对经济危机非常焦虑

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手机内存成中国最大进口商品

财经矩阵 07月22日 15:58
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什么是中国进口最多的商品？你一定认为是石油、天然气之类原材料，但真实情况却很可能是一样你想都没有想过的东西：存储器。对的，就是你智能手机中，电脑中的那个内存。

什么是中国进口最多的商品？你一定认为是石油、天然气之类原材料，但真实情况却很可能是一样你想都没有想过的东西：存储器。对的，就是你智能手机中，电脑中的那个内存。

存储器是中国进口的最大宗的商品，数据显示，在去年2015年，存储器的进口金额超过了2100亿美金。目前经济增长放缓，连石油、天然气的进口和使用都在放缓，但存储器的消费不但依然巨大，而且还呈现不断增长的趋势。而对于包括存储器在内的集成电路芯片，我国自产能力仅有10-20%。

需要存储器的不仅仅是PC、服务器、智能手机，随着智能科技发展，智能汽车、VR、AR、云计算设备同样需要存储器。随着5G来临，几乎每一个通信基站都需要存储器。而面对万物互联的物联网时代，物联网的结点同样需要存储芯片，而且芯片的量更大。需知道，一平方公里不会有一百万个手机，却有可能有一百万个各种物联网链接。

遗憾的是，我们连石油都有巨大的库存，却没有大规模生产存储器的能力。目前全球生产存储器最大的三家半导体公司，分别是韩国的三星、SK海力士和美国的镁光科技。这三家公司的产能和价格决定了全球的产能和价格。

实际上在国内，2014年就已经成立了国家集成电路产业投资基金。包括北京、深圳、福建、合肥、武汉等城市发展存储器产业的积极性高涨。比如，福建从去年就开始要发展存储器产业，福建晋江的晋华存储器集成电路生产线项目一期投资就达370亿元的。武汉也要投资240亿美金来发展存储器产业。

但根据笔者了解，发展集成电路产业，目前最缺的似乎已经不缺钱，而是人才。不但缺乏高端人才，连集成电路产业的一般性人才都缺乏。人才是破解困局的根本，我们最缺的不是存储器，而是人才。如何引入人才，培养人才，成为让中国产业升级的最大问题。

我们不但应该尽快推出中国绿卡制度吸引海外精英，更应该让中国大学进一步加速人才培养，而不是一方面年年都让“最难毕业季”成为报纸的标题，另一方面又有不少高科技产业无人可用。没有人才就不能生产信息时代的粮食——集成电路芯片。没有集成电路芯片，信息时代的转型升级就彻底成为空话。

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创业要避开持续烧钱领域

盒饭财经 07月22日 12:16
分类 :财经
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除非你有非常特殊的个人背景

商业世界，由数字+人性构成。为您提供24小时内最值得关注的人性与数字。

◆ ◆ ◆ ◆ ◆

最 强 音

百度总裁张亚勤：VR为代表的技术会驱动移动互联网下一个五年的发展。这些会导致用户的行为会发生很大变化，AI人工智能、机器学习将深度影响到金融、教育、医疗、制造业发生很大影响。百度目前正在研发声音识别的进度，已经可以达到在噪音很大的环境下，高度识别人的对话。精度方面，声音识别97%，人脸识别高达99%。

易凯资本创始人王冉：如果你正在考虑创业方向，除非你有非常特殊的个人背景（譬如谷歌或者Facebook的技术大牛或者BAT的核心骨干），否则应该尽量避免需要大额资金投入才能启动且需要持续烧钱的领域。与此同时，应该更加重视那些具有抗周期和防御性特征的领域中的创业机会。符合这种特征的领域包括大健康、大文化、生活必需品和必需服务、千禧年一代的颜值相关消费等。当然，无论是上行周期还是下行周期，对需要选择创业方向的创业者来说最重要的永远是--哪件事会让我做了就打了鸡血不做就睡不踏实、并且我做会比绝大多数人做更加适合更有成功的机会。这一点不会因为GDP增长速度的改变而改变。

梧桐树资本创始合伙人童玮亮：商业模式怎么创新？第一，改变收入模式。第二，改变企业模式。第三，改变产业模式。第四，改变技术模式。

搜狗CEO王小川：今天大家可能过多高估了人工智能的未来。在今年上半年，我是鼓吹AlphaGo这样一场跨世纪的比赛，4：1的比分。那么之后就像一场启蒙运动，所有的公司所有的投资把眼光都看向了人工智能，在全球范围内的投资异常地活跃，中国也一样。那在这个时候我更多想谈到，我们得小心什么地方是陷阱，什么地方是真的人工智能的未来。

◆ ◆ ◆ ◆ ◆

宏 观

【32%】上半年，东部地区完成投资111135亿元，增长11%，增速比1-5月提高0.1个百分点；中部地区完成投资67775亿元，增长12.8%，增速回落0.2个百分点；西部地区完成投资65339亿元，增长13.5%，增速提高0.9个百分点；而东北地区完成投资12195亿元，下降32%，降幅扩大2个百分点

【11.9%】美国商务部初裁中国产大型洗衣机存在倾销行为，倾销幅度为49.88%至111.09%

公 司

【40亿】万科7月21日午间公告披露，计划联手合作方共同收购黑石基金及其他第三方股东所持有的商业地产公司绝大多数股权，最终交易文件已于近日签订。交易总价近130亿元，万科拟出资近40亿元

【53.2亿】中信证券上半年净利润53.2亿元，上年同期125亿元，同比跌近60%。中信证券上半年营收182亿元，上年同期311亿元

【135亿】英特尔公布第二季度财报：第二季度营收为135亿美元，与去年同期的132亿美元相比增长3%；净利润为13.3亿美元，与去年同期的27.06亿美元相比下降51%

【40.9亿】中国电影股份有限公司披露了IPO招股说明书，赶在国内电影市场的黄金时期登陆资本市场，中国电影计划公开募资规模为40.9亿元，7月28日开始申购

【2040亿美元】神华已向国资委提交了与中国广核集团并购的申请，寻求与中广核进行资产规模约2040亿美元的合并

【200.58%】北京遭遇强降雨期间，滴滴顺风车预约订单增长200.58%，优步高峰期拼车订单增长超过100%，百度外卖订单量提升超过40%

【18亿美元】为企业用户提供社交媒体跨平台整合管理工具和服务的独角兽公司Sprinklr 宣布获得1.05亿美元 F 轮融资，由Temasek 领投，到目前为止，Sprinklr 共融资2.39亿美元。估值高达 18亿美元

【1亿】主打大学生和年轻白领为主的社交直播App抱抱获1亿元投资，华映资本领投

报 告

【47.1%】对日本持不良印象的韩国人的比例为61.0%。较1年前的调查减少了11.5个百分点。关于对本国最重要的国家的问题，韩国方面回答“中国”的最多，占到47.1%，比回答“美国”的高出7.3个百分点

【75万亿美元】标普发布报告称，由于廉价资金泛滥，预计到2020年全球企业债规模将从现在的51万亿美元增至75万亿美元。如果利率上升、经济状况恶化，企业偿还债务将变得更加困难。在这种情况下，银行可能从信贷市场撤出，导致银根突然收紧，并引发新一轮金融危机

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secondquick 发表于 16-8-27 06:26
创业要避开持续烧钱领域

盒饭财经 07月22日 12:16

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万科A复牌14天跌30%主力抛90亿 证监局约谈或能止泻

号外财经网 07月22日 09:37
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号外财经相信，证监局的介入会使万科A的股权大战趋于平和，直至双方握手言欢，这对该股的股价来说是最好的稳定剂。

万科A复牌14天跌30%主力抛90亿 证监局约谈或能“止泻”

作者：高伟   编辑：号外财经     来源：号外财经网   


截至7月21日，万科A复牌已有14日。号外财经注意到，14个交易日，共有89.65亿元的主力资金净流出该股，与此同时，该股股价累计下跌30.33%。

值得注意的是，日为7月29日。此前公司上述2015年度分红派息方案已获6月27日召开的2015年度股东大会审议通过，此次实施的分配方案与股东大会审议通过的分配方案一致，即向全体A股股东每10股派现金人民币7.2元(含税)。同时公告披露，华润股份有限公司持有的公司A股股份股息由公司直接派发;其他A股股息于7月29日通过股东托管券商直接划至其资金账户。

当天，深圳证监局约谈万科、钜盛华负责人。深圳证监局7月21日向万科下发监管关注函称：将就万科举报事项展开核查;万科信息发布和决策程序不规范，应当梳理完善。深圳证监局要求万科公司主要负责人7月22日15时到证监局接受诫勉谈话，同时要求万科本着对投资者利益负责的态度，“尽最大努力与各方股东积极磋商，妥善解决争议”。与此同时，深圳证监局也约谈钜盛华负责人。深圳证监局7月21日向钜盛华下发监管关注函称：公司在增持万科期间，未按权益变动报告书要求将相关文件备置于上市公司住所。深圳证监局要求万科公司主要负责人7月22日16时到证监局接受诫勉谈话，同时要求钜盛华切实履行股东义务，依法及时披露相关信息，妥善解决相关争议。

<<号外财经>>认为，14天股价下跌30%，与众机构在复牌前预计的2.5个跌停板相比已经过而不及，并且90亿元的主力资金逃离印证了机构对万科A股权争夺的恐惧。号外财经注意到，自该公司股票7月4日复牌以来，机构资金持续在卖出，谁能享受到该公司10派7.2元的分红，我们不得而知。但我们清晰地看到，该股停牌时股价为24.43元元，时至今年7月21日收盘价为17.02元，每股跌去了7.41元。此次每股0.72元的分红相对股价下跌，对持有股东来说已是杯水车薪。

<<号外财经>>相信，证监局的介入会使万科A的股权大战趋于平和，直至双方握手言欢，这对该股的股价来说是最好的稳定剂。

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号外财经(ID：haowaicaijing)

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国务院强大阵容讨论了这件事，李克强还质问省长...

九点半财经 07月21日 22:42
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国务院所有在京领导，以及31个省(区、市)政府负责人和各部委负责人齐聚中南海国务院第一会议室，只为了部署一件事：促进社会投资健康发展。

国务院开会讨论民间投资

“这样隆重的阵容讨论这样一件事，之前没有过先例。

”国办的一位工作人员说。


来自6省(区、市)政府主要负责人首先汇报了各地社会投资、尤其是民间投资的基本状况。

民间投资滑落严重，李克强夹枪带棍讽刺“某些人”

今年上半年，广东省固定资产投资总额增长13.5%，其中民间投资增速达到19.6%；但安徽、四川等中西部省份，民间投资增速却滑落至6%左右，而东北地区滑落尤其严重，其中辽宁1—6月民间投资为58.1%的负增长。

“有的同志分析认为，东北之所以民间投资增速骤降，是因为前些年基础设施建设得比较健全，投资空间小了，真是这样吗？”李克强质问道，“别说辽宁，就是北京在基础建设方面也存在明显的短板，一下大雨一些区域就会出现内涝。其他地区怎么会没有投资空间呢？今年6月以来的长江汛情更是提醒我们，我们的城市在基础设施建设方面还有很多短板，水利工程建设还有很大的潜力可挖。”他还提到：“产业升级、新经济成长，以及加强基础设施和公共服务等薄弱领域建设，都带来了投资空间拓展的机遇。”


“我们必须要发挥好财政资金‘四两拨千斤’的作用，充分释放社会投资尤其是民间投资的巨大活力。”总理表示。

“如果我们不能更充分地调动社会资本、尤其是民间资本，而是更多依靠政府投资，那不又回到计划经济的老路上了吗？”李克强语调铿锵地反问道，“所以我们必须进一步深化改革，依靠改革的力度，促升社会投资的‘温度’。”


