对经济危机非常焦虑

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民营宽带接入试点扩至61城 分析称靠此难破垄断
2015年09月24日 02:01 北京商报 微博
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　　民营宽带接入试点城市扩大至61个

　　北京商报讯(记者 肖玮 实习记者 张畅)自今年3月工信部正式开放首批17个民营宽带接入试点城市后，宽带服务向民营资本开放速度还在加快。昨日，工信部网站发布《关于进一步扩大宽带接入网业务开放试点范围的通告》，决定继续加大民营宽带试点力度，将天津、石家庄等44个城市纳入民营宽带接入网业务开放试点范围。

　　去年底，工信部发布了《关于向民间资本开放宽带接入市场的通告》和《宽带接入网业务开放试点方案》，鼓励民间资本以多种模式进入宽带接入市场。到了今年3月，工信部正式开放民营宽带接入业务，这意味着民营企业可以申请宽带运营商牌照。首批试点城市包括北京、南京、广州等17个，加上此次新增的44个试点，目前全国民营宽带接入试点城市已扩大至61个。

　　业内普遍认为，宽带接入网引入民资力量，有利于进一步提升通信市场活力，刺激基础运营商加快转型与创新，推动国内通信市场的变革。宽带智库秘书长邹学勇告诉北京商报记者，民营资本具有灵活性优势，可与三大运营商形成互补效应，“目前市场上普遍存在着假宽带、黑宽带的问题，更重要的是，民营宽带的壮大能进一步促进提速降费”。

　　长期以来，国内宽带市场基本形成了“北联通、南电信”的双寡头格局，尽管市面上也存在一些诸如宽带通、长城宽带等民营宽带服务商，但缺乏自己的基础网络资源使它们很难与基础运营商抗衡。此外，一些民营宽带公司还时常被曝出存在信号不稳定、速率不达标等质量问题，受到消费者的诟病。“扩大试点能倒逼民营宽带服务商改革传统的发展模式，一方面优化宽带管道，另一方面加快管理和服务模式的创新。”

　　有分析认为，仅指望“宽带接入市场”放开来打破垄断并不现实，只有打破三大运营商控制整个国内宽带市场的壁垒，让宽带市场不是“三足鼎立”，拥有充分的竞争，才可能有真正意义上的提速降费。“民营企业的牌照发放了以后，还是要从三大运营商那里批发带宽和流量，希望有关部门能跟运营商协调这个批发的价格，避免高昂的费用成为民营宽带服务发展的另一个绊脚石。”邹学勇补充道。

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16城市启动民营宽带试点 申请企业最低注册资本2000万元
2014-12-26 09:27:00  来源：中国广播网  说两句  分享到：
　　央广网北京12月26日消息（记者张棉棉）据中国之声《央广新闻》报道，工业和信息化部昨晚发布《关于向民间资本开放宽带接入市场的通告》，在16个城市启动民营企业开展宽带接入网业务试点，鼓励民营资本以多种模式进入市场。
　　根据试点方案，试点主体为依法设立的民营企业，鼓励有驻地网运营的运营经验的民营企业参加试点。具体要求包括：申请企业任缴注册资本最低限额2000万人民币，同时要有3年以上的电信行业从业经验，有从事经营活动相适应的专业人员，还有要有具备为用户长期提供服务的能力。另外必要的场地以及设施也是必不可少的。首批试点城市是太原、沈阳、哈尔滨、上海、南京、杭州、宁波、厦门、青岛、郑州、武汉、长沙、广州、深圳、重庆和成都，工信部也将根据试点情况适时来扩大试点范围，试点时间是3年。
　　民间资本进入市场，具体将从事哪些业务？另外，向民间资本开放宽带市场，对市场会带来什么样的影响？
　　通告提出，鼓励民间资本以多种模式进入宽带市场，首先是鼓励民营企业建设宽带接入网业务所需要的基础设施，并以自由品牌为用户提供宽带上网服务。第二也是鼓励民营企业以资本合作、业务代理、网络代维等多种方式、多种形式和基础企业开展合作，分享收益。第三鼓励拥有因特网接入服务业务，经营许可证的民营企业从基础电信企业（运营商）租用接入网络资源，以自由品牌为用户提供宽带上网服务。工信部也表示，向民间资本开放宽带接入市场，是我国推进电信行业进一步深化改革开放的一个重要举措，将有利于拉动民间投资，扩大信息消费，进一步繁荣信息通信市场，促进宽带网络基础设施建设和宽带业务服务水平的提升，从而也为广大用户提供更多的选择和更好的服务。

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北京全面开启民营宽带接入网业务牌照申请

为鼓励和引导民营资本进一步进入基础电信领域，促进北京地区宽带网络基础设施的发展和业务服务水平的提升，北京市已全面开启民营宽带接入网业务牌照申请。
发布时间：2015-10-10 10:23        来源：赛迪网-通信产业网        作者：赛迪网-通信产业网
【赛迪网讯】为鼓励和引导民营资本进一步进入基础电信领域，促进北京地区宽带网络基础设施的发展和业务服务水平的提升，北京市已全面开启民营宽带接入网业务牌照申请。目前，北京市通信管理局已经全面开启牌照申请受理。

根据北京地区宽带接入网业务试点申办条件，申请方需为依法设立的民营公司，实行注册资本金认缴制,认缴注册资本金不低于2000万元人民币。获得跨省互联网接入服务业务许可证(经营范围含北京地区)或北京地区互联网接入服务业务许可证，并实际开展业务运营满3年，且年检结果为合格。

截至目前，工信部已经开通61个试点城市的民营宽带牌照，目前已经颁发牌照的城市已经超过14个，颁发的民营宽带牌照的民营企业已经超过50张，我国从事民营宽带的大大小小的企业近万家。

附：北京市通信管理局关于北京地区开展宽带接入网业务试点有关事项的通告

各相关单位：

为鼓励和引导民营资本进一步进入基础电信领域，促进北京地区宽带网络基础设施的发展和业务服务水平的提升，根据工业和信息化部《关于向民间资本开放宽带接入市场的通告》(工信部通〔2014〕577号)及《关于同意将北京市纳入宽带接入网业务开放试点城市有关问题的批复》(工信部通〔2014〕255号)的相关规定，现将北京地区开展宽带接入网业务试点的有关事项通告如下：

一、宽带接入网业务试点的申办条件

(一)公司主体：为依法设立的民营公司。

(二)注册资本：实行注册资本金认缴制,认缴注册资本金不低于2000万元人民币。

(三)获得跨省互联网接入服务业务许可证(经营范围含北京地区)或北京地区互联网接入服务业务许可证，并实际开展业务运营满3年，且年检结果为合格。

(四)企业技术和管理人员不少于20人。

(五)人员社保：提供近期三个月的北京市社保证明。

二、申办试点的申请材料

(一)申请表格

1.宽带接入网业务试点申请表

2.公司概况表

3.业务发展和实施计划专用表

4.网络与技术方案专用表

5.网络与信息安全保障措施

6.为用户提供长期服务和质量保障措施

(二)相关附件

1.依法经营宽带接入网业务承诺书

2.公司企业法人营业执照副本原件及复印件;

3.公司章程(加盖工商局档案查询章原件);

4.完整详细的股权结构图(法定代表人签字并公司盖章)，一级自然人股东的身份证复印件及各级法人股东的股东股份情况;

5.公司法定代表人、主要技术负责人、财务负责人、高级管理人员、主要员工个人身份证件复印件、简历、职称(或同等水平)证书复印件、社保证明(加盖社保机构红章)、通信行业工作经验证明材料等;

6.办公场所的房屋产权证或者房屋租赁合同的证明材料;

7.已获得的电信业务经营许可证(或批文)复印件

8.企业3年以上运营经验的证明材料。

9.省通信管理局要求提交的其他材料。

三、材料提交方式

申报网址：https://tsm.miit.gov.cn

四、业务咨询电话:010-51938038

五、北京地区的试点工作，自本通告发布之日起开始实施。

北京市通信管理局

2015 年 9月25日

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阿里旅行再砍机票代理“灰色空间”

旅游商业观察 08月27日 00:13
分类 :财经
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航司提直降代之后，大批中小机票代理怎么活？阿里旅行最终做出的选择是：扫除Open票，砍掉代理人仅剩不多的灰色操作的猫腻；同时又以“金牌商家”等手法，力挺实力雄厚的正规代理。

继提出“航司标准退改签+‘退票险’保障损失+隐私护航”后，8月25日，阿里旅行宣布升级机票“放心飞”服务，进一步规范平台销售客票的使用；“放心飞”也将覆盖至国际机票，推出“国际金牌机票”保障。

尤为值得注意的是，阿里旅行此次蜻蜓点水般提到了“放心飞”升级的最终形态——“未来飞行+”。这是阿里旅行“未来系列”第三个点明具备更深远商业前景的板块。想象力由此展开。

干掉“Open票”的猫腻

open票，是指用户因为没有出行或改订其他航班时，原订单机票在一年之内可以退票或与航空协商保留到特定时间，该订单处于“Open”状态。但临近有效期而没有改签、退票的Open票，被用户遗忘的可能性很大——包括代理商、OTA甚至B2B平台的违规操作，就是在这样的灰色空间中发生。

“我们把去年从阿里平台出票的数据调取出来看了一遍，测算下面来open票大致占千分之八左右。”阿里旅行航空事业部向敏表示，因为统计数据中包含了用户自己的退票行为，实际违规操作占比应该要比这一数值低。

尽管占比不大，但在基数的支撑下，该违规操作涉及的数额却相当惊人。据国内某航空公司统计数据显示，2015年，经由中航信系统代理商发起的退票次数170万次，涉及金额达26亿元，其中绝大多数是机票代理商未经用户许可退掉的过期票。

在各航司的分销政策、资质认证等尚未收紧之前，票代们享受着高额返佣、退改签等方面的潜规则“红利”，open票也就并未引起众票代的过多在意；但在航司连续性的限制政策出台后，灰色利润受挤压的生存窘境，迫使其只能觊觎这最后的一块“蛋糕”。

“以前可能票代也会有这类违规行为，但操作起来相对温和。比方说在接近有效期限的半年或10个月之后退票。”向敏表示，航司的政策收紧，让众多票代变得愈发极端——有恶劣者等到航班刚起飞，直接就去系统做扫描，把已出票未登机的退掉。

随着相关投诉激增，阿里旅行意识到了问题的严重性，开始着手进行自查：通过与中航信合作，对过去一年的做退票处理的订单全部打捞，发现自身平台有部分商家进行过类似违规操作，阿里的防范举措随之出台。

“首先阿里旅行对外声明，8月25号开始平台要规范open票。因为航司不会主动联系消费者，对于过往一年可能产生的open票，阿里旅行会通过客户端push、短信甚至员工外呼的方式，分批次进行通知提示，这是针对消费端而言。”

而对于平台商家端，阿里的警示或者监督会依据严重程度不同来划定。

“违规操作这种open票的，除了票代，不排除有个别OTA甚至B2B平台。一旦发现恶意退票的违规操作，阿里旅行不仅会要求商家完整处理消费者的诉求，还会对其处以罚分罚款，对于投诉量大、情节严重者，会直接清理出阿里旅行平台。”

