手机，你多虑了

阿尔法工场 09月29日 11:39
分类 :财经
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“不用怀疑，投资中国一定会赢的。”这是当地时间9月23日，在加拿大蒙特利尔，中加经贸合作论坛上一位中国企业家的声音。

“不用怀疑，投资中国一定会赢的。”这是当地时间9月23日，在加拿大蒙特利尔，中加经贸合作论坛上一位中国企业家的声音。

世界从未向当下如此关心中国经济。在全球经济放缓的今天，作为世界经济最大的引擎，中国经济与世界经济“同此凉热”。在此次中加经贸合作论坛开幕的前3天，李克强总理在纽约向美国政商界人士，回应了对中国经济“硬着陆”的担心。

“我可以明确地说，今年3季度乃至下半年，中国经济会继续保持稳定增长的势头。”9月20日，李克强总理出席由纽约经济俱乐部举办的晚宴，在演讲中给参加当晚活动的美国政商精英们吃下了“定心丸”。

纽约经济俱乐部是名副其实的美国名流的俱乐部，它的700多名会员主要来自美国工商界、政界和学界高层，迄今已经有超过1000名国家领导人和企业领袖受邀该俱乐部的活动。

这场晚宴设在纽约华尔道夫酒店。作为中国企业家代表，同时也作为华尔道夫酒店的业主，安邦保险集团董事长吴小晖参加了此次晚宴。出席晚宴的当地嘉宾包括前国务卿基辛格、彭博的创办人布隆伯格、纽交所主席、IBM总裁、美国前财长等，可谓星光熠熠。

他们希望在这一场合获得关于中国的更多信息，以打消对于中国经济前景的疑虑。这些疑虑，首先集中在中国经济增速是否会继续放缓的疑问上。因为中国经济对于全球经济复苏的进程，具有至关重要的影响，更关系到中国市场的投资前景。

3天后，在蒙特利尔举行的中加经贸合作论坛上，李克强总理在致辞中进一步阐述了中国市场值得期待的宏观环境。他说，中国正在全面推进依法治国，包括借鉴国际通行做法，建立健全各领域法律法规，同时继续推动简政放权，并强调“今后无论发展到什么阶段，中国都将坚定不移扩大开放，对外开放的大门只会越开越大，利用外资政策只会越来越规范、友好、透明”。

随后，作为发言嘉宾，安邦保险集团董事长吴小晖在中加经贸论坛上发出了一位中国企业家的声音。

从中国人的勤奋，到中国人的创新意识，到中国人对教育的重视，再到人民币的趋势等等方面，吴小晖以幽默而接地气的风格，阐述了一个中国企业家对中国经济前景的信心。

他说，“中国人非常勤奋，你到沙滩都能看到，晒太阳的中国人很少，中国人经常加班到深夜甚至通宵”、“中国人喜欢创新，喜欢新鲜事物，比如中国人的手机都是最新的”、“中国有13亿人口，又非常重视教育，人口素质的提高也会带动人们对生活品质的追求”，这将推动中经济的升级。

吴小晖说的都是大白话，也是常识。中国人的人均工作时长据称是全世界最长的，年均工作时间达到2200小时。这种勤奋常常会让欧洲一些国家的人感到惊讶，他们对于中国人开的商店周六周日还要营业感到无法理解，甚至认为这是不正当竞争。事实上，在中国的一些城市，7X24小时营业店铺遍街都是。

再说创新。中国的创新力在全球排名虽然仍在20名开外，但对于创新的重视，已经进入了国家层面，被摆在国家发展全局的核心位置。中国当下广为流传的一句话是“大众创业、万众创新”，对于知识产权的保护，比如网上的音乐、视频，在近几年已经取得了长足的进步。移动互联领域的创新已经走到了全球领先位置，在中国的大中城市，出门不带钱包，一个手机完成全部生活场景，已经是现实。

重点说教育。中国人如此重视教育，在北京上海等一线城市，学区房价格动辄十万每平方起，是名副其实的全球最贵房价，新兴中产阶级宁愿蜗居在五六十平米老破小中，也要让子女接受最好的基础教育。实际上中国的基础教育已经是世界最好之一。