在李克强总理主持这场会议的当天，全场讨论并梳理出了促进社会投资健康发展的数十条政策建议。李克强要求国务院各部门对这些意见建议“对号入座”。他随后提出三点政策要求：进一步放宽市场准入、简化行政程序；尽力缓解融资难、融资贵；创新投资模式，增强民营企业的投资能力。

“这些年我们推进‘放管服’改革取得的成绩有目共睹，但也的确出现了权力‘放’下去下面没‘接’住的现象。”总理说，“我看到有些地方，民营企业要投资一个项目，过去要走200多项审批，现在减少到90项、60项了，但还是太多了。我们的企业制度性交易成本实在是太高了！”

李克强最后语重心长地对参会者说，既要抓好决定措施落实，防止政策“悬空”；又要完善政企沟通机制，提振企业信心，建立起新型政商关系；还要总结推广各地先进经验，进一步完善激励约束和容错纠错机制，促进形成竞相推改革、调结构、抓发展的局面。

民间投资下滑深层次原因是一种货币现象

“民间投资下滑和国内经济增长模式密切相关，更深层次是一个货币问题。”银监会国有重点金融机构监事会主席于学军在7月16日举行的“2016中国资产管理年会”上表示。

于学军认为，改革开放30多年来，维持中国经济长期保持双位数增长，主要动力来源是外贸进出口的持续更高增长。但受到2008年国际金融危机的影响，该增长模式受到挑战。在此冲击下，中国更多转化为依靠投资来拉动经济增长。这使得投资占GDP的比重在2011年之后不断持续升高。

以外贸拉动经济增长逐步转向以投资拉动经济增长，对中央银行基础货币的管理和投放带来了深层或深刻的影响。由收购外汇储备投放出去的基础货币是以增加外汇储备做基础，而以投资和收购债券投放出去的基础货币在很大程度上脱离了货币发行的基础或储备。并且两者之间的投放主体、渠道、内容同时发生重大变化，并不相同。前一种货币投放更多为实体企业，主要是民营企业，多为制造业投资、商业物流、房地产等。后一种模式的主体，主要是地方政府的平台公司或者是央企等。

从社会总体来看，现阶段得到新增信贷最多的是政府部门，实际上等于稀释了居民储蓄和实体企业的资金，结果又导致实体企业投资能力下降。

这也是中国民间投资下滑的真正原因，同时也是银行业出现“资产荒”，以及地方政府债务快速膨胀的原因。

于学军强调，现在大家提及的审批环节过多、流程过长、税费过高，融资难、融资贵等仅是表面原因，而深层原因是货币发生了内在机制变化。

本文来源：新华社，新京报

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他战胜资本寒冬，为了Pokemon Go，他整整思考了20年

天使客 07月21日 17:06
分类 :财经
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上周，我们在任天堂前社长岩田聪一周年忌日的时刻，回顾了他对任天堂的贡献以及对Pokemon Go的推动作用，今天我们想讲给大家听的则是这款游戏背后另外一个男人的故事。

全世界的人都在说Pokemon Go，但关于这款游戏背后的故事却刚刚被掀开一角。上周，我们在任天堂前社长岩田聪一周年忌日的时刻，回顾了他对任天堂的贡献以及对Pokemon Go的推动作用，今天我们想讲给大家听的则是这款游戏背后另外一个男人的故事。

这个男人就是Pokemon Go游戏开发者Niantic公司的创始人、CEO，约翰·汉克——一个和岩田聪一样热爱游戏与现实世界，但却更加具有传奇色彩的男人，一个成功的企业家，一个连续的创业者。

先来看看汉克到底长啥样子吧：


是的，虽然他创立的Niantic非常年轻（真正脱离Google成为一个独立实体公司还不到1年），但这位大叔已经有49岁了。

但这并不是他年轻时的样子，我们从网上找到他的年轻时候的照片是这样的：


换个发型：


网上关于汉克大叔的介绍其实并不多。我们只知道他在德克萨斯州长大，大学毕业后曾经在华盛顿为美国政府的外交部门工作，然后还在缅甸呆了一段时间。

然后在1996年，他去加州伯克利，读了一个MBA。这一期间，他对游戏的热爱和天赋就开始表现出来，他和别人一起开发了一款游戏，然后把它卖给了别人。他的学习也围绕着游戏与技术结合的可能性：“我的论文就是以互动游戏及技术等领域的机会为题，”他在2014年说。

毕业后的他，开始了连续创业之路，而且不断取得成功。先是两个视频游戏为主题的创业项目被收购，然后在2004年，他的第三个创业项目Keyhole被Google拿下。

一年之后，Keyhole的旗舰产品以Google Earth 之名被重新包装后横空出世，震惊世界。


此时的约翰没有再选择出来创业，而是隐身Google，变成了一个在家和公司之间过着两点一线生活的产品副总裁。然而，即便没有创业，Goole对他的重用也同样让他释放光彩：在之后的几年中，他负责的部门陆续推出了地图，街景等产品，这些产品同样在改变世界。

约翰·汉克的创业并非总是一番风顺，他也遇到过巨大挑战的时刻。2001年美国网络泡沫破灭，一时间，多少创业公司灰飞烟灭。

但是他的Keyhole却活了下来。

但一切并非偶然。

“他有能力把Keyhole变为一家公司……在2002年那段非常黑暗、融不到资、初创公司大批死去的时期让它活下去。” 在接受《金融时报》采访时，汉克的前同事这样评价他：在压力之下，汉克“可以变得紧张起来，但是他也可以保持冷静。”

Pokemon Go如今的情况与当年有诸多相似之处。与当年使用卫星成像，空中摄影等新技术创造出崭新的Google Earth一样，如今将AR和LBS以及游戏与社交的结合同样是一种崭新的尝试；除此之外，从时间段上看，Pokemon Go的横空出世之时，虽然不算资本的寒冬，但也并非创投的鼎盛活跃期。从一次寒冬中成功走过的人，不会惧怕再一次寒冬。

然而，在分析Pokemon Go大热的时候，我们不得不还要说的，是汉克的游戏情怀。作为一个在Google工作了多年的地理产品高管，却始终不放弃对游戏的钟爱，毅然再次离开Google，走上创业之路，这除了情怀与情结，还真没有别的可以解释吧。

关于游戏的情结这一点，创业家兼作家Roger James Hamilton最近在Facebook上发了一个帖子，说得不能再好了。所以我们也就不再多说什么了，直接编译如下：

想要创造一夜成名的奇迹需要多久？这个答案对于约翰·汉克来说是20年，他花了整整20年的时间准备、策划并推出了Pokemon Go这款游戏，创造出一夜成名的奇迹。

这一周，Pokemon Go的app一上架就迅速打破了所有记录：游戏上架的第一周就有超过1000万的下载量，甚至超过了Twitter的每日活跃用户量，而且和Facebook、Snapchat、Instagram还有WhatsApp等软件相比，Pokemon Go平均用户使用时间更长。

而策划Pokemon Go的约翰·汉克是如何创造这一巨大奇迹的呢？为此他将自己这20年来大致分成了10个阶段：

第一个阶段：在1996年，当他还是个学生的时候，约翰就已经和人共同创作了第一个大型网络在线游戏‘Meridian 59’，他将该游戏卖给了3DO公司然后开始转战下一个更大的目标：改变世界。

第二个阶段：在2000年，约翰推出‘Keyhole’，通过将空中摄影技术和现实世界地图相结合，创建了世界上第一个在线的、具有全球定位功能的3D地图。

第三个阶段：在2004年，谷歌买下了‘Keyhole’，并且在约翰的帮助下利用它创建了现在我们熟知的Google Earth，这个时期约翰开始将重点放在如何创造出拥有全球定位系统的游戏上面。

第四个阶段：从2004年到2010年，约翰负责带领谷歌地理团队创建了谷歌地图和谷歌街景，在这个过程中，他为之后创建Pokemon Go游戏打好了基础并积累了人脉。

第五个阶段：在2010年，在谷歌的支持下约翰创立了Niantic Labs子公司，首次推出了基于真实地图场景下的游戏，同时约翰也向外界解释为什么将该公司命名为‘Niantic’:

“Niantic是在淘金热期间一艘捕鲸船的名字，这艘船因为一系列的原因最终搁浅，同样的事情也发生在其他船只上。历经很多年，旧金山建立在这片埋葬了很多船只残骸的土地上，现在在旧金山的人们其实就站在这些船只的残骸上，但是他们却感觉不到。基于这个想法，我将公司命名为‘Niantic’，将现实与虚拟相结合，尽管人们知道这个游戏是建立在互联网基础上的虚拟游戏，人们却很难感受到这一点并认为这个游戏跟真实世界一样，这是一件很酷的事情。”

第六个阶段：在2012年，约翰开发了第一个建立在真实地理环境基础上的大型网络在线游戏，并命名为‘Ingress’。对此，约翰解释道：

“Ingress这款游戏是一款将现实世界与你的手机相结合就能进行的游戏，这款游戏的灵感其实来源于我一直在脑海里进行的一个假想，想象着自己仅仅在手机上就能实现家里和公司两头跑的场景；我一直坚信在我们已有的地理数据的基础上能够创造出一款令人震撼的游戏，随着手机逐渐成为人们日常生活中越来越不可缺少的必备工具，我意识到机会到了，是时候做出一款超级震撼的基于现实世界的虚拟冒险游戏。”

第七个阶段：在2014年，谷歌和口袋妖怪公司联合在愚人节当天跟大家开了个玩笑，在这一天用户可以在谷歌地图上寻找口袋妖怪，这次的愚人节玩笑给了约翰一个稍纵即逝的灵感，他认为可以将这个玩笑变成一款真正的游戏。

第八个阶段：约翰决定根据Ingress游戏玩家的活动数据，自动生成Pokemon Go游戏中的一些地点，比如Ingress游戏中最多用户聚集的地点成为了Pokemon Go游戏中的站点或体育场。

正如约翰所说的那样：

“Pokemon Go游戏中站点的确立是基于游戏用户数据的形成的，这些游戏站点体现了游戏玩家现实生活中常去一些地点，我们用了两年半的时间去统计这些数据，所有统计出来的地点都是Ingress游戏玩家为了玩游戏而到过的地点，甚至有一些很偏远的地点也能被统计到，比如说有些玩家甚至到达了南北极地区，当然更多的用户还是活动在这两个地区之间。”

第九个阶段：从2015年12月份到今年的2月份，约翰从Google、任天堂、口袋妖怪公司还有一些其他的投资者共筹得资金2500万，创建了一支超过40个人的团队进行Pokemon Go的游戏开发。

第十个阶段：在今年的7月6日，约翰和他的团队首先在美国、澳大利亚还有新西兰地区发行了Pokemon Go游戏，从这款游戏的发行日起，任天堂的股价上涨了120亿美金，同时这款游戏程序在app store上日购买量超过200万，这些数据无不彰显出一个奇迹，Pokemon Go一夜之间爆火。

而看似一夜爆火的Pokemon Go游戏却花了约翰汉克20年的时间用来准备策划，在这20年的时间里，虽然约翰在整个虚拟现实的游戏上有个宏观的概念，但是具体每一步怎么操作他一开始并不是很确定，在每一个步骤里，约翰只能尽量的把握好下一步计划的实施。

