对经济危机非常焦虑

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中央与地方 “父子”也应“明算账”

发布时间： 2016-09-06 09:33:28  |  来源： 环球网  |  作者： 葛丰  |  责任编辑：
　　《国务院关于推进中央与地方财政事权和支出责任划分改革的指导意见》近日正式对外发布。该文件对央地财政事权划分改革给出了划分原则，明确了改革目标，并制定了具体时间表。
　　中国有句俗语叫做“亲兄弟明算账”。实则基于同样的道理，中央与地方这类似“父子”关系的不同主体，更需要在权责利明确的情况下“明算账”。这种基础性的要求，是任何一个现代国家建立健全治理体系必备的前提，而中国更因为下述所列特殊的国情，尤为需要合理划分中央与地方财政事权和支出责任。
　　首先，中国是世界上最大的发展中国家，中国的发展需要在此特定阶段，注重发挥“集中力量办大事”的体制优势与规模优势；而这种确实在现实中行之有效的发展战略，随之引出的一个策略性安排就是此前相当长一段时期内，财权重心不断上移以及事权重心不断下移，由此导致中国财政体系内的纵向竞争，比之一般国家要相对更激烈，对地方发展的实质性影响也要相对大得多。
　　其次，由历史原因及自然禀赋共同导致，中国的地区差异极为显著，譬如东部沿海三大都市圈，以不足全国5%的土地面积，创造了40%以上的GDP产出，而这种可见一斑极不均衡（甚至在某些方面差距还在进一步拉大）的发展状况，决定了中国至少在今后可预见时段内，仍需要保持较大规模的财权归集与转移支付。因此这表明，中国的央地“明算账”，不仅过去和现在很重要，今后仍然很重要。
　　第三，中国是一个仍在转轨中的经济体，各级政府在辖区发展中的主导性作用非常突出。因此，这就使得原本只是不同层级间政府关系架构之一的纵向财权/事权划分，很容易将其影响外扩至经济社会发展方方面面。很多时候，一些看似与之无关或者先导因素众多的问题，譬如产能过剩、金融抑制、环境污染、房价高企等等，往往都可以一路追溯到地方政府财权/事权不匹配这个逻辑原点上来。
　　所以说合理划分中央与地方财政事权和支出责任，是中国推进国家治理体系和治理能力现代化、落实“四个全面”战略布局关键性的一步。当然，有关各方在对这项改革的必要性和紧迫性统一思想基础上，也要充分认识到这项改革的复杂性与艰巨性，因为在其推进过程中，不仅会反复遭遇诸如教育、医疗等基本公共服务如何划分成本与收益等世界性的技术难题，而且更棘手的是，在中国这样一个地区发展很不均衡、历史纠葛又非常复杂、社会变迁又如此之快的大国中，既要推进地区均衡发展战略，又要恰当维护地方发展积极性，可以说几乎每向前迈进一步，都是在毫发间腾挪且不容有失，因此，这就务必需要细致周全地把相关步序安排与措施细化做到位，在行动中体现与实现“积极”与“稳妥”的辩证统一性。（葛丰）　　　　　　　　　　　　
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好久没吃生姜了额 ，吃了好多生姜额

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破僵局 A股盼“活水”

发布时间： 2016-09-06 07:42:38  |  来源： 中国经济网  |  作者：  |  责任编辑：
　　近期A股运行渐趋收敛，股指呈现缩量窄幅震荡走势，而近期行情萎靡的一个重要原因其实就在于增量资金的缺乏。因此，两市量能能否有效放大，市场有没有“源头活水”，这将直接决定行情强弱。分析人士指出，目前来看，随着 利率不断创新低，市场上的钱其实并不少，但现阶段资金却只喜欢扎堆在债券等低风险资产中，说明A股当前亟需市场风险偏好的明显提升。

　　缩量盘局再现

　　8月12日和15日，沪综指放量突破，反弹逾120点，从 3000点升至3100点平台，不过好景不长，随后股指冲高回落，回撤至3070点附近，且成交额不断萎缩。8月25日以来，沪综指便再度开启了缩量盘局模式，在随后的8个交易日里，沪综指日内振幅不足1%，且成交额维持在2000亿元之下。

　　昨日沪综指延续小幅波动，日内最高探至3085.49点，日内最低下探至3065.33点，波动幅度仅为20点，振幅仅为0.66%。同时，当日成交额降至1612.44亿元，刷新8月4日以来的新低。与之相比，深市主要指数表现稍好，但也并未走出独立行情，深成指上涨0.52%，收报10695.45点； 中小板 指数上涨0.19%，收于6884.97点； 创业板指 数上涨0.54%，收于2182.69点。

　　除 上证50 外，昨日沪深两市主要指数均收红，但整个市场并无领涨的热点，个股活跃度有限，市场赚钱效应不佳，市场在盘局时疲态尽显。缩量盘局的背后其实隐藏着市场对于“盘久必跌”的担忧。

　　其实2016年以来，“盘久必跌”在A股多次发生。2016年3月中旬，沪综指以一波三连阳攻上 3000点关口，随后在2900- 3000点开始窄幅震荡，但4月20日沪综指以一根放量阴线击穿多条均线的密集交汇区域，连续盘整10日后，5月6日再度收出放量长阴。这一幕也在7月发生过，在3000点上方盘恒数日后，7月底沪综指放量下挫，再次跌破前期盘整平台。

　　从 资金流向上看，8月25日以来，沪深股市连续8日净流出，8月25日、9月1日和9月2日三天里资金净流出规模超过200亿元，其余5个交易日净流出金额维持在100亿元左右。由此来看，市场尚未出现深幅调整，场内活跃资金也没有出现动辄400-500亿元的恐慌性出逃，但缩量盘局正在不断消磨市场的耐心，存量资金正在缓慢被消耗。

　　“活水”成“金九”行情最大看点

　　今年以来 利率依旧维持在低位徘徊，流动性整体维持充裕，近期央行又多次进行14天期逆回购，向公开市场净投放流动性，市场其实并不缺钱，但钱都去哪儿了呢？

　　从中债登发布的2016年上半年 银行业 理财报告其实可以看出蛛丝马迹。该报告披露了2016年上半年 银行 理财的相关数据，整体来看， 银行理财增速相比2015年有所放缓，理财余额略超26万亿元，增速在12%左右。不过从理财的资产配置结构来看，债券的投资占比大幅上升。债券投资10.6万亿元，比年初增加3.6万亿元，其中信用债7.6万亿元，利率债1.8万亿元，占比从之前的29.5%大幅上升至40%，如果考虑到理财配置的部分私募、基金产品和委外投资也主要投资债市，实际配置规模会更大。现阶段资金集中扎堆在债券为代表的低风险资产中，而对于股票等风险资产却颇为小心。

　　反映在A股市场上，每当指数上攻到重要关口，需要增量资金驰援时，市场往往会出现量能跟不上、交投回落的情形，最终导致无功而返。这种情况在前三季度已经发生多次。增量资金能否入场成为“金九”行情的最大看点。

　　2016年年初千点下跌，再到年中的冲高回落，投资者情绪变得脆弱，直接表现便是机构“散户化”的操作风格，喜欢高抛低吸手法，稍有盈利便会获利了结，显示整个市场的风险偏好处在偏低水平。这也可以解释为何利率不断走低，流动性一直充裕，但增量资金不愿入场，股市估值一直上不去。如果未来市场风险偏好能出现提升，投资者信心增强，更多资金愿意参与其中，A股也有望迎来“源头活水”，而当前市场想要打破盘整僵局恰恰需要“新”的流动性注入。

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传递中国价值首页
8月M2增速有望触底反弹 信贷预测均值7400亿

发布时间： 2016-09-06 09:05:27  |  来源： 环球网  |  作者：  |  责任编辑：
　　7月低迷的货币信贷数据引起市场热议。央行此前表示，今年以来货币信贷增长并不慢，而且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。
　　对此，多家分析机构预测，随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。其中，8月M2增速有望从7月的10.2%回升至11%。此外，据不完全统计，多家分析机构对8月的新增信贷规模的预测均值为7400亿元。
　　信贷预测均值7400亿
　　证券时报记者调查发现，多家分析机构对8月新增信贷规模预测区别较大，落于6000亿至1万亿元间，据不完全统计，均值为7400亿元。
　　华创证券和中信建投证券均预计8月新增信贷为6500亿元。华创证券认为，新增信贷或较7月有所回升，总体依旧疲软。与7月相比，地方置换债发行节奏放缓，债务置换对企业长期贷款项的扰动减弱，短期贷款项预计将有所回升，8月新增信贷或将回升至6500亿元左右。
　　中信建投证券则表示，7月信贷数据过低，8月本身具有回升需求，再加上8月的季节性回升规律，预计将会回升至6500亿元。7月的M2增速大幅回落跟非银行金融机构存款的大幅回落有关，考虑到去年8月非银行金融机构存款基数已经降低，其对M2增速的拖累将减弱，预计M2将有一定幅度回升。
　　值得注意的是，兴业银行的兴业研究通过研究近年情况，预测8月新增贷款可能为1万亿元。兴业研究表示，统计数据显示，近几年前8个月贷款占全年比重平均为72.4%，其中2011年和2014年较低，为69.8%。考虑到今年前7个月贷款投放进度慢于2011年和2014年，如果以69.5%的前8个月贷款占比推断，今年8月的新增贷款可能为1万亿元。
　　M2增速料触底回升
　　多家机构预计8月M2增速将触底回升。值得一提的是，华泰证券和国泰君安均认为，8月份M2增速将回升至11%。
　　华泰证券表示，去年二、三季度股市波动较大，使当时的M2基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”；但随着基数效应的逐渐消化，M2将会迎来小幅的触底反弹。7月M2接近了全年的最低点，8月M2同比增速超过11%的可能性较高；预测8月M2增速将回升至11%。
　　国泰君安认为，由于去年同期M2基数不高，预计8月M2增速将回升至11%。8月以来，央行公开市场操作净投放2740亿元（包括逆回购净投放850亿元、MLF净投放520亿元、国库定存净投放100亿元、央票到期1270亿元）。预计外汇占款继续减少，信贷回落，总体看，M2增长仍然偏弱。
　　与此同时，不少机构对M2增速回升积极看好。中金公司表示，M2同比增速可能从7月的10.2%回升至10.8%，M2月环比增速将保持相对稳定，而同比增速可能受低基数效应带动上升。
　　兴业研究预计M2增速上升至10.5%，较上月反弹0.3个百分点。去年7月救市使M2基数明显抬高，导致今年7月M2增速大幅放缓至10.2%。随着基数冲击逐步减弱，预计8月及以后的M2增速将逐步反弹。
　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇称，从季节性因素看，8月信贷以及社融均较7月增多，预计分别回升至7500亿元和9500亿元。信贷恢复叠加基数效应，预计M2增速将回升至10.4%；经济无近忧有远虑，政策宽松基调仍将延续。（郑加良/制表 官兵/制图）　　　　　　　　　　　　
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8月M2增速有望触底反弹 信贷预测均值7400亿