代理人的死局与活路

对于平台而言，生态的健康一直为外界质疑——因为商家支撑起了所有的营收，平台对商家的违规操作和处罚与其说难以监管，倒不如说是不忍下手。阿里旅行同样面对过相关抉择。

“从去年4月推出标准退改签，到8月推出“放心飞”，阿里旅行无法预测会产生怎样的影响。”向敏表示，因为担心灰色收入减少导致平台商家流失，部门当时对此有很大顾虑，但执行下去已经势在必行。

最终，阿里旅行发现平台的生态并没有想象中那样脆弱。根据向敏透露，政策的执行在初期对营收产生过一些抑制作用后，从去年八月到现在，阿里旅行的机票销量一直保持着100%的增长——更重要的是，消费者的体验有了明显提升。

向敏表示，不论是正向的承诺100%出票、逆向的标准化一键退改签、还是率先引进的保险护航，从长远看都是为构建整个行业的健康生态。这意味着当下的部分利益必须舍弃。

更值得注意的是，航司提直降代趋势已经不可逆，加之平台这般的严苛，票代究竟走向何方？向敏给出了自己和数据支撑。

“从数据来看，阿里旅行的票代销售比例整体有所下降，但比较靠前的代理人数量没有太大变化，业界预料的大批量死亡现象并没有出现；而从今年的暑运来看，绝大多数的航空公司销量没有达到预期，未来对新政的执行可能会有一些影响。但行业共识是：没有综合服务能力和强大实力的代理商只能出局。”

神秘的“未来飞行+”

同时阿里旅行更多建设性的工作也在推进，而这部分也许才是真正的挑战。比如在推动航司退改签标准化过程中，阿里旅行几乎是“逐家航司去做沟通”。伴随此次“放心飞”升级，阿里旅行还推出了国际机票金牌商家，填补了原本国际票的空白。

有趣的是，此次阿里旅行浅尝辄止地提到了“未来飞行+”这个构想：目前的“放心飞”将会是“未来飞行+”的一个版块，而未来的完整体系在阿里旅行内部或许将地位空前——联系阿里旅行多位高管航司出身的背景，“未来飞行+”的前景尤为惹人遐想。

“未来飞行+会成为阿里旅行最重要的一个战略品牌对外推广。放心飞主要是机票预订及售后的标准化服务规范——随着服务的延伸，从出家门到进舱门之间，阿里旅行会推出一系列基于周边的线下智能化服务。” 向敏告诉TBO（旅游商业观察）

关于“未来飞行+”的详尽细节和具体实施时间点，向敏表示一切尚处于酝酿阶段，未做过多透露。TBO将对此保持关注。

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本周累计成交31亿元 百合网成交3.42亿居首位

新三板府 08月26日 21:25
分类 :财经
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8月26日，新三板新增17家挂牌企业，均为协议转让，当日有4家企业协议转做市。至此，新三板挂牌企业总数达8877家，其中协议转让企业7243家，做市转让企业1634家。

本周累计成交31亿元  百合网成交3.42亿居首位

8月26日，新三板新增17家挂牌企业，均为协议转让，当日有4家企业协议转做市。至此，新三板挂牌企业总数达8877家，其中协议转让企业7243家，做市转让企业1634家。三板做市指数收报1081.33点，微跌0.13%，相比上周五成交指数1087.63，跌0.58%；三板成指报收1158.03点，微涨0.43%。

本周挂牌总数97家，环比减少143家，新增股本总额为39.79亿股，环比减少41.81亿股。本周新三板共发行股票募资5.95亿元，市场交易额达31.00亿元，做市金额16.34亿元，协议金额14.66亿元，环比上周26.78亿元，增加4.22亿元。另外创新层本周成交13.93亿元，环比减少0.39亿元，占总成交额44.94%，基础层成交额达17.07亿元，占总成交额55.06%。

本周成交排名前三位分别为百合网、星光影视、致生联发，金额分别为3.42亿元、1.73亿元、1.44亿元。

      当日行情

当天新三板共有875只个股产生交易，成交额达到7.50亿元。其中，创新层企业总成交3.28亿元，同比上涨640.22%；基础层企业总成交4.22亿元，同比上个交易日上涨793.74%。创新层企业的成交额占比34.44%。

在953家创新层企业中，有420家当天有交易，占比44.07%，成交总股数为4708.01万股，同比下降83.49%；在7924家基础层企业中，有455家产生交易，占比5.74%，成交总股数为12242.24万股，同比下降70.69%。

按交易方式来看，187只协议股产生交易，成交额为4.51亿元；做市股688只，成交额为2.99亿元。

在875只交易股中，百合网以26,978.96万元的成交额拿下榜首，致生联发、鑫众科技紧随其后，成交额分别为2,423.95万元、2,275.00万元。

领涨榜上，今日共有8只个股涨幅超过100%。金锂科技涨幅最大达2,177.23%，顺昊生物第二，为1,866.00%，南京欣网位居第三，为1,162.50%；

从跌幅榜来看，今日共有7只个股跌幅均超过50%，跌幅前三的分别是华发教育、奥贝克、鑫众科技，跌幅分别为92.02%、70.00%、68.89%。

目前，新三板平均市盈率为25.93，平均换手率为0.11%。


      本周交易概况


图片来自股转系统

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净资产45亿，要融100亿！新三板第三大融资案诞生

读懂新三板 08月26日 20:33
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本次融资完成后，华龙证券估值将高达168.9亿元。

新三板史上第三大融资案产生了!今天，华龙证券(835337.OC)发布股票发行方案，拟募资100亿，这和九鼎集团的100亿并列。

这是继九信资产的300亿，伯朗特的105亿后，九鼎集团的100亿后，新三板上又一起百亿融资案，也是今年以来新三板最大的融资案。

实际上，之前的百亿融资案，只有九鼎集团真正成功完成。读懂君目前从市场了解到的情况显示，华龙证券本次融资应该没问题。

华龙证券的股票发行方案显示，本次发行股份数量不超过3,831,417,624股，发行价格每股不低于2.61元，预计募集资金总额不超过100亿元。

对于此次募资的用途，华龙证券的解释是，主要用于自身发展壮大。

募集资金，一是为了满足监管要求。2014年，证监会专门下发监管文件，要求各证券公司建立规范有效的资本补充机制。但华龙证券多年没补充资本金，导致公司净资本严重偏低，这次融资，是为了满足对净资本的监管要求。

二是为了提升业务规模。华龙证券2015年底总资产、净资产和净资本仅为299.82亿元、45.21亿元和20.15亿元，不仅远远低于行业均值水平，也低于同区域内证券公司的平均水平。因此，公司需要本次增资来弥补资本实力不足的短板，提升华龙证券的业务规模发展水平。

确实，华龙证券相对规模较小。

华龙证券在今年1月份挂牌新三板，根据其最新公布的半年报显示，上半年华龙证券实现营收5.32亿元，同比下降了61.51%;净利润也是大幅下降，上半年净利润为1.73亿元，去年同期为7.53亿，跌幅高达77.03%。

营业收入以及净利润的下降主要受到证券市场行情的影响，今年上半年华龙证券的手续费及佣金净收入3.79亿元，去年同期为10.08亿元。

这次募资，是华龙证券挂牌新三板后首次融资。

本次融资完成后，华龙证券估值将高达168.9亿元，这意味着华龙证券将从东海证券手中接过新三板证券股的头把交椅。

不仅如此，融资后华龙证券的净资产也将达到145.21亿元。根据2015年证券业协会数据，145.21亿元的净资产将帮助华龙证券从一家净资产排名66位的小型券商上升到第25位的中型券商。

免责声明:本文(报告)基于已公开的资料信息或受访人提供的信息撰写，但读懂新三板及文章作者不保证该等信息资料的完整性、准确性。在任何情况下，本文(报告)中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。

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证监会怒发冲冠，这类股票要小心了！

刀锋 08月26日 19:17
分类 :财经
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今天大盘冲高回落，收出缩量小阳，走势基本符合预期。因为昨天大跌抄底的短线资金，今天借“保监会澄清谣言”的利好，直接获利兑现了。而周五循例要开证监会新闻发布会，晚上还有美联储耶伦讲话，存在一些不确定性。

刚刚最重磅的新闻，是欣泰电气案件，被移送公安机关追究刑事责任！

欣泰案升级到刑事，对市场影响不小，杀鸡儆猴震慑，大家都不敢再瞎搞了，被立案调查过的股票要谨慎，喜欢搞市值管理的并购重组题材，也要回避。大霄说：要深刻领会政策新动向，不要再用丝毫的晓幸心里去赌，价值投资理性投资远离黑五类方能保住身家性命。

掐指一算，证监会已经有很长时间，没有向公安系统移送案件了，从公开的信息来看，最近一年，证监会虽然每周都公布各种各样的案件，但基本都是行政处罚，没有移送。哪怕是涉案金额天文数字，光罚款就好几个亿的大案，也都是“内部”解决。

刀锋当时的分析是，股灾之后，公安部进驻证监会，副主席姚刚，主席助理张育军等高管纷纷落马，证监会对公安系统有所忌惮，不想有太多的交集。而且，公安部门临危受命直接上阵，忙着处理中信证券、徐翔等大案，没时间接“移送”的小案子了。

时隔一年，证监会重启“移送”程序，拿欣泰开刀祭旗，究竟为何？官方的理由是国务院令130号规定了相应的执法程序，刑法也对欺诈发行做了规定。而主流的学者认为，严刑峻法，只为新股发行注册制铺路。

风神股份起诉证监会，还赢了官司，忍了！大智慧交不起罚款，跟着起诉证监会，也忍了！连欣泰这种被高层钦点退市的“下三滥”公司，竟然也学着搞什么行政复议……是可忍孰不可忍，证监会老板终于爆发：不给点颜色看看，你们是不知道马王爷有三只眼，复议尼玛，我把你直接送公安局。

无独有偶，多次因“信披问题”叫板交易所的慧球科技，正式被证监会立案调查，上交所今天甚至公告，拟对慧球科技股票实施ST处理，下周一复牌估计要连续跌停。哎，连领导都不放在与眼里，竟然能开上市公司！


今天大盘冲高回落，收出缩量小阳，走势基本符合预期。因为昨天大跌抄底的短线资金，今天借“保监会澄清谣言”的利好，直接获利兑现了。而周五循例要开证监会新闻发布会，晚上还有美联储耶伦讲话，存在一些不确定性。

盘面来看，PPP万亿投资来袭，相关概念股全线崛起，成今天两市最大的热点，美晨科技、苏交科、美尚生态、铁汉生态四股涨停。辉瑞重拳收购抗癌技术公司，抗癌疗法迎来重大突破，双重利好提振抗癌概念，龙头华神集团两天大涨19%，科华生物、江苏吴中、丰原药业相继封板。

监管层开始关注“高送转”，连涨两天的高送转板块，今天遭主力暴力出货，天润数娱、金科娱乐跌停板；次新股也跟着迎来大幅调整，开板新股博思软件、超讯通信跌幅超8%。

不过，个股行情很火爆，庄股四起令涨停数量激增，旭光股份放量三连板成妖，东方新星毫无征兆的瞬间涨停……监管不再矫枉过正，各路牛鬼蛇神开始粉墨登场。

敢死队重新活跃，是好事情，也是资金面充裕的表现。保险和理财资金被限制入市，公募私募高位套牢业绩不好，个人操作又屡战屡败，大妈们更愿意把钱给一些“高手”，在大妈眼里，能搞涨停板的，就是牛人，就值得托付。她不会去问：是谁的钱去封的涨停板，打板失败怎么办？净值回撤大不大？后边没人接盘会如何？

