对经济危机非常焦虑

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外媒：中国的房地产泡沫也许会搞垮整个世界

陈博文 08月05日 17:12
分类 :财经
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自经济衰退以来，我们眼睁睁的看着经济一步步的下行，更糟糕的是，房地产泡沫又一次打压了整个经济形势。正如下图所示，中国的房地产泡沫在不断变大！

图：一位买家正在看楼盘模型，这个楼盘由香港新鸿基地产开发。

自经济衰退以来，我们眼睁睁的看着经济一步步的下行，更糟糕的是，房地产泡沫又一次打压了整个经济形势。正如下图所示，中国的房地产泡沫在不断变大！


图：经济与市场

如今中国超过日本，成为环太平洋地区非常重要的经济体。在20世纪80年代，日本经历了经济的繁荣期，并在全球市场上占有一席之地，并且进入了美国房地产市场。1989年是股市和房地产泡沫的高峰期，日本人购买了从圆石滩到洛克菲勒中心的房产。当然，日本人口的变化成为了影响经济的一项不可忽视的因素，日本国内经济增速放缓，人们纷纷将海外地产抛售。

这就是二战后暂时繁荣的结束。更糟糕的是，当今的中国人并没有那时的日本人那么精明！

中国的买家仍在争相哄抬一些以英语为母语的国家的顶级沿海城市的房价，似乎他们认为这些地段的房价价格会一直增长，他们包括世界上的很多大城市，比如悉尼、墨尔本、布里斯班、奥克兰、新加坡、旧金山、洛杉矶、温哥华、多伦多、纽约、伦敦……


图：墨尔本公寓

这些被认为是“永不衰败”的市场，其实事实并非如此。

楼市是当今世界上最大的泡沫。根据最近的一份来自资本经济学分析师的文章显示，就在第一季度，深圳的住宅价格以大约每年80%的速率增加，上海的房价也上涨了约65％。威廉姆斯和埃文斯普里查德还指出，宽松的信贷政策又进一步促进了地产泡沫，中国目前的经济形势看起来有点像美国的次贷危机前期的经济行情。

试想当中国楼市出现的泡沫财富一旦破裂，会发生什么？越来越多的中国富人开始在全球范围内购买地产。他们在一定程度上推动了地产泡沫走向顶峰。

请记住，中国房地产走势已经放缓，价格也下跌了一年多的时间。这就是为什么中国股市在不到一年的时间迅速膨胀到160％。当中国的投资者意识到他们不再能轻松的从房地产中赚得利益，他们转向了股票。可是当人们进入股市，纷纷加仓之后，上证股指在短短2个半月的时间内下跌了42％！

为了救市，政府将数千亿美元投入股市！1929年末期，美国政府也采取了相同的救市措施。同样，中国的股市也遵循乐相同的模式：在第一次市场崩盘之后，中国投资者拉回了他们在纽约和伦敦等市场的投机买卖。当你对自己本国的经济形式表示怀疑时，其他国家的一些投资买卖会让你感到不安。股市的再次下跌使情况变得更加糟糕。

2010年以来在中国在住宅投资方面的持续下降，这是中国经济放缓的领先指标，有关部门好像低估了政府操纵统计数据的作用。

中国经济放缓。中国黄皮书最近显示，中国正在放宽经济政策，很难找到帮助中国经济软着陆的措施。这也许会导致波及整个世界的前所未有的债务危机和地产泡沫。这一切也许只是时间的问题……

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靠卖拉链存活百年！ 这家公司如何年入25亿神话的？

政商参阅 08月05日 10:41
分类 :财经
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拉链这个东西是我们每个人在日常生活中无时无刻不接触到的东西，相信大家的衣服上、书包上、裤子上都有拉链的存在，拉链的好坏质量也直接影响到衣物的质量和好坏。

拉链这个东西是我们每个人在日常生活中无时无刻不接触到的东西，相信大家的衣服上、书包上、裤子上都有拉链的存在，拉链的好坏质量也直接影响到衣物的质量和好坏。

不过在我们通常的印象里，我们都会觉得，拉链这个东西只是其他衣物的附属品，虽然重要，但并不是首要的存在。我们可能也从来不会想到，一家生产拉链的公司可以产生多大的经济效益。

不过，日本却有一家叫YKK的拉链公司颠覆了我们对传统拉链公司的想象，它仅仅依靠售卖拉链存活发展了数百年，并创造出年入25亿的神话。

YKK作为一家普通的拉链公司到底有什么成功的秘诀呢？它又经历了怎么样的发展呢？下面，商道君就带去一探究竟吧！


年产拉链84亿条，名副其实的拉链大王！

YKK的全称为Yoshida Kogyo Kabushikigaisha。YKK是拉链行业的鼻祖，代表着行业标准，因为采用日本精确的工艺，原料和管理方法，YKK价格是其它牌子拉链的10倍左右。而目前YKK仍是拉链和纽扣行业最大的市场份额拥有者。

而YKK拉链公司的年营业额早就达到了25亿美元，年产拉链84亿条，合计长度长达190万公里，要知道190万公里已经能够足足绕地球47圈了！

另外，YKK生产的拉链世界市场占有率极高，占35%，也占据了日本拉链市场的90%和美国市场的45%。

1934年 1月，YKK创立人吉田忠雄在东京都东日本桥建立3S商会，开始生产和销售拉链产品。当时仅有两个员工，而为此，吉还负了2070日元的债务，他把此后的希望都寄托在了一条小小的拉链上。


YKK拉链创始人吉田忠雄

1938年 2月，3S商会改名为吉田工业所，四年后又改组为吉田工业所有限公司。

1945年 3月，因为二战的原因，日本东京遭遇了突如其来的空袭，工厂全部被烧毁，所有的财富被付之一炬，公司被迫暂时解散。

五个月后，吉田很快收购了鱼津铁工所株式会社，并变更社名，建立了吉田工业株式会社。

1946年 1月，YKK的商标被正式采用，日后闻名世界的拉链王国就此奠基。吉田很快发现了因为硬件设备跟不上，日本拉链完全跟不上美国。便倡议业界一起出钱买进口机器，建立一家共同经营的公司，可却无人响应。

于是，吉田咬咬牙，一次性花了1200万日元从美国进口了4台全自动链牙机，要知道当时吉田公司的资本金才500万日元，因此这对于吉田公司来说无疑是一笔极大的赌注。在这次赌注中，吉田赢得彻彻底底，拉链厂获得了极好的效益。

1959年11月，YKK在新西兰建立第一个海外当地法人，吉田不再满足于在日本国内生产，而是把目光转向了国外，他期待再次开辟自己“拉链王国”的新疆域。

随着日本与西欧、北美的贸易大战的不断升级，他也预见到了，西欧、北美国家必然会通过提高关税来限制日本商品的进口。

为了在夹缝中生存下去，他把发展海外业务的策略定为，利用当地廉价劳动力，在海外建厂生产，就地推销商品。这样一来，不仅降低了成本，巧妙地绕过了提高关税的关口，

1986年 9月，YKK的第一个铝制建材海外流水线生产工场在印度尼西亚正式投入生产。

1994年 8月，公司名称也由"吉田工业株式会社"变更为"YKK株式会社"。

2002年12月，YKK在中国苏州建立第一个工机事业分公司"苏州YKK工机公司"。

随着时间的推移和战略的推广，YKK慢慢打入世界各地的拉链市场，创始人吉田忠雄也成了名副其实的拉链大王。

原来YKK拉链是靠这些秘诀取胜的？

只生产最优质的拉链！

YKK拉链最大的特色就是品质优良，上个世纪生产的拉链大都是人工制作的，品质比较粗糙，而吉田忠雄认识到这个问题后，便非常努力地试图在拉链品质上进行改良。


YKK生产的拉链可以说是坚固耐用，甚至能够经得起铁锤的打击，加上其滑润易拉，从来不会发生拉到一半卡住的情况，被市场冠以“金锤拉链”的美称。

而正是因为YKK拉链不可代替的优良品质，往往定价要远远高于一般拉链，不过还是有许多同样追求品质的厂商宁愿承受高价也要选择使用高品质的YKK拉链。

不断增强产品、技术，接受新挑战！

拉链本身其实是低价值产品，但“YKK”品牌创始人吉田忠雄却完完整整地坚持了82年，不管是面对经济大萧条、厂房被炸成废墟、成本暴涨，他一直坚定要做好一条拉链。

自YKK成立以来，已在拉链等商品的生产和销售方面开展了长达75年之余的经营活动。目前，世界上的服装行业的消费需求多样化和商品使用周期的短期化日益加深，YKK也在产品和技术上做出一些与时俱进的改善。

从世界级顶尖名牌，到运动服装、快速时尚产品，乃至以中国为首的新兴国家的内需等同时并存。针对这些形形色色的市场需求，YKK很好地让市场、营销、开发和制造部门一起来全力应对。

并且在技术上不断改良，旨在生产更优质的拉链。目前，在世界各地的各种使用场合YKK商品都有着广泛的用武之地，它们也在不断提升产品价值，挖掘新的客户需求，迎接新的挑战。

坚持共享的理念

有人曾经问吉田忠雄，成功的秘诀是什么?他的回答是：“我在17岁念高中时读到一本书，给我印象十分深刻，便是‘除非你将你所得利益，设法与他人分享，否则你这一生不会成功’，这就是善的循环，它给了我成功。”


确实分享、共享的理念贯穿了吉田忠雄的一生。在公司内部，他准许雇员购买公司的股票，持股者每年可得18%的股息。在公司股份上，他从来不想要一人独大。在21世纪初，公司雇员拥有公司的股份就已经超过了一半。

另外，吉田忠雄还限定公司雇员把工资及津贴的10%和奖金的50%存放在公司里，用以改善和扩大公司规模，公司每月给存款的职工以比银行定期存款利率还要高的利率来支付利息。

而面对消费者，吉田忠雄也贯穿了共享和信赖的理念。“即使遭受100亿元的损失，我们也要维护客户对我们的信赖，由企业来承担这方面的损失。”在面对油价暴涨导致的成本飙升的企业危机中，吉田选择了以不涨价来应对，从而赢得更多顾客的信任与支持。

公司员工和顾客对公司和产品的信赖推动了YKK在成功的路上越走越远。

五招教你辨别真假YKK拉链！

1、一般用真的YKK的衣服，做工方面比较讲究，价格也比一般的品牌贵一些。如果很便宜的衣服用YKK，一般就是假的。

2、好的户外服装如果用YKK的拉链，服装主拉链一般都是有自锁的那种，如果服装主拉链不带有自锁装置，那你就有可能买到的是假的YKK拉链。


3从工艺上来讲，真的YKK用料厚实、外表光滑、印字美观，字体是固定的，而假的YKK字体什么体都有，且印字模糊不清等。

4如果是真品的YKK，除了YKK几个字以外，关键的部位还会有很小的Y或者YKK钢印字样，而且很规范。假的一般只有YKK几个字，但好的仿制品也有印字比较全的。

5真的尼龙的、树脂的和隐形的YKK拉链的齿牙从肉眼上和假的很不容易看出来，最好从拉头和拉片部分来区分。金属的齿牙区别比较大，YKK用的是方齿的技术，假货大部分则是圆齿的工艺。

总之，追求品质、不断追求完美和挑战的公司肯定不会差，只有获得消费者的认可和喜爱、用产品说话，才能真正成功！

来源：商业汇评（微信号：viewswire）

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清退60%员工，变更业务，这家新三板公司怎么了？

读懂新三板 08月04日 20:30
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这一连串的动作，在新三板上可是史无前例的。

如果一家公司所处的行业没落了，它再选择另一个行业重新开始，也不失为一件明智的事。毕竟，识时务者为俊杰嘛。

8月3日，新三板公司佛罗伦萨(831307)连发好几条公告，读懂君一看蒙圈了，公司要清退60%的员工，并且变更业务范围。

佛罗伦萨的这一连串的动作，在新三板上可是史无前例的。公司发生了什么?