发布时间： 2016-09-06 09:05:27  |  来源： 环球网  |  作者：  |  责任编辑：
　　7月低迷的货币信贷数据引起市场热议。央行此前表示，今年以来货币信贷增长并不慢，而且今年数据有一些特殊因素，排除后总体上仍基本正常。

　　对此，多家分析机构预测，随着基数效应逐步消失，8、9月份M2同比增速将有所回升。其中，8月M2增速有望从7月的10.2%回升至11%。此外，据不完全统计，多家分析机构对8月的新增信贷规模的预测均值为7400亿元。

　　信贷预测均值7400亿

　　证券时报记者调查发现，多家分析机构对8月新增信贷规模预测区别较大，落于6000亿至1万亿元间，据不完全统计，均值为7400亿元。

　　华创证券和中信建投证券均预计8月新增信贷为6500亿元。华创证券认为，新增信贷或较7月有所回升，总体依旧疲软。与7月相比，地方置换债发行节奏放缓，债务置换对企业长期贷款项的扰动减弱，短期贷款项预计将有所回升，8月新增信贷或将回升至6500亿元左右。

　　中信建投证券则表示，7月信贷数据过低，8月本身具有回升需求，再加上8月的季节性回升规律，预计将会回升至6500亿元。7月的M2增速大幅回落跟非银行金融机构存款的大幅回落有关，考虑到去年8月非银行金融机构存款基数已经降低，其对M2增速的拖累将减弱，预计M2将有一定幅度回升。

　　值得注意的是，兴业银行的兴业研究通过研究近年情况，预测8月新增贷款可能为1万亿元。兴业研究表示，统计数据显示，近几年前8个月贷款占全年比重平均为72.4%，其中2011年和2014年较低，为69.8%。考虑到今年前7个月贷款投放进度慢于2011年和2014年，如果以69.5%的前8个月贷款占比推断，今年8月的新增贷款可能为1万亿元。

　　M2增速料触底回升

　　多家机构预计8月M2增速将触底回升。值得一提的是，华泰证券和国泰君安均认为，8月份M2增速将回升至11%。

　　华泰证券表示，去年二、三季度股市波动较大，使当时的M2基数大幅抬高，导致近几个月M2同比数据有些“失真”；但随着基数效应的逐渐消化，M2将会迎来小幅的触底反弹。7月M2接近了全年的最低点，8月M2同比增速超过11%的可能性较高；预测8月M2增速将回升至11%。

　　国泰君安认为，由于去年同期M2基数不高，预计8月M2增速将回升至11%。8月以来，央行公开市场操作净投放2740亿元（包括逆回购净投放850亿元、MLF净投放520亿元、国库定存净投放100亿元、央票到期1270亿元）。预计外汇占款继续减少，信贷回落，总体看，M2增长仍然偏弱。

　　与此同时，不少机构对M2增速回升积极看好。中金公司表示，M2同比增速可能从7月的10.2%回升至10.8%，M2月环比增速将保持相对稳定，而同比增速可能受低基数效应带动上升。

　　兴业研究预计M2增速上升至10.5%，较上月反弹0.3个百分点。去年7月救市使M2基数明显抬高，导致今年7月M2增速大幅放缓至10.2%。随着基数冲击逐步减弱，预计8月及以后的M2增速将逐步反弹。

　　申万宏源首席宏观分析师李慧勇称，从季节性因素看，8月信贷以及社融均较7月增多，预计分别回升至7500亿元和9500亿元。信贷恢复叠加基数效应，预计M2增速将回升至10.4%；经济无近忧有远虑，政策宽松基调仍将延续。（郑加良/制表 官兵/制图）　

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“PPT之王”贾跃亭的新三板布局

野马财经 09月06日 10:54
新三板 乐视 贾跃亭 分类 :财经
阅读:487 抢沙发
乐视想重建一个“地球”。

作者：缪凌云

野马财经原创 转载请注明来源与作者

营业收入100.63亿元人民币，同比增长125.59%；归属股东净利润2.84亿元人民币，同比增长11.64%，这是乐视网（300104.SZ）2016年上半年交出的财务答卷。不过，相比这些冰冷的数字，吃瓜群众们更加关心的是那一份份精彩的PPT，一场场出色的发布会背后，乐视对于“生态”这个抽象概念近乎偏执的热爱。

就在9月3日召开的G20工商峰会上，贾跃亭再次提出，“生态创新推动下一个增长周期”。

而贾跃亭关于生态的野心也引起了市场观点的分裂，誉之者赞之以乔布斯，言“中国的苹果正在路上”；诲之者警之以唐万新，称“下一个德隆即将坍塌”。

当然，贾跃亭不是乔布斯，更并非二十年前的唐万新，这一点从乐视网、乐视汽车以及其在新三板的布局中，都可以体现。

乐视“PPT上谈兵”？

——烧钱从来就不是问题，问题在于是否能够把控现金流，把控业务布局

时间，回到十余年前，唐万新及他的“德隆系”通过包括资本运作在内的一系列手段，逐步形成了对湘火炬、合金投资及新疆屯河的控制，并在这三大资本平台（俗称老三股）的基础上，开始了其资本扩张之路。

在德隆资本膨胀过程中，“产业整合”是关键词，“资本运作”是核心纽带，并缔造了一个产业、资本两翼并举的庞大金融产业王朝。然而，不计成本的扩张，不论好坏的通吃，在使德隆帝国的版图迅速扩大的同时，却也留下了“冗兵冗官”的繁荣假象。数据显示，2003年湘火炬欠款从1997年的1.1亿元迅速攀升至的34.5亿元，合金投资与屯河虽然都基本保持盈利，但每年的利润贡献不过一两个亿。旗下公司的债务不断攀升，使支撑德隆庞大产业帝国的资金链脆弱不堪，长期陷于资金饥渴症。

曾经的“德隆系”给市场留下了一地鸡毛，但不可否认，“资本+实体”的理念已经成为市场乃至政策制定的座上宾，即便是贾跃亭的“生态链”，也离不开“产业整合”这一基础，乐视烧钱扩张的模式，更是与德隆颇有几分形似，例如同样接近90%的股票质押率，以及各类的贷款、债权、担保……

只不过，应该再次强调的是，德隆系的倒下，“烧钱扩张”不是原罪，“产业整合”更不是，问题的核心在于两点，第一，融资速度是否能够覆盖烧钱速度；第二，并购整合是否真正具备造血功能，还是仅仅“纸上谈兵”。

而且，从长远计，后者更加重要。

关于资金链，贾跃亭在接受《中国经济周刊》采访时坦诚，资金一直都不是乐视的优势，反而是短板，原因是乐视很少去做股权融资。但他同时强调，“随着我们的快速发展，我们的非上市公司体系将会进行比较大的股权开放融资”。

在多层次股权市场愈加成熟的今天，对比将全部的希望维系在股价一根生命线上的德隆，乐视的回旋余地要大得多。从“非上市”层面来看，今年4月12日，乐视体育公布B轮获得80亿元人民币融资，由海航领投、中泽文化联合领投，安星资产、中泰证券、中建投信托等20多家机构及十多位明星个人跟投；8月16日，乐视汽车完成首轮融资，新华联集团出资5000万美元；此外，在被注入乐视网之前，乐视影业也进行了一系列独立融资。

更加值得注意的是，二十年的时光，除了一级与二级两个市场得到了发展之外，有“1.5级”资本市场之称的新三板也在企业融资过程中扮演越来越重要的角色。中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安博士对野马财经表示，新三板投资市场和交易所相比属于定向发行市场，但同时又具有公开转让的功能，可以被看作具有公开性质的私募股权资本市场，这使它一方面可以转让交易，另一方面合规性风险也大大降低。更重要的是，未来随着制度的不断完善，新三板市场的流动性也将不断增强。

关于盈利，乐视手机与乐视TV杀入的都是一片红海，从财报中终端收入与终端成本两项对比来看，毛利率为负；且即将投入200亿元的智能汽车行业在短时间内也显然无法盈利。

但同时也应该看到，2016年上半年，乐视网终端收入51.32亿元人民币，同比增长171.13%，并且亏损幅度一直稳步收窄，对边际成本递减的电视制造商来讲，这是一个不错的现象。

此外，从乐视投资的数家新三板企业观察，对于何处该赚钱，何处该烧钱，钱具体该烧到哪些细节，乐视也并非只会“PPT上谈兵”。

有关“生态”的绕口令

——贾跃亭的野心，是再建一个无所不包的地球级商业生态

贾跃亭曾经有语：“我的模式从未被超越，只会被模仿”。对此，罗振宇曾调侃称：“谁能模仿？（因为）看不懂！”

的确，正如开篇所讲，“生态”这个概念十分抽象，且虚无缥缈，什么东西都可以往里装。但或许可以辅之以乐视在新三板的布局，弄清楚乐视的生态逻辑。



上图信息来自Wind（谭妮/制图）

据野马财经新三板研究中心统计，乐视投资了五家新三板公司。从盈利状况来看，2016年上半年，睿信传媒（837837.OC）与咏声动漫（835994.OC）分别实现净利润308.26万元与 1474.37万元；网酒网（838890.OC）、永乐文化（837736.OC）、芝兰玉树（835785.OC）则分别亏损4311.77万元、1284.52万元及2875.01万元。

在上述公司中，除了网酒网之外，其余四家公司主营业务与乐视有着明显的契合度，例如咏声动漫、芝兰玉树可以很好地为乐视TV提供优质的内容，睿信传媒可以为其股东乐视云旗下云平台提供重要的数据来源，至于永乐文化，更是与乐视体育共同投资了一家智能场馆运营公司及体育赛事票务运营公司乐加乐体育。