而在这过程中，约翰不断地拥有新的资源，加入新的团队成员，并且产生出新的想法…这一切的积累，才成就了约翰今日的成功。

而你，是否像约翰一样，在创业的路上一步一个脚印平缓而行，每一步都有自己的计划呢？


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A股再添新兵江苏银行 这是要被市场捧上天？

刘誉儊 07月21日 16:55
分类 :财经
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加上超过1000万人的史无前例的申购人数，江苏银行受追捧程度可见一斑，但是考虑到中签率，如果你能在1000人中脱颖而出，那只能说明你人品大爆发了。
最近上市的新股涨的十分离谱，如果说一个科技含量高的新股一上市就涨到上百元很多人可以理解，但是一个做电焊机的新股上海沪工一上市就在个把月内从发行价涨到100元以上，这我就看不懂了。就那最近的这些新股来说吧，除了刚提到的，还有一个中国核建，听这名字带上中国两字，盘子一定不小，竟然也能从开盘价4块一鼓作气涨了近5倍。大有星星之火可以燎原之势。

那么为什么最近新股能如此疯狂呢？

这段时间新股发行力度不大，发行价格被管理层控制在20倍以下，与二级市场的平均估值价差很大，今年政策上实施按市值配售新股之后，中签的概率变得极低，不到之前的十分之一和二十分之一，所以咱门散户和各路机构获得筹码都比较高。其实我们都知道，A股每逢新股必将迎来一波炒作，因为新股没有庄家干扰，容易被控盘，并且上市以后，筹码成本很高，普遍有惜售心理，大家都想把价格越推越高。并且，新股的总股本不大，未来扩张的潜力非常大。所以有的人即使拿着新股，短期新股跌下来，等个几年，到时候股本扩张强权除权行情一来，手里的股票翻倍依然能大赚一笔。

去年股灾的时候，我们会觉得A股里面的百元股肯定是虚高了有泡沫，但是现在新股这种一上市，就实力碾压同样题材和业绩的老股，让其哭笑不得，只怪自己上市早了没赶上这一波疯狂炒作的机会。但是枪打出头鸟，这一疯狂炒作引起了管理层的严查，从7月初开始，新股IPO的审核力度就有明显加强，多只近期涨势离谱的新股被停牌严查。


近期江苏银行开始新股申购，这种盘子大的城商行也开始IPO，由于城商行供应量群体十分庞大，全国遍地开花，并且每家的体量十分庞大，由于考虑市场承受力一直没有IPO，而现在开始IPO就是一个调节供求的信号。

江苏银行的发行价是每股6.27元，市盈率高达7.64倍，作为时隔9年后发行的首只城商行新股，发行规模115445万股和高达0.4673%中签率可谓是IPO新规以来之最。比中国核建都要高。0.4673%的中签率是什么概念，就是说如果你之前有346万的沪市市值顶格申购江苏银行，你就能得到346个配号，并且中1签的率高达100%。

中1签又是什么概念？

结合之前中国核建的表现，由于当时股市回暖涨幅惊人，连拉16个涨停板，也是出乎大家意料！与之前的券商的估值有一定差距，而此次江苏银行综合各大券商的估值价格大概在7.72左右，根据股价涨幅，1股能赚1.45，中1签，也就是1000股，能赚1450元。

今年新股市盈率过百是常态，低于50%实属罕见，但是上市后能走多高，是有是供求关系决定的，一旦我们有幸中签，不开板坚决不卖，并且就算开板，低位买入基本都有第二波上升机会，并且涨幅都在30%以上。目前银行板块处在估值洼地，目前投资情绪有回暖迹象，多头资金不断流入，银行估值有修复空间，具备向上弹性。

有史以来最便宜的新股，由于发行价低于净资产，上市之后必将被爆炒，并且碰上新股发行市盈率普遍在100%—200%以上，江苏银行如果达到如此的市盈率那么价格将在100元以上，即使达到市盈率下限，也有30块左右。加上超过1000万人的史无前例的申购人数，江苏银行受追捧程度可见一斑，但是考虑到中签率，如果你能在1000人中脱颖而出，那只能说明你人品大爆发了。

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2016年上半年国内外最全创业公司死亡榜

商业相对论 07月21日 07:29
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评论：18
资本寒冬，不但国内死了很多公司，老外也死了不少

2016上半年国内外最全创业公司死亡榜

文 麻策,王琳 编辑 杨洁 卢旭成 本文首发黑马网


大潮退去，谁在裸泳？

冬天来得太过凶猛，死亡也来得猝不及防。2016年才走过一半，但创业路上已经遍布牺牲者。曾经被资本和市场宠坏了的创业者，在这个冬天中纷纷露出本相。即使是曾经一度风光的明星公司，风停之后，也在这个冬天里倒下得无声无息。“资本寒冬系列”的第二篇稿件，就让我们来梳理下，在2016年上半年走下神坛的那些国内外知名的创业公司。

这个“冬天”很残酷。

根据创业家&i黑马的统计来看，今年上半年，许多投资机构的投资数量与2015年同期相比出现了腰斩甚至断崖式下跌。

投资者们出手正在变得谨慎。这当然不是什么新鲜的事。毕竟从去年下半年开始，一些活跃在投资界的“慈善家们”就已经露出了“吝啬”的本性。

市场风云变幻。一度被资本宠坏的创业者像坐了趟过山车，突然从顶点跌到谷底。即使那些曾经“异军突起”的明星创业公司们，亦不例外。

经纬中国创始管理合伙人张颖曾如此评论这一现象：第一，大多数情况是这个公司根本没有理由融到这么多钱；第二，创始人危机意识不够，现金流没有管理好，两者加起来就是一个死穴。

而就在这一死穴下，我们能挖掘出太多尸骨，尤其是在市场温度不升反降的上半年。资本寒冬来得凶猛，但大多数创业公司的死亡却显得悄无声息。

而且，这一趋势并不仅仅是中国创投界的特产。即使在硅谷，也不能幸免。海外的创业公司也在面临动荡。从Evernote的衰败，到Theranos的丑闻，昔日的独角兽也风光不再，裁员和项目关停也不是新闻。

今天创业家&i黑马盘点了2016年初至今“新一批”倒下的创业公司们，并深入访谈了部分公司和创始人，作为具体案例，试图窥探这些昔日的创业明星公司熬不过资本寒冬的原因。

一刻天堂，一刻地狱。而在这些失败的公司身上，我们不难发现，它们几乎均在冬天来临时，落于模式和收入之困。而“C轮死”，仍然是大多数创业公司，无法摆脱的魔咒。

大潮退去，谁在裸泳？

蜜淘网：价格战终究是巨头的游戏

2014年跨境电商都在做同一件事：野蛮生长。蜜淘同样生于那个蛮荒时代。遗憾的是，两年前蜜淘风光无限，两年后却黯然离场。

今年3月底，蜜淘倒闭传闻四起。

彼时，创业家&i黑马发现，蜜淘位于望京SOHO的办公区早已人去楼空。员工四散、创始人沉默，种种现象表明蜜淘的“离奇消失”背后不是蛰伏，而是永久消逝。

它有着让人羡慕的开局，结尾却令人唏嘘。

两年前，从未出过国、从未有过海淘经历的谢文斌带着他的海淘梦创立了蜜淘网，主攻海淘导购和代购市场。但由于代购模式利润薄、物流周期长、用户体验差等多方面原因，2014年6月，蜜淘转型B2C自营海淘电商，主打特卖和爆品，被称为“海淘版唯品会”。

然而，这一领域等待蜜淘的是无穷尽的资本战争。2014年11月，蜜淘获得了祥峰投资、经纬创投等3000万美元投资。为了提高销售量，蜜淘随即加入了市场营销战和商品价格战。

蜜淘飞速发展的转折点就发生在那个时候。有媒体报道称，每次大促前，谢文斌都会投入几千万做广告。这也让其特卖产品销量翻倍增长。

“电商就是靠广告砸出来的，各个平台都是如此。”谢文斌曾对外表示，“做电商必须得不断地做活动。”

好光景却没能维持多久。2015年初，跨境电商市场走进了价格战的死胡同。蜜芽、洋码头，包括网易考拉、京东、阿里、聚美等，全部加入这场争夺中。在巨头云集的海淘市场，蜜淘的优势开始变弱。同时，其C轮融资也受阻，迟迟未能公布。

2015年9月，谢文斌开始被动求生，从全球购退守到韩国购，寄望于小而美的市场。但用户对海外商品的需求多样化决定，做单一国家不太行得通。业内认为，成熟的中产阶级需求并非单点需求，日韩可以作为平台的一个频道存在，而不足以支撑整个平台的价值。

2015年底，搬进望京SOHO T3不足半年的蜜淘提前退租，解散的消息从内部扩散开来。或许，一直没有备好粮草却对大促乐此不疲的蜜淘在那个时候就已经注定了结局。

博湃养车：资本的诱惑是甜蜜的毒药

博湃养车的失败，是模式之弊，也是资本之殇。

过去两年间，上门O2O养车服务席卷中国汽车后服务市场。博湃养车是其中的佼佼者。它在巅峰时期的业务覆盖范围达到全国22个城市，员工数量也一度高达1400名，并以5～10倍速度疯狂增长。

与大多数上门O2O创业公司类似，博湃养车同样先考虑规模，再考虑造血。它希望通过低价甚至是补贴的方式来迅速圈占用户，然后凭借市场份额募集下一轮投资，如此周而复始。

但O2O上门保养这一模式并不被看好，被认为是在赔本赚吆喝。

车和家CEO李想曾如是评价汽车后O2O上门模式：“上门洗车不靠谱，上门保养不靠谱，指望上门洗车赔钱去延伸高利润业务更不靠谱。最基本的效率和人性的规律无法突破。汽车后服务市场大部分都是极低频的服务，获客效率和服务效率都很差，做起来会很痛苦。巨大的市场，糟糕的投资。”

或许，我们可以从李想的话语中一窥博湃养车失败的客观原因。

2015年3月底，博湃获得来自京东、易车的1800万美元B轮融资，开始了近乎疯狂的扩张运动。它也在资本的诱惑下，变得膨胀贪婪，一夜之间开拓了20个城市。

但成也资本，败也资本。公开信息表示，B轮融资后，博湃养车的市场估值已经高达5～6亿美元。创始团队在连战连捷的资本战场中，开始变得飘飘然。据知情人士透露，博湃养车在北京大兴区租了一栋价值不菲的独栋小楼用于办公，据称此楼着实奢华。

创业最难拒绝的是诱惑和贪婪。资本是把双刃剑。据统计，中国先后涌现出的100多个上门洗护类创业项目中，绝大多数在2013年和2014年完成了A轮融资，但这些创业项目鱼龙混杂、同质化严重。期间，项目快速扩张靠价格战、高度补贴支撑，背后比拼的是融资速度和烧钱速度。

博湃养车这类的项目多为资本重度依赖项目。这种过度依赖资本的模式，在资本寒冬下，逐渐露出后劲不足和疲态。同时，资本市场收缩，也使得博湃养车的C轮融资受阻。直至融资失败后，它也因资金链断裂而一败涂地。

淘在路上：当旅游电商成为血海

淘在路上曾被视为在线旅游领域的创业明星。

这不仅是因为它的团队中有两位旅游行业代表性人物——一个是号称“中国休闲旅游活化石”、携程旅行多个业务体系的奠基人唐一波，另一个是淘宝25个事业部中最年轻的负责人、淘宝旅行首任总经理李鑫（花名中玉），还因为它最初的发展势头异常凶猛。

2013年4月4日“淘在路上”上线，其团队仅用了8个月时间便服务了大概10万人次，“相当于携程度假曾经两年半的成绩”。

同时，在促销大战中，淘在路上也连连告捷。2014年6.28大促，淘在路上斩获了4400万的交易量；同年10.28大促，其对外公布的销售额已破亿。根据其对外公布的数字，一度达到了600%以上的增长。