1、清退60%员工，补偿94万

8月3日，佛罗伦萨发布公告，宣布因所处生产环境、资源配置、产业政策的限制，公司将生产环节进行清退，同时清退生产环节所涉员工，将所有产品以 OEM 形式进行代替。

佛罗伦萨清退84人，占其员工总人数的59.15%。同时决定自 2016 年 8 月 1 日起停止生产，被清退人员在 2016 年8 月 31 日之前办理解除劳动关系手续，并完成补偿支付。

这次裁员中，公司大概需要承担94.65万元的补偿金，平均下来每位员工可获得1.13万元的补偿款。公司按劳动者在公司工作的年限，每满一年向劳动者支付一个月的工资，六个月以上不满一年的支付一个月工资;不满六个月的则支付半个月工资。

但比较特殊的一点是，在本次裁员中，公司同样也获得了不少补偿。

由于是政策性引导退出，公司还在此次清退过程中获得了政府230.2万元的补贴。2015年，佛罗伦萨的净利润为416.05万元，这次补贴对公司来说，算得上一笔不小的钱。

员工都走了，生产也停了，佛罗伦萨说：“亲们，我要换行了。”当天，除了要清退员工，公司还发布公告称将变更业务范围。

2、花费100万开启新生活，命运会改变吗?

佛罗伦萨的人生很坎坷，易过主，也登陆了资本市场，却一直没有起色。

佛罗伦萨是一家销售暖气设备的公司。2013年8月27日，公司原控股股东杨德元、王杰夫妇因为年龄太大，以1000万元的价格将公司转让给了黄献锋等人。但此时，公司业绩已经略显颓势了，2013年，公司营业收入为1212.31万元，净利润为17.26万元。

2014年10月，佛罗伦萨正式挂牌新三板，但佛罗伦萨丝毫没有享受到资本市场的福利，没有增发，没有交易。

佛罗伦萨的日子一直很不好过。

公司在其公开转让说明书中说，受国家节能减排和治理大气污染的政策的影响，地板辐射采暖、电采暖、家庭中央空调等分户式采暖方式将逐渐替代传统采暖散热器。

行业不景气，公司也一直处亏损状态，2014年公司营业收入2352.25万元，净利润为-711.9万;2015年营业收入2771.87净利润-416.05万元。于是，佛罗伦萨开始寻找新的盈利模式。

2015年下半年，佛罗伦萨花费100万元收购史祺琳、李素贞、郑浩所持有的深圳欣利亚科技的100%的股权。不久后，史祺琳就以1元/股的价格受让了佛罗伦萨的790万股，占总股本的26.33%，成为了公司第二大股东。

深圳欣利亚科技是一家利用旗下“希有网电子商务服务平台”，通过线下门店与互联网结合的模式，为线下门店提供全球优质产品供应链直供服务(F2R)，为供应商提供渠道管理服务的公司，简单来说就是仓储物流。

在清退员工的公告中，佛罗伦萨提到公司将向“重创新、轻资产”的运营模式转变，与此同时公司还在经营范围中增加了仓储、物流，做好了一切改变的准备。

换了行业的佛罗伦萨，命运将会随之改变吗?

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两年卖票亏损近4000万，永乐文化扭亏2000万的秘密！

野马财经 08月04日 18:35
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宏观经济下滑，“口红效应”显现，国内演艺市场回暖，5万亿的体育蛋糕等着被分食，电影投资仍处高潮，这些利好消息无疑都为永乐文化的进一步发展带来大把机会。
作者：叶露

野马财经原创 转载请注明来源

日前，阿里影业发布盈利警告，称预计2016年上半年的净亏损将破4亿，主要原因是淘票票的推广开支巨大。

不过，第一财经数据中心CBNData发布的《2016中国在线票务平台大数据报告》显示，后起之秀阿里影业旗下的淘票票已经以21%的市场份额跃居第二。（注：阿里巴巴12亿注资第一财经传媒集团，占股30%，共同开拓数据服务领域，CBNData与淘票票有关联关系）


不正向迎敌恰好给了这家公司重新审视发展路径的机会，“颠覆自己”是杨波对待竞争对手的策略，也是公司面对巨变的大环境选择的出路。

永乐文化全名为北京春秋永乐文化传播股份有限公司，2016年7月7日，以“中国票务第一股”的身份，登陆资本市场。

对于永乐文化，外人对其印象只停留在其前身“永乐票务”上， “票贩子”的刻板印象消散不去，但通过分析永乐文化《公开转让说明书》，发现永乐文化之所以没有死在BAT的烧钱玩法下，是因为选择了一条属于自己的发展之路——“票务产业链”。

卖票不易，且买且珍惜


上图信息整理自Wind

同时，公开资料显示，永乐票务代理过刘德华、张学友、王力宏、王菲、滚石乐队等知名艺人的演唱会，也涉足过金星脱口秀等剧场演艺，体育赛事方面则更是代理过足球、篮球、棒球、高尔夫、拳击等比赛，比如巴西国家队世界巡回赛—中国站、2015 年麦迪篮球明星赛等。

中国演出行业协会披露2015年全国演出市场收入为160亿元人民币，此前也均为年百亿规模。永乐文化在《公开转让说明书》中也披露，公司总票房收入超百亿。


上图来自永乐文化《公开转让书》

公司总票房收入如此之高，2013年、2014年永乐文化净利润却为负，而票务代理占比骤减后反而扭亏为盈，这其中的原因令人疑惑。就这一问题，野马财经向永乐文化方面询问，但截至发稿尚未取得回应。

而杨波此前在接受《北京商报》采访时曾道出一层原因，即演出行业的票务与电影在线票务不同，没有统一的平台录入数据，演出行业的票务销售方式多样，销售主体也很杂，这样导致整体的数据与单家公司数据相差较大。

项目投资扳回局面


谁都想抢热门演唱会或者赛事，各方的争夺势必也会加大竞标成本，而目前最大的场馆又能容纳多少人呢，况且票价上涨空间也有限，整个盈利空间都在缩小。

当然，虽说综合在线票务挣钱难，但永乐文化也不会轻易割舍这块基础业务，中国社科院文化研究中心副主任张晓明曾公开指出，票务数据可用来分析消费者的习惯与偏好。黄国锋也表示，平台用户的沉淀很重要，可以通过分析用户数据识别市场需求，进而为其他业务出谋划策。

多方布局，拓展盈利渠道

刘德华、周杰伦不是天天都在开演唱会，足球赛也不是天天都在踢，票务代理行业存在极大的不稳定性，再加上来自互联网巨头的冲击，“卖票”越来越不容易，永乐文化从2013年开始也进行了资源的整合转型，如果不能控制上游内容资源，如何取悦用户上帝们？

且正如上文所属，纵观永乐文化2013-2015年的营业收入，主营业务项目投资收益占比从25.69%上升至51.96%，发行业务收益占比从1.69%上升至11.04%，反映出其战略调整取得了一定的效果。


上图为永乐文化投资公告

如此看来，永乐文化切进赛事领域，不仅可以横向拓展票务收入来源，也可以在纵向产业链上补足IP资源。

除了对体育产业的切入外，永乐文化另一投资重点为电影业务，主要采取跟投模式，投资比例一般为电影拍摄成本的3-20%。

野马财经新三板研究中心观察发现，这一模式的好处在于，除了电影票房的分成外，永乐文化往往还能够获得票务总代，IP持有、票房分成、衍生开发等附加权益，实现价值的最大化。

登陆资本市场，风险犹存

宏观经济下滑，“口红效应”显现，国内演艺市场回暖，5万亿的体育蛋糕等着被分食，电影投资仍处高潮，这些利好消息无疑都为永乐文化的进一步发展带来大把机会。

但需要注意的是，机会背后风险犹存。

此前，云南文化王焱武此亦曾表示，挂牌新三板很大程度上是为了让融资更为便利。但在联讯证券新三板首席研究官付立春曾对野马财经表示，今年新三板的市场不太景气，对于投资者来说，已跨入冬季，融资不易。

刚刚挂牌新三板的永乐文化到底能不能冲出混乱的票务竞争格局，依靠多元化发展模式和差异化竞争方式赢得一方天地，可以拭目以待。不过，从今年6月份永乐文化发布的2.5亿未来投资额度公告以及2015年的营收比重来看，项目投资许将成为永乐文化布局的重头戏。

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大智慧起诉证监会， 一场P K 大戏就要上演？

卓继民 08月04日 07:18
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大智慧为何而不服？是大智慧还是证监会最终会胜诉？案件争辩的焦点会在哪里？ 法院将会接受谁的会计专业判断？大智慧和证监会在诉讼中是否会达成和解？这个诉讼本身对投资者赔偿诉讼有何影响？


大智慧起诉证监会，一场P K 大戏就要上演？

文/卓继民 （微信公众号： 继民财经汇， jimincaijing )

证监会对资本市场被监管方做出行政处罚之后，被处罚当事人不服而提起诉讼的，过去只有两个案例：光大乌龙指案和风神轮胎股份 ； 在光大乌龙指案件中，证监会胜诉； 而在风神股份案件中， 证监会一审败诉。

不过，现在证监会又不得不面临新的一起因不服从行政处罚而引发的行政诉讼：大智慧正式起诉证监会。

2016年8月1日晚间，大智慧发布公告，公司于向北京市第一中级人民法院递交了行政诉讼材料，请求撤销中国证券监督管理委员会〔2016〕88号行政处罚决定书。经北京市第一级人民法院审查后，符合《中国人民共和国行政诉讼法》规定的受理条件，决定立案审理。

根据大智慧收到的《行政处罚决定书》，中国证监会指出，大智慧在2013年共计虚增2013年度利润1.21亿元，违反了《证券法》相关规定。中国证监会指出，根据当事人违法行为的事实、性质、情节与社会危害程度，依据《证券法》 第一百九十三条第一款的规定，证监会决定对大智慧责令改正，给予警告，并处以60万元罚款；对张长虹(大智慧董事长兼总经理)等14名责任人员给予警告，并处以3万元至30万元不等的罚款。证监会还处罚了大智慧的审计师立信会计师事务所。

按照《行政处罚决定书》表述，当事人如果对处罚决定不服，可在收到处罚决定书之日起60日内向中国证券监督管理委员会申请行政复议，也可在收到处罚决定书之日起6个月内直接向有管辖权的人民法院提起行政诉讼。复议和诉讼期间，上述决定不停止执行。

《最高人民法院关于当前商事审工作中的若干具体问题》第二条显示，依法受理和审理虚假陈述、内幕交易和市场操纵行为引发的民事赔偿案件，维护证券交易市场上投资者的合法权益。根据立案登记司法解释规定，因虚假陈述、内幕交易和市场操纵行为引发的民事赔偿案件，立案受理时不再以监管部门的行政处罚和生效的刑事判决认定为前置条件。所以，在证监会对大智慧处罚落地后的首个工作日，广州、上海、杭州等地的律师已代理投资者对大智慧提起了民事诉讼，并已经获得法院的受理。

大智慧事件目前引发了如下一些问题值得探讨，分析和交流：

大智慧为何而不服？

为何选择起诉而不是行政复议？

是大智慧还是证监会最终会胜诉？

案件争辩的焦点会在哪里？

法院将会接受谁的会计专业判断？

法院自身是否会做出会计专业判断？

大智慧和证监会在诉讼中是否会达成和解？

这个诉讼本身对投资者赔偿诉讼有何影响？

等等……

大智慧案件中所涉及的会计判断，公司所做的会计结论到底是否公允？从会计专业角度而言， 证监会也好，上市公司也好，会计师事务所也罢，只要是属于纯粹的专业判断，那么并不存在谁是绝对的权威。 这一点从美国上市公司案例中十分常见，美国上市公司和SEC 之间就某个会计判断存在不同意见的诉讼案件时有发生。而如果涉及到这样的专业纠纷，SEC 在法庭上往往难以胜诉； 因此，通常情况下，上市公司和SEC 之间就处罚而达成和解的情况很多。这个和解通常也会结合罚款和某些其他惩罚，比如：禁止进入资本市场等等。 但是，这个和解是双方达成的协议，是意味着案件的结束。 而这个和解，很多情况是被处罚人既不用承认但也不能否认， 当然对于有些影响重大的案件， SEC 近年来开始要求被处罚方承认错误。 不过，上市公司同意和SEC 达成和解，其中一个重要原因是，通常情况下，和解不会成为在其他诉讼案件中构成对自己不利的证据。