相比之下，网酒网主营业务为进口酒全产业链，貌似与乐视TV、手机、影视、体育之间联系十分有限，但其在宣传时竟也举起了“生态”的大旗，令人不解。

而且，在睿信传媒四家公司，乐视的股权占比不超过10%（含），但对于“八竿子打不着”的网酒网，却由乐视控股亲自出马，且占比高达50.45%，同时，乐视相关人士向野马财经表示，在即将到来的“9.19”乐迷节上，也将着力推介网酒网。

易观智库分析师黄国锋曾对野马财经表示，在线票务等行业再前期开拓市场时同样需要投入大量的金钱。虽然在永乐文化、睿信传媒等亦有布局，贾跃亭却在“资金并非优势”的情况下把更多的钱砸向了“迷之领域”，着实令人费解。不过，野马财经新三板研究中心注意到，无论是乐视TV、乐视手机、乐视汽车还是网酒网，这些牢牢把握在乐视手中，并投入巨额资金的业务都有一个十分鲜明的特种——平台。

回到“生态”这个话题，熟悉生物的朋友可能明白，小到一个池塘、一条河流，大到整个海洋、整个大气圈，甚至整个地球，都可以称之为一个生态圈，而大的生态圈是由更多小的生态圈组成的，且小的生态圈之间经常出现重叠。

换句话说，无论是电视、汽车还是网酒网，都可以视作一个独立的小生态，而这些生态之间自然也会有一定的交差互补，相辅相成，就像河流流入海洋，海水蒸发到大气，水蒸气降水重归河流。

贾跃亭的野心，是建立一个无所不包的地球级商业生态。

如此看来，对比贾跃亭的“生态”论，唐万新的“产业”论似乎有些小巫见大巫了，但问题也随之而来——摊子铺得更大，是不是意味着乐视要烧更多的钱，也很有可能死的更惨？

其实，相比从前的唐万新，贾跃亭要聪明得多。

正如上文所提，乐视对网酒网这些“平台”的支持不遗余力，但在细分生态的补足上，并没有追求控制性的股权，而是通过少量股权介入，更多地从业务层面开展合作，“将有限的资金以最大的效率投入到无限的生态圈事业中去”。

贾跃亭不是唐万新，光鲜的“PPT”背后，是各项业务的有序落地；贾跃亭也不是乔布斯，手机仅为“乐视地球”中一个子生态。

只是，无论乐视的融资能力有多强，无论钱花得有多么精明，但毕竟，“资金一直都不是乐视的优势，反而是短板”，贾跃亭需要面对的质疑，还远未结束。

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“PPT之王”贾跃亭的新三板布局

野马财经 09月06日 10:54
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乐视想重建一个“地球”。
作者：缪凌云

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营业收入100.63亿元人民币，同比增长125.59%；归属股东净利润2.84亿元人民币，同比增长11.64%，这是乐视网（300104.SZ）2016年上半年交出的财务答卷。不过，相比这些冰冷的数字，吃瓜群众们更加关心的是那一份份精彩的PPT，一场场出色的发布会背后，乐视对于“生态”这个抽象概念近乎偏执的热爱。

就在9月3日召开的G20工商峰会上，贾跃亭再次提出，“生态创新推动下一个增长周期”。

而贾跃亭关于生态的野心也引起了市场观点的分裂，誉之者赞之以乔布斯，言“中国的苹果正在路上”；诲之者警之以唐万新，称“下一个德隆即将坍塌”。

当然，贾跃亭不是乔布斯，更并非二十年前的唐万新，这一点从乐视网、乐视汽车以及其在新三板的布局中，都可以体现。

乐视“PPT上谈兵”？

——烧钱从来就不是问题，问题在于是否能够把控现金流，把控业务布局

时间，回到十余年前，唐万新及他的“德隆系”通过包括资本运作在内的一系列手段，逐步形成了对湘火炬、合金投资及新疆屯河的控制，并在这三大资本平台（俗称老三股）的基础上，开始了其资本扩张之路。

在德隆资本膨胀过程中，“产业整合”是关键词，“资本运作”是核心纽带，并缔造了一个产业、资本两翼并举的庞大金融产业王朝。然而，不计成本的扩张，不论好坏的通吃，在使德隆帝国的版图迅速扩大的同时，却也留下了“冗兵冗官”的繁荣假象。数据显示，2003年湘火炬欠款从1997年的1.1亿元迅速攀升至的34.5亿元，合金投资与屯河虽然都基本保持盈利，但每年的利润贡献不过一两个亿。旗下公司的债务不断攀升，使支撑德隆庞大产业帝国的资金链脆弱不堪，长期陷于资金饥渴症。

曾经的“德隆系”给市场留下了一地鸡毛，但不可否认，“资本+实体”的理念已经成为市场乃至政策制定的座上宾，即便是贾跃亭的“生态链”，也离不开“产业整合”这一基础，乐视烧钱扩张的模式，更是与德隆颇有几分形似，例如同样接近90%的股票质押率，以及各类的贷款、债权、担保……

只不过，应该再次强调的是，德隆系的倒下，“烧钱扩张”不是原罪，“产业整合”更不是，问题的核心在于两点，第一，融资速度是否能够覆盖烧钱速度；第二，并购整合是否真正具备造血功能，还是仅仅“纸上谈兵”。

而且，从长远计，后者更加重要。

关于资金链，贾跃亭在接受《中国经济周刊》采访时坦诚，资金一直都不是乐视的优势，反而是短板，原因是乐视很少去做股权融资。但他同时强调，“随着我们的快速发展，我们的非上市公司体系将会进行比较大的股权开放融资”。

在多层次股权市场愈加成熟的今天，对比将全部的希望维系在股价一根生命线上的德隆，乐视的回旋余地要大得多。从“非上市”层面来看，今年4月12日，乐视体育公布B轮获得80亿元人民币融资，由海航领投、中泽文化联合领投，安星资产、中泰证券、中建投信托等20多家机构及十多位明星个人跟投；8月16日，乐视汽车完成首轮融资，新华联集团出资5000万美元；此外，在被注入乐视网之前，乐视影业也进行了一系列独立融资。

更加值得注意的是，二十年的时光，除了一级与二级两个市场得到了发展之外，有“1.5级”资本市场之称的新三板也在企业融资过程中扮演越来越重要的角色。中国新三板研究中心首席经济学家、北京金长川资本管理有限公司董事长刘平安博士对野马财经表示，新三板投资市场和交易所相比属于定向发行市场，但同时又具有公开转让的功能，可以被看作具有公开性质的私募股权资本市场，这使它一方面可以转让交易，另一方面合规性风险也大大降低。更重要的是，未来随着制度的不断完善，新三板市场的流动性也将不断增强。

关于盈利，乐视手机与乐视TV杀入的都是一片红海，从财报中终端收入与终端成本两项对比来看，毛利率为负；且即将投入200亿元的智能汽车行业在短时间内也显然无法盈利。

但同时也应该看到，2016年上半年，乐视网终端收入51.32亿元人民币，同比增长171.13%，并且亏损幅度一直稳步收窄，对边际成本递减的电视制造商来讲，这是一个不错的现象。

此外，从乐视投资的数家新三板企业观察，对于何处该赚钱，何处该烧钱，钱具体该烧到哪些细节，乐视也并非只会“PPT上谈兵”。

有关“生态”的绕口令

——贾跃亭的野心，是再建一个无所不包的地球级商业生态

贾跃亭曾经有语：“我的模式从未被超越，只会被模仿”。对此，罗振宇曾调侃称：“谁能模仿？（因为）看不懂！”

的确，正如开篇所讲，“生态”这个概念十分抽象，且虚无缥缈，什么东西都可以往里装。但或许可以辅之以乐视在新三板的布局，弄清楚乐视的生态逻辑。


上图信息来自Wind（谭妮/制图）

据野马财经新三板研究中心统计，乐视投资了五家新三板公司。从盈利状况来看，2016年上半年，睿信传媒（837837.OC）与咏声动漫（835994.OC）分别实现净利润308.26万元与 1474.37万元；网酒网（838890.OC）、永乐文化（837736.OC）、芝兰玉树（835785.OC）则分别亏损4311.77万元、1284.52万元及2875.01万元。

在上述公司中，除了网酒网之外，其余四家公司主营业务与乐视有着明显的契合度，例如咏声动漫、芝兰玉树可以很好地为乐视TV提供优质的内容，睿信传媒可以为其股东乐视云旗下云平台提供重要的数据来源，至于永乐文化，更是与乐视体育共同投资了一家智能场馆运营公司及体育赛事票务运营公司乐加乐体育。

相比之下，网酒网主营业务为进口酒全产业链，貌似与乐视TV、手机、影视、体育之间联系十分有限，但其在宣传时竟也举起了“生态”的大旗，令人不解。

而且，在睿信传媒四家公司，乐视的股权占比不超过10%（含），但对于“八竿子打不着”的网酒网，却由乐视控股亲自出马，且占比高达50.45%，同时，乐视相关人士向野马财经表示，在即将到来的“9.19”乐迷节上，也将着力推介网酒网。

易观智库分析师黄国锋曾对野马财经表示，在线票务等行业再前期开拓市场时同样需要投入大量的金钱。虽然在永乐文化、睿信传媒等亦有布局，贾跃亭却在“资金并非优势”的情况下把更多的钱砸向了“迷之领域”，着实令人费解。不过，野马财经新三板研究中心注意到，无论是乐视TV、乐视手机、乐视汽车还是网酒网，这些牢牢把握在乐视手中，并投入巨额资金的业务都有一个十分鲜明的特种——平台。

回到“生态”这个话题，熟悉生物的朋友可能明白，小到一个池塘、一条河流，大到整个海洋、整个大气圈，甚至整个地球，都可以称之为一个生态圈，而大的生态圈是由更多小的生态圈组成的，且小的生态圈之间经常出现重叠。

换句话说，无论是电视、汽车还是网酒网，都可以视作一个独立的小生态，而这些生态之间自然也会有一定的交差互补，相辅相成，就像河流流入海洋，海水蒸发到大气，水蒸气降水重归河流。