关于后市，刀锋预测下周舆论焦点是“楼市调控”，股市挤泡沫或告一段落。目前大盘仍在上升通道，资产荒的中线看多逻辑不变。耐心等待利空出尽，风雨过后是彩虹！祝大家周末愉快！

每日两只短线牛股和新操作策略，刀锋会在爱股票直播间公布；盘中接收牛股提示，可下载爱股票APP，或加qq群：310535941。

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现阶段中国股市的主要任务是什么？

郭施亮 08月26日 17:29
分类 :财经
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现阶段中国股市的主要任务是什么？

现阶段中国股市的主要任务是什么？

一年前的股灾风波事件，依旧让投资者感到记忆深刻。或许，对于不少在股灾风波中惨遭亏损的投资者而言，要想真真正正地从股灾阴影中走出来，也并非一件容易的事情。

“成也杠杆，败也杠杆”，这是最近一两年中国股市的真实写照。不过，对于杠杆资金的全面激活，既有利处，也有弊处，但核心之处，仍在于如何正确合理地引导杠杆资金的投资去向，且让其始终处于实时监管的模式之下。

遗憾的是，对于14、15年的杠杆牛市，却瞬间引起了场内融资规模的膨胀以及场外配资规模的野蛮生长。不过，过猛的杠杆资金，结合各路资金的蜂拥而至，却容易导致股市泡沫的迅猛膨胀，而紧随其后的，则是股市泡沫的快速破裂，并最终加速股市重要拐点的形成。

从5178点至3373点，股市下跌了1805点，而市场仅仅耗用了不到一个月的时间。然而，从5178点到今年1月27日低点2638点，市场也仅耗用了7个多月的时间。由此可见，对于杠杆资金主导的牛市行情，涨起来很快，但跌起来更快，而在此期间，遭遇到市值大幅亏损的投资者，也比比皆是。

或许，对于期间股市的逐步走稳，一方面得益于市场政策的持续提振；另一方面则得益于国家队资金的持续护盘动作，并由此让市场出现了逐步回暖的格局。不过，在国家队资金接连护盘之后，市场却逐渐对国家队资金产生了严重的依赖症，而此举也大大降低了中国股市的市场化改革步伐，同时也对股市的自我调节功能构成了深刻性的影响。

不可否认，在市场处于极度不理性的过程中，适度的干预利于市场迅速回归至正常的运行状态之中。但是，当市场逐渐走稳，并逐渐恢复市场交易流动性等功能之际，之前过度的干预手段也需要有一个逐步放开的过程。或许，在现阶段内，中国股市的主要任务，还是在于逐渐恢复股市的自我调节功能，并最终实现股市真正意义上的市场化运作模式。

显然，针对近一段时期本已对国家队资金产生严重依赖症的市场而言，目前已经很难迅速摆脱国家队资金护盘的束缚，而在短期内快速恢复股市真正意义上的自我调节功能，也并不现实。由此一来，对于现阶段投资信心略有修复的中国股市而言，或许更需要提供更充分的时间，让股市逐渐实现适度市场化的运作模式，并慢慢降低其对国家队资金的依赖程度。

时下，3000点已然逐渐成为今年以来股市的价值运行中枢位置。与此同时，经历了之前轰轰烈烈的“去杠杆化”“去泡沫化”的过程之后，中国股市的整体系统性风险已经出现了大幅度的降低，这也为后续股市逐渐实现自我调节功能创造了积极性的条件。不过，就目前而言，股市投资信心仍然处于低迷阶段，而要想从真正意义上激活市场做多信心，或迅速建立起场外资金的入场热情，或许更需要让股市逐渐实现市场化运作的模式，并实现其自我调节功能的最终目标。

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恒指收涨0.41%报22909点 蒙牛领涨蓝筹

港股挖掘机 08月26日 16:29
分类 :财经
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恒生指数8月26日高开窄幅震荡调整，截至收盘，恒指涨0.41%，报22909.54点;国企指数涨0.48%，报9550.04点;红筹指数涨1.09%，报3926.18点。大市成交额547.74亿。

恒生指数8月26日高开窄幅震荡调整，截至收盘，恒指涨0.41%，报22909.54点;国企指数涨0.48%，报9550.04点;红筹指数涨1.09%，报3926.18点。大市成交额547.74亿。

截止收盘，港股通净流入17.73亿元，剩余额度87.27亿元，余额占额度比为83.11%。

板块方面，涨幅前三的为农产品、纸业股、半导体分别上涨3.69%、2.87%、2.83%;跌幅前三的为家畜饲料、供应链管理、楼宇建造分别下跌2.77%、2.4%、1.18%。

蓝筹股上涨，涨幅前三的为蒙牛(02319)、康师傅(00322)、中国旺旺(00151)分别上涨5.76%、4.98%、4.49%。

个股方面，涨幅前三的为唐宫中国(01181)、联合能源集团(00467)、金斯瑞生物科技(01548)分别上涨26.7%、25%、19.64%;跌幅前三的为道和环球(00915)、普汇中金国际(00997)、美东汽车(01268)分别下跌16.46%、15.46%、12.04%。

港股通标的涨幅前三的为中国联盟(02128)、首钢资源(00639)、中国食品(00506)分别上涨9.47%、9.02%、8.1%。跌幅前三的为东风集团控股(00489)、中石化冠德(00934)、利丰(00494)分别下跌6.63%、4.65%、3.55%。

热门股方面，舜宇光学(02382)盘中再创新高见40.7港元，瑞银还指基于舜宇车载镜头增长强劲，手机镜头及相机模组的产品组合升级过程较预期快，因此将该股评级由“中性”升至“买入”。瑞银还上调舜宇2016/17/18年盈测17%、26%及30%，反映旗下各项业务皆增长强劲，目标价由26港元大幅上调至55港元，相当于2017年预测市盈率28.4倍。截至收盘，舜宇光学涨6.51%，报价40.1港元。

蒙牛(02319)上半年纯利按年倒退19.53%，但是，德银预计下半年蒙牛销售可持续增长，同时去年毛利率基数低下，预计仍有扩大空间，维持“买入”评级截至收盘，蒙牛涨5.76%，报价15.42港元。

恒和集团(00513)由于市场传其旗下中环恒和中心大部分业权，早前于市场暗盘放售，并获内地财团出价10亿元洽购至尾声，有望短期内易手,股价异动，盘中最多飙逾72%，随后涨幅收窄至44.82%并停牌，停牌前报价0.168港元。

大盘分析，港股自早前升至九个月高位后，上升势头转弱，恒指26日高开，并维持在22900点左右运行窄幅震荡调整，受5日线和10日线双线牵制，但仍然保持在22700点水平以上，从长趋势来看，恒指算是在高位调整巩固。而近期市场如此小心翼翼，主要是对耶伦周五晚的讲话保持警惕。

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精研 | 超级大国的雄心，飞机产业全透视

君临投资观察 08月26日 11:41
航空工业 经济 投资 分类 :财经
阅读:145 抢沙发
一个国家有一个国家的命运。对于某些小国来说，航空航天产业注定只能仰望，但对于像中国这样的超级大国来说，就是必须拿下的产业。


【君临按】
从今天开始，君临推出一个全新栏目，“精选研报解读”，简称“精研”。在这个栏目里，我们沙里淘金，为读者推荐有价值的研报，用专业、有趣的角度带给你新的投资思路。
今天第一篇，主要观点和数据来自招商证券的《军工行业大飞机产业专题深度报告：鲲鹏展翅起，天高任我飞》和《军工行业信息周报：我国火箭发动机、燃气轮机技术连获重大突破》。感谢招商证券王超团队的研究成果。
【正文】


一个国家有一个国家的命运。对于某些小国来说，航空航天产业注定只能仰望，但对于像中国这样的超级大国来说，就是必须拿下的产业。

大飞机能否成功，是中国产业升级的几个关键标志之一。就像十年前那一场气势恢宏的高铁大跃进，缔造了中国中车这样握有核心知识产权的龙头企业。而今，一场新的国运攻坚战正在厉兵秣马。



大飞机产业究竟有多大？

我们对比一下就清楚了。全球高铁市场目前70%的份额掌握在中国中车手中，而他的市值目前是2500亿元，相当于375亿美元。也就是说，整个高铁市场的市值不过是500多亿美元左右。

大飞机产业，目前上市的整机制造商主要有5家，分别是美国的波音、洛克希德马丁，欧洲的空中客车，加拿大的庞巴迪，巴西的巴航工业。这五家公司的市值分别为824亿美元、788亿美元、401亿美元、181亿美元、59亿美元，合计2253亿美元，大约是高铁市场的4倍。

并且，上面说的仅仅只是整机制造商，如果算上上游零部件和下游维修服务行业，其市值总量更将达到万亿美元的规模。比如美国最大的两个航空零部件巨头，通用电气和霍尼韦尔，其市值分别高达3000亿美元和900亿美元，比生产整机的波音和空客都要高。

这是一个蛋糕无比美味的产业，同时也是一个高度垄断的产业。

就军机而言，全球超过一半的市场被美国占领。比如世界出货量前十名的军用运输机，美国就占了4个型号，数量占比在前十名里高达62%。剩余的份额则被欧洲和俄罗斯瓜分了。



就民机而言，大飞机被波音和空客统治，中小型飞机被庞巴迪和巴航工业瓜分，能够参与的玩家同样寥寥无几。



会形成这样的结局，主要的原因就是其高高在上的技术、资金和政治门槛。首先你得有数十年的技术积累，才能跟得上行业的发展，其次你得有做好长期亏损的准备，一架飞机的草图设计就需要数年的时间，加上试航、投产，周期十分之漫长，从而造成了研发资源投入的庞大。波音最新的大客机787，其研发成本已经膨胀到了280亿美元这个金额。

最重要的是，这个行业是和政治紧密挂钩的，如果得不到强力政治的支持，你生产出来的飞机根本就不会有市场。正是因为有如此之多的门槛，导致一般的小国想都不敢想。这只能是大国的游戏。

即使是大国，也未必有胜算。

最雄心勃勃的挑战者来自加拿大的庞巴迪。作为世界第三大民机巨头，庞巴迪一直有从小飞机走向大飞机的梦想，2008年他们终于下定了决心，开始投入巨资研发C系列产品。这个系列分为两个型号，CS100小一点，只有100-130个座位，CS300大一点，有130-160个座位。

这个梦想差一点就压垮了庞巴迪。由于试航中反复出现问题，新机交付一再延迟，导致研发预算从34亿美元飙涨到了45亿美元。另一方面，航空公司们也不敢冒险做小白鼠，导致订单迟迟未能达到成本线。这些危机又反过来波及到了原本地位稳固的小飞机市场，大量研发项目被迫砍掉，竞争对手也趁机全力侵蚀。

