对经济危机非常焦虑

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黄金


　　COMEX最活跃12月黄金期货合约在北京时间20:40一分钟内成交量达12173手(约16.2亿美金卖盘)，大量卖单重挫现货金价崩跌近11美元。再加上昨日美国公布房地产市场数据利好，美元指数(94.6234, -0.1552, -0.16%)反弹也对黄金价格带来一定的打压，昨日黄金成功跌破强支撑1330;技术面看黄金跌破关键支撑位下方的支撑就是1310，姑今日黄金反弹至1330可继续做空止损1335，目标1310。'

　　白银


　　白银昨日没有再次确认19.20后下跌，受金价下跌带动白银直接大跌，今日关注支撑18.00，前期有高位空单的交易者可选择在此价位减仓获利了解一部分，剩下关注17.10。

　　原油


　　原油昨日EIA数据和我们预判较为符合，库存大增油价受影响大跌，但技术面跌至十日均线后开始震荡，有高位空单的交易者可选择减仓一部分，下方关注45.80支撑。

　　标普500


　　标普指数昨日跟随油价大幅下跌，成功跌破4小时上涨趋势线，今日继续下跌概率较大，我们可重点关注2180.0阻力，可进场做空止损2190.0，目标2160.0。金价跳水暴跌下探1320 EIA库存大增油价大跌
2016-08-25 17:57   来源： 会计网
导读：COMEX最活跃12月黄金期货合约在北京时间20:40一分钟内成交量达12173手(约16.2亿美金卖盘)，大量卖单重挫现货金价崩跌近11美元。

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避险消退黄金多头遭杀戮 金价暴跌
2016年07月13日06:11 FX168
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　　FX168财经报社（香港）讯 国际现货黄金周二（7月12日）延续昨日跌势大幅下挫，金价(1331.80, -9.80, -0.73%)一路下跌，接连丢失主要关口1350、1340、1330，美市盘中最低下探至1329.75美元/盎司，由于市场预期进一步的宽松政策及英国政治不确定性解除，全球股市大涨，避险需求降温。日内公布的美国数据对黄金也构成一定压力，红皮书研究机构周二公布的报告显示，7月9日当周美国连锁店销售年率增长0.8%，之前一周为增长0.6%。美国5月批发库存小幅上涨，因汽车库存急跌，表明库存投资可能仍是第二季经济增长的一个拖累。圣路易斯联储主席布拉德周二（7月12日）表示，尽管美国6月就业增长强劲反弹，但仍坚持在可预见未来美国仅需加息一次的观点。布拉德表示，美国经济已经进入了一个较长时间内低成长、低通胀和低失业率的阶段。

　　周二由于英国的紧张局势已经缓解，新首相也将上任，全球风险情绪回归股市大涨，对黄金的避险需求也随之减少。市场预期日本执政联盟也将会出台更多的刺激政策，而英国央行降息的决定最快可能会在本周四的月度政策会议上决定。上周五公布强劲的美国非农就业数据后，对美联储的加息预期再起。周一堪萨斯州联储主席乔治（Esther George）也表示，美国利率过低，她将会在美联储利率委员会中推动加息一事。自英国脱欧后黄金已上涨100美元，最近的调整已属正常，分析师称在目前这个非常有挑战性的投资环境中，黄金仍将是投资者的选择之一。

　　周二走势表述

　　国际现货黄金周二（7月12日）亚市早盘开于1355.00美元/盎司后短暂上涨，录得日内高点1357.60美元/盎司后即一路下跌。欧市延续跌势，金价不断跌破整数关口。美市加大跌幅，金价一度直线跳水，录得日内低点1329.75美元/盎司后有所企稳，终收1333.20美元/盎司。

　　国际现货黄金周二（7月12日）亚市早盘开于1355.00美元/盎司后，最低下探1329.75美元/盎司，最高上涨至1357.60美元/盎司，收于1333.20美元/盎司，下跌22.10美元，跌幅为1.63%。

　　基本面利好因素：

　　1．美国商务部周二（7月12日）公布，美国5月批发库存小幅上涨，因汽车库存急跌，表明库存投资可能仍是第二季经济增长的一个拖累。数据显示，美国5月批发库存较前月增长0.1%，预估为增长0.2%，4月上修至增长0.7%，前值为增长0.6%。路透社评论称，由于汽车库存下降，美国5月批发库存月率表现好于预期，但因为批发库存仍然录得小幅上涨，意味着库存投资在第二季度仍可能拖累美国经济增速。

　　2．据周三（7月6日）公布的一份政府报告称，美国5月贸易赤字增幅大于预期，主要是因油价上涨推高了进口价格。美国商务部（DOC）周三表示，美国5月贸易逆差为411.4亿美元。预估为逆差400亿美元。

　　3．周三（7月6日）金融数据公司Markit公布的一份行业报告显示，美国6月服务业采购经理人指数（PMI）终值略高于初值和5月终值。数据显示，美国6月Markit服务业采购经理人指数（PMI）终值为51.2，初值和5月终值均为51.3。Markit首席经济学家威廉姆斯点评称，近期有关美国GDP的数据好坏参半，但美国6月Markit服务业PMI终值下滑表明第二季度经济增长仍然受抑。

　　基本面利空因素：

　　1．红皮书研究机构（Redbook Research）周二（7月12日）公布的报告显示，7月9日当周美国连锁店销售年率增长0.8%，之前一周为增长0.6%。更多数据显示，7月9日当周美国红皮书商业零售销售月率下降0.3%，之前一周为下降0.9%。

　　2．美联储（FED）周一（7月11日）数据显示，美国6月就业市场状况指数（LMCI）为-1.9，远低于预期值-1.2，并连续第六个月处于负值区间，不过较5月大幅提升，同时5月指数上修为-3.6。加上最新的非农人数表现惊艳，市场对美国就业市场的信心获得一定支撑。

　　3．美国劳工部（DOL）上周五（7月8日）公布的数据显示，美国6月非农就业人口劲增28.7万人，为2015年10月以来最高增速，失业率则反弹至4.9%。德意志银行经济学家Joseph LaVorgna表示，美国6月份非农就业数据“极好，非常强劲，”尽管就业增长明显为下行趋势。6月份就业数据使得经济衰退风险有所减弱，但有理由对更长期状况感到忧虑；预计美联储今年在12月将加息一次。

　　后市展望

　　1.Kitco 上周五（7月8日）发布的每周黄金调查显示，市场大部分专业人士和投资者预期黄金本周将会继续上涨趋势。上周参与在线调查的普通投资者有1090人，其中698人或64%认为下周黄金仍看涨，同时275人或25%看跌；117人或11%保持中立。在针对专业人士的调查中，有19人参与了调查，11人或58%认为本周黄金将会继续上涨；6人或32%的人士看跌；2人或11%人士保持中立。市场参与者中包括黄金交易商，投行，期货交易员及技术分析师。

　　2.ActivTrades首席分析师Carlo Alberto de Casa “英国的紧张局势已经缓解，新首相也将上任。随着英镑收复失地，对黄金的避险需求也减少。”

　　3．盛宝银行高级经理Ole Hansen表示，“更多的刺激政策对寻求回报的投资者形成一个挑战的环境，只要局面不变，他们也不大喜欢债券，会选择目前的股市，而且也包括黄金。”

　　4．汇丰银行在周二（7月12日）发布的报告中称，今年世界谷物产有望超过创纪录的20亿吨，粮食库存也有望创新高。汇丰称“未来的粮食价格将进一步走低，低粮价会反馈到低食品价格上，这将会降低通胀压力及地缘政治风险，尤其是新兴市场国家，因为低食品价格将有助于消除不满及政治动荡。同时，较低的农产品价格也将会压低商品指数，这对金银有影响。”

　　5．道富环球投资管理周二（7月12日）称，英国脱欧引发的政治因素会使下半年市场持续波动，美国最快在12月才会加息，资金将继续流入黄金等避险资产。亚太区投资主管Kevin Anderson称，未来12个月，受全球经济增长隐忧、各国央行提振经济能力，以及欧美大选等地缘政治事件所影响，市场必定波动不断。投资者逢低买入的策略可能收效甚微，应考虑采取既能减少下行风险又能抓住市场潜在升幅的波动性策略。投资者可利用黄金、政府债券的配置降低波幅，道富环球认为金价将进一步走高。

　　6．道明证券在周二（7月12日）发布的报告中称，如果美联储未来加息预期降温，黄金将涨至1500美元/盎司。道明称“在黄金流入比较明显，而其他贵金属也从目前的市场震荡中寻求保护，创纪录的净多仓不应该阻碍黄金朝着1400美元/盎司的方向上涨。如果美联储在不久的将来下调加息预期，黄金涨至1500美元/盎司的可能性是非常大的，尤其在如果负利率呼声很高的情况下。”

　　7．德国商业银行在周二（7月12日）发布的报告中称，黄金ETF基金的黄金持仓仍在继续增加。德商称“目前ETF持仓的持续增加无疑对黄金的下跌是一种限制，昨日黄金ETF又增加6吨的持仓。本月以来ETF持仓已经达到了60吨。据法国兴业银行和GFMS的统计，这已经超过了黄金厂商在第一季度的销售总量（50吨）。”

　　周三重点关注：

　　20：30美国6月贸易帐（亿美元）

　　22：00加拿大隔夜目标利率

　　22：30美国上周EIA原油(45.71, -1.91, -4.01%)库存变化（万桶）（至0708）

　　伦敦英国央行举行货币政策委员会（MPC）会议，至7月14日

　　10：30悉尼美国克利夫兰联储主席梅斯特就经济前景和货币政策发表讲话

　　22：00渥太华 加拿大央行货币政策会议，并公布利率决定与货币政策报告

　　校对：夏洛特

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快讯：金价暴跌至两周低位 黄金股领跌两市

2016年06月22日 10:42 来源：中国网

中国网财经6月22日讯 随着黄金价格的下挫，相关概念股今日表现萎靡。截至发稿时，黄金股指数跌1.04%，领跌沪深两市。

个股方面，除了明牌珠宝[0.00% 资金 研报]等6股飘红，其余黄金概念股全线飘绿，秋林集团[-1.65% 资金 研报]、盛屯矿业[-1.10% 资金 研报]、山东黄金[-2.24% 资金 研报]等4股跌逾3%。