贾跃亭的野心，是建立一个无所不包的地球级商业生态。

如此看来，对比贾跃亭的“生态”论，唐万新的“产业”论似乎有些小巫见大巫了，但问题也随之而来——摊子铺得更大，是不是意味着乐视要烧更多的钱，也很有可能死的更惨？

其实，相比从前的唐万新，贾跃亭要聪明得多。

正如上文所提，乐视对网酒网这些“平台”的支持不遗余力，但在细分生态的补足上，并没有追求控制性的股权，而是通过少量股权介入，更多地从业务层面开展合作，“将有限的资金以最大的效率投入到无限的生态圈事业中去”。

贾跃亭不是唐万新，光鲜的“PPT”背后，是各项业务的有序落地；贾跃亭也不是乔布斯，手机仅为“乐视地球”中一个子生态。

只是，无论乐视的融资能力有多强，无论钱花得有多么精明，但毕竟，“资金一直都不是乐视的优势，反而是短板”，贾跃亭需要面对的质疑，还远未结束。

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顺昌快达申请上市 两家上市公司“老大”潜伏

港股挖掘机 09月06日 09:42
分类 :财经
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香港物流公司顺昌快达申请上市 两家上市公司“老大”潜伏

9月5日，港交所(00388.HK)网站显示，香港物流公司顺昌快达控股有限公司(以下简称“顺昌快达”)递交了上市申请，拟上创业板，独家保荐人天泰金融，集资额拟用于购买货车建立自设车队、收购办公室物业、增强人才库及工作团队、偿还银行借款、建立送货订单管理系统及用作一般营运资金。

顺昌快达主要承接企业物流服务，客户主要是香港的大型超市、家店连锁店、连锁百货等。截至今年三月底财政年度，顺昌快达实现营收8645万港元，同比增长20.7%;净利润1104万港元，比上年同期的978万港元增长12.9%。

今年4至6月，顺昌快达实现收入2228万港元，净利润亏损275.2万港元。对于亏损的原因，顺昌快达称，主要是产生450万的上市开支所致。

今年5月份，顺昌快达引入了三名投资者，其中乐亚国际(08195.HK)行政总裁杨诗恒个人出资512万港元，上市后的持股比例为6%;君阳金融(00397.HK)行政总裁吴腾出资604.8万港元，上市后持股7.09%。吴腾同时还是港股上市公司汇隆控股(08021.HK)的执行董事。

此外，顺昌快达的执行董事兼行政总裁梁仲德也作为投资者，出资483.2万港元，上市后持股5.66%。值得注意的是，梁仲德今年4月才加入顺昌快达。

香港的物流行业市场分散但竞争激烈，仅2014年有7600多家物流公司，其中九成以上为收入少于500万港元的中小型企业，大于500万港元以上的仅38家。顺昌快达就属于香港这38家最大物流公司其中之一，2014年的市场份额为0.37%。

不过，顺昌快达面临的是一个增速放缓、劳工短缺的市场。按照安永的报告，2016年，香港物流企业的收入增速预计为4.8%，之后增速将成逐年下降趋势，到2020年增速将降至4%。此外，2011年至2014年，香港物流企业聘请的人数有所减少，复合年增长率为-0.9%，未来随着香港劳务成本的进一步提高，劳动力短缺在某种程度上将一直成为物流企业发展的障碍。

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周期天王说 房地产明年见顶回落

齐俊杰 09月06日 09:42
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今天看到一篇非常详细的研究报告，出自券商研究界的天王级人物，这篇研究报告写的非常枯燥，而且相当冗长，在这里给大家翻译一下。他的结论就是，明年中国房价见顶回落，而且一落就是十年。

周期天王说 房地产明年见顶回落

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今天看到一篇非常详细的研究报告，出自券商研究界的天王级人物，中信建投证券的首席经济学家周金涛，他是中国研究康波周期，也就是康德拉季耶夫周期理论的第一人。但这篇研究报告写的非常枯燥，而且相当冗长，在这里给大家翻译一下。他的结论就是，明年中国房价见顶回落，而且一落就是十年。

然后我们来说说他是怎么研究的，以及他的研究依据到底可不可信。

1、他说一涨一落，视为一个房地产周期，一般是25年，而美国这波周期起与1995年，现在已经走了20年的牛市，而且已经基本形成了双头形态，目前房价回到了2007年的高点。再叠加上商品周期，目前房价严重跟商品趋势背离，说明已经不支持美国的房价继续上涨。


2、美国房价是世界上的房价周期的主导国，跟随美国房价而动的，有法国、英国、加拿大、新加坡等等国家，由于美国的金融霸主地位，所以美国的房地产价格基本能影响到世界范围。从图上我们可以看出来，除了波动率不一样，但周期基本一致。包括中国，在2007年那波金融危机之中，中国的房价也遇到了大幅回调，只是我们后来被4万亿推动，恢复的比较快。


3、所以，研究中国的房价，先要研究美国的房价走势，美国到底啥情况呢？从图上我们可以看到，美国的置业人口2000年已经基本停止增长，而房价仍然继续上涨，主要是通过货币政策推动，也就是说印钱印出来的房地产繁荣，看来天下乌鸦一般黑，美国人民也被忽悠了，然后就是过度透支买房需求，造成了2007年之前的虚假繁荣。


4、房地产周期领先于产能周期，也就是说房子火爆，产能就多，经济繁荣，而如果房地产下滑，那么产能也会下滑。那么从整个大的康波周期来看，计算机和信息时代，已经进入了康波下行周期，从这个角度看，2012年之后的美国房地产反弹，顶多就是一个反弹而已。最终这波康波周期的大底将在2020-2025年形成，也就说未来的十年，对于世界经济来说，应该是一天比一天糟糕。仍然是一个下行周期。产能差，未来几年金属价格都是回落的，油气价格也是回落的，必然房子也好不到哪去！


5、美国1995年以来至2006年高点，美国实际房价上涨了71.2%，而2006-2012年的跌幅也达到了32.5%，涨跌幅均超过了前几轮房地产周期的平均水平，这是一波强周期，2017年开始回升到萧条的周期，这波下跌应该没有上一波强烈。

6、至于城镇化率，从美国经验看来，跟房价的关系不大。城镇化率一直升，而房价也没怎么涨，从45年到95年的50年中，城镇化率涨了20%，但房价几乎没动。而中国的房价一直都在拿城镇化率说事，甚至我们的房价涨幅要超过了城镇化率的涨幅。而日本的经验是，房价涨幅超过城镇化率之后，就会引起暴跌。




7、在这次康波周期中，中国作为美国的追赶国，其房地产周期要领先于新加坡、香港、巴西等国家和地区。随着1998年房改开始，中国于2000年左右正式启动新一轮房地产周期，视为底部。而香港则于2003年见底，新加坡于2004年见底，巴西于2003年见底，这三个国家和地区滞后于中国大约3-5年左右。


最后结论就是，美国楼市的顶部临近，2015年美国经济的库存高点也已经在年中显现，所以现在进入了明显的去产能去库存周期，那么作为跟美国密不可分的中国经济，也将走出同样的周期，中国的房地产在2014年之前已经进入调整，而2014-2016年，追随美国的反弹而反弹，很有可能在2017年受美国的影响而形成一个新的头部，而共振下行。走入10年的下行周期。

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中国数字视频成立产品战略委员会，玩“虚”有多溜?

港股挖掘机 09月06日 09:37
分类 :财经
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中国数字视频(08280)成立产品战略委员会，玩“虚”有多溜?

今年6月登陆香港创业板的中国数字视频(08280)不仅玩“虚”，而且还要成立产品战略委员会来玩。

9月5日，中国数字视频发布公告称，集团已于2016年8月成立战略委员会，以进行增强现实(AR)╱虚拟现实(VR)产品的战略规划及发展。

智通财经了解到，中国数字视频成立该AR╱VR产品战略委员会的目的是为了建立AR╱VR技术相关的产品线。基于集团现有的AR╱VR技术及其现有产品组合，AR╱VR产品战略委员会计划推出应用AR╱VR技术的产品用于包括视频内容拍摄及编辑、网络游戏、互联网直播及体育转播等领域。待开发的具体产品线及相应的产品功能将会由AR╱VR产品战略委员会成员进一步考虑及决定。

值得一提的是，智通财经了解到，上市不久的中国数字视频虽然被指客户和股东是“高富帅”，但是近年业绩却不好看。

据了解，中国数字视频主要专注于国内电视广播市场的后期制作这一环节。

根据招股书显示，中国数字视频主要向中央、省级、市级电视台及运营商提供服务，客户包括国内最大的中央电视台、上海文广集团、28家省级广播电视台和众多市级电视台，以及有线网络运营商、互联网媒体内容供应商等。其中，2013年和2014年度，中央电视台是该公司最大客户，而且大部分电视台与中国数字视频的业务关系超过20年。

截至招股前，国际金融公司持有中国数字视频的股份比例为7.87%，北大方正附属公司方正香港持有6.56%，英特尔旗下的Intel Capital持有3.15%，湖南电广传媒旗下的德昌香港持有3.03%。

而在业绩方面，中国数字视频2013年和2014年连续两年亏损，截至2015年底的净资产为-1.24亿元，虽然2015年扭亏为盈，实现净利润1.14亿元，但该公司依然“资不抵债”。


智通财经发现，正是依靠政府补贴、增值税退税、出售资产和可赎回可转换优先股公平值收益，中国数字视频才“成功”在2015年实现盈利，但这同时也给其未来业绩蒙上了一层阴影。

令人尴尬的是，中国数字视频在香港公开发售也遇冷。招股前两日，辉立、信诚和永丰三大券商一共为该公司认购借出50万港元孖展额，而当时中国数字视频公开发售集资额为3980万港元。

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巴曙松:不经历调整周期,资产管理行业何以走向成熟？

巴曙松 09月06日 09:33
分类 :财经
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如今中国资产管理行业，似乎获得了从未有过的显著影响力，在此背景下，围绕行业所出现的困惑、担忧甚至质疑更为激烈了，资产管理行业正在发生远比过去复杂的变化，在调整的市场中，资产管理行业该如何进行自我调整？