而在A 股资本市场，证监会对上市公司常用的是行政处罚，被处罚当事人如果不服，则可以行政复议或者直接行政诉讼； 所以从这个角度看， 证监会对上市公司的处罚决定，不但并不意味着案件的结束 ，还有可能是案件纠纷的继续。

从证监会对大智慧的处罚决定书中可以看出，所处罚的事项几乎都是涉及到会计专业判断，既然是专业判断，那么就涉及到：判断所依据的事实，所依据的会计准则，及专业人员的判断思维这三个方面；对于前两者（所依据的事实和会计准则），大智慧和证监会之间应该不会存在重大异议； 而对于判断思维，就是说，面对这些基本事实，在会计判断过程中，哪些事实更为重要，更为关键，哪些事实属于辅助和次要的，那就很有可能不同的人而有所不同。 所以，即使在基本事实和所依据会计准则相同的情况下，所做出的会计判断并不相同，这样的情况也并非少见。 当然，这个会计判断过程是指纯粹的专业判断，如果其中发现存在主观故意的欺诈动机，那么情况就不一样，因为如果存在这样的情况，那么所做的会计判断就会失去客观性和公允性。

因此，对相关交易会计判断是否合理，很有可能会是大智慧和证监会在诉讼案件中的争辩焦点。

当然，如果证监会能够举证说明大智慧在会计判断过程中，出现明显的欺诈主观意图和动机，比如存在故意捏造重要证据或者虚构根本不存在的交易，而且所犯的会计错误（会计判断错误）又是如此的明显，那么，大智慧可能在法庭上面对证监会的抗辩就会不堪一击。

所以，关键是要看大智慧是否对其所做的会计判断结果有信心，其依据是否充分。这一点，大智慧的审计师立信会计所或许对大智慧有帮助，这不仅因为立信本身也因此遭遇证监会处罚，还因为立信会计师做出的审计意见本身也代表一种专业判断。所以，立信会计师在本案中，对相关会计判断结论，或者对其审计结论是否有信心，也会直接影响到本案的结果。 当然，是否服从证监会对其处罚， 目前而言，立信会计师还没有公开的进一步行动。

如果我们从风神股份起诉证监会案件所公开的信息中可以看出，郑州中院裁定证监会败诉的主要三个理由是：第一个是违规性质认定问题，法院认为风神的三包退赔业务部属于不存在的事实，而是更符合重大遗漏；第二个是证监会认为风神的信息披露违法事宜对投资者投资判断产生了实质性影响，法院认为这个认定缺乏事实依据和证据； 第三个是证监会的执法程序，法院认为证监会在此案件中的处罚程序，行政复议程序违反相关法律规定。

目前还无法知道，大智慧是否会借鉴风神股份案件中原告的抗辩理由。但是可以预计的是，如果以后类似起大智慧诉证监会这样的情况再次出现，更多的诉讼，则会导致证监会面临新的监管挑战。

对大智慧而言，不服从证监会的处罚，不选择行政复议，而是直接启动行政诉讼，主要还是希望公司和管理层寻求免责的机会。目前已经有不少投资者启动了赔偿诉讼，大智慧起诉证监会这本身并不影响投资者索赔诉讼的立案。但是，投资者索赔诉讼涉及到证据认定问题， 如果大智慧服从证监会的处罚结果， 那么证监会的处罚结论就可以作为投资者要求赔偿的有效证据， 但是，现在大智慧起诉证监会，那么在法院最终裁决之前，证监会对大智慧的处罚能否作为投资者要求赔偿的依据，则需要进一步分析了。 这不仅仅是对大智慧如此，对于同样遭受投资者赔偿诉讼的立信会计师也同样如此。

总之，无论本案最终结果如何，大智慧和证监会之间的诉辩过程应该会有精彩之处值得期待。我们将会持续关注本案的发展。（以上是《跨洋大鏖战》作者卓继民所作，不构成任何投资建议，仅供交流，沟通和互相学习使用；如欲了解作者更多文章，请关注公众号：继民财经汇： jimincaijing ）。

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一些VC/PE缺粮 投资缩水7成 创业公司死亡还将继续

投资中国网 08月03日 15:33
分类 :财经
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现在的VC/PE市场的所谓寒冬，是泡沫之后向常态的回归，而预测下一波泡沫是很难做到的…...

来源：投资中国网  作者：陶辉东

对创投行业来说，2016年是惨淡的一年。粗略一数，上半年倒下的创业公司就有蜜淘网、博湃养车、淘在路上、大可乐手机、美味七七等一长串。 2016 年 6 月，而IDG资本与 RippleWorks 合作的全球性调研称，超过 77%的参与调研企业表示，今年融资难度很大。

对于现在的资本市场状况，投资人们是直摇头。不少机构今年上半年投资数量过少，把希望放在下半年。甚至有投资人表示，今年的路演活动都少了很多，可见市场的冷淡。投资中国网记者采访中，金沙江创投合伙人周奇表示，他熟悉的某知名VC，上半年只投了1个项目。松禾创新总经理张云鹏估计，今年整个行业的投资规模可能是去年全年的三分之一。

同时，也有人一再否认寒冬的存在，创业九死一生，大量公司倒闭本是正常现象。不少投资机构表示今年投的并不少。那么，这场寒冬究竟是谁的寒冬?它有在多大程度上被夸大了?又将在哪些方面超出想象?

移动互联网成寒冬重灾区

据CVSource统计，2016年第一季度和第二季度，中国移动互联网行业VC/PE融资案例分别披露了68起和50起，而去年同期的数字分别为193起和195起，行业冷暖立现。从这组数字来看，今年上半年中国移动互联网行业的创投热度，大约相当于去年同期的三成。2015年下半年，中国移动互联网行业共披露了289起融资案例，是2016年上半年的2.5倍。

无论怎么比较，至少在移动互联网领域，称今年上半年为寒冬是名副其实的。

经纬中国创始管理合伙人张颖早在2014年9月即向所投企业的CEO发出公开信警告寒冬将至，被称为“寒冬”的头号预言家。2016年5月11日，在一次公开论坛上，张颖再次预言称，2016年底将有大批获得天使融资的创业公司将死掉，仅有10%的公司能够拿到A轮融资并且继续存活下去。

经纬中国在移动互联网领域有很强代表性，其迄今为止投资的300多家公司绝大部分在移动互联网行业。经纬中国在2014年、2015年公开披露的投资均在100次左右，而在2016年上半年仅有29次，并且其中大多数为B轮及以后。显然，经纬中国的投资节奏在放缓。

张颖表示：“一线有很多投资机构融到很多钱，比如像我们美金、人民币都非常宽裕，但是现在大家在投资细分行业都比较谨慎，我觉得对天使级公司的下一轮融资来说非常有挑战。”

监管的趋紧也是一个不可忽视的因素。《网络出版服务管理规定》等一系列文件的出台，监管正越来越细、越来越紧，涉及新媒体、游戏、直播、娱乐、共享经济等广泛的行业，游走在监管边缘的创新不再有生存空间。

对创业者来说还有一个坏消息是，移动互联网越来越显露出其赢者通吃的面目，对市场如此，对资本也是如此。市场冷淡的同时，巨额融资案例频出。今年6月，滴滴出行宣布完成45亿美元的巨额融资，这已经超过2015年移动互联网行业的融资总和。在2015年的热潮中，资本愿意押注某个细分行业的第一名、第二名甚至第三名，而现在追逐的却是塔尖上的少数赢家。

哪些行业对寒冬免疫

但也不全是坏消息。达晨创投合伙人肖冰对投资中国网记者表示，达晨并没有放慢投资速度，今年上半年的投资数量还略多于去年。对于寒冬，肖冰认为，一个可能的原因是一些机构在前两年投的太多，忙于管理手头的项目，而达晨创投过去一直保持着自己的投资节奏，在O2O、电商等热潮中都没有出手。

松禾创新上半年投出了十多个项目，总投资规模接近两亿。张云鹏对投资中国网记者表示：“市场确实冷了很多，不赚钱的O2O之类项目基本无人问津。而松禾创新一向不投这一类公司，因此受影响不大。”松禾创新是松禾资本旗下的创业孵化器，项目阶段多为天使期、A轮。

清控银杏创始人罗茁亦对投资中国网记者表示，今年投资速度反而比去年快，目前已经投了十多个项目，总额5亿余元。清控银杏前身是启迪创投，过往投资案例多集中于医疗健康、环保、信息技术等。

由此可见，资本寒冬在移动互联网领域表现非常明显，但在其他行业则未必。肖冰认为，在一些周期较长或前景较好行业，如医疗大健康、消费升级、军工、环保等，没有理由会出现资本寒冬。CVSource数据显示，在医疗健康领域，尽管从2015年以来VC/PE的投资数量和规模起伏较大，但并没有明显的下行趋势，大致走出一条平行线。2016年第二季度披露的投资规模达到15亿美元，稳中有升。清洁技术行业也呈现出类似的现象，2016年第二季度披露的投资规模是4.8亿美元，是一年来的最高水平。

但是，过去那样“大水漫灌”的黄金年代已经过去。无论是对投资人还是创业者来说，再没有像移动互联网这样具有广泛号召力的概念可以挂在嘴边。

寒冬何时结束?

身处寒冬之中，最期盼的事自然是春天的到来。在2015年底，在各类论坛上不乏为行业加油打气的投资人，一个广为引用的说法是，资本的春天会随着2016年的春天的一同到来。然而眼下已是盛夏，而那个盼望中的资本春天却似乎越走越远。

据公开数据，2016年5月中国的VC/PE们仅募集25只基金，规模仅为33.89亿美元，而去年平均每个月募集超过100亿美元。罗茁认为，资本寒冬首先体现在基金募资和退出上。VC/PE们缺衣少粮，可见至少在短期内寒冬不会结束。

VC/PE市场的冷热起伏与整个中国资本市场的波动息息相关，上一轮的创投热与“国家牛市”同步兴起，而寒冬则肇始于2015年7月的A股暴跌，这是显而易见的大势。

此外，有多位投资人提到了监管的影响。紫金文化产业基金总经理周春表示，当前政策变化非常快，并且越来越严。IPO、借壳上市、跨界并购等政策的收紧，直接制约VC/PE的退出渠道，其影响不言而喻。而针对VC/PE行业本身，2015年底以来亦出台一系列政策。

但是，是否去除这些外在的限制，VC/PE就可以恢复之前的盛况呢?

换一个角度来看，2014年和2015年的两年时间里，仅公开披露的案例中，VCPE们就向中国的移动互联网行业倾泻了80亿美金的巨额资金，整个互联网行业甚至超过540亿美金，这其中有多少创造了价值，有多少是泡沫?