中国经济的发展过程，如果从宏观层面来说，源于产权从集中到分散、市场从不自由到自由、国家从封闭到开放。如果从微观层面来说，正是人们对幸福生活的渴望，对新事物的好奇，对下一代的期待，无数小的源动力构成了国家发展的巨大动能。

正是基于对中发展脉络的深入理解，吴小晖对中国经济做出了更长远的判断：中国的经济，包括人民币，从长期来看，在今后的30年内有增长和升值的潜力。中国有13亿人口，又非常重视教育。人口素质提升以后就会体现在产品中，中国的产品的品质会不断提升。

人口素质的提升，也会带动人们对生活品质的追求。中国的综合国力也会因此提高，人民币也就没有了贬值的基础。经济的发展是以波浪式推进的，不能仅仅看这一浪，从长远的眼光看，中国的人民币有升值潜力的。因而，一些人会担心中国的经济，是多虑了。

可以看出，中国企业家对中国经济前景的判断，体现出了缜密的逻辑和全球竞争格局，也因而更有说服力。要说服别人，首先要有自信。在是基于对中国经济的体察和深入思考，中国企业家在中加论坛上对中国经济的判断，显得更有感染力。所以，当吴小晖抛出“投资中国一定会赢”的肯定句时，来宾中发出响亮的笑声。

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索罗斯何以自打耳光买入邮储银行？

皮海洲 09月29日 09:59
分类 :财经
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最让国内投资者关注的，当然是邮储银行的此次发行居然引来了索罗斯基金的认购。让索罗斯来为邮储银行站台，对于国内的投资者来说，这无疑是一个爆炸性的大新闻。
9月28日，中国邮储银行在香港成功上市。虽然邮储银行上市首日的股价只上涨了0.01港元，涨幅只有0.21%，但邮储银行在香港的成功发行与上市，仍然吸引了不少中外投资者的目光。

而最让国内投资者关注的，当然是邮储银行的此次发行居然引来了索罗斯基金的认购。让索罗斯来为邮储银行站台，对于国内的投资者来说，这无疑是一个爆炸性的大新闻。因为在今年唱空中国的国际舆论中，索罗斯无疑是首当其冲者。比如，今年1月，索罗斯唱空中国经济，表示“中国经济难免硬着陆，中国将加剧全球通缩”，当时，新华社发表社评，直言索罗斯的“观察结论”属于“选择性失明”。而今年4月，索罗斯就中国的高债务问题再谈中国经济，警告中国银行系统的坏账堆积将对全球经济构成风险。然而，就是这位唱空中国经济、警告中国银行系统风险的索罗斯先生，其管理的索罗斯基金却居然买进了中国邮储银行，这种自打耳光的做法，不能不令人为之拭目。

那么，如何看待索罗斯基金买进中国邮储银行的行为呢？个人以为至少可以说明这样几个问题。

首先，索罗斯唱空中国经济，并不等于真正看空中国经济。因为索罗斯终究是做投资的。而就投资者来说，尤其是那些拥有影响力的投资者来说，他们通常都是屁股决定脑袋。当他们需要做空的时候，他们当然会唱空；而当他们做多的时候，他们自然也会唱多。更何况，对于机构投资者来说，尤其是国外的机构投资者来说，唱空做多，唱多做空，是一种习惯性的操作手法。所以，索罗斯对中国经济的唱空仅仅只是基于其投资的一种需要，而并不是真正的看空中国经济。毕竟在世界范围内，中国目前的GDP增速仍然还是名列前茅的。虽然中国经济的发展也存在一些问题，但这主要是发展中存在的问题，是可以用发展来解决的。

其次，是索罗斯对香港股市的看好。毕竟香港市场是世界上公认的低估值市场，这也意味着香港市场面临着很大的投资机会。虽然今年以来，香港股市有了一定幅度的上涨，但与美国股市相比，香港股市的风险完全可以忽略不计。而更重要的是，香港股市与内地股市的互联互通，有利于香港股市的发展，继沪港通之后，深港通又将推出。将会有源源不断的内地投资者尤其是机构投资者进入香港股市。而在资产荒的背景下，邮储银行将是内地机构投资者投资的一个重要目标。