然而，这一切都随着今年6月的一封停运公开信，宣告结束。

该公开信中，官方将公司经营陷入困境的原因归结为资本寒冬。事实上，补贴力度太大或是导致淘在路上资金断裂的重要原因。

“在资本浮躁期，我们一直标榜自己的烧钱能力。”淘在路上创始人陈伟曾对创业家&i黑马如此表示。这或许也是对淘在路上轮番疯狂大促的解释。

“疯狂烧钱”也带来了后遗症。去年10月开始，淘在路上开始收缩营销成本、补贴成本，同时缩减团队规模，背后原因或是资金紧张、融资不顺。

今年4月份，淘在路上C轮融资失败的小道消息传开。彼时，创业家&i黑马第一时间拨通了陈伟的电话。电话另一头的陈伟称融资失败是无稽之谈，并刻意显露出轻松、乐观的态度。

仅两个月后，淘在路上停运的公开信便传开来。从结果来看，淘在路上或早已经陷入融资危机。最终，其C轮融资迟迟未果，将其拖向了资金链断裂的深渊。

当烧钱战略突遇资本寒冬，不仅对淘在路上的产品核心竞争力和盈利能力提出了考验。而且，在巨头林立的旅游电商领域，竞争已经成为血海，淘在路上想要在这一领域杀出重围异常艰难。

大可乐手机：草根手机品牌的末路

2016年3月8日晚，大可乐创始人丁秀洪在微博中发布暂停大可乐手机业务的公告。大可乐倒闭的消息从去年10月就不胫而走，而这则微博公告则宣布了大可乐手机公司的正式倒闭。

这一结局，可谓是手机行业加速清洗的结果。

根据相关数据显示，2014年年初到年末，中国共有140家手机品牌消失。市场清洗加速被认为是导致这一结果的重要原因。

2012年6月，丁秀洪从网易离职，推出了大可乐手机。大可乐作为手机行业的“草根创业者”，依然受到了资本的青睐。据公开信息显示，大可乐在成立后首轮获得了6000万元人民币的投资，自始至终累积拿到的资金约合2亿人民币。

在资金的支持下，2012年11月，大可乐推出首款产品，一年逾百万台的销量，使其打响了进军国产手机行业的第一枪。

大可乐3是一个转折点。

2014年12月，丁秀洪发起手机行业众筹挑战，大可乐3在25分钟内筹得1600万元，声名鹊起。丁秀洪希望通过大可乐众筹“吸引一万名梦想合伙人，这一万人可以为大可乐出谋划策，与大可乐并肩同行”。

不幸的是，大可乐3交付受阻。产能不足和质量问题频频出现，并逐渐恶化。众筹来的人气，在不尽人意的产品质量面前大打折扣。此后，大可乐手机逐渐淡出人们视野，再没有新品发布。

丁秀洪曾在接受采访时，对媒体坦言道：“原本我们也抱着毅然的决心坚持战斗，但是手机行业的洗牌比预期更快、更残酷。我们挺过了产品竞争、营销竞争，但随着更多互联网巨头的加入，手机行业的竞争已经转移到资本竞赛。不期而遇的资本寒冬，导致原本谈好的投资协议，最终难以兑现。”

资本寒冬再次被提及，资本对于手机行业的重要性不言而喻。小辣椒创始人王晓雁曾对创业家&i黑马表示：“手机厂商最为重要的就是资本，但这个行业的门槛很高。”

多数言论认为，大可乐手机的倒闭是市场洗牌的正常结果。只靠互联网营销已然不再适用于中国现有的手机市场环境。大可乐，这个借用饮料的名字和模仿苹果手机的厂商在市场加速洗牌和竞争中，未能存活。

我们有理由相信，大可乐不是第一个倒下的互联网手机品牌，也不会是最后一个。

大师之味：餐饮不是门外汉的游戏

2016年4月29日，餐饮外卖品牌“大师之味”通过微信公众号推送了一条消息——这是它时隔一个月之后的再次推送，但这次的内容是宣布告别，项目关闭。

其创始人兼CEO范新红在告别信中表示，“还没有实现盈利，我们的资金已经枯竭。”

这是一家创立一年不到的创业公司，也是一家面向高端用户的餐饮外卖平台，范新红曾无不骄傲地向世人表示，在大师之味，39元可以吃到进口法国鹅肝、澳洲牛肉，还都是套餐：一个主菜、三个配菜、一份主食。

最直接的危机来自于融资的困难。在告别信中，范新红罗列了当时面临的三大挑战：资金上要尽快完成新一轮融资、业务上要尽快找到新的加工方、模式上要尽快调整到位。他透露，有初创基金曾主动找过他们，愿意投资，但因为内部原因最终擦肩而过。

大师之味并不缺订单，根据其创始人后来的反思，去年10月份之后，订单量激增，一周内所有的餐品都被订光，诸如苹果、奔驰、特斯拉、甲骨文等知名公司都曾是他们的客户。

只是，这种没有掌握任何渠道和话语权的餐饮结构改造，最终受制于人。范新红提到，加工方厨师曾集体罢工，而原计划使用社会厨房或者中央厨房的闲置时间，最终变成了自建中央厨房。

最终，这群餐饮的“门外汉”变得越来越力不从心。范新红甚至裁掉了大部分员工，苦苦挣扎，却难逃关闭的厄运。

神盾快运：复杂的股权结构吓退了VC

2016年1月17日，“神盾快运”在其公众号上发布公告，宣布暂停运营，并进入清算程序。

神盾快运是一家同城货运平台，一开始做的是约车业务，在意识到这一业务难以持续后，其主要业务方向改为三类：直送业务负责从客户总仓到社区仓或店面的专线运输；神盾镖局自建社区微仓，承担货品的暂存、仓储前置和快送员的管理（生鲜物流为重点）；神盾快送平台整合社区快递员，负责最后一公里配送。

神盾快运创始人兼CEO张喜龙向创业家&i黑马透露，失败的主要原因是采取了过于复杂的股权结构，导致VC不敢直接投资，转而向其竞争对手注资，使其错过了最佳融资时期。同时，公司核心团队缺乏物流行业内人士，导致神盾快运走了不少的弯路。

同城货运是一个低频、个性化程度高，且基于熟人交易的市场，除了在价格上进行补贴外，互联网物流平台一般很难吸引普通的货主和司机进驻。张喜龙认为，行业的补贴风气及其高运营、高投入成本使其难以支撑下去。

让张喜龙感慨的是，“退出来算是幸运的，如果烧到什么都没有的话，这个摊子就没法收拾了”。

结语

资本寒冬仍在继续。有人庆幸有人忧虑。

忧虑的是，缺乏造血能力的商业模式，以及缺乏危机意识、不主动求变的创始人心态。一如经纬中国张颖的内部警示：盲目乐观，还在追求高估值，还在为自己一点点成绩沾沾自喜，还在扩张补贴，现金低于6个月了还没有及时调整，融资还没有当第一大事，还在幻想有投资人巨额支持，都是死翘翘前夕的症状。

庆幸的是，资本寒冬让创业者更扎实。又如李开复此前所言：今年相比去年，我们看到的创业者更扎实，更了解商业本质。如果你是创业者，今年肯定募资更困难，公司估值可能比去年还低，但资本寒冬里我们反而可以看出哪些创业者能够在创业的马拉松长跑中取胜。

附：创业家&i黑马整理的2016上半年死亡名单：

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说说A股的“衰退型繁荣”

阿尔法工场 07月20日 12:36
分类 :财经
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近期股市的表现，力不足，心还在；热点少，炒冷饭。在这种市场中，追高不是明智的选择，买低挣钱也是不易。
近期股市的表现，力不足，心还在；热点少，炒冷饭。在这种市场中，追高不是明智的选择，买低挣钱也是不易。从军工到医药，从国企改革到体育彩票，看起来挺热闹的A股，其实借着事件玩的补涨，固然意犹未尽，但3000点之上明显动能不足。

机构仓位快速升高同时，市场增量仍不明显，这是申万判断7月下旬调整的主要依据，但至于说为啥同时预测机会在8月下旬产生，也不知其所以然。

这种卖方的观点，以月为单位框定波段时限，短期谨慎的申万对于当前A股也并不真的那么看空，而更像对市场短期化交易特征的迎合。看来想要精准预测股市，并不只是民间股神的偏好，越来越娱乐化博出位的专业机构，争当网红的心都很热切。

果然从7月初市场渐强，虽然7月翻身的吃饭行情实际并不那么畅快。我最近在想，中国股市有没有可能走出熊市，这当然是由A股走势引发的联想。短期利空出尽，迎来喘息机会？这是彼时6月底投资人看涨7月的主要逻辑。

事实上进入到7月，南海仲裁案结果通盘不利中国、尼斯再度发生恐怖袭击、土耳其政变加剧地缘政治矛盾，哪里有什么出尽的利空，俨然就是一个黑天鹅的世界。

A股仍然表现淡定，并非什么爱国热情同仇敌忾，而只是我等见怪不怪，甚至是在一个全球摆烂的当下，外围环境的不稳相对减轻了中国焦虑的理解。

经济不景气靠浇水，实体投资不振而玩资本的游戏，这便是当今全球资本市场“衰退型繁荣”的由来。

李迅雷先生指出全球贫富差距加大，使得财富更向富人集中，富人们或为避险或为逐利，解释了从美国股市到黄金价格不断膨胀的结果。那么中国呢？同样是资产荒，涨到天上去的房价掉不下来更符合中国国情。

这个不同于他国的国情，一方面是不论贫贱，国人对房子的偏爱；一方面是中国富人固然很多，但低调的权贵高调的央企才是真正的家底丰盈，当然不论闷声发财的低调还是败家玩意的高调，论数中国GDP分配，公有部门及其灰色裙带才是最大受益群体的事实，却不以党媒的口号为转移。

念及于此，想到国有企业改革迟迟不见实质进展，那个任上激进做大中铝最终吃足盲目扩张苦头的肖大掌柜，憋半天出台个党委负责人事任命，真是叫人哭笑不得，我觉得他应该跟某部一样，很有点高级黑的资质。理直气壮做强做大国企，如果还是一个政治正确的理解，却偏离了国企作为供给侧改革主战场，辜负了市场化改革的期望，这样的领导更应该出清。

中国自身政治和经济困境的内部压力，因天下大乱而焦虑感下降，是为我朝之福；但究其实质根本，并不因此丝毫可以懈怠。国富民弱，何以促进消费？公有部门垄断几乎一切资源政策，何以促进民间投资？

已经臃肿不堪还要一味做大国企，还要强调党委领导企业，而不去根子上寻找国企低效浪费的病因，不坚决执行中央确定的供给侧改革政策，这真是要不见棺材不落泪，真是要一错再错国企改革的最后机会。

讽刺的是，6月国内钢铁产量刷新历史记录首次突破亿吨，如果只是把宝钢和武钢合并就是国企改革，忽悠投资人不要紧，自然可以用脚投票搞出一个钢材期货的跌停；背离了供给侧改革的政策主线却是紧要，不扣一顶和中央对着干的帽子，但主政者的无能却是了然。

所以不管是资产荒催生了衰退性繁荣，还是外部政治经济环境的趋恶逼得境外做空中国的敌人消停，关于中国股市有没有可能现在就能走出熊市的问题，我只是觉得中国股市最坏的时候已经过去，甚至有走出连贯性强势的可能。

但少了国企改革的最重要的一块拼版。这块拼版，虽然在当前股市又开始了炒冷饭，但只是投机分子的快餐，没几人当真上心，早被狗血的剧情浇灭了热血。

好不容易积攒起来的人气，好不容易等来的天时，不论是中国的经济改革，还是中国的股市，没有国改的雷霆之势，不拿出壮士断腕的勇气，恐怕都是见不到希望的。反过来说，真心诚意的一场改革能从国企开始，民族社会之幸也。而我A股，岂止是能结束熊市呢？