据FX168财经报社报道，周二因英国退欧担忧缓和促使市场情绪持续好转，现货黄金价格大幅下滑。金价一度跌至11日低位1264.50美元/盎司，美市尾盘收于这一低位附近，日内跌幅约达2%，自上周触及的年内高位进一步回撤。

南华期货在相关研报中指出，6月23日，英国举行脱欧公投，北京时间次日06:00 所有投票点将停止投票，预计公投结果将于此后公布。认为英国脱离欧盟与否实际影响都不大，因英国不是欧元区成员国，只是投票脱离欧盟这一区域性国际组织而已，对英镑和英国本身的影响略大一些，而对欧元和欧元区其他成员国影响预计不大，对其他国家影响预计更小，市场只是借机炒作而已，公投后预计影响出尽轻微利空金银。

分析：欧盟若失去英国 全球影响力将大减

乌克兰危机严重影响俄罗斯和欧盟的关系，分析家说，此时欧盟内部若闹不合，恐为俄利用。 欧盟近年来亟欲提升全球影响力，不仅居中牵线促成和伊朗签订核协议，也和美、俄密切合作，力图让以色列与巴勒斯坦停摆许久的会谈死灰复燃。 分析家表示，欧盟失去英国这个既是联合国安全理事会常任理事国、又是北大西洋[-0.62% 资金 研报]公约组织(NATO)的成员，可能削弱其影响力和全球威望，也会使得欧盟更加封闭。

2016-06-12 19:13

英国脱欧对A股影响有限 基金经理推荐高分红个股

对于其他市场，英国退欧公投的影响更为明显，虽然英国议员遭枪杀事件后，留欧阵营的支持率有望上升，但新加坡银行认为，目前市场整体仍缺乏信心，市况可能在大范围内加剧波动。蒋瀚洋称，若英国真的退欧，将对英国经济、欧洲其他国家和英镑带来巨大冲击，加剧市场波动。 “市场低估了美联储收紧货币政策的步伐，”李捷龙认为，美国金融市场已经恢复到去年12月首次加息前的状况，无论从经济增长还是金融市场的表现来看，下一次加息都...

2016-06-21 07:54

两大板块抢眼 黄金股传媒股成“香饽饽”

金价的一路攀升下，A股市场的黄金股也吸引了资金的重点关注。昨日早盘黄金板块大幅高开，恒邦股份[-1.88% 资金 研报]、赤峰黄金、西部黄金等多只个股强势封住涨停板，截至收盘，黄金板块中有超过10只个股涨停，涨幅在7%以上的个股近20只。

2016-02-16 06:31

熊市中的黄金股 你敢买吗？

耶伦(Yellen)本周强调了对通胀和就业的担忧，4次加息已成泡影，而市场对12月前加息的消化都很低。这给黄金股中期走势奠定了牛市的预期。 英国脱欧公投 影响黄金走势 武汉专家还分析说：英国即将在6月23日举行脱欧公投，根据英国主流媒体近日公布的针对2000名受访者的最新民调显示，英国退欧支持率为55%，留欧支持率为45%。英国多家媒体指出，此次退欧阵营领先幅度为1年前开始进行民调以来的最高水平。英国脱欧公投在即，避险情绪直...

2016-06-17 06:29

黄金成全球大类资产配置首选 黄金股望迎抄底契机

而国泰君安[0.00%]宏观分析师任泽平也表示，受一系列负面因素影响，春节期间全球股市、原油等风险资产暴跌，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈现技术性熊市，黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式休养生息。从未来全球大类资产配置来看，黄金或将成为首选。而黄金未来若成为大类资产配置首选，必将促进黄金股迎来新一波行情。

2016-02-15 01:30

黄金成全球大类资产配置首选 黄金股或迎抄底契机

而国泰君安宏观分析师任泽平也表示，受一系列负面因素影响，春节期间全球股市、原油等风险资产暴跌，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈现技术性熊市，黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式休养生息。从未来全球大类资产配置来看，黄金或将成为首选。而黄金未来若成为大类资产配置首选，必将促进黄金股迎来新一波行情。

2016-02-15 07:49

黄金成全球大类资产配置首选 黄金股有望迎来抄底契机

而国泰君安宏观分析师任泽平也表示，受一系列负面因素影响，春节期间全球股市、原油等风险资产暴跌，主要市场股指出现大头部迹象甚至部分已呈现技术性熊市，黄金等避险资产获追捧，美债收益率创新低，日本10年期国债收益率历史首次跌至负值，全球开启避险模式休养生息。从未来全球大类资产配置来看，黄金或将成为首选。而黄金未来若成为大类资产配置首选，必将促进黄金股迎来新一波行情。

2016-02-15 09:11

避险情绪不减 黄金股表现抢眼

美国商品期货交易委员会（CFTC）最新数据显示，上周对冲基金持有的黄金和日元净多仓位大增。在各种利好影响下，黄金股最近一个月来表现抢眼，多只个股期间累计涨幅超过20%。 黄金股持续走强 最近一个月以来，海外黄金股表现抢眼。例如，巴里克黄金股价累计上涨21.3%，加拿大黄金公司股价累计上涨25.5%，奥西斯科矿业公司股价累计上涨22.5%。

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英工党议员遇刺震惊市场 金价滑铁卢暴跌逾35美元
2016年06月17日04:36 FX168
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　　FX168财经报社（香港）讯 国际金价周四（6月16日）转升为跌，因英镑反弹，美国股市脱离低位，之前一英国工党议员遇刺身亡后，英国退欧公投的拉票活动暂停。

　　今日，英国工党议员Jo Cox在其英格兰北部选区的大街上遭枪击身亡。她一直口头支持英国留欧。


　　有消息称，Cox被两度射击，经飞机送往医院抢救无效身亡。有一名目击者称男子在开枪前曾大喊“英国第一”（Britain First）口号，疑似不满科克斯亲欧盟立场，但该说法未得到官方证实。英国名为Britain First的极右翼组织则发表声明回应称，有一名目击者声称（未确认）袭击者在攻击时高呼“Britain First”，目前这纯粹是道听途说。Britain First并称，该组织没有卷入该事件，并不鼓励这种行为。

　　根据《联合早报》援引一名目击者称，当时有两名男子正在打架，Cox上前劝架，结果一人突然从包中抽出一把手枪，然后开了两枪。

　　Cox现年41岁，帮助建立了“英国在欧洲（Britain In Europe）”的拉票活动，是一位亲欧洲的议员。英国首相卡梅伦（David Cameron）发布推特称，“科克斯之死是一个悲剧。她是一个坚定的、负责人的议员。我对她的丈夫布兰登（Brendan）和两个幼小的孩子致以诚挚的慰问”。

　　事件发生后，公投各方阵营都宣布暂停拉票活动，但分析认为投票不会因此而中断。退欧及留欧阵营都暂停了公投拉票活动，英国首相卡梅伦也取消出席周四稍晚的欧盟公投拉票活动。此外，英国央行行长卡尼取消原计划在今晚的演说，仅将简要讲话。英国留欧派团队表示，因Cox议员遇害，拉票活动将暂停至周五。

　　之后，金价转升为跌，美市盘中自1315.20美元/盎司高位下挫逾35美元至1279.30美元/盎司低位，为七日来首次下跌，周三美联储发布立场偏鸽派的利率声明后，金价急升至近两年最高。

　　欧元和英镑计价的黄金在触及三年高位后转跌。

　　本月，现货金累积上涨6%，因随着英国退欧公投临近，对风险资产的买兴阑珊，促使投资者买入公债和黄金避险。

　　Jo Cox遇袭身亡后，英国的公投拉票活动暂停。

　　“欧元和英镑反弹，美元走软，为金价回撤铺路，”汇丰证券的首席金属分析师James Steel表示。

　　“股市反弹可能也暗示，对黄金的避险需求会有所减弱。”

　　iiTrader高级商品经纪Bill Baruch表示，这个悲剧新闻触发了一些获利回吐，然而，这种超卖有些夸张，因为在下周公投前市场还是很繁荣的。

　　在Cox遇袭身亡导致公投拉票活动暂停后，美国多数公债收益率升至日高，美国股市逆转跌势转而上扬。

　　其它金属方面，现货银跌0.4%，报17.43美元/盎司。现货铂金回落0.1%，报969.67美元/盎司。现货钯金上扬0.2%，报533.11美元/盎司。

　　北京时间4：25，现货黄金报1280.40美元/盎司。

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TDS：全球负收益不止金价暴跌不现

2016年08月10日 16:02中金网
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摘要：TD Securities表示，虽然对于美联储加息预期的增加让金价打滑，但世界上很多地区处于负值区域的实际债券收益率应该为黄金市场提供支撑。

　　中金网08月10日讯，TD Securities表示，虽然对于美联储加息预期的增加让金价打滑，但世界上很多地区处于负值区域的实际债券收益率应该为黄金市场提供支撑。

全球经济
　　金价在周五好于预期的美国就业报告发布后回落。“改善的就业报告让市场中的一些人猜测美联储目前在加息方面有了更多弹药行动，甚至可能早至9月”，TDS说。

　　“这仍然是一个较弱的预期，可能性不大，但似乎12月加息的预期已经跳涨”，TDS又补充道，“虽然对美国再次加息的担忧越来越大，但全球实际收益率继续在负值区域中下跌更深”。

　　“而这将使在投资组合中拥有黄金(和白银)保持必要，因而防止任何大跌的发生”，该证券公司总结道。“实际”收益率指的是名义利息减去通货膨胀率。

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TDS: 黄金有上行潜力 尽管多头头寸已很高

2016-07-27 18:20
加拿大投资银行及金融服务提供商TD Securities近日表示, 黄金中的上行潜力仍存, 尽管投机者的净多头头寸已经很大。[详情]