肖冰认为，现在的VC/PE市场的所谓寒冬，是泡沫之后向常态的回归，而预测下一波泡沫是很难做到的。很多现在还活着的企业，接下来仍然有可能风险暴露，断奶而死。

在这样的形势下，公司的价值不在于融资成功或挂牌新三板，而是重拾商业逻辑，把资本市场放一边，回归正常的企业经营轨道，真正创造价值。

对创投行业来说，2016年是惨淡的一年。IDG资本与 RippleWorks 合作的全球性调研称，超过 77%的参与调研企业表示，今年融资难度很大。

同时，也有人一再否认寒冬的存在，创业九死一生，大量公司倒闭本是正常现象。不少投资机构表示今年投的并不少。那么，这场寒冬究竟是谁的寒冬?它有在多大程度上被夸大了?又将在哪些方面超出想象?

secondquick

内部人士：平安银行民生系将大溃败

天使客 08月03日 15:31
分类 :财经
阅读:83
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昨晚，平安银行行长助理、北京分行行长刘树云被深圳公安机构带走。

昨晚，平安银行行长助理、北京分行行长刘树云被深圳公安机构带走。

又一位平安银行民生系大将，以突兀的方式跟平安集团说再见。这是问题积重难返后的总爆发？还是只是一场暴风雨的前兆？

和A、B就此进行了一番交流。

A,曾供职民生银行近20年；B,平安银行非民生系干部，分行副行长级别人物。

“刘树云在被带走之前已经辞职，应该是被逼宫之后不得已，刘主要分管投行业务，在分行期间做了大量直投业务，涉及巨额利益输送，如GP费用过高，单一客户金额巨大等等，牵涉一系列平安银行的民生系高层。”

“集团对此大为震怒，将很快有进一步动作：平安银行行长邵平、副行长赵继臣、行长助理兼上海分行行长杨华都有下课风险。”   

“平安银行清洗民生系大幕即将拉开，刘树云被带走仅是个序幕。”这是A和B的爆料和评论。

邵平的三个条件

2012年9月，原深发展银行与平安银行合并完成并更名后不久，平安集团一次专题会议，董事长马明哲首次对新平安银行提出了战略设想，要使平安银行成为“最佳商业银行”。

马明哲还为此给平安银行拟定了一个时间表，即“三个阶段”：初始3到5年以对公业务为主，发展零售业务基础，并进入股份制银行第二梯队，之后5到8年，对公与零售业务并重，协调发展，并进入股份制银行第一梯队；8年后，以零售业务为主。

马明哲深知留给平安银行赶超同业的战略机遇期所剩不多，为加快新平安银行的发展，他又重提“付费过桥”，即用高薪从集团外部引进专业的高素质人才。

基于这一理念，当年平安集团力邀时任民生银行副行长邵平加盟出任平安银行行长。

邵平加盟时，据称开了三个条件：一是待遇翻倍，二是除了孙建一（平安银行董事长）谁都可以动，三是干到63。

随后，邵平跳槽引发民生银行中高层人事震荡，包括原民生银行风险管理部总经理赵继臣、原民生银行科技部总经理张金顺、原民生银行运营部总经理孙先朗，先后跟随邵平加盟平安银行，并出任副行长、行长助理等要害部门关键职位。

邵平今年规划的平安银行下一个三年，要害是深化事业部改革。其对事业部的着力可见一斑，而平安银行最初筹办的两大事业部，均由原民生银行干将坐镇。

地产金融事业部总裁和副总裁，分别是原民生银行资产托管部总经理刘湣棠、原民生银行交通金融事业部市场总监冉旭，而能源矿产金融事业部负责人之一为原民生银行能源金融事业部副总裁樊位洲。

而加入平安银行之前，杨华是原民生银行苏州分行行长；刘树云为民生银行重庆分行党委书记、行长。

将马明哲一军

对于平安银行团迁民生银行旧将，一位股份制商业银行行长当年评价说：“挖人”是获取客户资源、业务模板最直接、有效的手段。但是一家商业银行的文化建设、员工修养直接影响到其风险控制。过激的业务考核和薪酬激励只会触发员工的道德风险。更何况如今经济环境、企业状况都不稳定。

一语成谶。

2016年1月6日，孙先朗因个人原因， 辞去平安银行副行长兼首席财务官职务；


2015年4月9日，恒丰银行在官网公告称，恒丰银行召开董事会，审议通过了聘任平安银行副行长赵继臣为恒丰银行行长的议案。随后这一公告被撤下。2015年8月14日，恒丰银行宣布撤销4月9日董事会会议公告，聘任原民生银行香港分行行长林治洪担任恒丰银行行长。

张金顺则于2014年转任平安信托董事长，不满一年后，辞职加盟宝能，任金控平台总裁一职。

这样将马明哲一军，后续会怎么处理？将答案抛给A和B。

“当初挖了几百号民生系的人，复制民生银行的打法。不巧，宏观环境已经不是当年民生银行爆发的时代了，虽然规模迅速扩大，但是留下了很大隐患，别的银行开始收缩，就地卧倒，平安银行不管不顾往前冲，前几年很好看，但是现在要买单了。”

“现在是考验集团处理艺术的时候：行级领导集体下课，不管怎样，对平安银行不是好事。而且现在几乎公司业务条线，大半的重要位置都是来自民生系。上上下下几百号人，还都是核心岗位，已成尾大不掉之势。”

“平安银行内的民生系溃败，应该基本是定局，雷霆之势连根拔起难，还得一步步来：平安银行在集团主导下，现在转型零售，要和保险相结合，整个公司业务本身慢慢调整中去民生化。”

（文章来源：山石观市）


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汽车产能过剩来袭 4S店已先受内伤

面包财经 08月03日 14:49
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汽车会是下一个产能过剩的行业吗？

近日，发改委称，中国汽车产能结构性过剩问题已经显现，部分车的产能利用率甚至接近50%。面包财经发现：汽车业产能过剩尚未爆发，一些4S店近两年来已经开始深陷困境。在激烈的竞争和汽车电商冲击之下，很多4S店的日子正越来越难过。

增收不增利 老牌4S店利润腰斩

大昌行集团（1828.HK）是老牌的4S经销商。核心业务包括汽车分销、维修与售后服务。2015年大昌行总营收为453.90亿元，同比下跌3.63%。净利润为5.70亿元，同比大跌24.00%。

其实自2012年起，大昌行的营收就陷入了增长停滞的状态，2012年大昌行的总营收为485.85亿港元，其后几年，大昌行的总营收一直维持在430—470亿左右浮动。而在净利润方面，大昌行的净利润自2010年达到14.11亿港元后，开始持续下滑，2015年大昌行的净利润与2010年相比下跌了841亿港元，跌幅高达接近六成。

大昌行在财报中称：由于国内汽车供求失衡导致新车销售毛利率下跌，2015年中国内地汽车及汽车相关业务营业额下跌8.6%。财报中还称，中国汽车市场在过去七年经历快速增长及放缓周期，已经使4S店由利润丰厚的业务演变成充满挑战的行业。下图是面包财经（微信公众号ID:mbcaijing）根据财报数据绘制的大昌行近年营收与利润走势图：


大昌行的表述其实已在多家4S店上市企业中得到了印证。在A股和港股上市的多家4S店营收与净利润都出现了不同程度的下跌。

中升控股（0881.HK）专注于经营豪华和中高档品牌组合。去年总营收为602.30亿元，同比增长7.95%，但净利润却同比下跌高达38.61%。国机汽车（600335.SH）2015年总营收下跌28.98%，净利润更是大跌43.79%。2016年一季度，国机汽车的总营收再次下跌21.90%。在A股上市的庞大集团（601258.SH）2015年营收同样也出现了下跌。

汽车行业供应过剩 4S店进入微利时代？

4S店上市公司净利润的下跌，与当下中国汽车的产能过剩有关。据媒体报道，2015年占中国汽车产量98%的37家主要汽车企业形成整车产能3122万辆。其中，乘用车产能2575万辆，产能利用率为81%，商用车产能547万辆，产能利用率仅为52%。而在2015年中国的汽车销量却仅为2459.76万辆，则该年汽车产能利用率低于78%。


据中汽协数据：2016年前半年，中国汽车产量为1289.22万辆，同比增长6.59%；2016年前半年，中国汽车销量为1282.98万辆，同比仅增加2.06%。

在汽车销量增速下滑，汽车供应量持续增长的背景下，4S店陷入激烈的竞争之中，销售毛利率持续走低。2016年一季度，国机汽车的销售毛利率仅为4.52%，较上年下滑超过一个百分点。不仅是毛利率，4S店的现金流也在持续恶化，2016年一季度庞大集团的现金流净额为-1293.07亿元，现金流已连续两年在下降了。

电商激烈竞争 行业正在加速洗牌？

国机汽车在财报中称：新商业模式也在冲击着4S店。传统4S店除了受到汽车供求的影响，还受到来自汽车电商的夹击。

以汽车之家、易车网为代表的汽车电商业绩却在突飞猛进的增长。2016年一季度汽车之家总营收为10.93亿元，同比增长75.54%，净利润则同比增长47.78%。

其实自2010年起，汽车之家的营收就开始暴增，2010年汽车之家的总营收仅为0.88亿元，到2015年该数字已高达34.64亿元，增长了38.39倍；而同期净利润也增长了10.25倍。同为汽车电商的易车网的营收增速也在以每年超50%以上的速度增长。


市场增长放缓、供求失衡，再加上汽车电商的冲击，使得4S店营运商面对越来越严峻的营商环境。大昌行在财报中称：在市场放缓的背景下，4S店营运商相继进行整合，当中包括大型汽车代理集团；大昌行过去数年落成的新店持续亏损，需要较长时间才能取得收支平衡。

4S店的遭遇，是否预示着汽车行业更残酷的前景即将到来？

本文作者：面包财经

secondquick

释放信号：买房，要关注这19个城市！

傻瓜理财APP 08月03日 09:09
分类 :财经
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国家发改委日前公布了修订之后的《中长期铁路网规划》，这个规划将改变一大批城市的命运，当然也将影响到它们的房价。
国家发改委日前公布了修订之后的《中长期铁路网规划》，这个规划将改变一大批城市的命运，当然也将影响到它们的房价。

根据规划，到 2020 年，中国铁路网规模将达到 15 万公里，其中高速铁路 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市；到 2025 年，铁路网规模达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右。

最终，中国的高速铁路网将基本上连接省会城市、以及其他50万人以上的城市；普通铁路网将连接所有的20万人以上城市。

应该说，这是一个令人激动的规划。当然，国家此次拿出一个庞大的铁路建设规划，一个重要的原因就是：房地产已经遭遇了拐点，很难继续成为中国经济的龙头。接下来要靠“大基建+PPP”模式，而公路、铁路、机场、地下管廊、地铁等，是大基建的主要内容。

至于港口的大建设，似乎已不被提起，原因很简单：工厂外迁，中国作为世界工厂地位下降；基建总量下降，铁矿石等原材料进口也已经见顶。所以，港口在中国即将成为夕阳产业。

铁路一度也被人认为是夕阳产业，美国就一直在拆除普通铁路。但中国国情不同，更何况中国创造出了高铁这个世界级的新的朝阳产业。高铁正在改变世界，同样在改变城市。中国目前规划了“八横八纵”高铁网络，并由此确定了19个城市为综合铁路枢纽，它们是：

1、北京

2、上海、广州、武汉、成都、沈阳、西安、郑州

3、天津、南京、深圳、合肥、贵阳、重庆、杭州、福州、南宁、昆明、乌鲁木齐

这19个城市的名单和顺序，是国家发改委确定的，我认为这个顺序是有意义的。而且根据我的理解，将这19个综合铁路枢纽分成了三个层次。



北京毫无异议是全国铁路网的中心，这是中国自秦代大一统以后的“政治—文化—心理”传统所决定的。当然，在这个传统之下，入选的城市不是直辖市就是省会城市，就显得顺理成章了。

深圳是唯一的例外，它既不是直辖市，也不是省会城市，但它是中国排名第一的特区，是中国内地三大金融中心（北上深）和两大创新中心（北京、深圳）之一，所以才被列入其中。事实上，深圳地处陆路交通的死角，跟另外四个计划单列市大连、青岛、宁波、厦门一样。但另外四个城市就没有被列入，显然跟“重量级”不够有关。

上海、广州代表的第二层次，都是大区的中心城市；其中郑州近年来大区地位有所下降，但在中国铁路史上，郑州的地位一直很高，尤其是在改革开放之前的30年里，俨然是铁路地位位居前三的城市，因为中国最重要的两大铁路：京广线和陇海线在这里交汇。

天津为代表的第三层次，是区域性中心。其中合肥排位在重庆、杭州之前，这是比较出人意料的，这好比一个绣球砸中了脑门。有意思的是，去年房价上涨冠军是深圳，今年是合肥，它们又是这份名单里两个地位上升最显著的城市。