是以，为改革祈愿，为改革请愿。

来源：投资心境界   作者：邹际春

帅得惊动党中央

一大早的，你就连续发了158贴回复，还是长篇大论的转帖，你是不是精力过剩、转躁了呢？

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重工业加速下滑 印钞票越来越不管用了？

面包财经 07月19日 07:59
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腰斩的机械产量已经表明：印再多的钞票对实体经济也于事无补。

尽管推土机、挖掘机等工程机械与房地产和基建密切相关，但天量的资金和热火朝天的一、二线城市房地产却拉不动身陷困境的工程机械巨头，印钞票外加财政刺激的老套路似乎到了尽头。近日，中联重科发布业绩预告：今年上半年亏损将超8亿。工程机械需求低迷、巨额员工离职补偿以及剧烈波动的人民币对这家工程机械巨头形成了三重打击。

工程机械巨头深陷亏损 投资拉动依然失效

中联重科的业绩预告中显示：2016年上半年，公司亏损金额在8亿—8.7亿元左右，而上年同期的亏损金额为3.1亿元。仅仅一年时间，中联重科的亏损额已翻倍。中联重科称亏损的主要原因是：工程机械市场需求仍无明显改善，员工离职补偿的影响和汇率的变动。

过去五年来，中联重科的营收与利润正呈现出自由落体式的下滑，下图是面包财经根据财务数据整理的该公司近年营收与利润走势图，更多财务数据图解可以在面包财经微信公众号（ID:mbcaijing）上点击调阅获取：


在最为辉煌的2011年，中联重科的净利润高达80.66亿元；营收最高的2012年，收入超过480亿元。到2015年时，营业收入已经下滑到约207亿元，三年即腰斩有余，利润则只剩0.83亿元，只相当于峰值的约百分之一。

工程机械行业与基建与房地产密切相关，但去年底以来火爆的一、二线房地产交易和持续增加的基建投入，已经对机械巨头失去了拉力。

今年一季度，中联重科的总营收为30.24亿元，跌幅为20.07%，亏损额就已经达到6.6亿元。

重工业巨头集体沦陷 裁员已成“无底洞”

其实不只是中联重科，更多的重工业龙头企业整体都陷入了营收下降，净利润大跌或者亏损的境地。

沈阳机床2016年上半年的业绩预告亏损4亿—5亿元，亏损额同比扩大近一倍。柳工虽有盈利，但净利润同比跌幅超过六成五。发布亏损业绩预告的还包括中国一重和河北宣工等重工业企业。

在亏损背后是愈演愈烈的裁员潮。根据中联重科的业绩预告，员工离职补偿是亏损的重要原因，这意味着今年上半年该公司进行了数量不菲的裁员。而这种裁员实际上在过去几年已经在持续进行。财报数据显示：2012年中联重科的在职员工数为31707人，到2015年仅剩19141人；三年时间，中联重科员工数已减少了12566人，裁员幅度接近四成。如果今年上半年的裁员比例与过往相同，这意味着仅仅三年就有近半员工失去了工作。

作为中联重科的竞争对手，三一重工尚未发布业绩预告，但过去三年裁员幅度丝毫不比中联小。三一重工的在职员工数更是由2011年的51827人，降到了去年的16119人，降幅远超六成。沈阳机床的裁员幅度虽然较小，但去年底的员工数比5年前，也减少了超过1800人。

这些企业已经持续了几年的裁员潮，在2016年依然看不到好转的迹象。

实体经济已经对刺激麻木 印钞票越来越不管用？

如果从更长周期来观察工程机械行业的产销情况，则可以明显的看出：经历了2008年4万亿刺激后的猛烈增长之后，过去几年整个行业已经对刺激出现了麻木。

徐工机械今年半年报利润呈现增长，但观察过去几年该公司的产销量变化，则可以明显看出财报预增之外的困境，下图是徐工机械近年来主要产品产销量变化趋势：


2007年徐工的销量仅为1.33万台，此后出现井喷式样的上涨。2008年猛增到2.84万台，2011年时创下5.88万台的历史记录，四年增加了3.4倍。这期间正好经历的4万亿的猛烈刺激。

但这种增长在2011年之后突然终结，产销量持续四年下滑。去年产量仅为不到2.41万台，已经低于2008年的水平，较高峰期已经腰斩有余。

央行调统司司长盛松成在此前举行的“2016年中国资产管理年会”上表示：从MI和M2的货币剪刀差趋势看，中国企业已经出现“流动性陷阱”现象。企业持币待投资，大量货币流向企业，但是企业并没有找到合适的投资方向，于是把大量的钱留在了活期存款账户上。同时建议：财政部要出来配合货币政策，适当增加政府债务发行，提高财政赤字率。

从上一轮4万亿刺激至今工程机械和诸多重工业企业的情况来看：产能早已过剩，依靠财政投入主导下的投资拉动已然对诸多行业难以起到作用。

如果说中联重科、三一重工这样的企业更多与基建相联系。那么主要产品为数控机床的沈阳机床近年来的产量变化则反映出工业投资所面临的困境。2015年沈阳机床的产量为3.2万台，与2011年6.91万台的机床产量相比，下跌了53.7%。

货币放水加财政刺激，这个套路在2008年的危机中已经用过一次，猛烈的药效持续三年之后已经宣告失效。过去两年持续攀升的天量资金除了涌入一二线房地产市场推高房价制造地王，实在已经没有出处。

继续增加地方政府债务发行规模、猛投基建，真的还管用？此前人民日报刊文称：树不能长到天上去，房价也一样。可是如果管不住印钞票的手，钱又进不了实体经济，除了造地王还能干嘛？

本文作者：面包财经（ID：mbcaijing）

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中国经济正在陷入恶性衰退

谢作诗 07月19日 07:29
分类 :财经
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中国经济正在陷入恶性衰退

本文为《经济学家告诉你A》原创首发，欢迎关注该公众号！

因为雨果所说的“城市良心”坏了，各地内涝，我于是写文章说中国无法跨越中等收入陷阱。有网友指出，这只是一点，你能从一点就得出中国无法跨越中等收入陷阱的结论吗？

我说，一叶落而知秋寒。呆哥我就有这个本事，从一点出发就能够看出全面来。

2013年，我讲中国经济严重泡沫化、高杆杠化了，依据只是M2和理财产品巨幅膨胀。

泡沫化中，没人愿意让钱久留手中，同时更多的人希望借钱花。一笔资金，甲花出去，变成乙的收入和存款，经过金融中介，又变成丙的借款，不断循环，债权债务链无限延伸，M2跟着膨胀起来。这种债权债务链的拉长是高杠杆化的一个方面，而M2巨幅膨胀正是高杠杆化的外在表现。泡沫化中，赚钱那么容易，银行不会让其钱做存款被提取准备金，做贷款接受利率管制，理财产品于是应运而生。理财产品让银行可以将储户的钱全部用于生利，并且不接受利率管制。本来一个正常的经济不会将所有的钱都拿出去放贷生息，要留一部分做准备金、做保险的，但是中国社会急不可耐，将每一块钱都拿出去借贷生息。这当然是高杠杆。中国的理财产品从无到有，短短几年达到13万亿。这是高杠杆化的又一外在表现。

而且，我几乎是在第一时间明确指出杠杆断裂的时间是2013年6月。

中国经济严重泡沫化和高杠杆化了。但杠杆是不是断裂，我们看不见，看得见的是2013年6月利率的巨幅拉升，银行隔夜拆借利率达到了12%的天价。高杠杆下，一个项目失败，一笔坏账发生，就会产生天量的坏账来。别人还不上我们的钱，但我们不愿因此而被清算，都会拼命融资找钱，就把利率巨幅拉高了。利率短期的巨幅拉升就是杠杆断裂的典型征兆。

你知道的，2015年下半年以来不少城市，特别是一线城市又经历了一次房价快速上涨。这不难理解，政府一直超发货币以避免杠杆断裂，2016年2月新增贷款甚至创出历史新高。

高房价增加工商各业的生产成本，以牺牲工商各业的长期发展为代价。高房价是工人的高生活成本，工人的高生活成本也是企业的高生产成本。沿海地区好多企业聘不到低成本的劳动，转移到中西部则能聘到，就是因为高房价等因素阻碍了低成本劳动向沿海地区流动。

当然，高成本不限于高房价，高税收、上游产品行政垄断等等都是高成本。

现在的问题是，M1和M2出现严重背离了，具体情况见下图。

M1与M2背离说明尽管货币供应增加很快，但是信用没有相应扩张。这是要命的地方。你把马拉到了河边，但马不喝水。你可以用绳子拉住马，让马慢跑，也可以放松绳子，让马自由的快跑。但是如果马不跑，你是不能用绳子去推它的。央行可以印钱增加货币供应，却无法提高实体经济中的回报率，无法让千百万企业主动投资借贷、扩张信用。

于是保增长变成了政府和国有企业的投资快速增长。想想一身冷汗，1-6月民间固定投资增速只有2.8%，而全国固定投资增速9%，不全是靠政府和国有企业投资拉上去的吗？

但是政府和国有企业投资快速增长只会加剧长期经济衰退。民间投资都不赚钱，政府和国有企业能赚？假如依靠政府和国有企业投资就能发展经济，那我们回到计划经济好了。

我又要以点带面了：政府和国有企业投资快速增长的后果，一定是未来坏账进一步上升。还没消化2009年以来的坏账，新的坏账很快又要来了，中国如何能够避免陷入恶性衰退？

——2016年7月

附：

中国经济唯一可行的道路

从宏观的角度讲，过去是我们生产、西方消费，以此维持世界经济的均衡增长。但是华尔街金融危机之后，西方的储蓄率在上升，消费率在下降，这就要求我们增加消费。再说，作为世界第二大经济体，依靠他人消费来维持经济增长也不现实。

可是消费的背后是收入，没有收入，让人消费就是笑话。收入有两个来源，一个是劳动，另一个是资产。一个人一天最多工作24小时，因此劳动收入是有限度的。要有效增加老百姓收入，就必须让他们获得资产收入，这就要求把土地等重要生产要素界定给老百姓。经验上，我们没有看到哪个国家，生产要素公有，同时老百姓收入是高的、消费是旺盛的。

不要以为偏远地区土地不值钱，即使把土地分给老百姓，他们也富裕不起来。一墙之隔的小产权房为什么比商品房便宜很多？不是它们不含土地出让金，没有支付某些税收，而是因为它们的产权受到了限制，因而才不值钱的。只要允许小产权房象商品房一样上市流通，它们立即就会和商品房一样值钱。把土地产权完整界定给农民，土地增值会超过你的想象。

从微观的角度看，经济困难在于生产成本上升，竞争力下降，企业面临生存困难。

产业这种东西，一定要形成集群才有竞争力。所以当企业大规模死掉或者转移出去，中国经济就没有回天之力了，因为我们的企业大规模死掉或者转移出去，便意味着他国会形成集群优势。这就像中国形成产业集群优势之后，日本的辉煌就一去不复返了。道理是一样的。

因此，我们必须降低企业的生产成本。要把包括学校、医院在内的企事业单位私有化，这样不仅可以有效改善效率，还可以大幅减少财政支出，从而为大幅减税、减轻企业负担创造条件。还必须裁官裁公务员，这不仅可以减少财政负担，更重要的是只有这样，才可能真正放松管制。

国企改革唯一正确的道路是私有化。做大做强做优国有企业的唯一出路是行政垄断，这实质上是以吸民营企业的血为代价。当广大民营企业活不下去了的时候，该怎么办呢？

不能再走扩张需求来救经济的老路了。2008年以来中国一直在这条路上辗转，实践证明这条路是走不通的。

不要去救房市，因为土地财政终有尽时，那时候怎么办？救房市意味着工人生活成本、企业生产成本居高不下，经济最终会因为企业竞争力下降而死掉。

眼前的财政困难可以用发债来解决。通过企事业单位私有化减少财政支出，再用发债替代土地财政。这样做，虽然眼前有些困难，但是未来会逐步走向繁荣，未来经济的繁荣可以偿还现在的债务。