编者语：十年前在金融市场中只是偏于一角的中国资产管理行业，如今似乎已经站在了金融市场的舞台中央，获得了从未有过的显著影响力。在此背景下，围绕行业所出现的困惑、担忧甚至质疑更为激烈了，资产管理行业正在发生远比过去复杂的变化——从过去享受制度红利、规模迅速扩张真正转向修炼内功、注重质量效率提升的阶段已经开始。在调整的市场中，资产管理行业该如何进行自我调整？巴曙松研究员带领的研究团队在持续跟踪中国资产管理行业第11年的这份报告中，继续对业界热议的议题进行探讨。值此十一周年之际的资产管理行业报告，依然立足业界一线，依然关注宏观政策趋势；继续聚焦多变而抢眼的中观业态，对表现抢眼的资产管理子行业进行刻画。除了一如既往地关注其迅速扩张的势头外，事实上把眼光更多放在其自身还有待“提升内力、重建能力”的方面。下文为巴曙松教授为《2016年中国资产管理行业发展报告》所作序言，敬请阅读。

不经历调整周期，资产管理行业何以不断走向成熟？

在资本市场的调整阶段，常常能读到让人清醒的文字，例如刚刚浏览的一篇短文，标题就已经足够吸引：离开了牛市，你什么都不是。

这就提出了一个十分现实的问题：在调整的市场中，资产管理行业该如何进行自我调整？

2005年，我带领研究团队开始涉足资产管理行业研究领域；2006年，我们第一次以《中国基金行业发展年度报告》名义将团队的资产管理行业研究公开出版，至今已经整十年。我们曾将这套系列研究报告比喻为跟踪资产管理行业多变气候的晴雨表，在过去十年中，我们提出了周期波动与行业发展、大资管时代来临、行业的春秋战国时代、新常态下的行业转型等等观点，这个系列报告的书名从“基金行业”改为“基金与资产管理行业”最后持续确定为“资产管理行业”发展报告，的确也都见证、记录了行业的成长。

刚开始对于资产管理行业进行描摹和研究的时候，我们可以找到的样本仅仅包括数量有限的公募基金、保险资管等为数不多的机构，其中公募基金的规模在2005年底也仅为4600多亿元，合计总规模约为2.5万亿，而当时全国GDP总量为18.59万亿，全国居民储蓄总额为22万亿，当时的资产管理行业占两者比例仅为11%、7.5%。但如今，中国资产管理行业已经发展到了70万亿左右的规模，资产管理行业的组成机构已经涵盖了银行、券商、公私募基金等近乎所有类型的金融机构，当前这一规模与GDP的比例已经上升至103%。当年在金融市场中只是偏于一角的资产管理行业，如今似乎已经站在了金融市场的舞台中央，扮演着对国计民生和金融市场有着重要影响的角色，曾经深埋在“深草”之中的资产管理行业，“而今渐觉出蓬蒿”。

相比过去我们的研究感受而言，资产管理行业获得了从未有过的显著影响力，但围绕行业所出现的困惑、担忧甚至质疑却更为激烈了，我们发现整个资产管理行业正在发生远比过去复杂的变化，以至于这种变化让我们自己也疑惑，究竟什么是资产管理行业？如果说十年前我们关注的共同基金仅仅是狭义的证券投资行业，那么五年前我们关注的资产管理行业也只是定位于范围标的扩大化的投资行业，并由此从基金、证券、保险延伸到信托、私募基金、银行理财、海外投资机构等。而当前的资产管理行业发展可能进入第三阶段，从单纯的投资机构拓展为覆盖设计、管理并销售金融产品各个层面，而金融产品是链接投资者和基础资产之间的环节，投资者投资金融产品，金融产品再投资于基础资产，各类机构的资产管理能力就蕴含在金融产品投资基础资产的这个过程之中。也正是这一转变推动了资产管理机构不再仅仅是资金投资运用机构，而真正去创造资产、管理资产、运作资产，这是我们十余年来见证行业发展的又一次巨大飞跃。

从这个角度来看，中国资产管理行业短短几年内开始走到金融市场舞台中央，但其运行模式、机制制度、组织架构、从业人员、监管政策等诸多方面是不是也能够匹配其市场地位？事实上，我们回顾近两年来资产管理行业的发展，每一个值得欣慰的欣欣向荣的一面，都往往可能有与其不甚匹配的另一面，这些主要体现在：

第一，行业运作模式和效率与其迅速增长的规模不够匹配。行业管理资产规模过去10年的复合增长率为40%，过去5年的复合增长率为42%，假设这一增速降到20%，意味着到2020年行业资产管理规模将达到170万亿。但伴随着行业超常规发展，特别是近五年来，金融市场波动也在加剧，从钱荒到股灾，从非标产品到信用债违约，从互联网金融到P2P风潮，尽管有外在经济环境的因素，但与资产管理行业自身的运行模式必定密切关系。金融市场最为核心的功能之一是定价，近几年“资产荒”背后本质是行业过于追求与经济周期不匹配的高收益率，却没有能够为市场风险、信用风险正确定价，最终多次反映出来的就是流动性风险。这种定价机制的扭曲，推动了金融市场各类资产价格的大幅波动。这种还略显得粗放简单的管理模式，长远来看对于投融资双方和管理机构都面临转变。

第二，行业支持经济转型、产业升级的功能与其在国计民生、金融市场的重要地位不够匹配。当资产管理行业规模达到170万亿时，预计届时将是GDP的2倍，是银行体系储蓄余额的75%。日本在人均GDP达到3-4万美元时其资产管理规模是GDP的3倍，美国在人均GDP达到5万美元时其资产管理规模是GDP的2倍，英国在2008年时期资产管理规模也是GDP的2倍。因此不论从亚洲还是欧美的历史发展来看，未来中国资产管理行业将成为影响国计民生、金融市场发展的中坚力量。但另一方面，近几年来中国经济结构调整、转型升级过程中，资产管理行业有效支持的作用还需要提高。

第三，行业同质化发展倾向与产品、模式的日益丰富多样不够匹配。随着参与市场的机构增加、经济环境所要求的投资模式多样化以及居民企业投资渠道的需求标准提升，资产管理行业近几年出现金融产品、管理模式的日益丰富多样，以银行理财为重要基础的大资管行业衍生出了各种不同层次的产品，从不同投资范围的银行理财、各种类型的集合管理计划到5000多只共同基金、上万家私募基金以及大量的股权投资产品，当前可选择的资产管理产品已经十分丰富。但我们再去看起背后的管理运作，实际上同质化的现象还十分明显，这种同质化从静态看体现在产品投资范围约束、投资策略设计、基础资产重合等方面趋同，也体现在从动态看产品创新的节奏十分趋同，有新的投资产品类型会迅速被模仿。之前我们在研究中所关注的全面综合型和垂直细分型的市场结构一直没有清晰出现，机构之间相互模仿、交叉、渗透的趋势在近年还很明显。究其背后原因，可能还在于行业超常规发展、蛋糕迅速做大的过程中，机构差异化经营压力小，在风口可能不需要太辛苦就能飞起来，随着行业增长的放缓，机构势必要追求差异化的竞争优势。

第四，行业的监管协调与行业自身积极创新不够匹配。站在十年前，我们并没有规划、可能也想象不到，银行理财规模能够发展到25万亿规模，基金公司能够在共同基金外发展出多种产品类型，保险公司能够在资本市场形成巨大影响力，私募基金管理人在协会备案有接近25000家，信托、基金、证券子公司会成为连结基础资产与投资资金之间的重要通道，等等。可以说资产管理行业发展的这十年也就是金融市场不断扩大、创新、突破的十年。而在同时，政策监管与市场创新之间的协调还不够完善。在市场自身蓬勃发展过程中，监管层对于整体情况的把握、市场结构和规模的跟踪监测是有滞后的，从而在发生阶段性、局部性波动时，监管层短期内无法及时、有效地干预市场。如何通过前瞻性的引导，既给予市场较大的创新、整合空间，又不能带来大起大落的波动，这就是政府的手与市场之间的微妙距离。

正是在这样的观察和感受下，我们2016年对资产管理行业的研究剖析，除了一如既往地关注其迅速扩张的势头外，事实上把眼光更多放在其自身还有待“提升内力、重建能力”的方面。在2016年的报告中，我们延续了2015年行业格局篇、机构篇和海外市场篇的全书结构。第一部分行业格局篇之中，我们从行业的宏观格局出发，鉴于整个资产管理行业已经在中国金融体系中已经占据重要地位、并对中国金融结构变化产生了重要影响，我们分别从功能视角、行业监管和金融创新等较为宏观的角度对于行业进行了相应的阐述和研究，试图在更为广阔的经济系统的图景之中更为清晰地勾勒出资产管理行业的边界、定位和运行机理。同时，在相对中观或者微观的层面上，围绕着资产管理行业产业链中的关键环节，我们对投资者、互联网金融和资产管理系统等话题也进行了相应的探讨。

第二部分机构专题篇里，我们立足于正在发生重大变化的行业格局，重点对于2016年资产管理行业下各个子板块进行勾勒和刻画。快速的创新和重新定位，带动了资产管理行业各个子板块的迅猛发展和跨界扩张。在这个过程中，整个资产管理系统的内在机制和联系变得更为错综复杂，各类资产管理机构均在重新思考自身在行业中的角色和定位。“破壁”是2016年机构视角下的关键词，未来，我们应可以看到行业中各类资产管理机构更为多元化的战略布局，“大而美”与“小而精”并存的格局下，“百花齐放”的资产管理行业机构格局将值得我们期待。

第三部分海外市场篇里，我们对于过去一年的海外资产管理市场进行了回顾，梳理了眼下全球市场主流的几种资产管理业务模式，并对于美国和新兴市场的资产管理行业进行了整理和介绍。

在本书成文之际，我们也看到行业面临的市场、政策环境等出现了持续的变化。资产管理行业对于经济、金融市场的影响日益受到重视，对于资产管理行业运营模式的探讨甚至质疑越来越多，而监管政策也在积极转向合理引导行业健康发展的方向。这些都意味着不论从主观意愿还是客观条件而言，行业从过去享受制度红利、规模迅速扩张真正转向修炼内功、注重质量效率提升的阶段已经开始。我们衷心希望在5年、10年之后我们继续做这个研究来回顾的时候，能够看到当前又是资产管理行业蜕变成长的新时点。

是为序。

文章来源：本文节选自《2016年中国资产管理行业发展报告》，为巴曙松教授为该书所作序言，该书已于2016年9月由中国人民大学出版社出版发行（本文观点仅代表作者作为一位研究人员个人的看法，不代表任何机构的意见和看法）

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富贵生命私有化将被审，丧葬概念股要成稀有动物?