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UBS蝉联世界最大私营银行称号

2016-07-15 13:55
财富管理研究公司Scorpio Partnership的一项研究显示，Untied Bank of Switzerland去年保持了其世界最大私营银行的地位。[详情]

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投资家：现在不会选择卖黄金

2016-07-11 14:47
还记得黄金上周因持续的市场不确定性以及英国脱欧动荡触及两年新高吗？债券大王Jeffrey Gundlach可是准确地预测对了这一点。[详情]

关键词：金, 黄金

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金价上涨冲击印度黄金，一季度销量暴跌39%

2016-05-12 16:16:00　来源: 汇通网(上海) 举报
（原标题：金价上涨冲击印度黄金，一季度销量暴跌39%）

汇通网5月12日讯——今年第一季度印度黄金需求同比暴跌39%，至116.5吨。世界黄金协会(World Gold Council)称，金价走高，打压了黄金消费。

世界黄金协会在周四发布的报告中称，印度的珠宝行业的罢工加剧了黄金消费的低迷。

印度珠宝商罢工42天，反对政府计划征收1%的黄金消费税，因为这将损害这一全球最大黄金消费国的需求和进口。

但世界黄金协会表示，印度的黄金需求只是被推迟了，印度第二大黄金购买节日佛陀满月节(Akshaya Tritiya)，以及婚嫁旺季即将来临。

金价上涨冲击印度黄金，一季度销量暴跌39%
该报告预测未来市场的不确定性和非常规的货币政策，将加剧投资者及央行对黄金的需求。加之印度对黄金的需求有望回暖，2016年黄金需求将保持稳健。

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日元对人民币汇率暴跌 四大因素强力助推黄金价格上涨
文 / 高凌来源：第一黄金网2016年07月15日 16:56
尼斯遇袭欧股开盘狂泻 日元持续暴跌
周五(7月15日)，沪指尾盘翻红，微涨0.01%;亚洲股市多数走强，MSCI亚太地区指数连续5日走升，创4月来高点，日经225指数亦五日连涨;欧洲股市受尼斯袭击影响，全面下跌;在岸人民币上涨，离岸人民币在平盘上下波动。
日元
                                        日元持续下跌
日元迈向1999年来最大单周跌幅，并自英国脱欧公投以来首度跌破106;英国央行周四维持利率不变后，投资者继续减持英镑空头仓位，英镑上涨;大宗商品方面，原油期货和黄金现货走低，期铜持平。
欧洲股市受尼斯袭击影响，全面下跌。英国富时100指数下跌0.29%，报6635.14点;法国CAC 40指数下跌0.52%，报4362.73点;德国DAX指数周五开盘下跌0.4%，报10028.11点。
【黄金走势】
自英国脱欧以来，金价一度飙升至三年新高。但本周金价呈现走低趋势，很多人会疑惑，金价上涨是否已经结束了?别急，好戏在后头呢，不信你看!
第一，脱欧影响渐消但美国大选或将带来不确定性。受英国脱欧影响，黄金价格一直在上涨，但有迹象表明，脱欧影响正慢慢减小。
避险情绪
                                         避险情绪
第二，美联储加息并不一定会引发金价下跌。通常来说，低利率时期黄金的需求会上升。虽然持有黄金不会产生利息，但当债券和现金储蓄的收益很低时，它往往会为投资者提供资金的“停车场”。去年年底，美联储7年来首次加息，但在今年6月维持联邦利率区间不变之后，市场对其加息的预期逐渐减小。但即使美联储加息，这对金价而言不一定是坏消息。美联储加息的原因在于流动性增加，增长正在改善，而这些也会驱动投资者进入黄金市场。
第三，危机重重的欧元区可能随时“引爆”。市场对欧元区崩溃的恐惧从来都没有消除，而英国脱欧对泛欧洲经济的影响还没有被量化。在西班牙、意大利和葡萄牙的国债收益率低的时候，金价得到了提振。
第四，中国黄金需求强劲推动金价上涨。自古以来，中国对黄金的需求强烈，迈克尔认为，中国人喜欢黄金，因为它有保值功能，而中国现在也正在使其官方储备多样化，势必会增加黄金储备。
黄金价格
                                        黄金价格
第一黄金网小编总结:中国会买入更多的黄金，不仅仅是为了使官方储备多样化，更是为了刺激需求以推动金价上涨。
【今日关注】
17:00 欧元区6月CPI终值
次日01:00 美国7月15日当周石油钻井总数
次日01:00 美国旧金山联储主席Williams将就货币政策发表讲话
次日01:15 美国明尼阿波利斯联储主席Kashkari、圣路易斯联储主Bullard在货币金融机构官方论坛(OMFIF)讲话

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今日黄金价格暴跌至1270关口 还会再跌吗？

字号：T|T 2016-6-22 10:29:21 来源： 金投网 编辑：liupeipei 我有话说(0)
金投网6月22日讯，今日黄金价格曾短线上冲至1290美元关口上方，奈何市场对英国退欧公投的恐慌情绪已经大幅降温，此前涌入黄金市场的大量投机性买盘有获利离场的需求，逆转了黄金价格的上涨态势。

目前国际黄金市场对美联储7月加息基本不抱希望，但是晚间两次会议当中，耶伦关于美国经济形势、货币政策的措辞依旧值得关注，此前耶伦曾提及负利率，如果晚间再次提及，则黄金价格未必没有绝地反击的机会。

虽然耶伦在听证会指出美国经济存相当大不确定性，只能谨慎缓慢加息，但美元指数不跌反升，主要是英镑、欧元均出现冲高回落。

一方面，欧洲央行行长德拉吉鸽派的讲话打压欧元，以及个别民意调查显示留欧和退欧比例相当接近，并没有取得压倒性优势，令到英镑冲高回落。

美元指数近期已经过度下跌重要心理关口93.50，调整压力得到释放，守稳在前期的密集区域，技术指标呈现背驰，开始出现纺锤，沽压渐渐舒缓，显示美元指数呈现回稳状态，展开反弹并重上94。

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黄金期货上周探高至1315美元之后，呈现冲高回落型态，升势暂告一段落，出现了反转向下型态，黄金跌破1280美元。

黄金现货从技术指标来看，ADX指标显示动能下跌，黄金上涨动能减弱，开始出现整固形态。

美国商品期货交易委员会(CFTC)数据显示，虽然黄金多头头寸已经达到近几周的高点，但极度拥挤，多头已经获利出场。

从技术型态来看，黄金价格未能守住5日移动均线，且跌破1280美元，动能指标减弱，反弹逼空风险有所缓解，陷入技术性回调，后市将再下试1265/1260美元。

金投网黄金行情中心显示，北京时间10:29，今日黄金现货价格报1269345美元/盎司。关注手机金投网(http://m.cngold.org)，金银行情动态随时看

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国际金价暴涨暴跌为哪般
2016-06-21 18:19　来源：库尔勒晚报　 我有话说
上周四（6月16日），黄金价格在美盘时段分别创下日内高点和低点，黄金价格涨至1315.53美元/盎司后一路暴跌至1277美元/盎司，期间振幅近40美元！黄金价格暴涨暴跌究竟为哪般？

现货黄金早盘开于1293.10美元/盎司后多头一路上攻，不断刷新前高。欧市延续涨势，美市延续涨势，开盘录得日内高点1315.20美元/盎司，创22个月新高，之后金价突然大幅跳水，一路狂跌，录得日内低点1277.90美元/盎司后，跌势有所放缓，终收于1278.40美元/盎司的低位。

据了解，现货黄金大幅震荡近40美元，下跌1%，因英国留欧派议员遇袭身亡，脱欧公投或推迟，而英国退出欧盟结果或生变数，致使黄金从22个月高点回落至1280美元/盎司下方，结束九连涨。英国亲欧议员遇刺身亡震惊市场。事件发生后，公投各方阵营都宣布暂停拉票活动，但分析认为，投票不会因此而中断。英国首相卡梅伦也取消出席周四稍晚的欧盟公投拉票活动。之后，金价急转直下，美市盘中自1315.20美元/盎司高位下挫逾35美元至1279.30美元/盎司低位。

巴州金道公司负责人姜总表示，像这种突发事件，谁也无法预知。事件发生前，金价的涨势十分凶猛，以1000美元（人民币6400元）一手做多（买涨）黄金，获利随便也在1500至2000美元。但是如果一味追求更高位，当突发事件出现时，金价暴跌，其结果最后很可能是竹篮打水一场空。金价的暴涨暴跌提醒我们，做交易一定要“见好就收”。在贪欲的驱动下盲目追逐最低点、最高点，以期获取最大利润，只会适得其反。

本报专刊部侯信东

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国际金价暴涨暴跌为哪般

2016-06-21 18:19　来源：库尔勒晚报　 我有话说
2016-06-21 18:19:27来源：库尔勒晚报作者：责任编辑：yfs001
url:http://szb.loulanwang.com/2016-06/21/content_205716.htm,id:0
上周四（6月16日），黄金价格在美盘时段分别创下日内高点和低点，黄金价格涨至1315.53美元/盎司后一路暴跌至1277美元/盎司，期间振幅近40美元！黄金价格暴涨暴跌究竟为哪般？

现货黄金早盘开于1293.10美元/盎司后多头一路上攻，不断刷新前高。欧市延续涨势，美市延续涨势，开盘录得日内高点1315.20美元/盎司，创22个月新高，之后金价突然大幅跳水，一路狂跌，录得日内低点1277.90美元/盎司后，跌势有所放缓，终收于1278.40美元/盎司的低位。

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巴州金道公司负责人姜总表示，像这种突发事件，谁也无法预知。事件发生前，金价的涨势十分凶猛，以1000美元（人民币6400元）一手做多（买涨）黄金，获利随便也在1500至2000美元。但是如果一味追求更高位，当突发事件出现时，金价暴跌，其结果最后很可能是竹篮打水一场空。金价的暴涨暴跌提醒我们，做交易一定要“见好就收”。在贪欲的驱动下盲目追逐最低点、最高点，以期获取最大利润，只会适得其反。

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黄金市场行情前景分析：黄金12年大牛市之前是20年大熊市 熊市最
2015-08-05 12:56 南方财富网 www.southmoney.com