其三，是看好邮储银行本身的发展。邮储银行具有成立时间短、历史包袱轻的优势；同时，邮储银行又是中国网点最多的商业银行。截至今年一季末，该行共有40057个网点，其中31756个网点是代理的。与此相对应的是，中国邮储银行拥有最优异的资产质量和拨备覆盖水平。截至2016年3月31日，该行的不良贷款率为0.81%，显著低于四大国有行1.73%的平均水平。同时该行拨备覆盖率为286.71%，显著高于四大国有行154.73%的平均水平。其存贷比于2016年3月底为39.6%，在H股上市银行中为最低。因此，中国邮储银行有足够的空间来扩大其利息收入。

此外，邮储银行机构投资者队伍的实力雄厚也足以让索罗斯增加对邮储银行投资的信心。比如，邮储银行引进的十家战略投资者包括了瑞银、中国人寿、中国电信、加拿大养老基金投资公司、蚂蚁金服、摩根大通、FMPL、国际金融公司、星展银行及深圳腾讯等中外机构投资者，这其中的每一家都是实力雄厚的公司。这对于增加投资者的信心显然是有利的。

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造船厂倒闭潮将来临！

星火记者联盟 09月28日 18:01
分类 :财经
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全球贸易大寒冬，巨头造船厂倒闭潮将来临！
倾巢之下无完卵，韩国最大的航运企业破产、中国造船厂也祸及央池，航运和造船业的坏消息已经够多了。

更让人担忧的是，这很可能还只是一个开始。当前世界贸易正罕见陷入负增长的境地，这意味着造船厂接下来的倒闭潮或许会更加猛烈，更多巨头可能会倒在血泊之中。

全球贸易的寒冬让航运、造船业损失惨重

中美贸易齐跌

自2008年金融危机以来，美国对外贸易在经历恢复性增长后，正重新陷入急剧的萎缩之中。

2011年时回升到金融危机之前的水平。到2014年，美国进出口贸易总额达到52,433亿美元，比2007年危机发生之前增长了19.38%。但去年这种恢复性增长戛然而止，2015年美国进口贸易额为27,615亿美元，同比减少了1,053亿美元；出口金额则由2014年的23,766亿美元，减少到2015年的22,612亿美元。

作为世界经济和贸易另一个火车头的中国，对外贸易的情况也不容乐观。据中国海关总署数据，2016年前8月中国进出口贸易总额为23541亿美元，同比减少7.83%。

贸易额的下降，不仅反映了世界贸易量的低迷，更凸显了世界经济走向通缩的风险。根据世贸组织的最新数据显示：2015年全球货物贸易金额（以美元计）下降了13%，是2009年以来的最低点；据统计，2015年全球贸易总量增长2.7%，这是全球贸易增速连续第五年低于3%，但由于货物出口价格的下跌，全球货物贸易金额下降超过一成。

全球巨头之殇

世界贸易的负增长，直接导致世界航运业陷入困境，韩进海运的破产只是当下航运业困境的冰山一角，作为全球最大的航运巨头马士基也陷入自金融危机以来最大的困境之中。2016年上半年马士基的净利润同比暴跌88.04%，利润仅为3.12亿美元，创下了次贷危机以来最差的业绩。

如果当前低迷的航运价格没有改观，马士基陷入亏损或许只是时间问题。作为中国航运业龙头的中国远洋已经在亏损的道路上“先行一步”，今年上半年创纪录的亏损了72.09亿元，去年同期还有19.74亿的利润。

中国远洋在财报中透露：2016年上半年集装箱航运市场需求整体延续了2015年下半年以来疲弱态势，市场运价持续低迷并屡创历史新低；2016年上半年上海出口集装箱运价综合指数的均值为533.8点，同比大跌35.8%。欧美干线主流运价同比大跌40%，亚欧线极端运价一度低于每标准箱50美元，均明显低于2008年金融危机后的水平。

荆棘之路或许刚开始

世界贸易低迷导致的航运业困境，正传导到上游造船企业，而作为造船大国的我国首当其冲。

根据公开的报道，仅在去年就有超过20家大中型船企宣布破产；从2014年6月到2015年底，包括东方重工、正和造船、明德重工、舜天船舶等多家船厂，先后申请破产重组或宣告破产。