这份名单还给我们带来一个启示：行政级别高的城市，或者说“有权力”的城市，更容易维护自己的利益，在各种国家规划里争取到自己的位置。直辖市不用说了，都是政治局委员坐镇的城市，国家肯定不会忽视。省会城市呢，不用自己出面，省委省政府会帮忙，因为这些官员就是省会城市的市民。

如果你翻翻近期出台的长江经济带规划，长三角城市群发展规划，都可以看到跟此次铁路网规划类似的地方。而且我在专栏里还说过，长远看“二流直辖市”（北京、上海之外的直辖市）竞争不过“经济大省省内没有对手”的省会城市。比如这次铁路网规划，成都就打败了重庆，沈阳、武汉地位也高于天津。

经济学上有个名词叫“路径依赖”，如果国家每一个时期的各种规划，省会城市都占优势。那么未来的规划，也很难忽视这些城市。久而久之，其他地级市就很难获得国家层面的利好。个别地级市之所以能快速发展，比如苏州、东莞、廊坊，也仅仅因为他们傍上了上海、深圳和北京这样的“大哥”。

所以，上述19个城市显然是比较受中央政策关照的城市，当然会成为购房置业的首选城市。

此外，我们还注意到一个问题，这就是“胡焕庸线”对高铁网分布的影响。



上图里的那根线，就是“胡焕庸线”，它是中国地理学家胡焕庸在1935年提出的划分我国人口密度的对比线，最初称“瑷珲—腾冲一线”，后因地名变迁，先后改称“爱辉—腾冲一线”、“黑河—腾冲线”。线东南的国土只占中国总面积的43.8%，但总人口占全国的94.1%。高铁网的规划，显然跟“胡焕庸线”出现了高度吻合。

所以买房子的时候，你要考虑胡焕庸线的影响。虽然从国家战略上，希望人口均衡分布，但事实上几乎没有一个国家能做到。比如俄罗斯，人口自由迁徙之后，西伯利亚基本被抛弃；美国的人口，也基本上分布在东西两边靠海的城市里。

仅仅根据国家确定的“综合铁路枢纽”来判断一个城市的楼市前景，显然是远远不够的。还需要以下重要数据支撑：

第一，最近10年、5年人口增长情况，可以以“小学生人数”为依据；

第二，最近10年、5年的金融机构“本外币各项存款余额”增长情况；

第三，最近10年、5年的商品房在建面积、竣工面积，以及当前的库存量、去化周期。

最后给大家提供一份自来国家民航总局的统计表格，它展示的是2015年主要机场客货运吞吐量排名和增速。



空运的格局显然跟高铁格局完全不同，在这个表格上，成都、深圳、昆明、西安、重庆、杭州、厦门、青岛、三亚、海口的地位都非常突出，天津、沈阳、贵阳、福州、合肥等的地位就下降很多。

至于航空货运量，甚至比港口吞吐量还要重要，因为航空货运的东西显然更值钱，附加值更高。上海、北京、广州、深圳显然是四大天王，上海的地位特别突出，广州、深圳增速比较强劲。成都、杭州、郑州则尾随在四大城市之后。

交通历来是城市崛起和衰落的原因。在历史上，内河水运的衰落，让广西梧州一蹶不振，直至今日；大海船的普及，帮助香港击败了澳门；铁路的兴起，让“十字路口”的石家庄取代了保定、郑州取代了开封的省会地位。

如今，“高速铁路+机场”的双枢纽组合，又将帮助一批城市崛起，推动一批城市衰落。

行业动态：库存连续10个月同比下降 20个城市面临“库存荒”

截至目前，易居研究院智库中心监测的全国70个城市新建商品住宅库存总量为43183万平方米，环比减少0.3%，同比减少4.7%。相比年初45425万平方米的规模，上半年库存削减态势明显。平均计算，每个城市在半年时间削减了32万平方米的库存。另外，从同比数据看，这70个城市保持了连续10个月库存同比下滑的态势，体现出较好的去库存导向。部分城市在二季度快速从“去库存”切换到“补库存”战略上来，土地市场交易大增。

6月份，70个城市新建商品住宅存销比为11.0，这也意味着市场需要用11.0个月的时间就可以消化完这些库存。依经验判断，14个月为存销比的均衡值或合理值，因此存销比小于14个月，基本上就可认为去库存压力不大，房价上涨和其有密切关联。另外，自2015年8月以来，这70个城市去库存周期就一直小于14个月，该状态持续了11个月。预计今年下半年该曲线依然会在12个月左右徘徊，暗示房价上涨压力依然较大。

从区域结构看，去库存周期小于14个月的城市，基本上位于三大城市群内。尤其是包括燕郊、昆山等四线热点城市，去库存周期甚至小于6个月水平，其补库存迫切程度丝毫不逊于一二线重点城市。具体来看，有20个城市存销比小于或等于8个月，包括合肥、南京、惠州、燕郊、苏州、昆山、郑州、杭州、珠海、南昌、东莞、固安、济南、上海、厦门、佛山、大厂、南通、武汉和香河。此类城市存销比偏小，已面临“库存荒”的问题。下半年补库存动力强劲，进而将体现出供给侧结构性改革的思路。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，今年下半年去库存思路将有转变。部分城市继续落实去库存政策，而部分城市则需要积极补库存。尤其是三大城市群中的很多城市，下半年土地市场势必会比较活跃，进而吻合房企拿地或增加土地储备的需求。考虑到抑制地价和房价的政策目标，下半年如何设计出一套更有效率的土地出让制度，以及如何加大土地供应规模，成为地方相关政府需要考虑的内容。

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国家释放信号：买房，要关注这19个城市！

傻瓜理财APP 08月03日 09:09
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国家发改委日前公布了修订之后的《中长期铁路网规划》，这个规划将改变一大批城市的命运，当然也将影响到它们的房价。
国家发改委日前公布了修订之后的《中长期铁路网规划》，这个规划将改变一大批城市的命运，当然也将影响到它们的房价。

根据规划，到 2020 年，中国铁路网规模将达到 15 万公里，其中高速铁路 3 万公里，覆盖 80%以上的大城市；到 2025 年，铁路网规模达到 17.5 万公里左右，其中高速铁路 3.8 万公里左右。

最终，中国的高速铁路网将基本上连接省会城市、以及其他50万人以上的城市；普通铁路网将连接所有的20万人以上城市。

应该说，这是一个令人激动的规划。当然，国家此次拿出一个庞大的铁路建设规划，一个重要的原因就是：房地产已经遭遇了拐点，很难继续成为中国经济的龙头。接下来要靠“大基建+PPP”模式，而公路、铁路、机场、地下管廊、地铁等，是大基建的主要内容。

至于港口的大建设，似乎已不被提起，原因很简单：工厂外迁，中国作为世界工厂地位下降；基建总量下降，铁矿石等原材料进口也已经见顶。所以，港口在中国即将成为夕阳产业。

铁路一度也被人认为是夕阳产业，美国就一直在拆除普通铁路。但中国国情不同，更何况中国创造出了高铁这个世界级的新的朝阳产业。高铁正在改变世界，同样在改变城市。中国目前规划了“八横八纵”高铁网络，并由此确定了19个城市为综合铁路枢纽，它们是：

1、北京

2、上海、广州、武汉、成都、沈阳、西安、郑州

3、天津、南京、深圳、合肥、贵阳、重庆、杭州、福州、南宁、昆明、乌鲁木齐

这19个城市的名单和顺序，是国家发改委确定的，我认为这个顺序是有意义的。而且根据我的理解，将这19个综合铁路枢纽分成了三个层次。


北京毫无异议是全国铁路网的中心，这是中国自秦代大一统以后的“政治—文化—心理”传统所决定的。当然，在这个传统之下，入选的城市不是直辖市就是省会城市，就显得顺理成章了。

深圳是唯一的例外，它既不是直辖市，也不是省会城市，但它是中国排名第一的特区，是中国内地三大金融中心（北上深）和两大创新中心（北京、深圳）之一，所以才被列入其中。事实上，深圳地处陆路交通的死角，跟另外四个计划单列市大连、青岛、宁波、厦门一样。但另外四个城市就没有被列入，显然跟“重量级”不够有关。

上海、广州代表的第二层次，都是大区的中心城市；其中郑州近年来大区地位有所下降，但在中国铁路史上，郑州的地位一直很高，尤其是在改革开放之前的30年里，俨然是铁路地位位居前三的城市，因为中国最重要的两大铁路：京广线和陇海线在这里交汇。

天津为代表的第三层次，是区域性中心。其中合肥排位在重庆、杭州之前，这是比较出人意料的，这好比一个绣球砸中了脑门。有意思的是，去年房价上涨冠军是深圳，今年是合肥，它们又是这份名单里两个地位上升最显著的城市。

这份名单还给我们带来一个启示：行政级别高的城市，或者说“有权力”的城市，更容易维护自己的利益，在各种国家规划里争取到自己的位置。直辖市不用说了，都是政治局委员坐镇的城市，国家肯定不会忽视。省会城市呢，不用自己出面，省委省政府会帮忙，因为这些官员就是省会城市的市民。

如果你翻翻近期出台的长江经济带规划，长三角城市群发展规划，都可以看到跟此次铁路网规划类似的地方。而且我在专栏里还说过，长远看“二流直辖市”（北京、上海之外的直辖市）竞争不过“经济大省省内没有对手”的省会城市。比如这次铁路网规划，成都就打败了重庆，沈阳、武汉地位也高于天津。

经济学上有个名词叫“路径依赖”，如果国家每一个时期的各种规划，省会城市都占优势。那么未来的规划，也很难忽视这些城市。久而久之，其他地级市就很难获得国家层面的利好。个别地级市之所以能快速发展，比如苏州、东莞、廊坊，也仅仅因为他们傍上了上海、深圳和北京这样的“大哥”。

所以，上述19个城市显然是比较受中央政策关照的城市，当然会成为购房置业的首选城市。

此外，我们还注意到一个问题，这就是“胡焕庸线”对高铁网分布的影响。


上图里的那根线，就是“胡焕庸线”，它是中国地理学家胡焕庸在1935年提出的划分我国人口密度的对比线，最初称“瑷珲—腾冲一线”，后因地名变迁，先后改称“爱辉—腾冲一线”、“黑河—腾冲线”。线东南的国土只占中国总面积的43.8%，但总人口占全国的94.1%。高铁网的规划，显然跟“胡焕庸线”出现了高度吻合。

所以买房子的时候，你要考虑胡焕庸线的影响。虽然从国家战略上，希望人口均衡分布，但事实上几乎没有一个国家能做到。比如俄罗斯，人口自由迁徙之后，西伯利亚基本被抛弃；美国的人口，也基本上分布在东西两边靠海的城市里。

仅仅根据国家确定的“综合铁路枢纽”来判断一个城市的楼市前景，显然是远远不够的。还需要以下重要数据支撑：

第一，最近10年、5年人口增长情况，可以以“小学生人数”为依据；

第二，最近10年、5年的金融机构“本外币各项存款余额”增长情况；

第三，最近10年、5年的商品房在建面积、竣工面积，以及当前的库存量、去化周期。

最后给大家提供一份自来国家民航总局的统计表格，它展示的是2015年主要机场客货运吞吐量排名和增速。


空运的格局显然跟高铁格局完全不同，在这个表格上，成都、深圳、昆明、西安、重庆、杭州、厦门、青岛、三亚、海口的地位都非常突出，天津、沈阳、贵阳、福州、合肥等的地位就下降很多。

至于航空货运量，甚至比港口吞吐量还要重要，因为航空货运的东西显然更值钱，附加值更高。上海、北京、广州、深圳显然是四大天王，上海的地位特别突出，广州、深圳增速比较强劲。成都、杭州、郑州则尾随在四大城市之后。