　　黄金市场行情前景分析：黄金12年大牛市之前是20年大熊市 熊市最好别投资
牛市 熊市 牛市熊市 黄金12年大牛市 黄金20年大熊市 黄金现在是牛市还是熊市
　　在金融市场中，强者恒强是亘古不变的真理。只要市场不发生基本面的根本性改变，这一趋势就不会发生变化。股市的牛熊转换是这样，黄金市场的牛熊转换同样如此。
　　自从2000年金价开始启动上涨以来，直到2012年逼近2000美元/盎司，国际金价走出了一波长达12年的超级大牛市。但2013年以来，毫无疑问，黄金已经无可挽回地步入了大熊市。
　　回顾历史，我们也可以发现，黄金作为一种长周期产品，牛熊转换特别慢。在上一轮长达12年的牛市之前，是一波从1980年持续到2000年的长达20年的大熊市。再往前，则是从1971年经历了多次美元危机后，尼克松政府被迫宣布放弃按35美元/盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”，导致金价如脱缰野马一般地上涨。
　　所以历史已经明确告诉了我们答案：作为以美元为计价标的的投资品，黄金的价格走势和美元的价格走势呈现出鲜明的反向关系。而美元的走势则往往和美国经济实力的强弱息息相关。
　　在上世纪50年代，美国经济一家独大，可以强行把金价压制在35美元/盎司，上世纪60、70年代，欧洲、日本经济复兴，苏联的崛起更是对美国造成巨大挑战，美元霸权动摇，布雷顿森林体系难以维系，导致金价上涨。上世纪80、90年代，苏联衰弱进而解体，日本经济泡沫破灭，美国经济再度进入独步全球的黄金时代，道琼斯指数从数百点一路涨到上万点，导致金价持续走低。进入21世纪后，面对恐怖主义的巨大挑战，美国接连陷入阿富汗战争和伊拉克战争的吸金泥潭，之后房地产泡沫崩盘导致的金融危机又重创美国经济，也使得金价重新走牛。但如今，美国经济重新步入强势上升轨道，导致美元再次成为最强势的避险货币，在这一趋势没有发生根本扭转之前，黄金恐怕很难再有出头之日。
　　只要看清了未来金价的大趋势，聪明的投资者就不会选择在熊市里投资黄金（单向看多），尤其是不会大手笔抄底实物黄金。但黄金价格依然可能会出现大幅波动，短期的反弹和暴跌都可能出现，所以对于高风险偏好的投资者，黄金依然是可以用来投机的品种，无论是纸黄金还是风险更高的黄金T+D现货递延交易或者黄金期货，都是可以考虑的投机品种。但如果你想要投机黄金，就请一定要注意做好资产配置，控制仓位，防范风险，因为在熊市中，黄金随时会再度迎来暴跌。
　　南方财富网微信号：southmoney
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黄金市场行情前景分析：黄金12年大牛市之前是20年大熊市 熊市最

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　　回顾历史，我们也可以发现，黄金作为一种长周期产品，牛熊转换特别慢。在上一轮长达12年的牛市之前，是一波从1980年持续到2000年的长达20年的大熊市。再往前，则是从1971年经历了多次美元危机后，尼克松政府被迫宣布放弃按35美元/盎司的官价兑换黄金的美元“金本位制”，导致金价如脱缰野马一般地上涨。

　　所以历史已经明确告诉了我们答案：作为以美元为计价标的的投资品，黄金的价格走势和美元的价格走势呈现出鲜明的反向关系。而美元的走势则往往和美国经济实力的强弱息息相关。

　　在上世纪50年代，美国经济一家独大，可以强行把金价压制在35美元/盎司，上世纪60、70年代，欧洲、日本经济复兴，苏联的崛起更是对美国造成巨大挑战，美元霸权动摇，布雷顿森林体系难以维系，导致金价上涨。上世纪80、90年代，苏联衰弱进而解体，日本经济泡沫破灭，美国经济再度进入独步全球的黄金时代，道琼斯指数从数百点一路涨到上万点，导致金价持续走低。进入21世纪后，面对恐怖主义的巨大挑战，美国接连陷入阿富汗战争和伊拉克战争的吸金泥潭，之后房地产泡沫崩盘导致的金融危机又重创美国经济，也使得金价重新走牛。但如今，美国经济重新步入强势上升轨道，导致美元再次成为最强势的避险货币，在这一趋势没有发生根本扭转之前，黄金恐怕很难再有出头之日。

　　只要看清了未来金价的大趋势，聪明的投资者就不会选择在熊市里投资黄金（单向看多），尤其是不会大手笔抄底实物黄金。但黄金价格依然可能会出现大幅波动，短期的反弹和暴跌都可能出现，所以对于高风险偏好的投资者，黄金依然是可以用来投机的品种，无论是纸黄金还是风险更高的黄金T+D现货递延交易或者黄金期货，都是可以考虑的投机品种。但如果你想要投机黄金，就请一定要注意做好资产配置，控制仓位，防范风险，因为在熊市中，黄金随时会再度迎来暴跌。

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从黄金五次熊市周期看看“神预测”到底准不准？

2016-02-03 中金在线黄金眼 阅读量:2427
从黄金五次熊市周期看看“神预测”到底准不准？提示：点击上方"中金在线黄金眼"↑订阅本刊　

人们总是热衷于推崇先知，或者说未知的恐惧是如此令人感到不安，总希望能得到一些指引。因此为了满足这种需要，各种“神预测”总是层出不穷，在黄金市场上也不例外。于是，近来人们看到了各种各样的市场预测，有机构称黄金可能跌破每盎司1000美元关口，也有报告认为金价正在酝酿绝地反弹。当然，也有分析站在第三条道路上，相信金价会窄幅波动。

　　问题是这类预测在一定时间段里注定是场零和游戏：金价看涨者一语成真也就意味着看跌者的错误，反之亦然。不过好在人们的健忘给了预言者如鱼得水的空间，专家们只需大胆开言，错了的成本也并不高昂，甚至不会被贴上“伪神棍”的标签，而一旦百疏一密，说中了价格走势，那么很容易就会被挂上光环。于是处于这样的机会成本，对市场的预见总是很受欢迎。

出于人们向往更美好生活的天性，乐观的预期在一般情况下的接受度更高，毕竟即使金价连续3年下跌，也没有完全扼杀人们对反弹就在眼前的期望——甚至有些投资者像是患上了斯德哥尔摩综合症，市场下行越是明显，就越是感到高兴，认为有助于反弹。

然而反弹真会来吗？或者下跌已经接近底部了吗？不同的预言者都会给出各种言之确凿的论据，不过其结论却大相径庭。因此已经发生的市场历史记录或许能提供一些中立的建议。

在从上世纪70年代布雷顿森林体系瓦解，黄金被从每盎司35美元的禁锢中解放出来后，到现在的40年多里，算上从2011年9月开始的最近这次，黄金一共经历了5次熊市周期，其中1975年到1976年是第一次；1980年到1985年是第二次；1987年到1993年是第三次，1996年到1999年是第四次。在这五次熊市周期里，金价下行的平均时间是47个月，跌幅是44%。

如果从这个平均标准看，现在的熊市似乎已经到了尾声，毕竟与2011年9月每盎司超过1900美元的峰值相比，现在金价已经跌了52个月，金价回调幅度也已经达到44%。但另一方面，在过去的几个熊市周期里，最长的一次金价下跌了63个月，最大的价格跌幅则超过55%，从这个维度上看，金价又还有继续下探的空间。而到今年年底，熊市如果还在延续，才能追平之前的纪录。此外，由于本世纪以来的“超级周期”，创下了黄金连续上涨的时间纪录，因此在接下来的回调中，金价出现更长时间的下跌也是说得通的。

在扑朔迷离的市场中，虽然大部分人对于量子力学和傅立叶变量并不熟悉，但却不阻碍他们将测不准定律挂在嘴上——毕竟对于金价来说，唯一说得准的，就是对未来的预测很难准确。 （来源：中国黄金网）（黄金市场瞬息万变本文观点仅供参考不构成投资建议）　

　　编辑：芳芳

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1980年 - 2000年长达20年的黄金大熊市

(2015-04-24 23:27:29)
1967年11月18日，英镑在战后第二次贬值；

1968年3月17日，“黄金总汇”解体；

1969年8月8日，法郎贬值11.11％。

1971年8月15日，美国总统尼克松发表电视讲话，关闭黄金窗口，停止各国政府或中央银行持有美元前来兑换黄金。美元挣脱黄金的牢狱，自由浮动于外汇市场。

1972年这一年，伦敦市场的金价从1盎司46美元涨到64美元。

1973年，金价冲破100美元。

1974年到1977年，金价在130美元到180美元之间波动。

1978年，原油飙涨达一桶30美元，金价涨到244美元。

1979年，金价涨到500美元。10月，美国通胀率冲破12％。

1980年元月的头两个交易日，金价达到634美元，美国财长米勒宣布财政部不再出售黄金，之后不到30分钟金价大涨30美元达715美元，元月21日创850美元新高。美国总统卡特不得不出来打压金市，表示一定会不惜任何代价来维护美国在世界上的地位，当天收盘时金价下跌了50美元。

1980年2月22日，金价重挫145美元。当代首次黄金大牛市宣告结束，时间长达12年。金价从1968年的35美元涨到1980年的850美元的12年间，每年有30％的获利率。

1980年黄金投资额达1兆六千亿美元，已超出只有1兆四千亿美元的美国股票市值。而在1959 年，黄金的投资额仅是美国股票市值的五分之一。

1981年，金价每盎司的盘势峰顶是599美元。到了1985年，盘势降到 300美元左右。

1987年，美国股市崩盘后，黄金价格触及486美元的峰顶后便一路下滑。

1988 年至1999年的有关黄金市场的评论：

1988年2月8日：上周五每盎司金价以439美元收市，令黄金好友捏一把冷汗，因为金价支持点正好在此水平，技术分析告诉我们，此水平一旦跌破，金价就如入无支持之境，要跌至什么价位才能企稳，技术派已不敢肯定，艾略特理论的指示是180美元。