2015年，庞巴迪的营收下滑了9.45%，股票暴跌了50%，宣布裁员7000人，现金流近乎枯竭。危急时刻，要不是加拿大魁北克省政府拿出10亿美元救急，只怕这个梦想就得终结了。但即使如此，未来的路仍然漫长坎坷。

空中客车就曾经公开表示，他们的A320neo机型不求盈利，只求摧毁新进入的竞争者，比如庞巴迪。在报价上，空客经常能够给出这部分机型五折的惊人价格，如果以同样的价格销售，庞巴迪马上就得关门大吉了。但空客，还有大量180座、200座以上的高利润机型在支撑着。

波音同样如此，目前波音和空客在120-150座客机的订单数已经超过了5000架，而庞巴迪的C系列只有300架而已，想要站上挑战者的席位注定艰难。



另一个挑战者，则是俄罗斯的UAC联合航空制造集团。

UAC联航制造，在俄文中又叫OAK，是2006年由俄罗斯的几乎所有飞机制造局联合重组而成，包括了著名的苏霍伊、米高扬、伊尔库特设计局、米格飞机制造公司等。2006年成立的时候，UAC由俄罗斯副总理兼国防部长担任总裁，规格之高、国家之重视可见一斑。

而早在2002年，UAC旗下的伊尔库特就已经开始大客机的研发了，这个漫长的研发一直持续了14年，直到今年6月份，终于宣布第一架MC-21客机下线亮相。之所以折腾这么久，就是因为美国的制裁，要不是5月15日美国联邦航空局终于批准了普惠公司的PW1400G发动机出口，并迅速被运往俄罗斯安装到MC-21上面，这架俄罗斯的大飞机只怕还要无限期的拖下去。

尽管大飞机终于亮相，但为此所付出的代价就是，2015年高达16.8亿美元的巨额亏损，亏损率达到了惊人的-30%。这对于内外交困的俄罗斯来说，实在是不可承受之重。



庞巴迪和UAC的困境，说到底是本土市场规模太小所致。

因为本国无法提供充沛的市场空间，天生就营养不良，一出生就得到海外与巨头们抢食，生存艰难，另一方面又导致无法培育独立的零部件生态体系，处处受到海外供货商的掣肘。

进退维谷，就成了这些二线大国们的常态。

这块蛋糕，注定只有超级大国们才能愉快的吃下去。

就以中国来说，未来全球最大的飞机市场必定是在中国的，民机有高涨的海外旅游热潮推动，军机有每年两位数攀升的军费支撑。可以说，在不考虑海外市场的情况下，光本土市场就有数千架的需求量，足够容纳两家大飞机制造公司了。

据专家测算，未来20年中国的军机市场在8千亿人民币左右，民机市场在1.5万亿美元左右。这么大的蛋糕，又怎么能拱手让与外邦呢？

2006年，在温总理的亲自推动之下，大飞机被确定为未来15年我国力争取得突破的16个重大科技专项之一。两年之后，中航工业和中国商飞同时成立，他们被确定为中国大飞机产业的挑战选手。



先说中航工业

中国航空工业集团，英文简称AVIC，2008年由中国航空工业第一、第二集团整合而成，旗下包括140余家成员单位，近30家上市公司，员工50万人，世界500强排名156位，基本上垄断了中国的军机业务。

知名产品包括支线飞机新舟600、ARJ21，战机歼-10、歼-15、歼-20，预警机空警-2000，直升机直-9等，知名单位包括成飞、沈飞、西飞等。所以造大型军用运输机，中航工业就是必然之选。

运-20，代号鲲鹏，外形参考俄罗斯伊尔-76和美国C-17，最大起飞重量220吨，载重66吨，时速可达800公里，航程7800公里，升限1.3万米，是中航工业目前最牛逼的军用大飞机项目。

有了它，中国军队运卡车、坦克、大炮、直升机，海外大规模投送兵力，都将轻松达成。这对于中国军事的海外影响力辐射，具有里程碑的意义。



2007年，运-20军用大飞机立项，七年后成功取得首飞，2016年，也就是今年，第一架运-20已正式交付使用。前后一共经历了10年时间，全国数千家企业共同参与，这在中国航空工业的历史上是前所未有的事情。

再说中国商飞

中国商用飞机有限责任公司，英文简称COMAC，2008年成立，注册资本190亿元，主要股东包括国资委、中航工业、中铝、宝钢等。

和中航不同，这是一家全新的企业，没有任何历史负担，这决定了其可以高标准引入国际化的人才和团队，更有活力和效率。和波音、空客这样的民机巨头竞争，高效率的管理团队是必不可少的。

商飞的第一代产品是C919，窄体干线飞机，座位150-180，最大航程5555公里。C代表中国，9寓意天长地久，19代表最大载客量190名。

2009年立项，2014年完成设计，2015年总装下线，预计2016年底或2017年初将首飞。相比起俄罗斯命运多舛的大飞机项目，C919可谓顺风顺水。



以目前的订单量而言，客户已经有21家，总订单数达到了517架。这个数字已经超过了盈亏平衡点，比庞巴迪的C系列要幸运的多。

值得惊喜的是，除了国内的航空公司和飞机租赁公司支持，海外客户也下了37架的订单。这是一个好的开始，之所以能够得到他们的信赖，就在于这次大飞机的研制抛弃了过往闭关锁国搞研发的思路，引入了全球的供应商体系，使得安全性和舒适性都有了保障。



这种思路和高铁是一脉相承的，先用市场吸引外资供应商，逐渐要求合资和技术转移，最后等规模成熟之后，慢慢的再培育起独立的本土供应商生态。

对于这种操作方式，中国政府已是熟捻于心。你问为什么高铁能成，而汽车工业不成？关键就是中国的谈判主体必须只有一家，分为五指，合为拳头。当中国是统一的时候，在外资眼里就是不能得罪的青天大老爷。

正是因为中国庞大的市场空间和技术投入，使得中国的大飞机和相关产业近年突飞猛进，让外人有一种士别三日，当刮目相看的体验。

举几个最近的例子：

2016年8月2日，中国500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功，标志着这款远超长征5级别的超大火箭发动机技术取得关键突破。
同一天，航天科技的直径3米大型固体火箭助推发动机取得地面热试车成功，这是我国迄今最强大的固体火箭发动机技术突破。
8月3日，F级重型燃气轮机获得重大技术突破，燃气温度 1400 ℃下的全三维复合倾斜透平第一级静叶片完成高温冷却效果试验，这标志着长期困扰我国的重型燃气轮机核心技术被攻克。
8月5日，我国发射世界首颗量子卫星，后续将部署20颗相关卫星，创建一个连接世界的量子通信网。
8月5日，最新国产航母曝光，飞行甲板已完工，预计在2018年交付使用，另一艘航母已经确定装备弹射器。
8月6日，中航科技宣布，新型组合动力飞行器开始研制，速度将达到7倍音速，预计2030年商用。
8月7日，天宫2号空间实验室启程运抵发射场，9月中旬发射。神舟11号载人飞船将紧接着在10月发射，与天宫二号对接。
8月16日，远望号火箭运输船将巨型火箭长征五号运往新一代海南文昌航天发射场。
8月23日，中国第一个火星探测器设计图公布，预计2020年发射升空。
…………
更早之前的6月份，中国商飞已经与俄罗斯UAC签署了协议，建立一家合资企业，联合设计、生产一系列更大的250-300座的宽体飞机。这批飞机将在2025年左右问世，目标是挑战波音和空客利润最丰厚的高端梦幻客机市场。

这就是中国大飞机产业的雄心，一个超级大国才敢投入的资金、人力，以及可能拥有的市场想象力。在这个产业里，不止外资在参与，中国的本土产业链也将收获良多。



从机体制造，到结构件、发动机、航电系统、新材料的应用，每一个环节都有本土企业的参与，这个生态链的建立对中国的产业升级，将是里程碑的一步。【更多原创分析文章请关注微信公众号：君临（junlin_1980）】

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一个国家有一个国家的命运。对于某些小国来说，航空航天产业注定只能仰望，但对于像中国这样的超级大国来说，就是必须拿下的产业。

【君临按】

从今天开始，君临推出一个全新栏目，“精选研报解读”，简称“精研”。在这个栏目里，我们沙里淘金，为读者推荐有价值的研报，用专业、有趣的角度带给你新的投资思路。

今天第一篇，主要观点和数据来自招商证券的《军工行业大飞机产业专题深度报告：鲲鹏展翅起，天高任我飞》和《军工行业信息周报：我国火箭发动机、燃气轮机技术连获重大突破》。感谢招商证券王超团队的研究成果。

【正文】

一个国家有一个国家的命运。对于某些小国来说，航空航天产业注定只能仰望，但对于像中国这样的超级大国来说，就是必须拿下的产业。

大飞机能否成功，是中国产业升级的几个关键标志之一。就像十年前那一场气势恢宏的高铁大跃进，缔造了中国中车这样握有核心知识产权的龙头企业。而今，一场新的国运攻坚战正在厉兵秣马。


大飞机产业究竟有多大？

我们对比一下就清楚了。全球高铁市场目前70%的份额掌握在中国中车手中，而他的市值目前是2500亿元，相当于375亿美元。也就是说，整个高铁市场的市值不过是500多亿美元左右。

大飞机产业，目前上市的整机制造商主要有5家，分别是美国的波音、洛克希德马丁，欧洲的空中客车，加拿大的庞巴迪，巴西的巴航工业。这五家公司的市值分别为824亿美元、788亿美元、401亿美元、181亿美元、59亿美元，合计2253亿美元，大约是高铁市场的4倍。

并且，上面说的仅仅只是整机制造商，如果算上上游零部件和下游维修服务行业，其市值总量更将达到万亿美元的规模。比如美国最大的两个航空零部件巨头，通用电气和霍尼韦尔，其市值分别高达3000亿美元和900亿美元，比生产整机的波音和空客都要高。

这是一个蛋糕无比美味的产业，同时也是一个高度垄断的产业。

就军机而言，全球超过一半的市场被美国占领。比如世界出货量前十名的军用运输机，美国就占了4个型号，数量占比在前十名里高达62%。剩余的份额则被欧洲和俄罗斯瓜分了。


就民机而言，大飞机被波音和空客统治，中小型飞机被庞巴迪和巴航工业瓜分，能够参与的玩家同样寥寥无几。


会形成这样的结局，主要的原因就是其高高在上的技术、资金和政治门槛。首先你得有数十年的技术积累，才能跟得上行业的发展，其次你得有做好长期亏损的准备，一架飞机的草图设计就需要数年的时间，加上试航、投产，周期十分之漫长，从而造成了研发资源投入的庞大。波音最新的大客机787，其研发成本已经膨胀到了280亿美元这个金额。

最重要的是，这个行业是和政治紧密挂钩的，如果得不到强力政治的支持，你生产出来的飞机根本就不会有市场。正是因为有如此之多的门槛，导致一般的小国想都不敢想。这只能是大国的游戏。

即使是大国，也未必有胜算。

最雄心勃勃的挑战者来自加拿大的庞巴迪。作为世界第三大民机巨头，庞巴迪一直有从小飞机走向大飞机的梦想，2008年他们终于下定了决心，开始投入巨资研发C系列产品。这个系列分为两个型号，CS100小一点，只有100-130个座位，CS300大一点，有130-160个座位。