交通历来是城市崛起和衰落的原因。在历史上，内河水运的衰落，让广西梧州一蹶不振，直至今日；大海船的普及，帮助香港击败了澳门；铁路的兴起，让“十字路口”的石家庄取代了保定、郑州取代了开封的省会地位。

如今，“高速铁路+机场”的双枢纽组合，又将帮助一批城市崛起，推动一批城市衰落。

行业动态：库存连续10个月同比下降 20个城市面临“库存荒”

截至目前，易居研究院智库中心监测的全国70个城市新建商品住宅库存总量为43183万平方米，环比减少0.3%，同比减少4.7%。相比年初45425万平方米的规模，上半年库存削减态势明显。平均计算，每个城市在半年时间削减了32万平方米的库存。另外，从同比数据看，这70个城市保持了连续10个月库存同比下滑的态势，体现出较好的去库存导向。部分城市在二季度快速从“去库存”切换到“补库存”战略上来，土地市场交易大增。

6月份，70个城市新建商品住宅存销比为11.0，这也意味着市场需要用11.0个月的时间就可以消化完这些库存。依经验判断，14个月为存销比的均衡值或合理值，因此存销比小于14个月，基本上就可认为去库存压力不大，房价上涨和其有密切关联。另外，自2015年8月以来，这70个城市去库存周期就一直小于14个月，该状态持续了11个月。预计今年下半年该曲线依然会在12个月左右徘徊，暗示房价上涨压力依然较大。

从区域结构看，去库存周期小于14个月的城市，基本上位于三大城市群内。尤其是包括燕郊、昆山等四线热点城市，去库存周期甚至小于6个月水平，其补库存迫切程度丝毫不逊于一二线重点城市。具体来看，有20个城市存销比小于或等于8个月，包括合肥、南京、惠州、燕郊、苏州、昆山、郑州、杭州、珠海、南昌、东莞、固安、济南、上海、厦门、佛山、大厂、南通、武汉和香河。此类城市存销比偏小，已面临“库存荒”的问题。下半年补库存动力强劲，进而将体现出供给侧结构性改革的思路。

易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，今年下半年去库存思路将有转变。部分城市继续落实去库存政策，而部分城市则需要积极补库存。尤其是三大城市群中的很多城市，下半年土地市场势必会比较活跃，进而吻合房企拿地或增加土地储备的需求。考虑到抑制地价和房价的政策目标，下半年如何设计出一套更有效率的土地出让制度，以及如何加大土地供应规模，成为地方相关政府需要考虑的内容。

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实拍狂热传销现场 疯狂敛财超10亿[图]

记者报道 08月01日 21:12
分类 :财经
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实拍狂热传销现场 疯狂敛财超10亿[图]
日前，一个通过精神控制，涉嫌进行有害培训，以达到非法敛财目的的组织被曝光。该培训由成功学、心理学、催眠术和心灵鸡汤等汇集而成的课程收费惊人，层层升高。该组织教会员“连接宇宙能量并共振”，有项目收费800万；金字塔式拉人头收费被指涉嫌精神传销。

“如果全北京2,000多万人早上起来，都想着心情很阳光，空气很好，那雾霾一定会变好，这就叫共振。” 据《新京报》8月1日报道，在身心灵辅导机构“创造丰盛”一名老师的口中，种种奇迹都被解释为人接受宇宙能量的结果，而收费情况从5万元的普通会员到800万元的学习中心校长，一级级提出加盟。

公开资料显示，该组织目前已在全国设立超过40个学习中心和工作室，吸收学习卡会员逾万名，发展督导300余人。一些急于改变生活状态的学员，不惜套刷信用卡、变卖房产，将家庭关系推向破裂的边缘。而这些多以“文化传播公司”冠名注册的学习中心，并无培训资质；总额超过10亿元的培训费用，通过隐秘渠道上缴，没有开出过一张发票，也不存在任何合约。

报道称，这个洗脑骗局让学员为入会变卖房产，还被劝导要开心。“我们都是生活中遇到了问题的人，就是头脑太简单。”已过天命之年的许媛（化名）听信了创造丰盛的话术，不惜套刷信用卡、变卖房产参加课程，最后将家庭推向破裂边缘。


记者卧底心灵成长培训机构

6月3日上午，北京通州西集镇某会议中心的宴会厅座无虚席。台下聚集着近千名男女老少，他们来自创造丰盛位于全国各地中心学校，不少人拖家带口来听课。其中占比最大的，是一些装束精致、穿戴雍容的中年女性，她们大多家底殷实，李玉（化名）便是其中一位，她在北京拥有多家整形美容机构。按照台上导师的说法，接下来的三天里，会员们将在这里连接到来自宇宙的能量。

报道称，“我们这是近千人的会场，所有的美好都通过频率的共振得以达成，你愿意吗？”盛典尚未正式开始，一男一女两名精神亢奋的主持人在台上高喊。“我愿意！”台下的观众异口同声，声音响彻整个会场，“挥挥你的手！”背景音乐突然增高，人们亢奋起来，随着旋律摇摆着身体，高声欢呼。

主持人再次高喊，“让宇宙看到你的笑脸！保持着这种高频！”台下的欢呼声更高了。一番互动结束，主持人请出国际导师刘佳琦，场面再一次陷入狂热，观众们有节奏地拍着手，纷纷扭头朝后看去。

一名30多岁的短发女子在四名黑衣男子的簇拥下上台，音响声提到最大，直刺耳膜，一切犹如一群明星亮相。在台上，刘佳琦提到最多的字眼是情绪、振动、频率，“如果你是高频率的振动，你创造出来的就是高品质的，所以你的身体好不好、你的钱好不好，你所有用的东西好不好，都是你的频率创造出来的。”



培训课现场

观众们似恍然大悟，纷纷点头答道，“是啊，是啊。”似乎经过了训练一般，每当台上的导师抛出一个观点，观众都会虔诚地用这四个字来回应。“创造丰盛深谙重复的力量！普通的道理重复三遍也会引起共鸣，谬论重复一千遍也能变成真理。”有会员揭穿了创造丰盛的洗脑模式。

每到盛典课程快结束时，主持人便开始催促观众刷卡买课。“下决心就刷卡，刷卡就能好。”一名导师在台上说，场地后方的长桌上排起了队，五台POS机同时开工。除了300万的督导，人们还被鼓励投入800万在所在的城市创办一个学习中心，成为“传播大爱的灯塔”，有人问办一个中心要怎么运营，“交800万就行啊，就这么简单。”一位北京的中心校长答道。

官方介绍中，创造丰盛是一门科学，是一个承载宇宙信息、传播宇宙真理的生命成长管理与实践体系。其创始人张馨月的头衔众多，国际身心灵导师，灵性治疗师、教育家等等。而熟知张馨月的学员称，她以“印象女人”工作室起家。

中心学校，是创造丰盛日常运营的实体依托，目前，创造丰盛在全国范围内的中心和工作室超过45个，仅在北京就运营有9家中心。

普通会员-督导-中心校长，一级一级提成加盟，构成了创造丰盛的三级金字塔。苏成（化名）的妻子是某省会城市中心的校长，大约两年前，他们投入800万创办了该省首个中心。“我都后悔了。”提起中心的经营模式，苏成颇有微词，他说，开办时，负责他所在省份的导师承诺每张学习卡返利2万元，但现在只返1万元，根本无法生存。

他和妻子的中心在近两年的时间仅仅售出了约160张学习卡，“也就一百多万，我的房租、装修加起来也都有100万了，你还想收回800万的成本，那不就在做梦吗？”此外，苏成还透露，自己曾经交上去的800万元，既没有合同，也没有正规票据，钱直接打入了一个指定的账户，所有的学习卡费用、督导费用也都不会开具任何正规票据。

“全球有53家中心啊，三百多个督导，一万多个学习卡，这是多少钱，你给我算一下。”他质疑，仅是这其中的税务问题，已经涉嫌违法。按照苏成所述，保守计算，创造丰盛收取的各种费用超过10亿元人民币。苏成说，在国内，不存在创造丰盛的总部，每一笔资金都直接流入负责每个省份的国际导师所管理的个人账户。苏成有些忧心忡忡，他觉得，这个模式迟早要崩盘，而最吃亏的就是干中心的人，“我们干中心跑不了呀。”。

本文由星火记者联盟（微信ID:cctv5117)供稿，于无声处听惊雷，敢讲话、讲真话，是财经爱好者不可多得的内参！

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巴西860万人失业 里约变身暴力之城 你还约吗？

面包财经 08月01日 19:29
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日本领馆的安全手册称：在里约若遇抢劫请直接给钱，千万不要试图反抗！！！

里约奥运会开幕在即，各国运动员陆续抵达里约，本以为热情好客的巴西同胞会以微笑迎接这些健儿们，但事实总是大跌眼镜的。在正式开赛之前奥运会一直有举行测试赛让运动员适应场地的传统，从去年年底起来自世界各地陆续相聚里约的运动员们却感受到了里约“深深的恶意”—— 测试赛期间，各国选手纷纷遭到了大大小小的抢劫偷窃事件。

里约州公共安全研究所公布的数据显示：1—4月，里约州发生谋杀案1715起，比去年同期增长15.4%，发生抢劫案38461起，增长23.7%。

在奥运开幕之前犯罪率突然飙升，巴西和里约到底怎么了？在犯罪率大涨背后，其实是巴西经济的骤然下滑和突然飙升的失业率。

860万人失业 推高巴西犯罪率

2014年巴西经济严重下滑，严峻的经济形势导致大量劳工失业。失业率往往是和犯罪率绑在一起，庞大的无业游民数量成为了巴西治安的不安定因素，失业率增速到底有多大？面包财经（微信公众号ID:mbcaijing）根据巴西地理统计局（IBGE）的官方数据绘制了巴西最近十多年的失业率走势图：


根据官方数据：2015年巴西失业率飙升到8.5%，失业人口多达860万，要知道，整个巴西人口也只有2个亿。

观察巴西的失业率也就可以概括近年来里约城市安全的大体情况了。自2009年申奥成功后，巴西曾大力刺激经济发展，解决就业，大举整顿贫民窟，打击黑帮组织，治安一度大有改善。但庞大的失业大军，让这种努力付之一炬，860万失业大军丢掉饭碗，对贫民窟的治理又“一夜回到解放前”了！

在今年一月墨西哥公共安全及刑事司法公民委员会发布的全球最危险城市榜单前50座城市中，巴西就占了21席。

治安经费大缩水 奥运之都变身暴力之城

小偷多了多派些警察叔叔不就好了吗？

但是因经济严重下滑、国内局势动荡，安全负责人频繁更换，导致昏招频频，里约州政府在5月竟宣布削减治安经费20%，直接造成警察领不到薪水罢工示威。7月初，罢工警察在机场挂出条幅“欢迎来到地狱，没有人保证你们的安全！”——警察叔叔也不干了！

失业人口增加而警察忙于讨薪，治安的恶化就成了必然的结果。作为巴西第二大的城市，里约交织着富人的豪宅和成片的贫民窟。最受经济下滑和失业打击的不仅是低收入群体。巴西最大的企业之一，巴西电信公司在奥运召开的前两个月宣布进入破产程序，而这家公司的总部恰好就在里约。

公开的报道显示：里约州有贫民窟900余个,居住着全城超过五分之一的人口。大多数贫民窟依山而建,数年来均受到犯罪团伙的控制,这使得贫民窟成为：）走私、枪支走私和暴力犯罪的聚点,给社会治安造成严重隐患。

于是当看到下面这些关于运动员被绑架、抢劫和偷窃的新闻时就不那么意外了：

7月29日，澳大利亚代表团所在宿舍楼发生火情，运动员下楼避险期间宿舍失窃，丢失一台笔记本和数件上衣。

7月25日凌晨，新西兰籍柔道选手被假扮警察的犯罪分子绑架，被迫从ATM机里取出600美金作为赎金；当晚中国跨栏名将史冬鹏亲历了一场“钓鱼盗窃案”，在酒店大堂同行的媒体朋友全套摄像装备遭窃。