港股挖掘机 09月06日 09:33
分类 :财经
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富贵生命(01438)私有化建议将被审，丧葬概念股要成稀有动物?

此前，被指上市不到两年就想私有化开溜的殡葬服务商富贵生命(01438)近日又有新动作。

9月5日，富贵生命发布公告称，拟于9月28日举行股东特别大会审议公司私有化建议。

智通财经了解到，早在两个月前，富贵生命就有主动申请退市的心思。

今年7月8日，富贵生命发布公告称，当日公司与其控股股东Asia Memorial Group Limited(并为Equityco的全资子公司)签订了执行协议。根据上述协议，控股股东将寻求以协议计划方式建议私有化富贵生命。

根据上述建议，富贵生命计划股份将以注销，每股计划股份换取3港元或者每股计划股份换取2.100076股控股公司优先股及0.031501股控股公司普通股，另加现金1.37港元。控股公司拟以外部债务融资并结合投资基金及控股公司现有可用信贷资金拨付，财务顾问为摩根大通。

富贵生命为何拟进行私有化?对此，富贵生命控股股东给出三大原因。

关键原因之一就是公司股票缺乏流动性。智通财经了解到，此前富贵生命的每日成交量均不到公司已发行股本的千分之一。

与此同时，私有化溢价可以释放公司价值;在目前不明朗市况下实现收益也被称是富贵生命私有化的原因。其控股股东称，港股市场自2015年以来一直大幅波动，而外围事件也存在不确定性。

值得注意的是，富贵生命于2014年12月17日才于港交所上市，距今还不到两年。


据了解，富贵生命是综合殡葬服务供应商，旗下有“Nirvana”及“富贵”两个品牌,业务包括提供墓地、龛位，设计和建设墓穴，以及殡仪服务。主营市场在马来西亚、新加坡及印尼。

回顾公司业绩，截至2015年12月底止，富贵生命年度收入为1.49亿美元，同比下降10%;毛利1.12亿美元，下跌3.4%。

在2016年一季度，富贵生命业绩继续走低。据公告，截至3月底，富贵生命季度合约销售额按年跌14.8%至3425.4万美元，集团解释下跌主要是由于墓地及殡仪服务的销售额减少所致。

富贵生命在2016年上半年的业绩也继续下跌。根据其在8月发布的公告显示，截至2016年6月30日止6个月，公司实现收入6718.5万美元，同比下跌14%;净利润830.6万美元，同比下跌77.8%;基本每股收益0.31美分。

值得注意的是，其实殡葬行业的上市公司数量屈指可数。如果富贵生命顺利私有化退市，那么港股市场上的其他殡葬业务股票将变得更为稀缺。

港股市场中还有相关概念股如中国生命集团(08296)(中国台湾等地市场)、安贤园(00922)(中国内地及香港地区)、仁智国际集团(08082)(香港地区市场)、福寿园(01448)(内地最大的殡葬服务提供商)等。

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保安公司在港上市了，投资者能“保安”么？

港股挖掘机 09月06日 09:28
分类 :财经
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保安公司在港上市了，投资者能“保安”么？

近日，智通财经从港交所（00388）获悉，香港保安服务供应商城市服务集团正在寻求在港创业板挂牌，这家香港老牌保安公司也开始进军资本市场了。

据智通财经了解，城市服务集团是香港保安服务供应商，主要在保安解决方案和设施管理解决方案方面，拥有较强的市场地位和品牌声誉，于2015年，城市护卫就收益而言，该公司在相关领域里排名第四，不过需要注意的是，它总收入的50%以上，是来自第一大客户的。


主要收入来自保安服务

保安服务行业由于住宅物业发展及客户对保安服务需求的增加，市场规模增长比较稳定，由2010年为106亿港元，增长至2015年的183亿港元，复合年增长率11.6%。

预计未来，随着香港经济的发展，保安服务市场预期仍将获得增长，但作为一个增长已经接近成熟阶段的行业，护卫服务业将呈现较低的增长率，预期2016年到2020年复合年增长率为7.6%。

保安解决方案大致可分为留个范畴，包括保安管理服务、礼宾及客户服务、活动及展览保安服务、贴身保安护卫服务、保安顾问及咨询服务，以及数码监控系统安装、维护及维修服务。

截止2015年及2016年3月31日止年度，保安解决方案收益分别为2.72亿港元和3.19亿港元，分别占总收益的72.8%及71.4%，其中约43.8%及44.4%来自住宅项目。


设备管理收入有潜力可挖

另一个比较重要的设施管理服务市场，则由2010年的370亿港元，增长至2015年的562亿港元，复合年增长率为8.7%。

由于对住房的大量需求，及政府为支持物业开发而增加土地供应，设施管理服务行业预期将维持增长，并于2020年达到729亿港元，即复合年增长率5.4%。

而随着住宅及商业物业楼宇供应日益增加，公众对设施管理的重要性的意识日益提升，以及公众对标准及要求的期望提高，相关市场有望持续扩大。

设施管理服务可大致分为四类，包括物业管理服务、娱乐设施场地及停车场管理服务、环境卫生及家居服务、工程服务等。

截止2015年及2016年3月31日止年度，设施管理解决方案收益分别为1.02亿港元和1.28亿港元，分别占总收益的27.2%及28.6%，其中56.8%和51.1%来自住宅项目。

相对于保安服务而言，此市场规模更为庞大，而该公司来自此方面的收入占比却并不高，因此潜力还有待挖掘。


劳动密集客户还高度集中

保安服务就设施管理服务行业为劳动密集型产业，因此城市服务集团的主要开支成本为员工成本。

据智通财经获得的数据，截止2015年及2016年3月31日止年度，员工成本分别占提供服务的成本的95.7%及96.3%，董事及非操作人员的薪金等，分别占行政开支的60.7%及60.8%。

而由于相关工资需遵守香港最低工资规定，未来可能进行再调整，将给公司成本带来压力。


此外，香港政府扶贫委员会于2015年12月就实施全民退休保障制度，以补充强积金计划的可能性展开初步民意调整，若香港日后实施全民退休保障制度，且雇主需对雇员退休计划作出额外供款，则会对该公司这类员工较多、员工成本较高的公司的财务状况，造成较大影响。

在客户结构上，城市服务集团的最大客户为一港交所主板上市公司，与其维持了长达九年的业务合作关系。

截止2015年及2016年12月31日至年度，其来自最大客户的收益分别为1.96亿港元和2.46亿港元，分别占总收益的52.6%及55.1%。

就目前而言，双方的合作还算顺利，但是收入高度依赖此客户，也给公司运营带来一定的风险。

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恒指高位跳涨383点 且看如何回补缺口

港股挖掘机 09月06日 09:19
分类 :财经
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恒指高位跳涨383点 且看如何回补缺口

文/万永强(智通财经研究中心总监)

美股周五(9月2日)收高，能源与公用事业板块领涨。备受关注的美国8月份非农就业数据表现不佳，从而导致市场有关美联储可能在本月晚些时候加息的预期减弱。

道琼斯工业平均指数收涨72.66点，报18491.96点，涨幅为0.39%;标普500指数涨9.12点，报2179.98点，涨幅为0.42%;纳指涨22.69点，报5249.90点，涨幅为0.43%。

沪指周一(9月5日)早盘高开，震荡之后在煤炭、有色、券商等带动下一度上升;午后次新股快速下行，股指小幅跳水，截至收盘，沪指报3072.10点，上涨4.74点，涨幅0.15%，成交1612.44亿元，较上一交易日微有缩量。

恒指周一早盘高开1.33%，其后向上发力，最高涨过400点，午后恒指涨幅扩大，盘中最高见到23688点，创出一年新高。截至收盘，恒指报23649.55点，上涨382.85点，涨幅1.65%;成交额754.7亿港元。

A股处于结构分化中 大盘股题材股难共振

A股周一走势还算平稳，不过三大股指都是冲高回落，尾盘小幅回升。

从图形看，依然是属于比较纠结的走势，还是没有正式突破。G20没有结束，维稳依然在进行当中，特别是人民币汇率方面，在连续的走贬之后，周一出现了反弹势头，不过预计G20峰会结束后，人民币汇率或将面临波动和调整压力。汇率和利率的联动无疑将进一步限制货币政策的宽松空间。

从周一公布的财新数据看，8月份财新中国服务业PMI升至52.1，综合PMI 51.8，略低于7月数值，主要是受到制造业PMI回落的影响。制造业和服务业PMI再次出现此消彼长的现象，显示后期中国经济下行压力不减，政策托底依然不能放松。

从市场表现看，护盘主力主要是供给侧改革类的钢铁、煤炭等拉动指数，G20峰会中国承诺去产能，这是目前为止会议带给市场比较确定性的利好因素。

另外券商股早段再度拉起，但龙头品种太平洋(601099)未能封板，板块尾市走软。部分资源品如锌等受期货走强的刺激有所走强，但力度依然不够强。

题材股方面，前期中小创强势品种，特别是次新类纷纷出现下跌，对市场人气打击较大，目前市场整体处于结构分化当中，大盘股和题材股难以形成共振，往往是此消彼长，这显示了市场对后市存在较大分歧，这种消耗对股指上涨相当不利。

沪指难破3100点 后市关注G20能否带来新利好

从盘面看，供给侧改革钢铁、煤炭等表现出色，首钢股份(000959)涨停，三钢闽光(002110)涨5%，山西焦化(600740)涨7%，红阳能源(600758)、陕西煤业(601225)涨近5%。

PPP概念再度走强，龙建股份(600853)涨停，广东明珠(600382)、安徽水利(600502)涨超7%，丽鹏股份(002374)涨近6%，随着政府和社会资本合作的顶层设计加速推进，PPP这个万亿元级别的“大蛋糕”也吸引着市场资金蜂涌而入。