1988年8月20日：既然投资者忧虑经济衰退迟早来临，那么黄金是不应忽略的投资工具。在30年代股市大崩溃时，最有代表性的金矿股Homestake的股价从1929年的7美元上升至1932年的46美元(期间道指跌幅达90%)。   1989年2月1日：金价从1980年1月20日的历史高位850美元计，到 1988年年底，美元金价已跌去52%。在这十年内，美国的通胀率升幅共达90%，以低通胀率见称的日本也在20%的水平，而黄金的这段走势说明它没有抗拒通胀的能力，黄金应从“保值商品”上除名(有意思的是，若以日元计，这十年的金价跌幅最历害，达75%。)。

在80年代，黄金无息成本的弱势凸现。因为在70年代，债券及银行利息都低于通胀率，也就是“负利率”，这时黄金无息可以忽略不计，到了80年代，债券和其他固定利息的投资工具所提供的收益高于通胀率，令黄金的魅力骤然失色。

1989年2月13日：名画和古董与金银一样是无息产品，为什么前者在80年代的价格大涨？原因是物以稀为贵。名画和古董往往是独一无二的，而金银能不断生产。

1989年11月15日：金价从9月中旬的350美元回升至11月14日的391.5美元收市，两个月升幅达11%，令“金甲虫”兴奋不已，但往上已难有作为。

1989年12月9日：金价在11月27日见427美元之后，市上传出苏联大量抛售黄金的消息，令市场价格大幅波动。事实上，在过去十多年中，作为世界第二大黄金出产国的“苏联卖金”传闻，对下降的金价发挥了巨大作用。   金价确实与通胀率无关。1981年，美国通胀率上升8.9%，当年金价却大跌32%；1986年通胀率跌至1.1%，但当年金价上升19%。

1990年5月24日：市场出现18.7吨(每吨为二万七千盎司)黄金的沽盘，是美国清盘官将最近申请破产的储贷银行及财务公司所持黄金集中推出套现，金价大跌，推低至360美元。

1990年7月12日：1989年新产黄金加上旧金翻碎金整合(铸成金条)等来源，黄金总供应量为二千七百二十三吨。在需求方面，首饰用去一百三十八吨、电子业用了一百三十八吨，金币消耗量一百二十三吨，其他(主要为实金持有者)购进了六百五十一吨。首饰金的需求占了黄金总供应量的67%，而且1989年的首饰用黄金较 1988年的约一千五百吨增长了23%。尽管如此，金价仍是不振。

1988年，各国央行买卖黄金出现净购额285吨，1989年则为净卖额二百五十五吨。由于冷战式微，黄金作为政治保险效用也消失了，无利息还得付仓租的黄金恐非精明的投资人所选。

1990年9月5日：伊拉克入侵科威特，金价从370美元反弹至417美元，又往下打回383美元。由于美国财赤日趋严重，美元汇价摇摇欲坠和全球信贷危机呼之欲出，金价长期看有向500美元的“颈线”靠拢的趋势，一旦升至 500美元，最低升幅可令金价见700 美元，中间数为850美元，最高可见1000美元。

1991年1月12日：现在是“现金为王”，这与70年代末80年代初的“现金是垃圾”，简直天壤之别，黄金已成为“一沉百踩”的商品。但金价仍有可能凌厉反弹。

1991年6月13日：金银一齐上升，却有不同的理由。盎司白银价在3 月曾跌至4美元以下，不及其最高价的十分之一，原因是大家以为白银供过于求。但5月中旬，美国一家机构认为白银恰恰是求过于供，1991年白银产量为四亿八千一百万盎司，需求则达五亿九千万盎司。于是白银大幅上扬，最高见4.64美元。走势派指出，白银好淡的分水岭在4.22美元，已进入上升轨道。   至于黄金，则是穷极思变。大部份机构投资者组合已没有黄金，美国大规模互惠基金Kemper上月解散属下的黄金基金。买卖黄金矿股票的华盛顿Spokane证券交易所宣布暂时停业，等等。人们终于开始反向操作，令金价反弹。还有一个“恐惧指数”也有意思。美国的一位投资顾问根据美联储存金时价与美元(M3)供应量的关系，制成一项恐惧指数。五月底盎司金价360.75 美元，美联储存金二亿六千一百九十万盎司，M3发行量为四十亿七千六百万，等于每百美元含金值226美元，这便是恐惧指数2.26，它已接近尼克松在1971年宣布取消金本位创下的恐惧指数2点的纪录。美元含金量2.26%，意味着其余97.7%美元都是无中生有靠美国政府信用支持，而美国政府负债累累，这97.74美元全是借贷而来。于是，人们抛美元买黄金。恐惧指数的最高点是10点，正在1980年黄金历史天价时。

1994年10月8日：英国著名的裁缝街的西装，数百年来的价格都是五、六盎司黄金的水准，是黄金购买力历久不变的明证。盎司金价若突破396美元，下一个目标是406美元，此关一破，黄金牛市便告诞生，可看1200美元。

1996年2月5日：上周五盎司金价一度升达418.5美元，打破了1993年高价409美元，技术专家认为，此关一破，金价有机会破445美元。各国央行不但卖金，而且租金。卖金方面，最高的是1992年卖了六百吨，1995估计为三千吨。金商看淡未来金价，因此设法向储存大量黄金的中央银行租金，租期三年至五年不等，然后在市场沽出。对金矿主而言，这不过是把三五年后的产金以当前价格卖出，等于把未来利润先行兑现，而央行则“盘活”了资产。据英伦银行12月上旬公布的数据，仅伦敦金商就向央行租借一千五百吨。若不算央行和售金，其它早已供不应求。1995年和1994年其金产量差不多，同为二千七百八十七吨，而消耗量在四万吨水平，黄金赤字在一千一百吨至一千二百吨之间。

1997年7月8日：西方各中央银行有秩序地消减黄金储备。资料显示，荷兰央行直接沽金，比利时铸造金币变相售金，瑞士央行计划分期出售约值五十亿美元黄金，建立“大屠杀黄金”，以示该国二次大战期间大做纳粹生意的悔意。上周四，澳洲公布今年上半年陆续卖出约值十七亿美元的黄金，虽然售金量不大，却占该国黄金储备的三分之二，说明不再把黄金视为主要货币和储备。澳洲居南非、美国之后，是世界第三大产金国。结果，盎司黄金美元价在370至400美元之间徘徊约两年之久，上周四突然在纽约市场急挫，周五伦敦跌至324.75美元，为1985年以来的最低水平。

1998年3月24日：每盎司金价在1月9日跌至278.7美元的最低价，昨在294美元水平徘徊。黄金盛极而衰，现在其市价已低于平均生产成本每盎司315美元，世界有一半金矿亏本，相继停工势所难免，这令过去二年出现新出土黄金供不应求，所提炼的黄金供应比需求少约一千吨，只是由于央行抛金及民间藏金在金价前景看淡之下纷纷沽出，以致金价下挫之势未能扭转。加拿大巴烈克金矿计划大规模铸造“创世纪金币”，计划用一千吨至二千五百吨黄金造此币。如果计划落实，将是耗金量最大的金币铸造，因为以往南非克鲁格兰金币一共耗金一千四百吨，1986年日本裕仁金币用金量一百八十二吨，1991年明仁金币用金六十吨。对黄金市场而言，这是一大利好。去年各国央行售金量是八百二十五吨，“创世纪金币”将可完全消化。

1999年7月6日：英伦银行周二以每盎司261.2美元售出二十五吨黄金，筹集得二亿九百八十万美元，这是英伦银行近二十年的首次拍卖，也是该行五次拍卖的第一次。自英国公布计划在未来三至五年出售其七百十五吨黄金储备的四百十五吨以来，金价已跌逾一成。消息宣布后金价随即跌破 260美元水平，达256.4美元，创下20年新低。黄金不会人间蒸发、磨损的“永恒价值”，为市场留下祸根。因为数千年来存世的黄金估计达十二万五千吨，其中约三分之一在各国央行的金库里，其余为私人藏金和首饰物。

一边是央行大肆抛售(瑞士央行也计划估售一千三百吨左右黄金)，另一方面金矿主开采数量有增无减。原因有二：第一是黄金单位生产成本下降， 1998年跌20%，每盎司平均美元生产成本只有206美元；第二是矿务公司已发展出“产铜为主产金为副”的生产模式，估计副产的黄金1995年占黄金总产量的9%，2005年将增至17%。黄金随黄铜而来，意味矿场愈来愈不会把黄金产量与价格挂构。

有人已预估下世纪初金价见150美元，目前金价真的不知伊于胡底了。作为贷币商品甚至纯粹商品，黄金已失去“长期持有”的价值，这是投资者不得不承认和留意的。市场的供求与市场价格相互作用。从实际需求看，黄金是供不应求的，每年大约有一千吨的缺口。但各国央行的储备买卖却是追涨杀跌，让黄金市场变得求不应供。“黄金跌得愈低，官金出售的可能性愈大”的规律。随着黄金价格的上扬，从1982年的375美元涨到1987年股市崩盘后的500美元左右，就少有中央银行出售黄金。之后，黄金再次转势，到1992年时降到350美元左右，这段期间各央行总共兑清了五百吨黄金。从1992年到1999年，黄金跌到300美元以下，各国央行总共出售了三千吨左右黄金，一年约四百吨。各国央行最后发现敌人就是它们自己。只要中央银行持有的官金过剩，每次官金出售就会成为头条新闻，金价就会下跌，出售所得相应减少。

下跌的金价可能刺激了它的实际需求。1990年，用于首饰和电子工业的黄金比1980年高出50％以上，比1994年高出三分之一左右。单单用于首饰生产的黄金就比1850年高出一百倍，由于人口在此期间只成长了五倍，因此，平均每人的金饰消费增加了二十倍。

1999年8月26日，每盎司金价跌至251.9美元，创下二十年来低位，在底部横盘两年后，于2001年再次发力上攻,于2011年9月6日见最点，历时10年的黄金大牛市。