土地等重要生产要素私有化还有意想不到的好处。本来城市化是双向的，一方面农民进城，另一方面城里人下乡。可由于土地公有和户籍制度的限制，中国的城市化只是农民进城这样的单边运动。土地等重要生产要素私有化后，有钱人就会到农村买地建农场、盖庄园，不算长期收益，短期也能释放巨大的投资和消费需求。我们是放着需求不用然后到处找需求啊！

好多人担心土地买卖导致兼并继而产生流民，社会因此而不稳定，他们忽视了当今世界小农经济根本就没有竞争力，农民不是靠小块土地生存的；他们忽视了不让农民成为流民的唯一途径是让他们成为有保障的市民，而不是把他们捆绑在小块的土地上；他们忽视了基于土地确权基础上的流转集中，只会有利于将农民变成有保障的市民，只会有利于经济繁荣和社会稳定。

按我指的道路走，中国经济繁荣可期。否则，我只能提醒大家，提前兑换一点美元吧！

——2015年7月

精彩视频：

井田制不是土地产权界定形式，而是精致的劳动使用合约安排：http://v.qq.com/page/f/1/n/f03122www1n.html

劳动致富是骗人的：

http://v.qq.com/page/v/t/j/v0310xo96tj.html

土地不出现兼并，改革就是失败的：http://v.qq.com/page/t/w/r/t03072o6hwr.html

吃饭不是土地问题、粮食问题，而是收入问题：http://v.qq.com/page/u/f/h/u0304wdkgfh.html

私有产权与女性之美：http://v.qq.com/page/w/f/l/w03025zdafl.html

三从四德不是歧视妇女：http://v.qq.com/page/p/b/x/p01976imkbx.html

谢作诗的直播间开讲了：http://m.qlchat.com/live/80000031041253.htm

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鲁公路：新三板未来五年或更名北京证券交易所

易三板 07月18日 15:31
分类 :财经
阅读:49
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他认为新三板改名字只是一个时间问题，预测可能在5年之内会改成“北京证券交易所”。
2016年7月16日，由易三板（ID：esanban）主办的“创新层的投资逻辑分析——以共享经济为例”高端论坛在北京举行。本次论坛汇聚了共享经济专家学者、资深投行、知名PE人士，围绕“如何在创新层企业中选择投资标的”等论题进行深入探讨。

海通证券新三板与结构融资部总经理鲁公路在本次论坛上发表了主题演讲，阐明了对“如何在创新层企业中选择投资标的”这一论题的看法。

鲁公路表示，新三板是多层资本市场建设中很重要的一部分，国务院给它的定位是，除了沪深两市之外第三家全国性的一个证券交易场所，多一个“场”字，他认为新三板改名字只是一个时间问题，预测可能在5年之内会改成“北京证券交易所”。所以说市场奠定了新三板的一个定位，它是和沪深两市并列的另外一家交易所。总体上来讲新三板是一个蓬勃向上的市场，它有很大的投资机会，过去一年新三板挂牌企业数量出现了一个奇迹性的增长，现在挂牌总量接近8000家；不仅如此，新三板行业覆盖从传统产业一直到最现代的各种各样的行业门类，按Wind行业三级分类来看，新三板挂牌企业涵盖其中66个行业板块，而创业板仅涵盖37个行业板块。

同时他认为，尽管目前新三板公司总体规模较小，但营收及净利润增速均高于主板、中小板和创业板。未来能够对接创业板的只能是创新层，留在基础层的企业，最多是起到一个挂牌的作用，对标美国OTCBB，新三板953家企业进入创新层，估计严重低估，价差达到3倍以上，代表着创新层存在投资机会。

鲁公路建议，投资者应该以一个股权投资的心态、以做VC的心态来进入到这个市场，而不是以做Pre IPO的心态。对于投资标的的筛选，他给出了4点建议，首先关注新兴行业里的龙头企业；其次关注企业的主办券商，不同券商执业标准存在差距；第三个方面是优先选择进入创新层的企业；最后一方面鲁公路建议投资人关注企业做市商。


以下为演讲实录：

鲁公路：

非常高兴借这个机会和大家一起分享一下，我个人作为一个三板的从业者对三板投资机会的理解，我这个题目叫“投资新三板”，我看咱们大的题目叫“投资逻辑”。实际上我一直是做投行活动的，投资这方面来讲应该也算是个新兵，所以我想这个市场从去年以来，其实发展是比较快的，那么在这中间经历了不能说是波折，也是经历了一个低潮发展期，很多人在想，这个市场到底有没有一个投资机会。我想今天借助几个PPT给大家回答这个问题。

一、新三板蕴藏投资机会

首先要给大家建立一个信心，就是说这个市场总体上来讲是一个蓬勃向上的市场，它有很大的投资机会，这个是我今天想要给大家表达的主要议题。

我从2009年开始就参与到这个市场了，我原来是在证监会，我回国以后就说是加入到证监会研究中心这个行列里面去，当时在研究一个底层市场所谓的一个OTC市场。为什么说要做一个OTC市场？因为中国传统意义上来讲，这个市场，所有的股票发行是由证监会核准发行，股票交易是由交易所来组织的，券商在这里面实际上这个中介功能没有得到一个很好的发挥，简单来说它就是一个开户的作用，所以这个市场从根子上是有问题的，它是一个自上而下的市场。

那么我们很有必要建立一个充分发挥券商功能的一个市场，真正服务于企业的市场，这个市场实际上就是一个新三板市场，它是一个自下而上的市场。你可以看到，主办券商是这个市场的一个基本制度之一，它要给企业真正发挥一个服务功能，从一开始梳理企业，最后要跟企业做一个持续的督导，把各种各样的资源给企业做一个嫁接。所以这个市场里面，企业真正能享受到券商的一个服务。

这个市场是一个非常重要的市场，它是一个多层资本市场建设的一部分，然后国务院给它的定位是，除了沪深两市之外第三家全国性的一个证券交易场所，多了一个“场”字，实际上就是一个交易所。所以这个场所，它改名字只是一个时间问题，本人的预测可能是在5年之内会改成“北京证券交易所”，就是说这个市场奠定了它的一个定位，它是和沪深两市并列的另外一家交易所。

从这个意义上来讲，你说这个市场有没有投资机会呢？肯定是有投资机会的，如果你要认为沪深两市有投资机会的话，那么这个市场是更加有这个投资机会的。这是我想表达的第一个观点。

第二个观点我可以通过企业PPT给大家说一下，想表达一下这个市场确实是有投资机会的，一个就是说这个市场是发展非常快的。这张图给大家显示一下从去年的6月份到今年的6月份之间新三板挂牌家数的一个时间序列图，可以看出，从去年以来，每个月挂牌家数是300多家，今年1-6月份是500多家，从挂牌速度上来讲，这个增加基本上是个奇迹，这是不曾看到过的。

这个市场我们可以想一想，上个世纪90年代IT热的时候，美国的纳斯达克市场，那个时候这个挂牌企业也是非常多的，IT企业跟雨后春笋一般。所以说这个挂牌企业是非常多的。在这么庞大的一个由企业数量组成的市场里面，你可供选择的机会是非常多的。

二、新三板行业门类覆盖多

下面我们看除了数量比较多之外，它覆盖的行业门类还比较多，就是说什么样大的行业门类，包括细分到某一个子行业都有对应的企业，只有你想象不到的行业，你基本上能够想象得到的这些细分子行业，在这个三板里面至少能够到找5家以上的企业。这个行业覆盖是从传统产业一直到最现代的各种各样的行业门类都有。

我们可以看一下wind的三级分类，66个行业板块，创业板只是覆盖37个板块。中国市场实际上是蛮大的，就是说你任何一个非常细分的子行业，只要你认真去做都可以做出来一个独角兽企业，都可以做出一个市值达到百亿以上的企业，这个从图书市场就可以看出来，就是再烂的书都有它的读者，因为人口多嘛。很多做电子商务的，为什么在美国做不起来，在中国就做起来？就是这个原因，因为这个市场人口太多了，年轻人有很多，所以说这个市场是足够大的，你只要好好做，在任何一个细分子行业你都能做出一个龙头来。都能做出来价值超过百亿以上的企业。

新三板覆盖的这个行业门类是非常多的，在现在接近8000家的情况下，现在已经覆盖了66个行业板块，和创业板做一个对比，创业板只有37个行业板块。

那么我刚才讲了，从传统行业到最新的热点的一些行业，像大数据、人工智能、体育、云计算、文化创意、3D打印等等都有，而且任何一个我刚才列举的那些行业，你至少能够找出来5家以上的企业，甚至可以说是10家以上的企业，所以你在这10家里面再选就有所对比了，总是能选出来一个你认为比较中意的。

下面我列举几个，曼恒数字，它是做VR的，虚拟现实这个市场在中国是刚刚起来，这个市场将来是大得不得了，应用的领域也是非常广泛。再一个是华强方特，像前一段时间的熊出没，那几只熊摆在证监会的对面，还引起这个市场的轩然大波，它就是由这个华强方特产生的，他们是一个搞文化创意的一家企业，这个年营收大概接近30个亿，利润接近7个亿，是非常大的一家企业，而且是代表未来产业发展方向的。

比如天丰电源，它就是一家代表新能源、数据行业，做语音语意数据的数据清洗，然后将来把这个数据用到特定的领域。然后Marry Date是精准营销的，还有做3D打印的，我是随便举几个例子，这几个企业实际上都在我们做市的池子里面。我在想中国有太多的做市商了，就是说每一家做市商都在筛选自己的企业，很多都可以筛选出比较典型的一些企业，非常的多，而且这些企业都是基本面相当不错的。我想说除了数量上多，而且覆盖的这个行业门类还很广。

下一个想说的是，这些企业发展还挺快的，你可以看两条曲线，一个是营收曲线，一个是利润曲线。我把几个板块拉到一块做对比，主板、中小板、创业板、新三板和新三板里面的创新层，因为今天我们在谈这个创新层，因为三板企业实在是太多了，大概到年底可能突破1万家是没有任何悬念的。

在众多的企业里面总得有一个标准，茫茫大海你在里面选取的话跟捞针差不多，还好我们的股转公司给制定了一个标准就是创新层，未来的创新层是真正地能够对标这个创业板的，真正能够对标这个纳斯达克的。所以我们经常说新三板是中国的纳斯达克是不对的，新三板里面的创新层才是中国真正的纳斯达克。

实际上将来基础层的这些企业，它可能最多是起到一个挂牌的作用，它实际上是对标美国的OTCBB，是一个场外市场。那么创新层分层完了以后才是真正将来照着交易所方向去发展的。

回过头来我们再看我们这几个板块的对比，创新层的企业从利润的增长率上来讲，超出创业板50个百分点，然后63.5对比13.2，然后收益的增长率51.6对标17，35个百分点以上的差别。你看这个新三板企业，它的成长确实是很快的。

总体上来讲，这个规模尽管很小，对比了一下不同板块的一个企业规模，尽管规模很小，但它确实是发展非常快，因为我们在做投资，肯定是投资这个企业的未来，投资企业的增长，这个才是我们应该真正追求的一个东西。

投资其实两个方面：

第一方面：投资收益、投资未来、投资增长。

第二方面：控制风险。（新三板的风险实际上是在不断收窄的）。

三、创新层可对标创业板

除了成长快之外，通过另外一张图可以看出来，就是说新三板企业实际上处于企业发展的早期阶段，而且它比较年轻，如果我们把主板公司比作一个中年人，创业板可能是一个年轻人，新三板尤其是创新层，可能就是一个青少年。年轻就是资本，就代表着未来，青少年是祖国的未来，中国有没有希望就看青少年了，中年人事业已经过半了，差不多可以洗洗睡了，我觉得真正的代表中国经济转型未来的，代表中国经济增长未来的实际上还是这个创新层。通过这张图可以看出来，主板公司是20年、创新层公司是9.8年，这一段正好是企业成长最快的时候。