6月10日，巴西射击队员安娜·宝拉·科塔在里约北部遭遇抢劫，在试图逃跑过程中遭到4名劫匪枪击，头部中枪，目前伤势严重。

同在6月残奥会冠军、澳大利亚帆船选手莉斯尔·特施在海边骑单车，又被歹徒持枪抢劫，歹徒抢走了冠军的自行车。

5月7日，巴西一名17岁少女在里约被劫匪枪杀，前巴西球星里瓦尔多在社交媒体谈起这一悲剧时情绪激动，称巴西治安情况越来越糟，甚至劝外国游客别来里约看奥运会。

5月3日，奥运冠军、西班牙帆船队的3名成员在著名景点圣特雷纱附近被5名歹徒持枪抢劫，财物、工作装备统统抢走。

4月，我国击剑名将徐安琪和队友在里约著名景点Copacabana附近的超市门口险些被一群五六岁的小孩抢劫；同在里约参加测试赛的中国射击队有两名队员赛后发现信用卡莫名被盗刷。

去年12月，奥运亚军、英国著名帆船运动员米尔斯和克拉克在奥运村附近被歹徒抢劫，钱财、运动器材洗劫一空。

军队出动 里约还能好好约吗？

为了防止这些来自世界各国的运动健将和游客变成歹徒眼中的“香饽饽”，巴西准备出动军队帮助警察维持治安。

面对各方质疑，里约州政府称为确保里约奥运会的安全，巴西届时会启动有史以来最大规模的安保联动计划，来自军队和警察的总共85000人将协同作战，其中包括20000名军人和65000名警察。这一总数要比2012年伦敦奥运会的安保人数多出一倍，力争做到大会顺利进行。

纵使这样，对于为奥运而去的约50万的外国游客来说，里约的治安还是个问题。日本奥委会委托日本驻里约领馆制作的“安全手册”中提醒：若遇抢劫请直接给钱！千万不要试图反抗！不要试图反抗！不要试图反抗！（重要的事情说三遍）

过几天准备要去里约浪的小伙伴们，一定要注意安全，尽量低调、低调、低调……

本文作者：面包财经

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孙建波：Ａ股未来５年不会创新高 靠波动就能赚钱！

傻瓜理财APP 08月01日 11:59
分类 :财经
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孙建波认为，股市未来五年内不会创新高。他有两个经济观点来支持这个观点
7月30日，2016网易经济学家年会夏季论坛在北京举行，在“股市的下一个五年”环节，银河证券首席策略分析师孙建波指出股市波动就能挣钱，A股未来五年内不会创新高。

孙建波说，“不是说股市从3000点涨到6000点就是大牛市，大家就能挣钱，其实波动就能挣钱，我相信百分之八九十炒股的人是靠差价挣钱的，不是靠五年十年长期投资挣钱的。”

孙建波认为，股市未来五年内不会创新高。他有两个经济观点来支持这个观点：

第一，中国将不可避免地进入住宅建筑业大衰退。

从全社会建筑业住宅的竣工量看，去年是28.4亿平米，前年是28.63亿平米，这个量除以13亿人口，人均是大于2的，如果房子保质期是70年，以这个量，也就意味着人均住宅是140平米，也就意味着我们进入了人类历史上前无古人后无来者的绝对的泡沫巅峰。回到正常水平，我们的住宅建筑量将在人均1平米左右，也就是下滑50%，泡沫哪有从顶点下滑到合适水平的？都是下滑到更低水平。

1929年前后，当时美国城市住宅启动量从1927年的巅峰（93.7万套）下降到1932年（9.3万套），下滑了90%，当然，我们国家的经济有稳定性，但也不至于只下滑50%吧，下滑60%、70%是非常正常的事情，这意味着建筑业的上下游都得同步下滑，如此的话，经济负增长也不是不可能的。

第二个观点是我们会进入通缩。

很多人会谈通胀，但你要知道历史上所有商品大过剩的时候基本都是通缩，商品大过剩很难发生通胀。

有人说我们可以放钱呀，放钱是需要渠道的，我们2008年放钱是通过了我们的基建，通过我们的房地产，通过我们的国有企业大量吸收信贷。西方国家放钱是通过公开市场操作，但今后什么都没有了，比如西方进入负利率了，什么是负利率？就是债券都被央行买走了，你想买央行的债券却是负利率，央行已经把所有钱都给了公开市场了，没有增长空间了。

负利率既是一种十分宽松的政策，也意味着政策已经完全没有空间了。我们面临的困境是，住宅建筑业将大幅下滑，现在基建年度的开工量也基本很难再上升了，再加上国有企业现在遇到困难的居多，那我们的信贷量又从哪里实现高增长呢？

对于市场，孙建波提出了三个辨析：

1、市场最重要的事情应该是“中小投资者权益保护”

根本不是什么简单的中小投资者利益保护问题，利益保护是他亏钱你要让他挣钱。中小投资者有权利和利益，要有知情权，有公平市场的权利，但没有任何机构一定保证他挣钱，所以我们看到股灾当中股民受损，风险自担了。

2、IPO定价管制是有问题的

投行把一个公司的股票卖出去，本来市场定价20块钱卖，现在管制成10块钱，你换个谁同样可以卖出去，投行的定价和销售能力就得不到体现，这时候投行的能力就下降了，我们的投行也就没有国际竞争力了。我们中国资本市场对于IPO不是要对它定价管制，而恰恰是要放开价格管制，对于市场炒作和信息披露要继续加强。钱给企业是进入实体经济，炒作实现高股价恰恰是单纯的投机。

3、对于市场，投机和杠杆要适度，不能没有

如果市场没有投机，哪来流动性，如果每个人买股票都指望五年后获得收益，那市场又哪来的流动性？其次，如果没有杠杆，市场哪来的繁荣？无论是遏制投机还是管理杠杆，都有一个适度、合理的问题。

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美国资本市场最大赔偿案， 掏尽了谁家的口袋？

卓继民 08月01日 09:49
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投资银行和商业银行在美国资本市场公司治理中所扮演的重要功能之一，就是：赔偿，赔偿，赔偿…….。


资本市场最大规模赔偿案，掏尽了谁家的口袋？

文/卓继民  (公众号： 继民财经汇， jimincaijing )

2016年7月29日证监会所发布的新闻，就欣泰电气案对该公司，其上市保荐和承销商兴业证券，及兴华会计师开出了总金额超过8600万的处罚， 其中对会计师事务所相关的处罚接近1300万元，创下A股资本市场的最高金额记录。虽然目前还无法确定这些高达8千多万元的罚款是否会作为投资者损失赔偿的一部分，但可以确定的是，据媒体报道，兴业证券,在收到证监会《行政处罚及市场禁入事先告知书》后即公告,启动设立人民币5.5亿元先行赔付专项基金。这是在2013年5月份平安证券在万福生科案件中出资三亿元人民币补偿专项基金之后，A 股资本市场第二起先行赔付案例。

投资者的损失能在多大程度上得到赔偿，这是考核一个资本市场健康度的重要因素。SEC作为美国资本市场的主要监管机构，在其每年的年度报告披露中，都有一项非常重要的内容，就是公开本年度SEC 处罚了哪些重大案件，为投资者追回了多少的损失赔偿。

在美国资本市场中，除了SEC 会为投资者当家作主，追回损失赔偿之外，美国的司法部也常常和SEC 联手为投资者追讨损失的赔偿；而更为重要的是，投资者也通过自身的力量，主要是集体诉讼，对损失进行追讨。

今天，我们要和大家分享的案例，就是美国历史上最大的投资者损失赔偿追讨案例： 安然案件。在此案件中，投资者所追讨回来的总赔偿金额超过120亿美元。

安然投资者损失的追回主要通过三类诉讼实现：（1）股东集体诉讼； (2) SEC 诉讼； (3) 债权人诉讼。 当然美国司法部对安然管理层的诉讼过程中也获得了数千万美元的赔偿（主要是安然前CEO 于2013年所承担的4200万美元赔偿）。

以下我们分别了解一下这些诉讼中，都是哪些当事人分别承担了多少的赔偿金额;

股东集体诉讼

股东集体诉讼赔偿金额总计超过72亿美元，创下美国历史上证券集体诉讼最高赔偿额，并保留该纪录至今。按照赔偿达成的时间先后顺序，这些赔偿分别来自：

1.       2002年8月27日，安达信全球公司同意赔偿0.4亿美元以换取撤销对对非美国安达信公司的起诉；

2.       2004年7月2日，美国银行同意赔偿0.69亿美元;

3.       2004年10月6日，安然前董事成员共18名被告同意赔偿1.68亿美元，其中保险公司赔偿1.55亿美元，这些个人被告赔偿0.13亿美元；

4.       2004年10月29日，雷曼兄弟同意赔偿2.225亿美元

5.       2005年6月10日，花旗集团同意赔偿20亿美元

6.       2005年6月15日，摩根大通同意赔偿22亿美元

7.       2005年8月2日，加拿大帝国商业银行CIBC同意赔偿 24亿美元;

8.       2006年9月21日， 安达信美国公司同意赔偿0.725亿美元；

9.       2006年9月21日，律师事务所Kirkland   & Ellis 同意赔偿0.135亿美元；

10.    2008年2月5日，高盛集团同意赔偿0.115亿美元。（2004年追加起诉）

那些尚未达成和解赔偿的银行被告则继续上诉，要求撤销对其指控。2007年3月20日，第五巡回法院上诉法庭就美林证券、瑞士信贷第一波士顿、巴克莱银行的上诉作出裁决： 上诉法庭认为，即使原告对被告的指控属实，那么也是安然通过会计手段对投资者进行欺诈，这些银行机构仅仅扮演了该欺诈行为的协助者或者教唆者（aided and abetted ）， 因为这些银行本身并没有直接欺诈安然的投资者，他们因为通过和安然进行商业交易从而导致安然的欺诈行为貌似可信，这些银行本身并不对安然的投资者负责。原告律师对此裁决显然不服，又试图请联邦最高法院审理此案，最高法院拒绝了这个请求。

2008年1月15日， 美国联邦最高法院在Stoneridge 案件中作出让美国上市公司欢欣鼓舞的裁决，最高法院拒绝将的共同欺诈责任（scheme liability ）纳入证券集体诉讼范畴，认为和上市公司（作为客户）保持商业往来的企业（作为供应商）如果没有直接误导该客户的投资者，而仅仅是对其客户误导投资者的行为（或许属于误导）提供通融（silently accommodate）, 那么该企业不应该成为美国证券欺诈集体诉讼下的被告。这个被认为是向众多美国公司提供保护的法律原则不仅仅适用于那些普通的供应商，也适用于向上市公司提供服务的其他第三方，包括：投行、经纪商、会计师、律师及其他服务提供者。这些第三方如果没有直接作出陈述从而误导投资者，那么将不再被认为是违反1934年交易法第10(b)条款及SEC 的10b-5 规则的首要违规者（primary violator）,从而避免承担责任。

第五巡回上诉法庭的裁决和联邦最高法院拒绝介入安然集体诉讼案，及最高法院对Stoneridge 案件的裁决，最终导致安然集体诉讼原告无法进一步从银行等第三方获得更多赔偿。那些在案件早期已经达成和解各赔偿方案不受法院最新的裁决影响。这些拒绝和解赔偿的银行被告最终不需要赔偿的银行被告包括：

1.       美国银行所属的美林证券；

2.       巴克莱银行；

3.       瑞士信贷集团

4.       加拿大皇家银行

5.       苏格兰皇家银行

6.       多伦多道明银行（Toronto-Dominion Bank ,”TD Bank”）

对于安然前高管ken Lay, Jeff Skilling, Andrew Fastow, Richard Causey 以及律师事务所EV，由于他们已经丧失实质赔偿能力，原告申请撤销诉讼并获得法院支持，所以最终没有赔偿。2009年3月5日，德州南区联邦法官Melinda Harmon 批准了该赔偿金的分配计划，并同意三银行被告的动议对本案作出简易判决，2009年12月2日，该法官签署法官令终止了本案，至此持续 八年安然证券集体诉讼案件正式结束。