蚂蚁金服概念股君正集团(601216)早盘冲击涨停，合肥城建(002208)，健康元(600380)涨幅靠前。消息面上，9月2日，百胜餐饮集团宣布，蚂蚁金服联合春华资本共同以4.60亿美元收购百胜中国业务。此外，因君正集团覆盖彩票概念、阿里概念、互联网金融、参股保险概念，这些板块居于涨幅榜前列。

苹果概念震荡走高：欣旺达(300207)盘中涨停，长盈精密(300115)、德赛电池(000049)涨幅超7%;超声电子(000823)、环旭电子(601231)涨幅超3%。苹果秋季发布会将于9月8日凌晨1时在旧金山举行。该板块经常受消息刺激，小心冲高回落。

沪指周一最高3085点还是未能突破3100点年线，只要不突破，依然是震荡的格局，后市继续关注G20能否给市场带来新的利好因素。

美国非农数据不理想 港股周一涨势如虹

港股周一涨势如虹，跳空上涨再度创出23688.41点的年内新高。

如此大幅高开，主要原因是上周五美联储公布的非农数据相当不理想，非农就业人数增加15.1万，低于预期的增加18万;失业率报4.9%，预期4.8%，数据出台后，市场几乎是一致预期美联储不会在九月加息，这个最大的制约因素解除，港股各路主力继续高歌猛进。

上一周有汇丰控股(00005)的拉升，这一周腾讯控股(00700)则是当仁不让成为了主角，该股再度创出历史新高。腾讯市值目前已达1.986亿港元，不仅领先于阿里巴巴集团，也首度超过中国移动，成为亚洲市值最高的公司。腾讯还力压工商银行、中国石油等老牌国字头公司。港股两大龙头交相辉映共同推升恒指。

智通财经发现还有一些积极因素在推动港股。

例如，石油价格周一出现了大幅的反弹。据外媒消息，沙特石油部长法力赫(Khalid al-Falih)将在北京时间17:30召开重要新闻发布会，法力赫可能要做出一个重要的决定——沙特和俄罗斯将在中国的G20峰会期间就支撑油市发表共同声明。这令市场对产油国达成冻产的预期显著升温，帮助油价冲高。

另外，欧洲发达国家的经济数据在好转。如法国8月服务业PMI终值从7月终值50.5升至52.3，高于预期值和初值(两者均为52.0)，意大利8月服务业PMI从52.0升至52.3，高于预期值51.8，且连续第三个月上升，为未来的经济增长提供了一些支撑。

英国8月服务业PMI升至52.9，创该项调查20年历史上最大月度升幅，且高于预期值，表明英国服务业在经历脱欧公投打压后，重回扩张状态，这降低了英国经济陷入衰退的可能性。

不过，欧元区领头羊德国8月服务业PMI终值降至51.7，创逾三年最低水平，这给欧元区经济的复苏蒙上了一层阴影。

地产金融涨幅靠前 恒指再度留下跳空缺口

从盘面看，美国九月加息预期降温，地产股继续充当反弹先锋，新鸿基地产(00016)涨4.65%、融创中国(01918)涨4.65%、华润置地涨3.13%、信和置业(00083)涨3.64%、新世界发展(00017)、恒基地产(00012)等股涨幅靠前。

金融股也继续保持稳定上行，徽商银行(03698)涨3.52%、中国光大控股(00165)涨3.3%、新华保险(01336)涨3.04%、交通银行(03328)涨2.96%、中国财险(02328)涨2.82%、中国人寿(02628)涨1.58%、中国平安(02318)涨1.17%。

板块方面，食品饮料上涨，神冠控股(00829)涨14.29%、现代牧业(01117)涨10.07%、康师傅控股(00322)涨6.28%、雅士利国际(01230)涨2.38%。



从技术上看，恒指再度留下跳空缺口，强势特征一览无余，接下来看这个缺口如何回补。23300点不破则还能继续维持强势状态。

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丰盛集团7亿入场 景域“旅游+地产”闭环完成

旅游商业观察 09月06日 07:54
分类 :财经
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景域文化(835188）昨日发布公告称，拟向不超过35名合格投资者定向发行股票，发行股份数量为不超过16380017股，发行价格61.05元/股，募集资金不超过10亿元。

景域文化(835188）昨日发布公告称，拟向不超过35名合格投资者定向发行股票，发行股份数量为不超过16380017股，发行价格61.05元/股，募集资金不超过10亿元。

其中，已确定的投资者为南京丰盛产业控股集团有限公司（以下简称“丰盛集团”），认购1146.6万股，总认购金额为7亿元。同时，丰盛集团发布公告称，公司2016年公开发行的第一期公司债券，已于2016年9月2日结束，实际发行规模22亿元。

公开资料显示，景域文化挂牌后的第一轮融资已经于今年6月完成，发行价格55.56元/股。此轮率先确定投资的丰盛集团，是一家多元化综合型产业控股集团，致力于发展绿色建筑及健康产业，涉及养生养老、休闲度假、绿色地产、绿色工程、新兴能源、高端装备、科研教育等领域。

在住宅开发受控、商业地产泡沫渐现时，旅游地产开发俨然成为很多地产企业瞄准的新增长点。事实上，近两年房企怀揣大笔资金，持续在旅游业内走动，频频考察旅游相关联的公司亦非秘密。而景域文化旗下涉及景区运营、规划、营销、度假酒店、电商平台与地产公司的契合点最高。

另一方面，克而瑞发布数据显示，2015年市场新增旅游地产项目736个，较2014年新增项目量下降了41%；开发和运营旅游地产项目的企业共5297家，同比2014年减少27家。

尽管新增项目数量有显著减少，但是项目单体规模却明显增加，中小企业在退出转型。而大型房企却一片狂热。不过，对从房地产转型旅游地产的房企来说，持有型物业开发运营并非战略诉求，亦非其所擅长。

附：洪清华内部信全文：

简单相信 傻傻坚持

--用洪荒之力践行景域O2O生态树战略

全体景域人：

大家好！告诉大家一个好消息：景域股份刚刚召开董事会，审议通过公司新一轮定增融资方案，南京丰盛产业控股集团等投资机构拟10亿投资景域，协议已经签署，经过股东大会及股转系统审批后，将成为景域新的股东。这次融资不仅仅是一次单纯的资本行为，而是继今年上半年4.6亿定增后景域集团战略升级进程中又一次具有深远意义的合纵连横。

通过十余年的发展，景域集团形成了以线上驴妈妈和线下奇创、景域旅发、景域营销、景域旅投、歌璞|歌遥|歌笙|铁皮巨人|帐篷客等IP品牌产品的一条龙服务O2O企业。景域六大业务体系聚合成旅游领域六大竞争力的叠加效应：产品创新力、市场引爆力、品牌驱动力、渠道渗透力、运营创造力、投资整合力，从而形成了景域O2O生态树格局。

随着今年以来华策影视、村华中景、丰盛控股等相继加盟，景域与华策影视、慈文传媒开始有越来越多的旅游影视IP的合作，2016年是景域的IP品牌年，景域是旅游行业率先把IP作为战略来执行的公司。

IP是旅游新信用体系形成的中枢，IP化生存是产能结构性过剩和信任力稀缺时代商业模式的必然选择。景域不仅通过影视IP营销，更是通过服务IP、产品IP和渠道IP，打造了三大类九大IP矩阵品牌，为用户创造价值和传递爱。

我们将通过IP矩阵与丰盛控股集团及全国各省旅游集团紧密合作深入到目的地资源端，通过旅游产业基金等深度参与旅游供给侧改革。在接下来的十年，景域集团将成长为集目的地资源控制力、渠道送客能力和线下综合服务能力于一体的O+O+O的生态圈企业，我们将用洪荒之力深度执行三年前就确立的O2O生态树战略。

很多人认为当下是创业公司的资本寒冬，我们认为资本永远都会追逐有价值的企业。无论是寒冬或春天，只要是泡沫终将会破裂，大潮终归退去，喧嚣总会平静，企业一定会回归商业本质和常识，一切的不合理终究会被合理战胜。无论顺境逆境，景域从未停止过前进的步伐，景域人秉承的是“诚信、激情、创新、多赢”的企业文化，景域永远相信“自助者天助”，景域更崇尚：天空法则，合作多赢。

旅游业是全世界最有潜力的行业，也是用日益增多的物质来满足无限精神需求的最大行业，让我们携起手来，坚守景域的荣光、心中的骄傲，做一家最受人尊重的集团，简单相信、傻傻坚持！

你们的老洪

2016年9月5日

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城市+公司+名字 实名申请

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想让消费者掏钱还喜欢你？看音乐是怎么做到的！

音乐财经 09月06日 07:33
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汽车和奢侈品品牌早就通过音乐与消费者建立情感上的联系，现在时尚品牌也试图通过音乐为品牌宣传，以增加消费者粘性提高销量。

编译丨于墨林

编辑|董露茜

过去一年，我们看到越来越多的时尚品牌第一次出现在音乐营销的世界中。其实汽车和奢侈品品牌早就通过音乐与消费者建立情感上的联系，现在这些时尚品牌也试图通过音乐为品牌宣传，以增加消费者粘性提高销量。

如今，音乐营销已经成为时尚界的一种重要营销手段，两者能够较好地契合。因为他们都具有艺术性和观赏性，无论是在现实生活还是数字世界中，二者都是消费者表达情绪的“工具”。

下面是全球五个领先的零售商如何通过音乐营销增强与用户互动的成功案例。如果你也想用音乐这个便利的工具来增加品牌的知名度，增强消费者对你品牌的忠诚度，不妨阅读下文案例。


1H&M在数字领域、现场活动和品牌宣传中使用音乐来增强用户粘性

遍及全球的瑞典时装巨头Hennes &Mauritz（以H&M为人们所熟知），已经与音乐产生了良好的联系——参与举办了多个与音乐相关的活动，包括与音乐人及音乐节的合作。比如，最近H&M与说唱歌手M.I.A联手做了“世界旧衣回收周”的活动，作为该活动的代言人，M.I.A.推出了关于衣服与环境关系的新MV，该MV也即将在9月出现在H&M官网上。

去年，H&M就已经成功地将音乐与时尚混合。其推出的Fashion Mixer是一个线上展示平台，目前有43个新品设计正在展出。它的独特之处在于，每一项的商品展示页都配有艺术家为其专门创作的独一无二的声音效果。用户可以通过简单的拖放操作，将喜欢的设计放到自己创建的收藏夹中，与此同时，与每件设计相匹配的音效也会形成一个特别的混音，用户还可以把它分享到自己的社交网络。