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黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
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评论 邮件 纠错 2015-11-20 10:35:55 来源：和讯黄金  作者：MFI 张静静
　　MFI驻会研究员张静静撰文指出，1971-2011年间黄金出现过两轮牛市，分别由其货币属性和金融属性主导，在其商品属性主导期黄金则并未展露光芒。我们或许可以给黄金贴上“好货币、坏商品”的标签，2004~2007年全球经济过热阶段黄金与铜、原油的相对表现已经非常说明问题，金融危机后黄金的强金融属性背后也是其货币属性的支撑。这是黄金与其他商品表现出不同的运行节奏的最终原因。这篇文章具有一定参考意义。

　　第一部分：昔日风采

　　国际金价“市场化”后的三个阶段：

黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
　　众所周知，黄金拥有货币、商品两重天然属性，并兼有金融属性这一衍生属性。不同阶段下黄金在国际市场中扮演了不同的角色，因此所表现出的自身属性也不尽相同。1971年美元与黄金脱钩后，黄金价格才具有市场化意义，若将彼时作为分水岭，则根据黄金所表现的自身属性可将1971年至2011年划为三个阶段：

　　 1971~1980年：货币属性

　　1971年8月15日，时任美国总统的尼克松将美元与黄金脱钩，“美元信用违约”令黄金犹如王者归来。随后十年西方发达国家的黄金抢购潮将黄金价格推升至875美元/盎司的历史新高。

　　 1981~2000年：商品属性

　　美元并没有由于与黄金脱钩带来的信用违约陨落。早在1944年美国就通过建立布雷顿森林体系令美元成为国际货币，并在与黄金脱钩前积累了大量非美经济体用户，外贸、投资、储备路径依赖让1971年后的美元仍保持国际货币地位优势。1973年10月石油输出国组织（OPEC）接受了全球石油交易以美元结算的条件，又奠定了美元成为全球大宗商品定价锚的基础，为日后美元东山再起获得了更多筹码。　　1981年里根总统上台之后，立即推行了高利率的货币政策，美元大幅走强，加上前面所说的背景，无升息功能的黄金遭弃。期间，货币属性对黄金价格的作用是负面的，而多年来黄金的供需结构变化并不显著，商品属性同样不支持黄金走强（2003-2012年的需求变化即可反应这一情况），因此1981年~2000年间，负面的货币属性终结了黄金牛市，弱商品属性又决定了黄金近20年的熊市命运。

? 2001~2011年：金融属性
? 2001~2011年：金融属性
　　这十年当中全球主要经济体均在释放大量流动性，若以1996年12月各主要经济体M2总量为基准，截止2011年9月（黄金历史高点月），美国、欧元区、南非、印度、巴西、中国和俄罗斯的M2分别为基准数据的2.47倍、2.40倍、5.83倍、6.95倍、8.11倍、10.57倍和74.57倍，且此间流动性增速最快的时期也恰逢黄金十年牛市（图3阴影区间）。若单独观察美国M2同比增速，则不难发现1971-1980年以及2001-2011年两轮黄金牛市均处于美国M2的快速上升期。
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　　但有趣的是，流动性的快速上扬并没有导致全球通胀水平的高企，相反，此间除个别新兴经济体出现了两位数通胀外，全球整体通胀水平表现地十分温和。其背后的原因在于增加甚至泛滥的流动性并没有直接注入实体经济，而是进入了金融领域。本世纪以来，全球金融市场蓬勃兴旺，计算机革命推动了衍生品市场的发展，全球金融市场规模迅速扩张，截止2010年底，全球衍生品市场规模为600万亿美元，是全球经济增量的10倍之多。换言之，流动性固然重要，但金融市场的蓬勃发展才为全球各类资产价格攀升奠定了基础，黄金的牛市正得益于此。

　　　金融属性推升金价的逻辑探讨　　2001年中国加入WTO，为全球商品打开了牛市大门；同年中国取消黄金统购统销制度， COMEX黄金总持仓量及非商业净多单规模均快速上升。2004年全球第一只黄金ETF——SPDR——顺势诞生，随后的7年间，该ETF黄金持有量由8吨飙升至近1300吨。

当然这一轮黄金牛市中美元指数依然功不可没。此间，美元指数从164一路回落，并多次下探至75下方，二者反向相关度亦高达71.36%。
　　当然这一轮黄金牛市中美元指数依然功不可没。此间，美元指数从164一路回落，并多次下探至75下方，二者反向相关度亦高达71.36%。

黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
　　如果仅依赖流动性的增加以及金融市场的发展，同类资产价格的差异并不应该太大，比如同以美元计价的大宗商品走势就应趋同，否则势必带来跨品种套利。但是如图8所示，2002年至2011年9月间，LME铜、Brent原油与伦金价格走势出现两次分化，观察图9中的三者比价或许更为直观：

　　2004年以前。黄金、铜及原油走势粘合，比价围绕基期（2002年1月2日=1）窄幅波动，这显示期间在黄金货币属性并不显著的背景下，三者的商品属性和金融属性形成的定价结果趋同；

　　2004至金融危机前夕，特别是2008年之前。LME铜及Brent原油价格上行速率明显快于黄金，表明此间黄金货币属性仍不显著，但全球经济过热背景下，铜和原油的供需偏紧预期（或事实）令这两位在商品属性和金融属性方面更占优势；

　　金融危机后。全球经济增速放缓事实及预期令具有商品属性的资产价格重挫、大宗商品OTC市场收缩令其金融属性趋弱，而拥有货币属性的黄金成为避险资产而受到追捧。尽管随后美联储的QE政策改善了众多商品基本面，但从大宗商品OTC市场规模变化看，这种改善仅停留在其商品属性层面、而金融属性并未实质改善。相比之下，若仍以OTC市场规模为依据，金融属性始终未见趋势性削弱的或许只有黄金（具体数据详见表1）！　　上述事实表明尽管金融属性终究是“附属品”，在强商品属性/强货币属性格局下，金融属性是“放大镜”，反之它就是“缩小镜”！截至黄金创出历史新高的当月（2011年9月），伦敦金、Brent原油与LME铜这三个商品市场中极具代表性的品种比价重新回到基期水平（2002.1.2）。回归起点或许意味着他们将在新的周期下重新“赛跑”。

表格 1全球衍生品OTC市场规模（单位：十亿美元）
表格 1全球衍生品OTC市场规模（单位：十亿美元）
表格 1全球衍生品OTC市场规模（单位：十亿美元）
黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
　　昔日风采之结论：

　　1971-2011年间黄金出现过两轮牛市，分别由其货币属性和金融属性主导，在其商品属性主导期黄金则并未展露光芒。我们或许可以给黄金贴上“好货币、坏商品”的标签，2004~2007年全球经济过热阶段黄金与铜、原油的相对表现已经非常说明问题，金融危机后黄金的强金融属性背后也是其货币属性的支撑。这是黄金与其他商品表现出不同的运行节奏的最终原因。

　　简而言之，黄金是否处于牛市只需要看其货币属性的强弱。但如何定义其货币属性强弱？我们将在《巨星陨落》和《何时振雄风？》中继续探讨。

　　第二部分：明星陨落

　　承接上篇（《昔日风采》），黄金牛市是其货币属性由弱转强的结果。由于目前美元在国际货币体系中一币独大，因此间接地看，始于1971年和2001年的两轮黄金牛市均对应着美国信用危机或者美国经济出现隐患甚至爆发金融危机。相反，黄金熊市也都是在美元信用/美元信用回归或者美国经济强劲复苏等背景下酝酿的。这样想来，2013年4月12日黄金的黑色星期五固然在情理之中，但在美国仍然放水的2011年白银和黄金相继见顶则似乎有些不合逻辑。我们想说的是，美联储资产负债规模扩张仅是流动性增加以及美国经济景气度下降的必要非充分条件。

　　2011年美国复苏基础已相当稳固　　美国次贷危机的始作俑者是房地产，先看一下2011年美国房地产的情况。单就美国大中型城市房价而言，2011年其实是金融危机后的底部，尽管趋势都是回头看才知道的，但站在当时依然可以做出这个判断，因为美国新建住宅和成屋销售在2011年初率先见底后几乎呈现出不回调的反弹。

再看美联储特别关心的就业市场。2011年美国失业率回落至9%以下，这个数字并不可喜，毕竟高点也不过10%，危机前美国的常态失业率只有5%左右。但这一年美国初请失业金人数四周均值回落至2008年上半年水平，新增非农就业人数也持续为正值。

　　再看美联储特别关心的就业市场。2011年美国失业率回落至9%以下，这个数字并不可喜，毕竟高点也不过10%，危机前美国的常态失业率只有5%左右。但这一年美国初请失业金人数四周均值回落至2008年上半年水平，新增非农就业人数也持续为正值。
其他数据也同样支持这一结论。从美国汽车销量及生产指数到美国全部工业部门产能利用率，甚至美国连锁店销售指数均在这一年呈现出突破瓶颈的架势。当然，彼时一些指标依旧低迷，比如密歇根大学消费者信心指数就曾在当年8月触及危机后新低，但这并不妨碍我们通过主要矛盾窥探事物本质。

　　其他数据也同样支持这一结论。从美国汽车销量及生产指数到美国全部工业部门产能利用率，甚至美国连锁店销售指数均在这一年呈现出突破瓶颈的架势。当然，彼时一些指标依旧低迷，比如密歇根大学消费者信心指数就曾在当年8月触及危机后新低，但这并不妨碍我们通过主要矛盾窥探事物本质。
OT是转折点，QE3为改善美国私人部门资产负债表
OT是转折点，QE3为改善美国私人部门资产负债表
　　再来回顾美联储货币政策。2008年11月美联储推出第一轮量化宽松政策（QE1），规模为1.725万亿美元，其中，美联储购置了1.25万亿美元抵押存款支撑证券（MBS）、3000亿美元美国国债和1750亿美元机构证券。2010年11月，为延续QE1的利好、降低失业率美联储推出了规模为6000亿美元的QE2。美联储发货币购买财政部发行的长期债券，每个月购买额为750亿，直到2011年第二季度。