即使仍在活着的造船厂，其境况也在迅速恶化。以中国船舶工业集团持股超过50%的中国船舶为例：2016年上半年总营收为117.97亿元（17.69亿美元），同比下跌17.16%，同期净利润则仅为0.17亿元（0.03亿美元），暴跌90.05%。

钢构工程是中国船舶工业集团和江南造船有限公司共同持股的上市公司，被看做是中国重要造船基地“中船长兴造船基地”的核心配套加工中心。今年上半年，该公司的总营收为3.06亿元（0.46亿美元），同比大跌30.71%，净利润为亏损0.51亿元（0.07亿美元），亏损同比扩大73.84%。

更严峻的是新接订单的暴跌，据中国船舶工业行业协会数据：2016年上半年全世界新接订单量为1,768万载重吨，同比暴跌52.14%。而在倒闭潮异常猛烈的2016年上半年，世界造船完工量其实只下降了8.75%。当下新接订单跌幅过半，意味着未来完工量将面临更剧烈的下滑。上半年完工量跌幅不到一成，中国造船厂倒闭已经如此惨烈，未来更悲惨的开工量和完工量预示着：造船厂的倒闭狂潮似乎还远未到结束的时候。

贸易依然在萎缩之中，即使全球贸易明天就复苏，造船业仍得等到贸易消化了当下航运业的过剩运能，才会接到足够的订单。而在当下这显然是一个不可能完成的任务。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv11227)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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星火记者联盟 09月28日 18:01
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全球贸易大寒冬，巨头造船厂倒闭潮将来临！
倾巢之下无完卵，韩国最大的航运企业破产、中国造船厂也祸及央池，航运和造船业的坏消息已经够多了。

更让人担忧的是，这很可能还只是一个开始。当前世界贸易正罕见陷入负增长的境地，这意味着造船厂接下来的倒闭潮或许会更加猛烈，更多巨头可能会倒在血泊之中。

全球贸易的寒冬让航运、造船业损失惨重

中美贸易齐跌

自2008年金融危机以来，美国对外贸易在经历恢复性增长后，正重新陷入急剧的萎缩之中。

2011年时回升到金融危机之前的水平。到2014年，美国进出口贸易总额达到52,433亿美元，比2007年危机发生之前增长了19.38%。但去年这种恢复性增长戛然而止，2015年美国进口贸易额为27,615亿美元，同比减少了1,053亿美元；出口金额则由2014年的23,766亿美元，减少到2015年的22,612亿美元。

作为世界经济和贸易另一个火车头的中国，对外贸易的情况也不容乐观。据中国海关总署数据，2016年前8月中国进出口贸易总额为23541亿美元，同比减少7.83%。

贸易额的下降，不仅反映了世界贸易量的低迷，更凸显了世界经济走向通缩的风险。根据世贸组织的最新数据显示：2015年全球货物贸易金额（以美元计）下降了13%，是2009年以来的最低点；据统计，2015年全球贸易总量增长2.7%，这是全球贸易增速连续第五年低于3%，但由于货物出口价格的下跌，全球货物贸易金额下降超过一成。

全球巨头之殇

世界贸易的负增长，直接导致世界航运业陷入困境，韩进海运的破产只是当下航运业困境的冰山一角，作为全球最大的航运巨头马士基也陷入自金融危机以来最大的困境之中。2016年上半年马士基的净利润同比暴跌88.04%，利润仅为3.12亿美元，创下了次贷危机以来最差的业绩。

如果当前低迷的航运价格没有改观，马士基陷入亏损或许只是时间问题。作为中国航运业龙头的中国远洋已经在亏损的道路上“先行一步”，今年上半年创纪录的亏损了72.09亿元，去年同期还有19.74亿的利润。

中国远洋在财报中透露：2016年上半年集装箱航运市场需求整体延续了2015年下半年以来疲弱态势，市场运价持续低迷并屡创历史新低；2016年上半年上海出口集装箱运价综合指数的均值为533.8点，同比大跌35.8%。欧美干线主流运价同比大跌40%，亚欧线极端运价一度低于每标准箱50美元，均明显低于2008年金融危机后的水平。

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