原告律师Coughlin Stoia Geller Rudman & Robbins LLP 共获得了6.68 亿美元外加利息费用的律师费，成为美国历史上证券集体诉讼单笔最高的原告律师费。

SEC 诉讼

安然欺诈曝光后，SEC 启动了一系列民事和行政诉讼，以尽量挽回投资者损失。SEC 起诉对象包括各大银行：摩根大通、花旗集团、美林证券、加拿大帝国商业银行等以及包括CEO、CFO、CAO 在内的安然一些前管理层。

在和SEC 的诉讼中，摩根大通同意和解赔偿1.35亿美元， 花旗集团同意和解赔偿1.2亿美元，加拿大帝国商业银行同业赔偿0.8亿美元。SEC 所发起的诉讼至今总共获得和解赔偿金约4.5亿美元， 外加上美国司法部的一些相关诉讼和解赔偿金约0.65亿美元，合计5.05亿美元，组成安然受害投资者赔偿信托公平基金。2008年10月8日，Melinda Harmon法官批准了该基金向受害投资者的偿还计划。

股东集体诉讼和SEC 诉讼总共为投资者获取了约77亿美元的赔偿金，在扣除律师等相关费用后，投资者可分配到手的实际赔偿金额接近70亿美元。

破产债权人权益保护诉讼赔偿

安然破产后公司更名为Enron Creditors Recovery Corp. ("ECRC")，于2004年11月份组成新的董事会，主要从事诉讼保障债权人权益，在完成向债权人清偿之后安然公司将彻底消亡。而那些曾经和安然进行大量商业交易的银行仍然是安然保障债权人诉讼的目标，总共被告人数达180名。这些诉讼分为三类：MegaClainms 诉讼、Commercial Paper 诉讼、Equity Transaction 诉讼。这些诉讼至今已经从各大银行被告获取了几十亿美元的赔偿和免除几十亿美元对安然债务的免除。从媒体已经披露的信息来看，主要赔偿如下;

MegaClaims 诉讼获取赔偿情况：

现金赔偿部分：

1.       2005年7月， 苏格兰皇家银行(The Royal Bank of Scotland)同意赔偿0.2亿美元；

2.       2005年7月，加拿大皇家银行(Royal Bank of Canada)同意赔偿0.49亿美元；

3.       2005 年8月，加拿大帝国商业银行(CIBC)同意赔偿2.74亿美元；

4.       2005年8月，多伦多明道银行(The Toronto-Dominion Bank)同意赔偿1.3亿美元；

5.       2005年8月，摩根大通同意赔偿9.82亿美元；

6.       2005年5月，瑞士信贷同意赔偿0.94亿美元；

7.       2006年7月，美林同意赔偿0.29亿美元；

8.       2006年10月，Fleet 银行同意赔偿0.104亿美元；

9.       2006年11月，巴克莱银行同意赔偿1.44亿美元；

10.    2008年3月， 花旗集团同意赔偿16.6 亿美元；

债务免除或放弃优先权(Claims Disallowed or Subordinated)

1.       2005年7月， 苏格兰银行同意债务免除或者放弃优先权金额为3.43亿美元；

2.       2005年8月，CIBC 同意债务免除或者放弃优先权0.53亿美元；

3.       2005年8月，多伦多道明银行同意债务免除或者放弃优先权0.55亿美元；

4.       2005年8月，摩根大通同意债务免或者放弃优先 权0.83亿美元；

5.       2006年5月，瑞士信贷同意债务免除或者放弃优先权3.61亿美元；

6.       2006年7月，美林公司同意债务免除或者放弃优先权0.73亿美元；

7.       2006年10月， Fleet 银行同意债务免除或者放弃优先权6.34亿美元；

8.       2008年3月，花旗集团同意免除其向安然索取的债权40亿美元；

9.       Equity Transaction 诉讼 共获得了2.38亿美元的现金赔偿，包括：

10.    2007年4月份，雷曼兄弟同意赔偿0.699亿美元；

11.    2007年6月份，瑞银华宝UBS AG 同意赔偿1.15亿美元；

12.    2007年6月份 贝尔斯恩同意赔偿1百万美元，另外免除一些债务。

在Commercial Paper 诉讼中， 安然共获得了超过1.72亿美元的现金赔偿。

通过以上一系列的和解赔偿， 安然得以向其债权人提供超过50亿美元的偿还资金，债权人的每一美元获得赔偿金额大约为37.4美分。如果加上通过股东集体诉讼和SEC 诉讼而获取的股东部分赔偿金额， 整个安然案件的总赔偿金额超过120亿美元。

以上信息表明，在安然赔偿案件中，主要赔偿者是安然的股票债券承销商投行和商业银行，这些世界著名的一流投资银行和商业银行， 在安然事件中扮演了并不光彩的角色， 它们也不得不为此承担了应有的责任。

其实，不仅仅在安然赔偿案件，在本世纪初美国所爆发的多起公司治理案件中，这些金融机构至少都是“教唆和协助者”， 它们也因此成为了诸多案件中的主要赔偿者。

以下为美国股东证券集体诉讼中，前十大的赔偿案件，从中更能清晰地看出，投资银行和商业银行在美国资本市场公司治理中所扮演的重要功能之一，就是：赔偿，赔偿，赔偿…….。



（本文主要内容来自作者卓继民专著《跨洋大鏖战：美国证券集体诉讼之中国概念股》）

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可口可乐销量下滑能否折射消费低迷

余丰慧 07月31日 11:58
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啤酒、方便面和可口可乐消费较大幅度下滑证明的是中国消费转型升级在加快，而不是消费动力在减弱。


2015年食品饮料过半数子行业产量较14年下滑，其中方便面、卷烟、啤酒等典型快速消费品产量均负增长。可口可乐在华销量也未能幸免。

可口可乐首席运营官James Quincey称，今年第二季度可口可乐公司在中国果汁类销售额降幅达到两位数，可口可乐的销售额降幅为个位数。

从整体数据上看，一些研究机构发布报告称，以消费量计，去年中国城市快消品消费同比下滑0.9%，2014年则为增长0.1%。从消费价值看，去年快速消费品增速降至3.5%，创五年新低。2016年正如可口可乐高管所言可能更加低迷。

快速消费品增速放缓或者说较大幅度下滑，一些企业和分析人士都把原因归结为中国消费动力下降，折射中国消费这架马车也在减速。一些国际快消品企业甚至认为与中国经济增速不吻合。比如，可口可乐首席运营官James Quincey说，“我认为中国的快消领域并没有显示出符合GDP增速的强劲消费能力。”并表示中国消费减速打击了其销售额，而中国日渐疲软的需求水平也迫使其不得不降低库存。

特别是面向蓝领阶层的产品消费下滑最严重。以消费金额计，方便面下滑12.5%，啤酒下滑3.6%，其中廉价啤酒消费下滑程度明显高于高端啤酒。折射出中国用工数量在减少，中低层收入水平在下降，消费能力在大幅度下滑。

对此，笔者认为，虽然多多少少有这种因素，但是快消品增速放缓是否能够折射出中国消费动力开始下降，尚需要进一步观察与分析。

从上半年宏观数据看，上半年，最终消费支出对经济增长的贡献率为73.4%，分别比上年同期和上年全年提高13.2个和13.5个百分点。消费成为经济的第一动力，接近于发达国家的最佳状态。吃穿用等生活必需类商品平稳增长。上半年，限额以上单位粮油食品饮料烟酒类、日用类商品同比分别增长11.5%、11.7%。整体看，消费必需品没有明显下滑迹象。

笔者分析，方便面、啤酒与可口可乐等快消品增速下滑主要与百姓消费升级、对消费健康保健等更高生活方式与水平的追求有关。随着收入的增加，中产阶级队伍的壮大，在消费上这个转型升级换代是必然的。一个现象可以窥视一般：过去一群人光着膀子坐在广场、路边喝着啤酒，吃着小菜，大声喧哗聊天的越来越少了，与此同时，星巴克咖啡、各种冷饮店、茶馆等生意似乎越来越火了。细想想自己有多长时间没有喝啤酒就知道其市场销售情况了。

从食品消费占比（恩格尔系数）看，城乡居民收入上升、城镇化率提高以及富裕阶层的兴起都推动了恩格尔系数的下行。从总的消费结构看，居民消费正在从衣食住行向医疗文娱升级，文娱旅游井喷，而烟草消费下行。从销售渠道看，线上替代线下，而线下便利店增速领跑。数据最有说服力。

国家统计局数据显示，居民体育健身、休闲娱乐需求增加带动相关商品和服务快速增长。上半年，限额以上单位体育娱乐用品类商品同比增长16.9%，比一季度加快0.6个百分点。限额以上单位文化办公用品类（包含计算机类商品）同比增长9.2%，增速比一季度加快1.8个百分点。同时，上半年，全国实物商品网上零售额同比增长26.6%，增速高于社会消费品零售总额增速16.3个百分点。从这些数据中可以有力佐证消费升级转型速度之快而传统的快消品市场受到挤压下滑就成为必然。

因此，啤酒、方便面和可口可乐消费较大幅度下滑证明的是中国消费转型升级在加快，而不是消费动力在减弱。

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中国联通净利同比大跌，更遭电信移动夹击！

柏铭007 07月31日 07:52
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中国联通净利同比大跌，更遭电信移动夹击！
中国联通发布预告指估计上半年净利润同比下降约80%，然而恐怕更让联通难受的是它固网业务竞争力不如电信受到移动抢夺，手机业务不如移动受到电信竞争，未来如何找到自己的发展方向更值得关注。


据今年上半年的数据，固网业务方面，中国移动以1080.7万的净增用户数获得增速高居第一的成绩，并正在逼近中国联通有望在年底成为第二大固网宽带运营商。中国联通、中国电信净增固网宽带用户数分别是160.8万、 494万，可见中国联通固网宽带用户数净增垫底，分别只有移动的六分之一、电信的三分之一左右。

手机用户数方面，中国移动4G用户数净增继续领跑，每月净增接近2000万，目前已经达到4亿多，在确定完成全年5亿4G用户数不成问题的情况下开始缩减对终端的补贴，而中国联通、中国电信的4G净增用户数远远落后于中国移动，在手机用户数净增方面也无法压倒中国移动。

为了缩短与中国移动的手机差距，联通与电信达成合作共推4G全网通手机，虽然对外表示这是共赢然而本来联通可以享受中国移动积极推动的双4G手机红利，如今却偏偏强迫手机企业推出支持全网通的产品，由于支持CDMA需要交更多的专利费、芯片成本更高导致手机成本更高，这对于联通是不利的。

4G时代，数据是王者，而中国电信恰恰有最强的传输网络，有最多的IDC数据中心资源，因此中国电信的数据网络体验是最佳的。目前中国电信已获得在800MHz上建设LTE-FDD的许可，回顾3G时代它以18个月建设一张覆盖全国的3G网络而联通直到2013年其3G网络都未能覆盖农村，因此可以相信的是电信明年将4G覆盖全国不是空话。

中国联通也获得了在900MHz上建设LTE-FDD的许可，不过只是在部分省份，加上它的数据传输网络要比电信弱太多，因此对于用户来说会选择联通还是电信无需多想。

至于中国移动，凭借着原有的用户基础，手上数千亿的现金，已经建设成的覆盖最好的4G网络，优势恐怕难以撼动，它已意识到固网的重要性，正在大规模发展自己的固网宽带用户数，并投巨资建设传输网，以缩短与联通电信的差距。

眼下中国联通的净利大跌，建设4G网络要钱，可是中国联通的债务是三大运营商中最高的，债务资本比率更高达接近八成，如何获取资金建设4G网络将是它最头痛的事情。

回顾联通的十几年，2G时代它败给移动尚可以找到借口，3G时代居然净增用户数不如电信不知道联通如何为自己找借口了，如今4G时代电信和移动各有优势，联通未来如何走下去呢？