这个梦想差一点就压垮了庞巴迪。由于试航中反复出现问题，新机交付一再延迟，导致研发预算从34亿美元飙涨到了45亿美元。另一方面，航空公司们也不敢冒险做小白鼠，导致订单迟迟未能达到成本线。这些危机又反过来波及到了原本地位稳固的小飞机市场，大量研发项目被迫砍掉，竞争对手也趁机全力侵蚀。

2015年，庞巴迪的营收下滑了9.45%，股票暴跌了50%，宣布裁员7000人，现金流近乎枯竭。危急时刻，要不是加拿大魁北克省政府拿出10亿美元救急，只怕这个梦想就得终结了。但即使如此，未来的路仍然漫长坎坷。

空中客车就曾经公开表示，他们的A320neo机型不求盈利，只求摧毁新进入的竞争者，比如庞巴迪。在报价上，空客经常能够给出这部分机型五折的惊人价格，如果以同样的价格销售，庞巴迪马上就得关门大吉了。但空客，还有大量180座、200座以上的高利润机型在支撑着。

波音同样如此，目前波音和空客在120-150座客机的订单数已经超过了5000架，而庞巴迪的C系列只有300架而已，想要站上挑战者的席位注定艰难。


另一个挑战者，则是俄罗斯的UAC联合航空制造集团。

UAC联航制造，在俄文中又叫OAK，是2006年由俄罗斯的几乎所有飞机制造局联合重组而成，包括了著名的苏霍伊、米高扬、伊尔库特设计局、米格飞机制造公司等。2006年成立的时候，UAC由俄罗斯副总理兼国防部长担任总裁，规格之高、国家之重视可见一斑。

而早在2002年，UAC旗下的伊尔库特就已经开始大客机的研发了，这个漫长的研发一直持续了14年，直到今年6月份，终于宣布第一架MC-21客机下线亮相。之所以折腾这么久，就是因为美国的制裁，要不是5月15日美国联邦航空局终于批准了普惠公司的PW1400G发动机出口，并迅速被运往俄罗斯安装到MC-21上面，这架俄罗斯的大飞机只怕还要无限期的拖下去。

尽管大飞机终于亮相，但为此所付出的代价就是，2015年高达16.8亿美元的巨额亏损，亏损率达到了惊人的-30%。这对于内外交困的俄罗斯来说，实在是不可承受之重。


庞巴迪和UAC的困境，说到底是本土市场规模太小所致。

因为本国无法提供充沛的市场空间，天生就营养不良，一出生就得到海外与巨头们抢食，生存艰难，另一方面又导致无法培育独立的零部件生态体系，处处受到海外供货商的掣肘。

进退维谷，就成了这些二线大国们的常态。

这块蛋糕，注定只有超级大国们才能愉快的吃下去。

就以中国来说，未来全球最大的飞机市场必定是在中国的，民机有高涨的海外旅游热潮推动，军机有每年两位数攀升的军费支撑。可以说，在不考虑海外市场的情况下，光本土市场就有数千架的需求量，足够容纳两家大飞机制造公司了。

据专家测算，未来20年中国的军机市场在8千亿人民币左右，民机市场在1.5万亿美元左右。这么大的蛋糕，又怎么能拱手让与外邦呢？

2006年，在温总理的亲自推动之下，大飞机被确定为未来15年我国力争取得突破的16个重大科技专项之一。两年之后，中航工业和中国商飞同时成立，他们被确定为中国大飞机产业的挑战选手。


先说中航工业

中国航空工业集团，英文简称AVIC，2008年由中国航空工业第一、第二集团整合而成，旗下包括140余家成员单位，近30家上市公司，员工50万人，世界500强排名156位，基本上垄断了中国的军机业务。

知名产品包括支线飞机新舟600、ARJ21，战机歼-10、歼-15、歼-20，预警机空警-2000，直升机直-9等，知名单位包括成飞、沈飞、西飞等。所以造大型军用运输机，中航工业就是必然之选。

运-20，代号鲲鹏，外形参考俄罗斯伊尔-76和美国C-17，最大起飞重量220吨，载重66吨，时速可达800公里，航程7800公里，升限1.3万米，是中航工业目前最牛逼的军用大飞机项目。

有了它，中国军队运卡车、坦克、大炮、直升机，海外大规模投送兵力，都将轻松达成。这对于中国军事的海外影响力辐射，具有里程碑的意义。


2007年，运-20军用大飞机立项，七年后成功取得首飞，2016年，也就是今年，第一架运-20已正式交付使用。前后一共经历了10年时间，全国数千家企业共同参与，这在中国航空工业的历史上是前所未有的事情。

再说中国商飞

中国商用飞机有限责任公司，英文简称COMAC，2008年成立，注册资本190亿元，主要股东包括国资委、中航工业、中铝、宝钢等。

和中航不同，这是一家全新的企业，没有任何历史负担，这决定了其可以高标准引入国际化的人才和团队，更有活力和效率。和波音、空客这样的民机巨头竞争，高效率的管理团队是必不可少的。

商飞的第一代产品是C919，窄体干线飞机，座位150-180，最大航程5555公里。C代表中国，9寓意天长地久，19代表最大载客量190名。

2009年立项，2014年完成设计，2015年总装下线，预计2016年底或2017年初将首飞。相比起俄罗斯命运多舛的大飞机项目，C919可谓顺风顺水。


以目前的订单量而言，客户已经有21家，总订单数达到了517架。这个数字已经超过了盈亏平衡点，比庞巴迪的C系列要幸运的多。

值得惊喜的是，除了国内的航空公司和飞机租赁公司支持，海外客户也下了37架的订单。这是一个好的开始，之所以能够得到他们的信赖，就在于这次大飞机的研制抛弃了过往闭关锁国搞研发的思路，引入了全球的供应商体系，使得安全性和舒适性都有了保障。


这种思路和高铁是一脉相承的，先用市场吸引外资供应商，逐渐要求合资和技术转移，最后等规模成熟之后，慢慢的再培育起独立的本土供应商生态。

对于这种操作方式，中国政府已是熟捻于心。你问为什么高铁能成，而汽车工业不成？关键就是中国的谈判主体必须只有一家，分为五指，合为拳头。当中国是统一的时候，在外资眼里就是不能得罪的青天大老爷。

正是因为中国庞大的市场空间和技术投入，使得中国的大飞机和相关产业近年突飞猛进，让外人有一种士别三日，当刮目相看的体验。

举几个最近的例子：

2016年8月2日，中国500吨级液氧煤油发动机首次燃气发生器-涡轮泵联动试验取得成功，标志着这款远超长征5级别的超大火箭发动机技术取得关键突破。

同一天，航天科技的直径3米大型固体火箭助推发动机取得地面热试车成功，这是我国迄今最强大的固体火箭发动机技术突破。

8月3日，F级重型燃气轮机获得重大技术突破，燃气温度 1400 ℃下的全三维复合倾斜透平第一级静叶片完成高温冷却效果试验，这标志着长期困扰我国的重型燃气轮机核心技术被攻克。

8月5日，我国发射世界首颗量子卫星，后续将部署20颗相关卫星，创建一个连接世界的量子通信网。

8月5日，最新国产航母曝光，飞行甲板已完工，预计在2018年交付使用，另一艘航母已经确定装备弹射器。

8月6日，中航科技宣布，新型组合动力飞行器开始研制，速度将达到7倍音速，预计2030年商用。

8月7日，天宫2号空间实验室启程运抵发射场，9月中旬发射。神舟11号载人飞船将紧接着在10月发射，与天宫二号对接。

8月16日，远望号火箭运输船将巨型火箭长征五号运往新一代海南文昌航天发射场。

8月23日，中国第一个火星探测器设计图公布，预计2020年发射升空。

…………

更早之前的6月份，中国商飞已经与俄罗斯UAC签署了协议，建立一家合资企业，联合设计、生产一系列更大的250-300座的宽体飞机。这批飞机将在2025年左右问世，目标是挑战波音和空客利润最丰厚的高端梦幻客机市场。

这就是中国大飞机产业的雄心，一个超级大国才敢投入的资金、人力，以及可能拥有的市场想象力。在这个产业里，不止外资在参与，中国的本土产业链也将收获良多。


从机体制造，到结构件、发动机、航电系统、新材料的应用，每一个环节都有本土企业的参与，这个生态链的建立对中国的产业升级，将是里程碑的一步。【更多原创分析文章请关注微信公众号：君临（junlin_1980）】

利益声明：本文内容和意见仅代表作者个人观点，作者未持有文中提及公司股票，提供的信息和分析仅供投资者参考，据此入市，风险自担。

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保险资金任性举牌需降温

杨国英观察 08月26日 11:30
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2015年有10只地产股被举牌，举牌的主力就是以中国平安、中国人寿、安邦、前海为代表的保险企业，而举牌险资需要面对的是6个月锁定期内市场出现动荡、房地产行业拐点出现等不容忽视的风险。

在保险资金的投资越来越倚重A股时，其投资行为却有很多不合理之处，由此带来的风险需要监管者加以约束和规范。

保险机构在A股的存在愈发引人注目。数据显示，截至2016年6月，保险机构投资股票/基金的市值达到了1.37万亿元，直接或间接持有的股票市值占A股自由流通市值的比例超过7%。招商策略预计，未来五年每年新增入市险资将达到2000亿元左右。

频繁举牌A股上市公司，使得保险机构自去年以来备受市场关注，尤其在万科股权之争等热点事件中，对保险资金入市的合规性、高杠杆操作的风险性更是争议频频。这或许说明，规范保险资金的股市投资势在必行。

保险资金已然成为A股最重要的机构投资者，这是监管机构必须加以重视的重要原因。横向对比来看，在保险、券商、公募基金、QFII、社保基金、“国家队”等A股主要机构投资者中，以进入前十大流通股为标准，2016年一季度末，保险机构的A股持仓市值为1.06万亿，比其更高的只有“国家队”和公募基金，持仓市值分别为2.5万亿和1.57万亿元。此外，证券公司、QFII、社保基金持仓分别为509.29亿、993.08亿、1662.54亿元，远不及保险机构。

未来几年，受益于保险政策放开和人口老龄化带来的居民保险需求，保险机构的规模还会持续增大。而在资产荒的背景下，保险机构对A股的投资势必会持续追加。目前的保险业扩张，是近几年行业政策开放之下保险行业大发展的一个自然延续。今年1月-7月，保险业原保险保费收入高达2.08万亿元，同比增长35.41%，去年保费收入同比增幅也高达20%。随着人口老龄化加剧，未来的增长空间还会很大，而在资产荒背景下，A股以绩优蓝筹为代表的优质资产必然会遭到追捧，举牌事件发生的频率也会增大。

在保险资金的投资越来越倚重A股时，其投资行为却有很多不合理之处，由此带来的风险需要监管者加以约束和规范。首先，目前保险资金中投资股票和基金的比例不是太高，今年4月末，保险资金中用于股票和证券投资基金投资的资金比例仅为14.17%，远低于30%的权益类投资的监管上限。然而，海外成熟市场中，用于投资股市的险资主要是适于长期投资的寿险，投资比例也较大。但我国的情况是分红险保费投资A股的比例较大，因此相应的风险也较大，未来随着入市资金额度和比例的提升，这个风险也会被放大。