三板和几个板块一比较，尤其是创新层，估值还很便宜，所以就是说三板是因为这个流动性实在是太差了，相对于那几个主板、中小板、创业板全在一个很大的流动性的折价，基本上是3倍以上的折价，你可以对比一下创业板和创新层，一个是20倍一个是86倍，3倍以上的价差，这是PE倍数。

然后你看出来这个市值，创业板基本上是接近于90亿以上，创新层企业基本上是价值11个亿，意思就是，你完全可以从创业板切割出10%的股份，然后把它变现用来购买这个创新层，而这个创新层能够给创业板的企业带来高的营收增长、高的利润增长，改善这个企业的一个营收结构和增长结构。

实际上从这张图可以看出来，创业板包括主板、中板和创新层之间，未来存在一个很大的并购机会，这是由价差决定的，因为这个创新层企业是完全可以对标这个创业板的，大家可以看一下这些标准，实际上就是说很多进入创新层的企业，953家，很多企业，至少超过50%以上的企业是完全满足这个创业板条件的。

所以我们讲这个板块是完全可以对标创业板的，只不过它临时在这个板块上待着，它的价值得到一个严重的低估，价差是在3倍以上的价差，代表着未来的一个并购机会，实际上也代表着未来的投资机会。

四、新三板投资风险可控、可测

除了这些企业增长比较快之外，我们想从另外一个角度来讲，就是这个市场整体上来讲风险是可控、可测的，你要做投资的话，实际上就是说投资这些增长快的企业，企业自然而然会增长的，你只要把风险控制好，做好你的投资组合，那么你的投资收益一定有的。

为什么这么讲？因为它这个投资风险，一个是这些新三板企业是由太多的专业机构给这些企业做规范，中国大概有120家券商，主办券商可能有八九十家，还有会计师事务所、律师事务所，这都是专业人士，都是国家给这群人高薪，专门在全国各地通过各种各样的营业部，中国有5000多家营业部，还有12万家以上的银行的营业网点，从全国各地给大家找企业，而且它挑的这些企业本身来讲的话，一定是带着一种有色的眼镜，挑的一定是好企业，不会把特别差的企业挑上来。而这些企业进入券商这个池子以后，还是优先选出那些行业比较好的，增长比较快的那些企业，然后给它挂牌，而且这个挂牌的时间还不短，中间规范的时间是超过6个月以上，这里面主办券商是一个中间的角色，是一个核心的角色，就是和会计师事务所、律师事务所在一起高度配合，然后把企业的历史沿革、把企业的财务、把企业的法律等等，做一个系统化的梳理，争取让企业变成一家独立的企业，什么关联性、同业竞争乱七八糟的，所有的这些潜在的风险在挂牌之前全给你消除了。

这张图可以看出来，就是说中间机构要做一个比较严格的尽调工作，尽调完了以后要经过券商内部做一个预审和内核的工作，最后才报到股转公司这边，估价这边也是左卡右卡。所以从这个里面，本身这样一个筛选流程的话，实际上把大量的风险已经给你挡在门外了，你就放心去投这个新三板，当然你要投好企业，这里面其实有一些企业质量也不咋地，但是这个池子是足够大，总有一款适合你。

刚才我讲了，一个是数量多，还有一个是覆盖的行业门类比较广，你想挑什么，反正它是一个超市，里面也有专柜，比如说这个专柜可能就是咱们的创新层企业，创新层将来肯定也要分级别了，这里面估计也要分层1层、2层、3层，类似这样的，跟纳斯达克是一样的。

还有一点，就是说这个市场总体上监管趋严，监管趋严实际上对投资者来讲是个好事，把一些风险比较高的，就是券商一方面在提高职业标准、操作标准，你可以看到主办券商是从5月份起每个月都评价，海通前两个月是评价30几名，这个月是第7名，高兴得不得了。

所以这个就反映出，我们中介机构实际上对这个市场还是很认真的在操作，它不是说简单的把它像一个萝卜一样，拔出来以后简单洗洗就摆到市场上，是认真对待的，它这个职业标准是在不断提高，而且是在不断完善它这个风控体系和操作流程。

现在形成了一个行政监管、自律监管和主办券商监督这么一个比较完善的体系，实际上就是说这个监管趋严可以从去年的估价公司给中介机构、给公司、给个人出台的这些自律监管措施实际上是蛮多的。今年从1月份开始，监管的呼声是越来越高。最近我看好像网上还流传说是要提高企业的准入标准，将来不是说什么样的企业都可以进入新三板，慢慢它也有了门槛了。

所以就是说监管趋严实际上是个好事，它实际上是在框清整个市场，让整个市场变得更加规范化，实际上也是降低风险的一个过程。这里面还有内部交易、市场操纵、大股东违规什么的。

一个市场如果它是一个比较正规的市场，投资者就愿意进来，尽管现在可能是500万，可能是很多投资者想要进来但进不来，那么先把这个市场理清楚之后，慢慢把这个门槛放低，这个市场流动性就有了。

所以我想说，我在下面的PPT里面要体现，就是说你要进入这个新三板，不要看当前的流动性好像不高，整天呼喊退不出来什么的，你首先要带着散户的心态投资这个新三板，你可能确实是来错了地方，这个地方它应该是以5年为一个单位、为一个时间窗口考虑的市场，它不是说1年、2年为一个单位来参加的一个市场。

还有一个就是说，这个企业是越来越透明，现在你可以看一看，我统计了5月份发的这些公告，是3万多条，这个是不得了的。举例子，就是说灵芝环保是我们的一家挂牌企业，从去年的5月份到今年的6月份，12个月，差不多发了118条公告，一个月发10条公告，这个企业大事小事，也有券商发的，什么风险提示公告，也有企业发的，就是各种各样的，企业发生什么大型的采购、定了一个比较大的合同什么的在上面都有，就是说企业生怕自己遗漏一条信息，不能漏报、瞒报，更不能错报。所以企业是越来越透明，从这个意义上来讲的话，干预了风险，剩下的就是你去筛这些企业了。

五、如何进行新三板投资

下面我想说怎么样进行投资，说实在的，各位都是投资大佬，我教给大家怎么投资实际上是班门弄斧了，我只能是以一个从业者的身份给大家讲一讲大的方面：

第一个：你选择这个时间窗口不能太短。像去年4月份，三板是到达顶点了，指数一日三涨，那种时代可能已经过去了，就是大家都是抱着在这里面快赚一票的心态去投这个新三板，那是错的，事实证明这些人最后都吃了大亏了。

很多基金，上千只基金进来了，当然这个基金也不大，一般来讲都是2+1，那它今年不是痛苦死了，你想指数从去年的2000多点一下跌到现在这样，是腰斩啊，他不得不割肉，因为基金是有期限的。

所以你要想赚快钱才进入到这个市场，那是错的，因为这个市场短期之内是不会有什么流动性的。你应该以一个股权投资的心态、以做VC的心态来进入到这个市场，而不是以做Pre IPO的心态，Pre IPO就是说看这个企业快上市了，然后迅速入一把股，然后等企业一上市然后迅速赚一把钱。我觉得你到这个市场，要是抱着这个策略来的，那你肯定是亏得一塌糊涂，因为你有什么样的一个理念，你就有什么样的行动，你的行动决定了你的结果。

所以我觉得就是说，你要进入这个市场，应该以5年为一个时间窗口，要沉得住气。大家很多人是做VC的，你VC刚投下去，不得把这个企业养一养啊，不可能第二年、第三年就立马赚钱了，那是不可能的。

所以尽管这个市场现在可能流动性不高，估值可能是大大的discount了，但是大家要有足够多的耐心，要去等待，这个机会总会来的。

第二个：从筛选的角度，因为这个市场企业太多了，太多的话你眼花缭乱，不太好筛选，你走进一个树林里面全都是树，遮天蔽日，所以你怎么选？

我觉得一个肯定是选行业，就是增长比较快的，因为投资肯定是投资未来，那么增长不快的，就是被这个历史很快要淘汰的这些企业你最好别选。当然这里面也有好企业，但是我们赌的是概率，它成功的概率肯定比新型产业的成功概率要小一些。

再一个，你要看券商，因为不同的券商职业标准是不一样的，有一些就跟拔萝卜一样，尤其是前段时间监管不是特别严的时候，确实做得很快，所以你还是要选比较靠谱的券商。

像海通证券（我做一个广告），我们这个要求是很严格的，它是把它当成一个投行来做的，实际上就是说这个市场做一个新三板挂牌这块有两种方式：

方式1：经济业务模式。

方式2：投行模式。

经济业务模式，说实在的，这个量是上得比较快的，但是可能也确实是比较粗一些，那么你要粗的话，可能你这个风险就比较高，尤其都是一些小企业，本来这个企业死亡的概率就比较高，然后再加上一些其他的风险，可能会加大你投资的风险。所以一定要选靠谱的券商，比较稳健的券商，正儿八经能够筛选出来的企业。

再看海通，选出来这些公司，我们尽管挂牌家数不多，但是我们在主流券商里面创新层的概率是蛮大的，我们有26家，接近20%。100家企业里面我有20家企业进入创新层，这个还是显示了券商的一个品质。

再一个就是说要选进入创新层的企业，我刚才讲了，将来真正对标纳斯达克的实际上是创新层，而不是说整个的新三板市场，这个是我始终如一的观点。因为纳斯达克是一个交易所，一个交易所如果超过4000家以上的股票，这个交易所肯定是办不好的，所以将来我们就期待着创新层就稳健在3000多家就差不多了，这个是完全可以对标的。那么剩下的股票就对标OTCBB了，就是简单做一个股权转让，就是股份转让吧，根本就不能叫股票了。所以要选创新层的企业。

还有一个就是关注做市商，因为做市商是专业人士在挑选这些企业，给这些企业进行定价，所以就是说做市商看中的企业一般来讲肯定是好企业，当然好企业不一定完全给做市商做市，像我们陈总的企业现在还没开始做市（可能待会儿要跟大家分享），但是做市商关注的这些企业，它一般来讲是好企业，不会有什么大的风险。

我们觉得你做投资的话肯定要考虑退出，那么短期之内你在二级市场退出基本上是不可能的，别说你们了，我们整天在这里做市现在也被砸在里面了，而且我们是一年一考核，也是亏了一些钱，这就说明一个道理，你短期之内市场的流动性是不可能有任何改善的，就是在市场变得更加完美之前是不可能有大的改善。

所以你怎么退出？有人说是通过IPO，那IPO我觉得就更加困难了，现在就是说在证监会那边排队的企业可能有七八百家，一年二百家也可能要4年，你从现在开始排队也得4年以后了。

所以真正的一个退出机会就是通过并购，我刚才通过那张图表给大家显示，因为确实是有机会存在，我是希望看到，我觉得其实也是非常有可能的，未来的创业板或者是主板和新三板创新层之间的一个并购会如火如荼地展开，因为确实是一个很大的价差存在，而且这个市场本身，因为它有一定的定价功能，你并购无非一个是资产标的的选择，再一个是资产标的的定价，那么有了这个市场之后，它已经给这个市场定价了，所以这个并购会变得更加容易，而且通过这个市场把这个企业也规范，所以就是说也使得这个并购变得更加容易。

所以就是说，你要通过二级市场来卖出，想获利我觉得基本上是不可能的，除非你是牛散，咱们这个三板市场其实也有几个牛散，我也听说了，确实也是赚了一些钱，但是这种天赋不是所有人都具备的，咱们还得看这个市场大的基本面。