　　QE2结束后，美联储没有急于推出QE3而是在2011年9月选择了扭转操作。一年后，美联储宣布启动新一轮“开放式”的资产购买计划（QE3）。结合美国2011年经济复苏前景确立这个事实去看，OT和QE3似乎有些多余。实则不然！　　对于危机而言最稀缺的是流动性、最可怕的高杠杆。我们看到QE1之后各期限LIBOR美元利率大幅下降，美国家庭负债比率也回落至历史低位。这两个指标在日后的QE2、QE3中也无显著变化，这说明QE1完成了缓解美元流动性和债务减计的使命。

尽管内部危机解除，QE2的“担子”却更重。从内部看，2009-2010年全美住房市场指数市场低位徘徊，显示美国人对房地产市场仍无信心。因此QE2的使命是通过继续降低长端利率水平令信心重建，从随后美国长期抵押贷款利率下行程度以及NAHB指数的回升来看QE2（及随后的OT）的确不负众望。（说明：目前美国住房自有率仍持续回落，这与美国代际更替等原因有关，暂不做讨论。）从外部看，美国次贷危机令外部依赖性过高的希腊等国不得不继续加杠杆，于是以希腊评级调降为标志性事件的欧债危机在2009年12月爆发。美元走势即可看出这一事件令全球美元流动性再度吃紧，若坐视不理必然掣肘复苏尚且乏力的美国经济。事实上QE2推出后，债务国与德国的10年期国债收益率差就进入了“稳定期”。

　　尽管内部危机解除，QE2的“担子”却更重。从内部看，2009-2010年全美住房市场指数市场低位徘徊，显示美国人对房地产市场仍无信心。因此QE2的使命是通过继续降低长端利率水平令信心重建，从随后美国长期抵押贷款利率下行程度以及NAHB指数的回升来看QE2（及随后的OT）的确不负众望。（说明：目前美国住房自有率仍持续回落，这与美国代际更替等原因有关，暂不做讨论。）从外部看，美国次贷危机令外部依赖性过高的希腊等国不得不继续加杠杆，于是以希腊评级调降为标志性事件的欧债危机在2009年12月爆发。美元走势即可看出这一事件令全球美元流动性再度吃紧，若坐视不理必然掣肘复苏尚且乏力的美国经济。事实上QE2推出后，债务国与德国的10年期国债收益率差就进入了“稳定期”。
黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
以标普500为例，2009-2011年上涨88%，但仍略低于危机前水平，意味着释放的流动性并未令私人部门的权益增加，且失业率仍居高不下，因此QE3是必要的！那么问题来了，中间为什么插入了OT模式？这就需要看美联储关注的另一个指标：通胀。无论以CPI或是PCE（个人消费支出平减指数）观测2011年三季度美国的通胀水平都已经过高了（相对基础利率而言），若此时推出QE3，美国经济势必进入过热期，因此以推高短端利率打压通胀同时压低长端利率维持胜利果实为目标的扭转操作应运而生。从效果上来看OT延续了QE2对房地产市场的提振。一年后通胀回落，QE3时机成熟。

　　以标普500为例，2009-2011年上涨88%，但仍略低于危机前水平，意味着释放的流动性并未令私人部门的权益增加，且失业率仍居高不下，因此QE3是必要的！那么问题来了，中间为什么插入了OT模式？这就需要看美联储关注的另一个指标：通胀。无论以CPI或是PCE（个人消费支出平减指数）观测2011年三季度美国的通胀水平都已经过高了（相对基础利率而言），若此时推出QE3，美国经济势必进入过热期，因此以推高短端利率打压通胀同时压低长端利率维持胜利果实为目标的扭转操作应运而生。从效果上来看OT延续了QE2对房地产市场的提振。一年后通胀回落，QE3时机成熟。
顺便延伸一下QE3结束的逻辑。美联储前任主席伯南克示意QE当年退出之际刚好美国标普500指数创出历史新高，2014年10月QE完全退出之际刚好S&P500市盈率达到20左右，为历史较高水平。可见，美联储流动性释放并非无度，而是要刚好完成改善私人部门资产负债表的使命，但又要严格控制杜绝市场泡沫！
顺便延伸一下QE3结束的逻辑。美联储前任主席伯南克示意QE当年退出之际刚好美国标普500指数创出历史新高，2014年10月QE完全退出之际刚好S&P500市盈率达到20左右，为历史较高水平。可见，美联储流动性释放并非无度，而是要刚好完成改善私人部门资产负债表的使命，但又要严格控制杜绝市场泡沫！

　　顺便延伸一下QE3结束的逻辑。美联储前任主席伯南克示意QE当年退出之际刚好美国标普500指数创出历史新高，2014年10月QE完全退出之际刚好S&P500市盈率达到20左右，为历史较高水平。可见，美联储流动性释放并非无度，而是要刚好完成改善私人部门资产负债表的使命，但又要严格控制杜绝市场泡沫！
简言之，QE1解除危机，QE2增加信心，OT迫于无奈，QE3共同富裕。也就是说，QE2后美国已经基本摆脱危机。从这个视角出发，我们就不难理解QE1、QE2期间美国CPI\PPI大幅走高，而OT之后物价指数均平稳回落的原因；也明白了在美联储资产负债表仍然扩张的QE3期间，多数大宗商品进入熊市格局的逻辑。

　　简言之，QE1解除危机，QE2增加信心，OT迫于无奈，QE3共同富裕。也就是说，QE2后美国已经基本摆脱危机。从这个视角出发，我们就不难理解QE1、QE2期间美国CPI\PPI大幅走高，而OT之后物价指数均平稳回落的原因；也明白了在美联储资产负债表仍然扩张的QE3期间，多数大宗商品进入熊市格局的逻辑。
此时仍有疑团：金价拐点为何延迟了3个月？！
　　　此时仍有疑团：金价拐点为何延迟了3个月？！

　　既然QE2后美国已经摆脱危机，按照前期逻辑黄金货币属性理应由此转弱并奠定熊市格局，但为何时间拐点出现在3个月后的2011年9月 ？

　　数据显示2011年5、6两月国际金价已经出现微跌，尽管是合理调整，但也可见多头信心开始动摇。随后7、8两月COMEX黄金分别上涨126点和203点，为历史单月最大水平。纵观各类资产价格变化，牛市中总有最后的狂欢，也均为快速下跌埋下伏笔，2011年7~9月即是如此。此外，若将黄金视为美元对立面，最为有效的参考指标就是美国实际利率水平，它综合反应了美国所有经济指标的现实情况及预期，也同时“指导”了美元的运行周期。

　　由图19可知，尽管国际金价与美国实际利率的负相关性并不十分显著，但美国实际利率高点与黄金低点对应，而美国实际利率低点又对应着金价高点。2011年9月美国通胀水平高达3.9%，1年期国债收益率仅为0.1%处于历史低点，进而美国实际利率水平为-3.8%，接近历史最低水平。此后尽管1年期美债收益率未曾显著回升，但CPI的回落令美国实际利率不可能再创新低，由此黄金拐点形成。2013年4月美联储暗示QE退出给市场带来了美国实际利率反弹的预期，随即黄金重挫；今年7月市场对9月加息预期的升温令国际金价重心再次下移。　　虽然我们无法提前确定美国实际利率处于何种水平，但好在一旦这一指标达到峰值就将引发黄金价格的趋势性走势，因此只要同步甚至推迟掌握美国实际利率所处水平的信息即可较为确定地把握黄金运行特征。当然随着未来人民币国际化的推进，贵金属价格的决定性因素会出现一些变化，此处暂不做讨论。

黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑

　　第三部分：何日重振雄风

　　我们在《昔日风采》中阐述了2001-2011年黄金牛市的逻辑，又在《巨星陨落》中探讨了2011年黄金触顶回落的必然性并给出了黄金走势的前瞻性指标——美国实际利率，本文将结合基本面和以历史数据为依托的技术层面预测黄金下一个牛市到来的时机。

　　　作为硬币的另一面——美国（美元）的未来如何？　　前文解释了美联储为何要在2014年10月结束QE，但为QE画上句号并不等于FED一定要令货币政策回归常态，加息之选并非顺水推舟，而是迫不得已。数据显示2012年至今美国房地产市场表现抢眼：新屋及成屋销售放量、NAHB住房市场指数触底回升、20大中城市房价指数大幅上升、新屋开工规模更是直线飙升。但景气的表象背后却有一个令人大跌眼镜的事实：美国人自住房拥有率持续回落。在居民家庭资产负债表显著改善的背景下，美国人为什么不想买房子？除信心重建尚未完成、观念有所变化等主观因素外，与代际更替也不无关系。

黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
　　美国婴儿潮（1946-1964年）带来的人口红利在2010和2011年出现双重拐点：2010年抚养比出现向上趋势；2011年生产者/消费者见顶回落，且从目前的数据评估，生产者/消费者指标或于2020年后不久降至1.0以下。人口结构的变化不仅影响到购房需求，更直接影响通胀水平和劳动生产率。从通胀与生产者/消费者的关系来看，后者低于1时CPI水平较高，而后者高于1后CPI会处于低位。其原理在于生产者相对不足将导致经济呈现供给紧缺，而生产者相对充足将令经济呈现相对过剩。根据我们的预判2020年后美国通胀将由于生产者/消费者降至1以下而逐渐走高。也就是说，2020年后在人口结构推动下美国通胀水平重心将上移。这与美联储主席耶伦在公开讲话中提到的未来几年美国通胀水平将达到2%的通胀目标一致。

　　此外，根据美国国会预算办公室的数据，2012年起美国自然失业率已呈现趋势性回落，并于2014年加速回落，而美国潜在劳动力生产率也在2014年开始加速上升（2006-2013年呈现瓶颈状态）。进一步来看，美国未来劳动生产率的年度变化水平和潜在实际GDP增速（数据仍来自美国国会预算办公室）走势类似且均在2019年出现回落。结合前面对美国人口结构的分析，则会发现在美国经济成熟期（剔除金融危机影响），生产者/消费者上升阶段，劳动生产率也随之提高，当前者超过1时美国经济增速强劲；生产者/消费者下降阶段，劳动生产率回落，当前者低于1时美国经济增速疲软。