此外，我国保险资金的A股投资往往热衷于风险性较大的周期性行业，最典型的就是房地产，2015年有10只地产股被举牌，举牌的主力就是以中国平安、中国人寿、安邦、前海为代表的保险企业，而举牌险资需要面对的是6个月锁定期内市场出现动荡、房地产行业拐点出现等不容忽视的风险。

在保险资金的使用上，需要规范的远不止上述内容。比如，保险机构在关联交易方面的问题就比较突出，其中，超出资金使用比例上限、交易信息报告和披露不合规等问题，在前海人寿等相当一部分保险机构中都曾出现，甚至成为行业风气。随着保险行业的壮大，这些问题都需要监管机构进行强力规范，而不是由保民承担最终风险。

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商业保险规模有望破1.1万亿|每日保观

土匪杨轩 08月26日 10:13
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聚保盆携手易安保险推出新版挂号险；年金保险成第二大互联网人身险种；FinPlus投资基金：互联网保险创新需做到这两点。

互联网保险要闻

聚保盆携手易安保险推出新版挂号险

近日, 互联网保险平台“聚保盆”携手易安财产保险股份有限公司共同推出升级版“挂号险”, 从预约挂号到陪同就诊，为进京就医的患者提供一站式医疗协助服务。投保人在简单完成线上投保后，一旦需要在京就医，即可免费享受北京90多家三级医院的“绿色直通”挂号服务。从专业的就诊咨询，到预约挂号服务(专家号，含特需)，甚至还可根据客户需要，提供指定的专家诊疗服务(北京三级医院副主任医师级及以上)。（来源：证券之星）

年金保险成第二大互联网人身险种

互联网人身保险以理财型业务为主，保障型业务为辅。中国保险行业协会最新发布的互联网人身保险市场运行情况分析报告显示，寿险仍是人身保险互联网业务的主力险种，但在互联网人身保险总保费中的占比有所下降。以养老年金保险为主的年金保险异军突起，占互联网人身保险保险收入的16.2%，成为仅次于寿险的第二大互联网人身保险险种。（来源：北京日报）

FinPlus投资基金：互联网保险创新需做到这两点

通过统计60多款近些年来的互联网保险创新产品后，FinPlus FinTech投资基金发现，所有关于互联网保险产品创新的逻辑都可以归结为两点——从场景出发和从互联网特性出发。互联网公平、透明、分享、参与、高效的特性正在通过互联网影响着保险业的发展轨迹，这对在中国名声不太好的保险业而言，其实是一个改变形象的机遇。（来源：新浪）

保险要闻

2020年商业医疗保险规模将达到1.1万亿

波士顿咨询公司(BCG)与慕尼黑再保险24日联合发布的报告《商业医保风口来临，险企须建设六大能力》指出，在中产阶层与富裕人群积极寻求公共医保替代方案的驱动下，到2020年，中国商业医疗保险市场的规模将增长近四倍，从2015年的2410亿元人民币增至1.1万亿元人民币。报告认为，日益变化的消费者需求，以及政府对私立医疗服务机构的鼓励与支持是这一增长背后的动力。报告预测，报销型医疗保险预计将成为市场增长最快的品类。（来源：经济参考报）

车险前60名公司17家盈利 中小险企严控亏损车型业务

数据显示，上半年车险行业承保利润约为82亿元，在车险规模保费排名前60名的财险公司中，仅有17家财险公司车险承保盈利，43家公司车险承保亏损。一些中、小型财险公司积极实施费用差异化策略，根据不同车型、不同的赔付率，给予相应的费用支持政策。比如，非营业客车在车险保费规模中占比最大，赔付率最低，效益最好，为盈利性业务，给予最好政策；连续3年及2年未出险车辆保费不足，给予较低费用；部分业务为盈利性业务，为提升市场占有率，给予业务政策支持。（来源：证券日报）

49家寿险公司7月总保费环比负增长 正增长仅25家

据统计，7月份，共有49家寿险公司保费出现环比负增长，其中11家公司连续3个月出现负增长。环比增幅较大的公司包括陆家嘴国泰、平安健康、上海人寿、国华人寿等。而今年上半年备受市场关注的万能险以及投连险持续降温，1-3月、1-4月、1-5月、1-6月、1-7月，以万能险和投连险保费为主的“未计入保险合同核算的保户投资款和独立账户本年新增交费”累计规模同比增幅呈递减趋势，增幅依次为209.53%、199.35%、171.92%、143.16%、116.15%。中短存续期新政实施5个月以来对寿险公司保费的影响显而易见。（来源：证券日报）

保险产业扶贫投资基金成立 首期10亿元募资完毕

周三，中国保监会在北京召开中国保险业产业扶贫投资基金成立大会。保监会副主席陈文辉指出“产业扶贫基金运作要坚持市场化原则，坚持群策群力合作共赢，注重完善制度加强管理，探索通过“农业保险+信用保证保险+保险资金投融资”的模式，打通保险资产端和负债端，综合发挥保险各领域优势，建立健全保险扶贫全链条。”保险业产业扶贫投资基金类型为契约型，由中保投资有限责任公司作为管理人，本着自愿原则面向保险行业募集。第一期10亿元3天内募资完毕，共39家保险机构参与认购。（来源：上海证券报）

《2016互联网保险行业研究报告》完整版报告

可关注互联网保观网站或者微信公众号：baoxianguancha

任何问题，可加微信：baoxianguancha2016

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如何看待美国大萧条的发展历程？

巴曙松 08月26日 06:00
分类 :财经
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本文节选自《美国货币史》一书，研究了美国货币存量变化的决定因素，分析了货币存量对历史重大事件的影响，下文系该书部分内容摘编，介绍了美国大萧条时期货币、收入、价格、速度和利率的发展历程，敬请阅读。

编者语：《美国货币史》一书回顾了自南北战争刚刚结束到1960年的将近一个世纪的时间里美国货币存量的变化，研究了其变化的决定因素，并分析了货币存量对历史重大事件的影响。全书将繁杂详尽的历史统计材料与具有敏锐洞察力的经济分析完美地融于一体，被公认为是弗里德曼的影响最为深远和最突出的成就之一，是20世纪具有里程碑意义的经典著作。该书中文版由巴曙松教授、王劲松博士等翻译，已于2009年由北京大学出版社出版发行。下文系该书部分内容摘编，敬请阅读。

在我们所研究的近百年的美国历史中，1929-1933年的大萧条显然是最为严重的一次经济周期紧缩，也很可能是整个美国历史上最为严重的一次紧缩。尽管相对于其他大多数国家而言，美国经历的大萧条更为猛烈，持续的时间也更长，但是从范围上来看，这次大萧条是世界性的，是现代历史上危害程度最大、波及范围最广的一次国际性经济紧缩。

在1929-1933年四年时间里，货币收入下降了53％，实际收入水平下降了36％。到1931年，货币收入已经低于1917年以来任何一年的货币收入水平。尽管在1916-1933年间，人口增长了23％，但是到1933年为止，实际收入水平还略低于1916年的水平。1933年的人均实际收入水平与1908年经济萧条时期持平。四年的大萧条时期暂时性地抵消了20年来的进步，当然，这不是通过技术倒退的方式，而是通过使工人和机器闲置的方式实现的。在大萧条谷底时期，每三个就业人口就对应着一个失业人口。

一.1929年10月，股市暴跌

1929年10月，股票价格出现暴跌。股票价格在9月7日达到了顶峰，当时的标准普尔90种普通股综合股价指数为254。在接下来的四周时间里，股市逐步下跌，没有造成任何的恐慌。此后的股指下跌导致股市于10月23日陷入了恐慌之中。第二天，大量股票在市场上被抛售，成交量达到近1300万股。10月29日，股指跌至162，成交量达到了近1650万股。股市暴跌体现在货币序列的急剧波动上。货币序列的波动完全是由活期存款的相应波动造成的，而后者又主要反映出股票经纪人和交易商从纽约的银行那里所获贷款的增加，这种增加是由其他银行贷款数量的急剧减少造成的。这种调整井然有序，这在很大程度上要归功于纽约联邦储备银行迅速、有效地通过公开市场购买，为纽约的银行提供了额外储备。尤其是，这次股市暴跌并未对公众所持通货造成影响。其直接的金融影响仅限于股市，而并未导致存款人对银行失去信任。

股市暴跌的同时，恰逢经济滑坡速度逐步加快。从1929年8月的周期性顶峰至1930年10月，产出共下降了26％，批发物价共下降了大约14％，而个人收入共下降了16％。货币存量的变化趋势从持平变为温和下降。1929年10月之前基本处于上升趋势的利率此时开始下降。毫无疑问，在某种程度上，股市暴跌是那些促使经济活动陷入萧条的根本力量的表现，但是在某种程度上，股市的暴跌也必然加深了经济的萧条。股市暴跌减少了他们在任何给定的利率、价格和收入水平上愿意购买商品和服务的数量，并相应增加了他们愿意持有的货币余额。股市暴跌在影响货币流的同时，可能也对资产负债表造成了相应的影响，即从股票转向了债券，从持有各种证券转向了持有货币。

货币存量的下降尤为引人注目，因为它发生在一个其他方面并未出现显著困难的货币和银行环境中。没有任何迹象表明，存款人对银行存在不信任；也没有任何迹象表明，银行担心会出现这种不信任。公众所持通货的下降比率超过了存款下降比率——前者为8％，后者为2％ ——尽管在早期银行业危机中无一例外是相反的，即存款的下降比率超过通货的下降比率。类似地，银行并没有采取特殊的行动来加强自身的流动性头寸。超额准备金——我们无法获得1929年之前的超额准备金预测值数据——仍然可以忽略不计。截至1930年10月的货币存量下降反映的完全是联邦储备银行信贷余额的下降，后者足以抵消黄金存量的上升以及公众从持有通货转向银行存款所带来的影响。

二.1930年10月，第一次银行业危机的开端

1930年10月，经济萧条在货币方面的特征发生了巨大的变化——这一变化体现歇业银行的存款数额的异常增长上。1930年11月，歇业银行上述银行存款总额达到了1921年以来所有月度数据最高值的两倍还要多。大量的银行破产，促使人们普遍试图将活期存款和定期存款转化为通货，或者转化为邮政储蓄存款。一种恐慌的氛围在储户中间蔓延开来， 1930年11月，256家银行破产，流失的存款总额为1.8亿美元；接着，到同年12月，破产银行达到了352家，而流失的存款总额则高达3.7亿美元。 最初的危机并没有维持很长时间。1931年年初，银行倒闭情况急剧减少，银行不再采取急切追求流动性的行动。从1931年1月至1931年3月，存款准备金比率显著提高，在1月和2月期间，公众减少了对额外通货的需求；继1月的下降之后，活期存款和定期存款在2月增长了3倍，在3月则基本保持平稳。

利率清楚地反映出银行业危机所带来的影响。直到1930年9月，长期利率和短期利率都处于下降之中，Baa级企业债券也是如此。企业债券的收益率大幅度提高，政府债券的收益率则处于持续跌势之中。债券价格的下降使得银行更加害怕持有债券，而这又进一步推动了债券价格的下降。债券价格的下降降低了银行债券组合的市场价值，这反过来又降低了银行监管人员对银行资本利润率的评估，由此推动了随之而来的银行倒闭风潮的产生。