基本靠的是并购，这就意味着，实际上就是说在三板市场有两个投资机会，一个就是说因为三板的指数现在已经跌到谷底了，我认为是不可能再往下跌了，总不可能跌到1000点以下吧，所以这个时候正好是需要大家去买入的时候，但是你要沉得住气，你不能说今天买了，然后过一个月之后想获利，我觉得那是不可能的。

再一个是通过并购的机会，就是赚并购的钱，就是说看准了这个企业，然后看准这个上市公司，将来有可能被吃掉，吃掉然后它立马就升值，从20倍升值到80倍，就是4倍的价差。并购这一块是一个很大的机会。

最后把海通再吹一吹（做个广告），海通还不错，当然在北京这个地盘上来讲可能有点不太礼貌，北京有的是大券商，但是海通从总资产和净资产来讲的话是全国第二位，是没有任何争议的，它服务的门类也是非常广泛的，从资管、经济到投行、到研究各个方面都有，我想强调一下，我们这个三板部门它实际上是在投行大委员会底下的，我们是分为投行、并购、股权融资，实际上是做IPO的，还有一个债权融资，我们实际上能够提供的服务门类也是非常多的。

我们是正儿八经把这个三板当成一个投行业务来做的，这就意味着我们能够充分利用海通这个大平台把各种各样的金融资源和企业做一个充分的对接，能够以非常专业的态度尽可能地挑选一些比较好的企业呈现给投资者。这个就是我今天想给大家分享的，谢谢。

【论坛背景】

新三板分层后，一共有953家企业进入了创新层，作为创新层的一员，企业如何在其中脱颖而出，快速获得投资人的认可？如何在同类竞争对手中脱颖而出，获得用户的青睐？作为投资圈人士，如何在953家企业中选择最具潜力和价值的投资标的？

易三板（ID：esanban）“创新层的投资逻辑分析——以共享经济为例”高端论坛，邀请了私募基金管理人、知名投资机构、产业投资基金、银行、金融资产管理公司、新三板领域知名券商、旅游业人士、共享经济领域专家学者，共同就上述问题进行深入剖析。

易三板（ID：esanban）——新三板社交投资平台，目前已涵盖“媒体”、“研究”、“金融”、“咨询”等四大业务板块，为新三板投资者、企业提供投资建议、研究报告、行情分析、企业挂牌咨询、定向增发等服务。

“易指数”是由易三板研究院独家研究并发布，并享有最终解释权。在新三板分层之后，帮助投资者能够更好地甄别和筛选具有价值的企业，包括基础层和创新层企业，也包括做市和协议转让的企业。利用大数据科学地选择企业，而不是迷信创新层。

第一版易指数，选择了12个维度数据，共4个方面，分别是：盈利能力、经营能力、偿债能力、市值管理，从4个角度考察企业的综合投资价值，其中有5项指标是新三板分层的重要依据。

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蒙牛利润锐减2.6亿 都是奶牛惹的祸？

面包财经 08月26日 07:10
阅读:24522
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蒙牛毛利攀升10亿 奶牛养殖户却深陷亏损
近日蒙牛乳业发布2016年中期业绩：上半年公司毛利达到91.8亿，比上年增加超过10亿元，毛利率也有所攀升。但净利润却同比下降19.53%，减少了约2.6亿元。拖累业绩的主要是旗下联营公司：奶牛养殖企业现代牧业上半年亏损5.66亿元。

蒙牛和现代牧业正是当下中国乳品与奶牛养殖行业的缩影：下游乳制品利润增加，而上游奶牛养殖企业却陷入巨额亏损。

消费企稳 乳制品巨头利润回升

在过去几年，国内乳制品市场曾极度恶化，而如今已有所好转，这已经反映在蒙牛和伊利的经营数据上。

如果不考虑现代牧业的影响，蒙牛今年上半年的业绩并不太差：收入同比增加6.6%至272.6亿元，毛利率同比上升1.8个百分点至33.7%。伊利的半年报尚未出炉，但一季度营收152.25亿元，同比上涨2.61%；净利润15.57亿元，同比增长两成。

规模稍小的乳品企业情况也渐有起色。最近因赞助中国女排而“上头条”的光明乳业今年一季度净盈利1.6亿元，同比上升22.55%。三元股份一季度营收增长2.69%，净利润也有所增长。

进入2016年以来，乳制品公司业绩企稳，市场环境好转的局势已经明朗。

原奶价格走低 畜牧企业陷入亏损

乳业巨头们收入增加的时候，产业上游的奶牛畜牧企业却处境凄惨。在奶源过剩、奶价下降的压力之下，不少奶牛养殖企业陷入亏损。

奶牛养殖企业原生态牧业上半年原料奶销量达到128439吨，同比增加9%，却亏损了1.38亿元。根据统计数据显示，国内原奶价格在2013年末2014年初达到顶峰，价格4.26元/公斤。2016年7月末则下滑至3.4元/公斤。如此低廉的价格，已经让奶牛养殖企业陷入了越产奶越赔钱的境地。

产能过剩的原奶生产企业无奈将原奶喷粉，而缺乏技术设施的奶农只能含泪将奶倒掉。现代牧业在年报中称：“原奶价格下滑，进一步加深了养殖环节和加工环节的产业矛盾。”


哪怕是有着稳定客户，也难抵住业绩下滑。作为蒙牛乳业的联营公司，现代牧业历年生产的原奶一多半供应给大股东蒙牛，上半年亏损达到5.66亿元。即便能维持销量，价格也只能“随行就市”。由于国内奶价普遍下跌，现代牧业今年上半年每吨原料奶的平均售价也下跌了11%。

进口鲜奶冲击 原奶生产企业寒冬漫无尽头？

除了国内日益扩大的奶牛养殖规模和原奶产能，进口低价奶源也在冲击着国内市场。

统计数据显示：2016年上半年国内鲜奶和奶粉进口量分别为31.47万吨和40.78万吨，同比增长77.3%和18.55%。

原生态牧业在中期报告中称：“截至2016年上半年，中国原料奶行业仍面临巨大挑战。由于外国打包原料奶价格低廉，国内进口原奶量比重仍不断攀升，加之复原乳的不规范操作，国产生鲜乳的市场需求降低。”


原奶的另一个消化渠道——奶粉同样受到进口的冲击。根据今年8月17日乳制品跨境贸易电子平台——恒天然全球乳制品交易网拍卖价格，全脂奶粉2731美元/吨，比2013年最高价格5208美元/吨价格降近一半。近期进口奶粉到岸价1.82万人民币一吨，而国内接近3万元，每吨1万元左右差价，使其拥有明显的优势。

奶业加工巨头与养殖企业，冰火两重天。

文末彩蛋：郎咸平与空姐的“房事大战”视频篇

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最清晰的玉米产业链图景，玉米行业入门必看

三农纵横 08月25日 17:04
分类 :财经
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当前，我国玉米产业链上主要有种植户、经纪人、粮站、烘干塔、玉米收储库点、大型贸易商、用粮企业等主体，各主体角色如下：

玉米亦称玉蜀黍、包谷、苞米、棒子，粤语称为粟米，闽南语称作番麦，是一年生禾本科草本植物，也是全世界总产量最高的粮食作物。玉米由62%的淀粉、19.2%的蛋白质及纤维、15%的水分和3.8%的玉米油构成。在北半球，玉米一般在4-5月播种，6-8月是关键成长期，9-10月进行收割；在南半球，玉米一般10-11月播种，3-5月进行收割。

我国是世界上第二号的玉米生产大国，也是第二号的玉米消费大国，消费量的90%以上靠国内生产，玉米进口量每年在数百万吨，进口来源国主要是美国、乌克兰等。我国是一年四季都有玉米生长的国家，北起黑龙江省的讷河，南到海南省，我国玉米种植区呈现带状分布，包括东北平原、黄土高原、湘鄂西部山地、四川盆地周围山区、云贵高原等地区等。

当前，我国玉米产业链上主要有种植户、经纪人、粮站、烘干塔、玉米收储库点、大型贸易商、用粮企业等主体，各主体角色如下：


经纪人：经纪人一头连着种植户等玉米供给方，一头连着收储库、用粮企业等玉米需求方，依靠买卖差价赚取收益。经纪人一方面对种植户要全额付款，面临着资金不足的问题，如果贷款收购则有资金成本压力；另一方面对需求方则面临着玉米收购期间价格波动和玉米质量变化的风险，是玉米产业链里的润换油，但也面对着很高的风险，大多只是作为副业。

粮站：粮站是计划经济时代的产物，上世纪五六十年代，国家实行了票证制度，从化工、机械、煤炭、粮、油、布、肉、蛋，到烟、酒、糖、茶，都实行按人发票、凭票供应，而粮站一方面从农村收购粮食，另一方面向城乡居民凭票供应粮食。如今，粮站早已完成了其历史使命，经历了体制改革，既有国有独资、国有控股、国有参股的企业，也有个人独资、个体性质的粮站。目前，粮站职责灵活，既有收储农民余粮，调剂余缺，为国家储备备用粮，又有粮食购销，搞活粮食流通，为周边农民提供清杂烘干、粮油兑换、储存、销售等服务。


烘干塔：狭义的烘干塔是粮食烘干设施，广义的烘干塔是拥有烘干塔的粮食贸易商。目前在粮食主产区大量的粮食贸易商都有自己的烘干塔，他们一方面从种植户手中直接收购湿玉米，另一方面烘干、仓储、销售赚取差价，是玉米市场上重要的产区贸易商。


玉米收储库点：我国粮食储备古已有之，春秋战国时期就有了粮食储备思想，并逐步形成了“积谷防饥”的储备政策。到今天，2016年之前玉米收储主要有两股力量，一是中国储备粮管理总公司负责的中央储备粮收储，二是受国家临储政策影响的国家临时存储玉米收购。进入2016年，东北三省和内蒙古自治区将玉米临时收储政策调整为“市场化收购”加“补贴”的新机制，至此，收储市场上只剩下负责中央储备粮收储的中国储备粮管理总公司直属库及其代储库。但是由于前期玉米临储政策造成的约2.5亿吨玉米库存，以及中央储备粮的轮库需求，使玉米收储库成为市场上重要的销售力量。


大型贸易商：当然，前述的经纪人、粮站、烘干塔、玉米收储库点都可算是中小贸易商，此处的大型贸易商是指做玉米跨省贸易的贸易商。一直以来，我国玉米市场都是北方运往南方，催生了北方贸易商和南方贸易商两大群体。北方贸易商从以东北地区为主的玉米主产区收购玉米，运往南方销售赚取差价。南方贸易商与南方各地饲料企业等用粮主体有着长期的业务合作联系，具有销区信息优势，这是北方贸易商所不具备的优势。因而北方贸易商的玉米到港后大多并不是直接卖给用粮企业，而是卖给南方贸易商，由南方贸易商完成到港后的物流及销售。

用粮企业：玉米不仅是人们的口粮和“饲料之王”，也是重要的工业原料，市场上需求玉米的企业主要有三类，分别是食品加工企业、饲料生产企业和玉米深加工企业。玉米作为食品自然无需赘言，作为饲料原料玉米是最重要的能量饲料来源，而玉米深加工潜力更大，可加工成的工业产品达3000多种，玉米深加工产品广泛应用于纺织、汽车、食品、医药、材料等行业，随着加工层次的不断加深，形成了玉米经济系统。


玉米如此重要，为广大从业者带来了经济上的财富和事业上的成就，如今进入到互联网+时代，玉米生产管理如何变化？玉米贸易如何变革？物流金融如何服务？未来让我们与田联网一起探索和拥抱吧！

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