今年2月，H&M也发布了Coachella系列服饰，售价在4.95美元到49.95美元之间，于3月19日起在北美地区的350家门店销售，并在3月26日之后，该系列服饰扩展到H&M全球的门店。

H&M也是音乐节的赞助商。与Coachella音乐节联名推出服装系列果然是个不错的主意，毕竟音乐节的用户群体和H&M的消费群体高度重合，销量没问题，也抓住了年轻用户的心。


2Very用音乐和数据举办高投资回报的营销活动

英国服装零售商Very利用音乐和数据分析，吸收了不少Hip-Hop音乐的爱好者，他们投资不到50万美元，就完成了这件看起来没什么但实际作用非常大的事情，据悉其投资回报率高达1比6。

具体说来，就是他们在夏季主题的时候，Very找到伦敦的二人组Rizzle Kicks来重新演绎了DJ Jazzy Jeff and The Fresh Prince的歌曲《Summertime》，这首在90年代大热的歌曲获得了现在消费者的认可，该歌曲MV在YouTube上播放，起到了广告的作用，为网站吸引了不少消费者。

因为拥有的消费者数据，Very决定从音乐喜好入手来确定自己的目标市场，这才有了重新演绎的《Summertime》和MV。在MV中所有可见的服装都能在Very上购买，将歌曲MV上传到YouTube这个年轻人活跃的平台，无疑是在通过音乐为品牌做广告，其标题上甚至出现“购买这个视频”的字样。


3Converse用音乐回归核心人群——音乐人

Converse一直有着一个完整的音乐营销计划，它早就巧妙地通过音乐为品牌受众和音乐爱好者建立了深层次的联系。由其CMO Geoff Cottrill（一直对音乐营销有着极大热情）建立的免费录音工作室“Rubber Tracks”，旨在帮助初出茅庐的音乐人快速开启自己职业生涯。

Converse给了音乐人需要的平台，给了他们宣传的资源，所以这些音乐人和Converse的关系不仅仅是创作伙伴，同时音乐人也成为了品牌的忠实拥护者。那么，可想而知这些音乐人的粉丝也将会认同Converse。

因为音乐，Converse从各类鞋业品牌中脱颖而出。它拥有非常多的忠实用户，Facebook上其拥有3760万的粉丝，相比于Adidas（2180万）和Nike（2340万）多了不少。


4American Eagle在其线购物APP中添加音乐服务

American Eagle这家美国时尚品牌成名于其另类的风格，现在它把这种风格也沿用到了自己的在线商店中。去年6月，American Eagle决定通过在其购物APP中添加流媒体服务吸引音乐爱好者。

American Eagle Outfitters中的音乐服务不像想象中鸡肋，除了用户在浏览商品的时候可以播放自己喜欢的歌曲，当APP被最小化到后台时歌曲仍然能够播放，而正是这个功能为其增加了消费者的粘性。

目前看来，这个做法确实拥有不错的成效。据了解，使用了流媒体服务的消费者在购物APP停留的时间是未使用者的三倍，而在一个月内多次使用APP的用户也随着流媒体服务的添加而多了一倍。这无疑都促进了商品的销量。

通常情况，这些移动购物APP对于消费者来说只是一个工具，在完成购物环节后不会再倾注精力。但通过添加音乐模块，American Eagle延长了消费者在其上花费的时间，同时也增强了购物体验，可谓一举两得。


5Raymond Weil用电台服务庆祝40周年

对于手表奢侈品牌Raymond Weil来说，音乐一直是其重要组成部分，它与音乐建立联系已经长达30年之久。这一次为了庆祝其成立40周年，Raymond Weil与环球音乐联手推出了定制的音乐流媒体服务。

另外，Raymond Weil在其官网上也有一个自己的电台服务（由环球音乐提供资源），所有电台的听众都可以下载40首歌曲，凡是在Raymond Weil官网注册的用户都可以享受无广告的电台歌单，凡是Raymond Weil手表持有者都可以无限制的添加、修改个人的歌单。

Raymond Weil通过鼓励用户使用这些服务来收集用户的个人数据，从而更好的了解自己的消费者。这也将帮助Raymond Weil设计更好的音乐营销策略。

现在时尚品牌已经知道了音乐的作用，不过，为什么要通过音乐来实现这些目的呢？

在这个分众的时代，商家很难在宣传时真正触达到目标受众了。现在手机成为了打开千禧一代的钥匙，而音乐正是千禧一代的信仰。我们相信音乐是建立高价值营销的支柱，通过音乐营销这些时尚品牌不仅获得了良好的营收，也和其消费者建立了良好的联系，毕竟让消费者感到快乐是最高级的营销手段。

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马云“新玩法”获普京点赞，欲花10年玩遍全球？

一条财经 09月06日 07:02
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马云的目标是“为全世界中小企业打造一个真正属于自己、可以自由公平开放贸易的平台”。

【区块链产业圈（微信ID：qklcyq）提要】

撰文：甄伟

►马云的目标是“为全世界中小企业打造一个真正属于自己、可以自由公平开放贸易的平台”。

►“一年两年是不可能实现这个目标的，起码要五到十年可能才会实现目标。WTO花了30、40年才到现在这个阶段，所以我们不妨给eWTP十年的时间”。



【正文】

G20峰会的相关会议上，由阿里巴巴马云提交的政策建议报告，获得了包括俄罗斯总统普京在内的多国领导人点赞！一个涉及国际贸易新玩法的理念——Electronic World Trade Platform (eWTP)，正在由中国企业推向全球！

据新华社消息，早在今年6月初，联合国副秘书长、国际贸易中心(ITC)负责人阿兰嘉·冈萨雷斯女士(Arancha González )在北京对外经贸大学讲座时表示，为马云的“eWTP”点赞。她表示，WTO现有多边体制受到挑战，而中小企业未来将成为全球贸易的主力。紧接着，普京也在17日的圣彼得堡圆桌会议上对马云的提议表示认可，马云提出中俄之间一带一路的合作也要建互联网的基础设施(即eroad)，并建议用eWTP支持中小企业发展。


据了解，eWTP理念是由中国民营企业阿里巴巴主导、涉及所有利益相关方的举措，建议通过展开“公共-民营”之间的对话，首次在2016年博鳌亚洲论坛上提出，目的是为跨境电子贸易(eTrade)的发展建立起国际电子贸易新规则，推动形成更有效和更高效的政策及商业环境。

小型交易成本面临“难以承受之重”

数据显示，中小企业在进行跨境贸易时面对的主要挑战包括，如何获取有关出口商机的相关资讯、如何进行贸易融资以及如何节约物流开支等。

考虑到中小企业跨境贸易的规模，小型交易的成本往往极其高昂。据了解，常规的跨境贸易依赖于价值链上众多的中介机构，涵盖了采购、分销、物流、海关、支付等价值链上的每一个流程，对中小企业来说，这一模式的进入门槛很高，交易成本面临着“难以承受之重”。

例如，信用证所包含的固定成本，不成比例地提高了针对小型交易开出的信用证的成本。相对而言，PayPal等线上支付方式对小型交易规模来说，固定成本低得多，可变成本则较高。

另外一个例子是物流成本，根据相关报告，年收入低于500万美元的小型企业，其物流成本对收入的比率可高达42%水平，这一比率在年收入不低于500万美元的企业中则为15%以下。

将影响万亿美金全球跨境贸易市场

根据埃森哲的相关报告预计，全球跨境B2C电子贸易的市场规模将会由2014年的2300亿美元增长至2020年的9940亿美元，占全球B2C电子贸易市场的29.3%、全球消费品贸易的13.9%。跨境电子贸易在2014年至2020年间的复合增长率预计将为27.3%，是本国电子贸易增长率的2倍，全球消费品贸易增长率的3倍有余。

跨境电子贸易已经证明是中小企业参与全球价值链的变革力量。它创造了通往国际客户的直接渠道，以及高效的产品、数据和资金的数字化信息流。

然而，还有相当数量的措施仍有待实行，以期有力推动跨境电子贸易的发展。例如，ITC在报告中总结道：

1，基建的发展和提升，特别是在发展中国家，这包括宽带等信息通讯技术的基建，以及物流基建与服务。

2，促进形成有利且协调的监管环境，比如在海关、税务、合同法、消费者保护、电子支付监管条例以及快递物流方面。

3，提升中小企业的科技及管理技能，以加快中小企业参与电子贸易。

通过搭建这样一个全球化的平台，可以简化通往消费者的渠道、大幅降低中小企的贸易成本，跨境电子贸易将会降低中小企业参加全球价值链的门槛。

此外，借助线上支付工具也将加快支付进程，从而为中小企业的现金流和营运资本带来实实在在的帮助。

将解决发展中国家跨境电子贸易问题

马云提出的eWTP，具体作用包括：

1，eWTP将提倡公私对话以改善商业环境，培育未来在关键领域的跨境电子商贸规则，包括简化规则和标准及协同税收等。

2，eWTP将和国际机构如世界贸易组织合作以提升电子贸易发展的需求，完善WTO的《贸易便利化协定》条例。

3，eWTP旨在辅助跨境电子商贸的发展，通过发展电子商贸基础设施促进数码经济，并采纳最佳规范如设立跨境电子商贸试验区来解决发展中国家中小企面临的突出问题。

这个平台将帮助发展中国家和中小企业参与全球化，让消费者在这个平台上实现“全球买、全球卖”。

马云的目标是“为全世界中小企业打造一个真正属于自己、可以自由公平开放贸易的平台”，这应该由商业来驱动，真正设置一套为小企业解决问题，为年轻人就业解决问题，为小企业解决问题。

值得注意的是，G20已经承诺要启动一个全球基础设施关联联盟的项目(在2月财务部长的会面中提到)，并承认了现在创建这样一个对话组织的重要性。G20对平台概念的支持将有助明确创建这样一个关系所有利益者的方案。

当然，马云也承认，搭建这样全球性的贸易平台不是一朝一夕的事，他说，“这是很难实现的，因为一年两年是不可能实现这个目标的，起码要五到十年可能才会实现目标。WTO花了30、40年才到现在这个时间阶段，所以我们不妨给eWTP十年的时间。”