1931年年初，经济活动指标呈现出了改善的迹象。从1月至4月，工业生产出现了增长。经季节性调整的工厂就业率从1929年8月开始就一直处于持续下跌之中，此时仍然处于下跌状态，但是下跌速度大大放缓了。个人收入大幅度提高，但是个人收入这一指标具有误导性，因为该指标的增长在很大程度上得益于政府为退休军人发放的津贴。总而言之，如果不与其后的实际经济状况相比较的话，1931年前四个月的数据从很多方面反映出经济已经处于周期性谷底，并且开始复苏。如果这些经济复苏的迹象能够得到货币存量积极扩张的支持的话，它们很可能演变成持续的经济复苏。但是实际情况并非如此。公众和银行信心的恢复，有助于通过提高存款通货比率以及存款准备金比率的方式来实现货币扩张，但是这种影响在很大程度上被联储信贷余额的减少所抵消。3月份，伴随着货币存量的下降，新一轮的银行业危机席卷而来，并且货币存量的下降速度在不断加快。一两个月后，经济活动呈现出新一轮的普遍下跌势头，关于这一时期经济复苏的希望破灭了。

三.1931年3月，第二次银行业危机的开端

歇业银行的存款数额于3月份开始上升，在6月时达到一个高点。从3月份开始，公众重新又开始将存款提现，4月份起，银行开始加强自身的储备头寸，变现可得的资产，以此来满足公众对通货的需求以及银行自身对流动性的需要。

国外事件进一步加剧了金融体系的脆弱性——即反馈效应。1931年5月，奥地利最大的私营银行Kreditanstalt银行倒闭，对整个欧洲大陆都产生了影响。紧接着，德国的一些银行于7月14日和15日倒闭，其他国家的银行也未能幸免，英国的短期资产在德国被冻结。这些事件对美国的货币环境造成了多重影响。一方面，这些事件吸引了大量资本涌入美国，进一步增加了本来就已经非常庞大的黄金存量。另一方面，美国商业银行持有大量的短期外国银行债权，这些债权当时已经被冻结。

存款者试图将存款转换成通货，而银行试图增加与债务相对应的储备数量，存款者和银行的努力对货币存量造成了下降的压力，但是这种压力在某种程度上被国外的黄金输入抵消了。与第一次银行业危机相比较，第二次银行业危机对货币存量造成的影响要严重得多。从1931年2月至8月的6个月时间里，商业银行存款减少了27亿美元，即下降了近7％，下降幅度超过了从1929年8月周期性顶峰至1931年2月整整18个月的下降幅度的总和。公众持有的通货数量上升，吸收了黄金增加量和储备减少量，因此总货币存量的下降幅度小于存款。即便如此，从1931年2月至同年8月，总货币存量还是下降了近5.5％，或者说年下降速度达到了11％。

在银行寻求变现资产、债券价格进一步走低的过程中，评级较低的债券的收益率出现了新一轮、更为迅猛的上升，这清楚地反映出第二次银行业危机对利率的影响。到此时为止，经济萧条再一次严重地削弱了公司的盈利能力，极大地提高了债务的违约风险。长期政府债券的收益率进一步下降，并于1931年中期下降到了异常低的水平；因此低评级债券和高评级债券收益率的变动进一步扩大了两者收益率的差距。商业票据的收益率也出现了下降，基本上与贴现率保持着稳定的联系。

四.1931年9月，英国脱离金本位制

9月21日，当法国和荷兰致使英镑出现了挤兑之后，英国脱离了金本位制，外国危机的浪潮随之而来。9月16日至10月28日，一些国家预期美国也会采取类似的行动，于是这些国家的中央银行和私人持有者将他们在纽约货币市场的大量美元资产兑换成黄金，大量票据抛售给了联邦储备银行，导致恐慌日益严重。在国内黄金存量开始出现流失之前及流失当时，银行体系内部也出现了严重的流失现象。国内存款者有理由担心银行的安全问题，因此将大量存款提现；外国人担心的是金平价制度能否继续维持下去，因此将大量黄金输出美国。国内流失和国外流失一起发挥作用，尤其是秋季对通货的需求达到季节性顶峰时两者更是同时出现。

联邦储备体系对外部流失的反应强烈且迅速，而对内部出现的流失却并未如此。10月9日，纽约储备银行将再贴现率提高到了2.5％，10月16日又进一步提高到了3.5％。在再贴现率变动之后的两周时间里，外部流失结束了。但是，再贴现率的变动也加剧了国内的金融困境，在再贴现率变动的同时，银行倒闭和银行挤兑也出现了大规模的增长。在从1931年8月至1932年1月的6个月时间里，共有1860家银行暂停营业，存款规模为14.49亿美元。

如果当时能够采取广泛的公开市场购买措施，以此来抵消国外黄金流失对高能货币的影响，以及国内通货流失对银行储备的影响的话，那么黄金流失和随之而来的贴现率提高就不会如此严重地加剧国内的金融困境。不幸的是，公开购买措施并未得到实施。结果是，银行发现，两方面的因素共同导致了储备的流失。银行只有两条融资渠道：从联邦储备体系那里借款，或者在市场上变现资产。

在英国脱离金本位制之后的金融发展并没有给美国的经济指标带来多大的影响。相反，从1931年3月第二次银行业危机开始到1932年中旬，这些经济指标一直处于持续下降中。如果说有什么影响的话，下降的速度倒是呈现出某种程度的提高，但是任何加速也不及由始至终的高降速那么引人注目：个人收入的年均降幅达到31％，批发物价为14％，而产出为32％。

五.1932年4月，大规模公开市场购买的开端

1932年4月，在国会的压力下，联邦储备体系开始了大规模的公开市场购买行动，到8月初，联邦储备体系持有的抵押品数量增加了近10亿美元。此后，联邦储备体系持有的抵押品数量基本保持平稳，直到第二年年初，抵押品数量下降到往常的季节性水平。最初，这些购买行动主要是为了抵消再次出现的黄金输出的影响，但是6月份之后，适度的黄金输入加强了公开市场购买的影响。从公开市场购买结束到1932年年底，持续的、更大规模的黄金输入取代公开市场购买，起到了保持高能货币增长的作用。

更为有利的银行环境和债券购买计划的共同作用清楚地反映在货币存量的走势上。银行存款和货币存量的下降都放缓了。1932年第一季度，利率开始从1931年12月或1932年1月的峰值水平下跌。然而，到了第二季度，Baa级的公司债券收益率迅速上涨至最高点，长期政府债券的收益也出现了略微的上升。第二季度，在2月26日纽约贴现率下降的引导之下，商业票据的利率出现了进一步下降。公开市场购买计划启动之后，所有利率都呈现出下降的态势。6月24日，纽约贴现率的下降再次对商业票据利率起到了引导作用。8月份，商业票据利率下跌到了贴现率之下，并稳定在这一水平，这是联邦储备体系建立以来第一次出现商业票据利率低于贴现率的情况。

货币存量的下降逐渐减缓，同时公开市场购买计划启动后，一般性的经济指标随即出现了同样引人注目的变化。批发物价指数于7月份开始上升，产出于8月份开始上升。个人收入继续下跌，但下跌速度大大减缓。工厂就业率、铁路吨英里数以及其他许多实体的经济活动指标反映了类似的情况。时间先后关系、以往的经验以及一般性的思考，这些都充分表明，经济改善反映的是货币改善的影响，而不是另外一种解释，即经济改善在货币改善后发生完全是出于巧合。我们已经观察到，以往在货币增长速度提高之后，经济总会陷入谷底。在三年的萧条期过去之后，经济中必然存在很多可以刺激经济复苏的因素。与持续的金融不确定性环境相比较，这些因素在有利的货币环境下自然更容易发挥作用。

六.1933年的银行业危机

经济复苏仅仅是暂时性的，随后经济又衰退到了更为糟糕的地步。银行困境再一次成为经济衰退的显著特征。在1932年第四季度，银行倒闭风潮再次席卷而来，主要集中在中西和远西地区。存款通货比率下降；货币存量停止增长，1933年1月后开始急剧下跌。全州范围内银行歇业的情况蔓延，导致通货需求增加。在货币陷入困境的同时，利率向相反的方向变动，经济开始进入衰退时期。实体经济指标停止上升，并且再次开始下降，价格和其他商业活动指标也是如此。

国内流失的主要负担落在了纽约城市银行身上。1月1日至3月1日期间，内陆银行从自身在纽约城市银行的账户上提取了7.6亿美元。2月份，纽约城市银行将自身持有的政府债券数量减少了2.6亿并且转向从储备银行借款。这种情况造成了纽约储备银行间的紧张氛围，它们更加不愿意借款。3月初，它们在银行间账户中仍然持有9亿美元。

对于再次出现国外流失的担心，加剧了商业银行和联邦储备体系两方面的忧虑。有关下一任总统任期内将出现美元贬值的传闻导致私营银行和其他美元持有者投机性地囤积大量外币，同时也导致了黄金的大量增加。部分国内流失也首次以对金币和金元券的特定需求的形式，而不是联邦储备券或其他通货的形式。联邦储备体系对这些事件的反应与1931年9月相似。1933年2月，作为对国外流失的回应，联邦储备体系提高了贴现率，联邦储备体系提高了票据的买入价，买入的票据再一次增加，但是仍然远远低于同期银行准备金的流失量。正如1931年9月和10月，银行再次被迫在更高的贴现率水平上进行贴现，同时在市场上抛售债券。因此，所有种类债券的利率都出现了急剧的上升。

由于上述种种事件，这次的处境比1931年9月还要糟糕。此外，此次危机波及的范围更大。联邦储备体系本身和纽约共同经历了这次危机。3月3日早上，Harrison向财政部部长Mills和联储委员会主席Meyer提议，在全国范围内推行银行歇业期的做法。3月6日午夜之后，罗斯福总统最终宣布，在全国范围内实行银行歇业期，将所有银行都关闭至3月9日，并暂停了黄金偿付和黄金对外输出。此后，罗斯福总统又延长了银行歇业期；直到3月13日、14日和15日，银行歇业期才会结束，具体日期根据银行所在的地点来决定，只有经过联邦或州银行当局的批准，银行才有权重新营业。

尽管这次的银行歇业期与1814年、1818年、1873年、1893年和1907年的支付限制在本质上是相同的，但是这一次的危害要严重得多。在早期的支付限制中，银行还继续发放贷款，用支票转移存款，并开展除了无限制地将存款转化为所需现金业务以外的所有业务。事实上，支付限制可以使银行继续这些业务活动，同时还可以扩张银行的贷款规模，因为支付限制有助于缓解银行的压力，使它们不必获取大量现金来满足其储户的要求。银行倒闭的出现完全是因为银行业整体无法满足流动性需求，而支付限制作为一项修正措施，其目的是防止这种银行倒闭事件的不断出现。在这一方面，支付限制成功地实现了其目的。银行之所以倒闭，是因为它们“不健全”，而不是因为流动性不足。1933年，那时的银行体系暂停了所有支付和所有普通业务。储户无法兑付银行中的任何一种存款。这种暂停支付发生在流动性压力导致的史无前例的银行倒闭风潮之后。然而，暂停支付不仅未能遏制银行倒闭风潮的进一步发展，相反，它使得银行倒闭风潮愈演愈烈。有超过5000家在歇业期开始仍营业的银行，到银行歇业期结束时，并没有重新开始营业。其中，超过2000家的银行此后再也没有重新开始营业。“治疗方案”几乎比危机本身的危害更大。

文章来源：本文节选自米尔顿·弗里德曼；安娜·J·施瓦茨所著的《美国货币史》，中文版已于2009年由北京大学出版社出版发行

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一则保监会传闻，让A股死去活来

张翼轸 08月25日 19:47
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A股是否在经历了震荡和保监会辟谣后周五能够坚挺些，且看当时候表现了。

周四的A股，相信有不少朋友被《6000亿"万能险"将陆续撤出A股 64股涉足？》这则消息吓坏了吧。股市早盘一路低走，与这篇稿子也是脱不了关系——毕竟刊发者是三大报中的《证券时报》旗下的微信号《券商中国》。

▌ 一则传闻 A股死去活来


这篇已经被删除的微信推送的核心内容是：

保监会刚刚下发征求意见稿，拟进一步收紧高现价产品，并首次对市场上居高不下的保险产品保证利率做限制。该政策如真付诸实施，限制力度或是前所未有。由万科引发的『万能险之争』才偃息不久，恒大的连续举牌又让市场再次确认万能险的资金实力，但这一切或将面对监管政策的新变数。 据中金公司测算，预计目前A股中约有5000~6000亿存量资金来自于高现价万能险。新规若实施，来自万能险的存量资金会逐步在5年内被置换或取出。而由于新增产品进一步收严，来自这一类保险公司的增量资金恐受影响。

很长一段时间，保监会在一行三会中是股民中存在感比较弱的那个，不过伴随去年开始安邦、生命、前海等新锐保险资金杀入A股搅得天翻地覆，作为监管部门的保监会也是存在感越来越强——不知道保监会的同志们是否有小三子翻身做主人的味道。

比如上周末，保监会又成为传闻的主角，说其要求恒大接盘万科51%股份，逼得保监会忙不迭在周六中午辟谣。


之前不过是针对一家公司，这次可是打击了整个A股，创业板一度跌幅超过1.5%。


处于风口浪尖的保监会终于在周四A股收盘之后，发布了回应：

针对市场上有关『6000亿万能险将陆续撤出A股』的传言，中国保监会有关部门负责人指出该传言不实。近日，我会有关部门组织召开座谈会，就如何进一步完善人身保险产品监管制度征求了部分保险公司意见。相关文件尚在征求意见过程中，希望社会公众以监管部门正式发布的文件为准。   这位负责人强调，为满足消费者日益增长的保险保障需求，中国保监会将进一步强化人身保险产品的保障功能，引导行业发展风险保障和长期养老储蓄类产品，集聚长期保险资金，落实保险姓『保』的发展理念。保险资金是支持资本市场发展、促进实体经济转型、推动产业结构调整的重要力量，将进一步发挥长期投资优势，为实体经济和资本市场发展提供长期稳定资金。

老实说，这份澄清其实就股民角度诚意不足，因为其承认了座谈会的存在，强调了传递的『集聚长期保险资金』的精神，只是说文件是征求意见稿，但对于6000亿元的预测，并未否认。

那么，征求意见稿变成正式文件，是不是就意味着6000亿元真的要撤离？

▌ 6000亿元高估恐怕很严重

6000亿元这个估算，是证券时报援引中金的研究报告。

不过，很可惜我在我的数据终端没有找到中金的这份报告，所以无从得知中金的估算方法。

不过，从我的辅助推测数据来看，6000亿元这个说法，恐怕是高估的离谱了。

◢ 参考一：险资股权投资总额

每个月，保监会都会公布保险资金的投资情况，最新7月的数据如下：

资金运用余额125638.28亿元，较年初增长12.38%  银行存款21774.80亿元，占比17.33%；债券42537.03亿元，占比33.86%；股票和证券投资基金17232.38亿元，占比13.72%；其他投资44094.07亿元，占比35.10%。

所有保险公司加起来，通过股票和基金进行的投资一共才1.7万亿元，而且近年返还型、分红是发展的主力，你要说保险公司的万能险就能进行6000亿元的股票(还不包括基金)投资，我是不敢信的。

◢ 参考二：上市公司披露的万能险股东

其实，万能险这玩意儿，要投资股票，是没法偷偷摸摸的，只要买入10大流通股东，分分钟出现在上市公司的年报中。

其实，在引发这次大波动的《券商中国》的推送中，已经有质疑的数据：

据券商中国记者统计，以半年报数据来看，截至8月24日，两市共64只个股涉及万能险资金，由万能险账户持有的股数共有41.77亿股，持股市值达到655.45亿元。

如果进入十大股东名单的只有700亿元都不到，请问还有5300亿元股票投资难道能够隐藏在十大股东名单之外么？

其实，保险资金虽然经常活跃在A股，但万能险资金并非主流。

从下表可以看到十大险资买家中，有的是保险公司自有资金，有的是财险公司，有的是投连险或传统产品，真正万能险的并不多。


我统计了下，出现在十大股东名单的险资总体规模7677亿元，以万能险持仓700多亿元而已，只是小部分。

▼

所以，总体我对6000亿元撤离的消息是不信的。

其实下午A股的反弹，恐怕一定程度也是对这个传闻的消化——毕竟好多媒体和投资人士今天一天就在关心这个问题——越是关心，越发觉得数据的不靠谱。

『死去活来』，是个有意思的词汇。

死去，之后，就要，活来。

A股是否在经历了震荡和保监会辟谣后周五能够坚挺些，且看当时候表现了。


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secondquick

金融科技化，传统金融从业者在未来面临失业？

造就 08月25日 14:00
阅读:27
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或许不出五年，银行里常见的玻璃柜台后坐着的柜员，你就不用再忍受他们的“冷漠脸”了，当然也不必再忍受万恶的排长龙等叫号了。

不论你是否承认，金融科技化已是大趋势，包括零售银行、贷款融资、支付转账、资产管理、保险、区块链交易等领域都将受到巨大革命性的挑战。

有人大胆预估，传统的金融从业者若不紧跟这一趋势，将面临被迫失业的局面。

这并不是危言耸听。银行业很快将迎来“自动化拐点”，花旗预计至多会有30%、近200万从业人员将很快失去工作。

其中，区块链最有可能完全颠覆金融服务业。全球大型银行与新兴创业公司都在探索这项技术。区块链有可能把很多金融活动成本降到趋近于零，甚至让许多传统金融活动消失。


其实，这场战役早已开打，金融界将出现输家与赢家。新兴创业公司与老牌企业之间势将产生一场既冲突且合作的竞争。

创业公司将颠覆金融已沿用数十年来的做法，而老牌金融巨人也要以自身创新来适应这场变局。

两者正在展开一场前所未见的对抗：

传统零售银行 vs 全面电子银行


在享受相同服务的情况之下，后者的费用当然要远远低于前者。

或许不出五年，银行里常见的玻璃柜台后坐着的柜员，你就不用再忍受他们的“冷漠脸”了，当然也不必再忍受万恶的排长龙等叫号了。

传统贷款人员 vs P2P


不需多言，P2P近年来的成长速度惊人，政治不正确地说一句，对于有着迫切需求的人来说，安全性已经不是最大考量，贷款发放的速度和财力才是最大吸引点。

然而，近两年随着监管的力道加大，风控也较前几年无序的状况有所大改善。上海市互联网金融行业协会官员在今年七月的时候曾公开表示，未来全国将仅有5%的P2P平台存活，但监管目的不是打压，而是促使其更健康发展。

传统卡片支付处理从业者 vs 新兴支付处理业者


visa等传统卡片支付处理业者已经面临挑战。美国的移动支付公司，也是全球首家IPO成功的支付界创业公司——Square去年为超过200万消费者处理高达24亿美金的支付款项。

中国会诞生类似Square的公司吗？尽管当前银联还是又牛叉又保守，竖着高高的壁垒。但是，也已经诞生了像支付宝这样可以与之一较高下的第三方支付公司，还有像乐刷、盒子支付、钱方支付等后来者。

很难说，银联的低位是否会被很快撼动。就好像十年前的你，或许打死不相信电子商务会彻底改变你的生活。现在的你也很难相信，五年后自己就会臣服于新兴支付处理的石榴裙之下。

传统资产管理从业者 vs 机器人投资顾问


大型资产管理业者正在开发机器人投资顾问。这一趋势，从美国硅谷、华尔街席卷至亚洲、中国。比如像全球智能投顾鼻祖Betterment，已经成功开发出一套经营模式。以较低的投资金额门槛（20万美元），来获得较稳当的报酬。

现在这市场，应该要选哪一款投资产品才能赚钱？我的理财经理会不会坑我？我什么时候应该赎回产品？这大概是目前购买理财产品时候，很多投资者的内心戏。

我们来看看，Betterment的模式：一般通过ETF（交易型开放式指数基金）来进行配置。相比起一些大型机构投资者来讲，它们的目标是不断优化投资组合的配置，可能会做一些资产负债的比配或对接。

在为客户提供配置组合建议时，关注点并不是追求最大程度的收益，而是追求一个最适合他本身情况和投资目标这么一个组合和搭配。看到这里，或许你会觉得并没有太多新意。毕竟，资产配置这个概念也已经被一众外资银行教育了多年。

智能投顾与你的理财经理最不同的一点是，它会采集非常全面的数据，并整合起来。它把你的银行账户、贷款情况、平时在网络上的各种登录数据等所有信息整合到一个账户当中，根据这种全面的信息做出一个整体的整合度非常高的建议。

并且利用这些数据，进行智能算法得出一个资产配置方案。技术比人力优秀的地方在于，可以排除人本身行为的不可控性和不可预见性。


花旗银行预计，在未来十年内，智能投顾的市场总额达到5万亿美元。届时，势必有一大批理财经理失业。

目前中国已有多家新兴的智能投顾公司，但尚都在最初的起步阶段。毕竟中国的投资者教育还很不成熟，需求潜力尚未被真正开发。这一领域宁可走得慢一点，也不能因为太激进而被玩坏。

总体而言，金融科技虽冲击整个金融服务业，彻底改造金融服务流程，但也面临一些挑战，既要面对快速变动的法规，又需以有限的资源快速成长。

传统大公司欲借由推出新产品迎头赶上。同时，也面临一些障碍，例如投入重金创新，但这些投资许多用于既有的系统与利润中心，要发挥杠杆作用并不容易。


近期，来自普华永道的调查显示，受访的银行主管认为，金融科技的进一步创新将使25%业务面临风险。传统银行与支付服务业者危机感尤其深刻。

金融科技的时代已经到来。

这次和网络泡沫期会否不同？大多数挑战者都会以失败收场吗？少数成功的挑战者能不能从根本上改变银行业？

无论个别挑战者成功的机率是高是低，为了重新定位自己的商业模式和成功的企业文化，银行都必须在金融科技业的噪音中寻找真正重要的信号。

时不我待。

文 / 姜小舟

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