　　综上所述，随着美国人口结构变化，2020年附近其CPI会进入上行态势，而经济增速反而走低。美国人口结构的变化可能首先是美联储急于加息的原因，尽管美国的平均牺牲率是很高的，即：压低通胀所牺牲的GDP相对较高。但从人口结构转变后的需求和两次石油危机出现的背景以及随后的应对措施来看，提高利率压低通胀牺牲短期GDP比经济持续处于滞胀阶段更为有利。

　　其次美国人口结构变化也将是黄金牛市的契机。由于我们考虑的是美国实际利率水平（=名义利率-通胀），因此在美国通胀上行趋势确立，加息周期启动的背景下，黄金走势取决于名义利率和通胀的相对上行速率。加息初期必然对应着美国实际利率水平开始上行，随后利率上升速度将逐渐趋近于通胀上行速度，并最终慢于通胀上行速度，因此我们要找的黄金牛市的起点也就是美国利率上升速度与通胀上行速度一致的时点。我们预计这一时点将出现在2017年。　　此外，从美元指数运行周期来看。此轮美元上行起点可以追溯到2011年四季度，前两轮美元牛市平均时间在6年左右，即本轮美元强周期或持续至2018年左右，高点可参考前高121。贵金属低点出现的时间或略超前美元见顶的时间，这样看黄金反转时机也有望出现在2017年中。

技术层面的一致性
技术层面的一致性
　　　我们再从技术角度论证。

　　由图4所示，黄金与白银比价运行具有很强的规律性，且地板和天花板相当明显。通常情况下，贵金属牛市总是对应着金银比价回落，而熊市期间该比价则面临反弹。个人以为这是跨品种套利的结果，由于白银是小品种更为活跃，因而在牛市上会有多白银空黄金的操作，而熊市中则是空白银多黄金对冲。根据康德拉蒂耶夫周期理论，1980年商品价格运行至周期浪顶，而1991年则是浪底，我们看到从1968年至今的金银比价也的确在1980年出现了14的最低值又在1991年出现了106的峰值。康氏周期所描述的是50-60年一循环的大周期，而即将到来的浪顶和浪底时间分别是2035年和2047年。2011年并非浪顶，因此这一年金银比价也不该出现历史极值，而仅是达到1983年低点30附近。当比价达到30时市场上的多白银空黄金套利操作会大量终止导致白银崩盘（也恰逢QE2结束前夕）而黄金却又顺畅地走了4个月并创出历史新高。因此金银比价会是一个很好的信号。

　　既然2011年不是康氏周期的浪顶，此轮下跌也不会直奔浪底，那么近期我们可以参考的金银比价高点应在2008年出现过的80~85区间，而非1991年的106。那么是否比价达到上述区间，贵金属就会出现反转行情？前文说到2011年在黄金见顶前白银率先出现拐点是由于市场套利交易离场，如今亦然。2011年黄金启动熊市行情以来，其价格波动是比较大的，但白银始终处于价格重心下移的过程中，也就是说此间多金空银的保护性对冲交易量是很大的。也就是说，当金银比价突破80之后市场中的多金空银套利交易快速离场的概率也非常高，以至于白银价格重心企稳或者开始稳步上移，而黄金则有可能继续承压。这也能证明所以说可以建立黄金多头的信号是金银比价达到80~85区间以及白银价格重心上移，但如果即刻入场出现浮亏的概率依旧是很高的。且从历史数据来看，金银比价的高低点往往超前于美国实际利率水平的拐点，也印证了这一点。　　由图5可知剔除通胀因素后2011年金价高点与1980年基本持平，但1980年是康氏周期浪顶，而2011年则不是，所以回调深度是不同的，依据图5和未经通胀调整的金价走势预计金价低点在960-1040美元/盎司之间。前文已经说过当金银比价突破80后白银有望反弹而黄金可能进一步下探，因此白银低点或略高于13美元/盎司。

黄金历史上的两轮大牛市暗含神秘逻辑
　　今年8月24日曾达到79.78，已经相当接近80-84区间，彼时COMEX白银下探至13.90美元/盎司，也几乎达到了上面估测的本轮白银低点（略高于13美元/盎司水平）。与此同时，近期白银价格重心出现了抬高的迹象，且在美联储暗示12月加息可能性仍很大的10月议息会议当晚，其价格走势也并未摆脱年线。是否意味行情有变？就此我们可以做出两个判断：第一、在目前这个位置白银空头的收益风险比已经非常之低，这将对白银形成短期甚至长久的支撑，白银仍有创出新低的可能，但不必强求；第二、作为黄金走势的领先指标，金银比价的超前时间至少在3-6个月，且综合上面的逻辑，黄金继续探低的概率仍超过80%。

　　无论怎样，一旦黄金跌破1000美元/盎司将是非常理想的多头入场点，尽管此点位或许可遇而不可求。值得注意的是与牛市冲顶后快速回落不同的是，熊市中的反转可能是一个较为漫长的过程，考虑到机会成本，2017年之前或仍不适合建立中长期多单头寸。

secondquick

黄金投资历史上的熊市牛市  

2011-12-01 09:30:14|  分类： 引入分享 |  标签：历史  黄金熊市  黄金牛市  黄金   |举报 |字号大中小订阅

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1黄金投资与其它投资的区别

对个人投资者来说，目前国内比较常见的投资工具主要有房地产、储蓄、有价证券、期货和黄金。

投资者还可以比照上述方式将黄金与其他投资对象进行比较分析，如白银、古玩、珠宝、名表之类，从中可以获得一些有益启发。可以看出，黄金具有价值稳定、流动性高的优点，是对付通货膨胀的有效手段。如果对期货市场以及黄金价格变化具有一定的基础知识和专业分析能力，还可参与黄金期货投资获利。

一般来说，无论黄金价格如何变化，由于其内在的价值比较高而具有一定的保值和较强的变现能力。从长期看，具有抵御通货膨胀的作用；房产从长期看，具有很大的实用性，如果购买时机、价格和地区比较合理，也有升值潜力；而储蓄对应对各种即时需求最为方便；股票赢利性欲风险性共存。这些投资的优势和作用，要根据各种目的、财力和投资知识而决定。

(1) 黄金投资与股票投资的区别

①黄金投资只需要保证金投入交易，可以以小博大。

②黄金投资可以24小时交易，而股票为限时交易。

③黄金投资无论价格涨跌均有获利机会，获利比例无限制，亏损额度可控制。而股票是只有在价格上涨的时候才有获利机会。

④黄金投资受全球经济影响，不会被人为控制。而股票容易被人为控制。

⑤股票投资交易需要从很多股票中进行选择，黄金投资交易只需要专门研究分析一个项目，更为节省时间和精力。

⑥黄金投资交易不需要缴纳任何税费，而股票需要缴纳印花税。

(2) 黄金投资与期货投资的区别

黄金期货合约与远期合约是有区别的。首先，黄金期货是标准合约的买卖，对买卖双方来讲必须遵守，而远期合约一般是买卖双方根据需要约定而签定的合约，各远期合约的内容在黄金成色等级、交割规则等方面都不相同；其次，期货合约转让比较方便，可根据市场价格进行买进卖出，而远期合约转让就比较困难，除非有第三方愿意接受该合约，否则无法转让；再次，期货合约大都在到期前平仓，有一定的投机和投资价值，价格也在波动，而远期合约一般到期后交割实物。最后，黄金期货买卖是在固定的交易所内进行，而远期交易一般在场外进行。

(3) 黄金保证金与纸黄金交易的区别

纸黄金是中国的几家银行推出的一种理财业务，比如中国银行和工商银行在北京、上海、深圳、成都等大城市推出了纸黄金理财产品。只能进行实盘交易，即你有多少钱，才能买多少黄金，他们是按“克”来计算的，最低10克起，不能做“沽单”，就是说只有在黄金价格上升的时候你才能赚钱。

黄金保证金是国内的有“上海金”，国际上的一般做“伦敦金”。保证金，通俗的说，打个比方，一个10块钱的石头，你只要用1块钱的保证金就能拥有，并使用，这样如果你有10块钱，就能拥有10个十块钱的石头，如果每个石头价格上涨1块，变成11块，你把它们卖出去，这样你就纯赚10块钱了。保证金交易，就是利用这种杠杆原理，把钱用活。 纸黄金交易是通过账面反映买卖状况，通过黄金投资获得交易盈利，与实物黄金交易相比，纸黄金交易不存在仓储费、运输费和鉴定费等额外的交易费用，投资成本较低，同时也不会遇到实物黄金交易通常存在的“买易卖难”的窘境。而保证金投资是一种可以“以小博大”炒黄金的方式，虽然可能盈利快但风险也相当大，和期货交易相类似，放大交易意味着高风险，有被迫减仓或者被平仓的风险。这种交易模式只适合于一些专业的个人投资者进行投资。那么对于一般稳重投资者来说，纸黄金无疑是最佳选择。

2 黄金与美元价格稳定期后的第一次小牛市

1792年，美国政府规定了纸币和黄金的固定兑换率，在本国货币体制内引入了金复本位制。当时的黄金兑换官价约为20美元/盎司，在随后的100多年里这个比例关系总体变化不大。同期英国也开始实行金本位制，标准规格和成色的金币和金条可以同英格兰银行发行的纸币自由兑换。美英两国的带头作用，使得世界上许多国家也相继采用金本位制，于是黄金逐渐发展为公认的国际贸易结算工具。当时黄金与美元的兑换价格在每盎司黄金兑换18--20美元之间窄幅波动，这一价格区间维系了约100多年。

第一次世界大战后，欧洲国家之间产生了大量战争赔款以及欧洲各国几乎都出现了严重的通货膨胀。从1918年至30年代初，绝大多数国家被迫放弃了政府发行的纸币可兑换黄金的货币体制，在这些国家内都出现了纸币狂贬和金价暴涨的局面。到了30年代又爆发了世界性的经济危机，使得世界“金本位制”彻底崩溃，于是各国纷纷加强了贸易管制，禁止黄金自由买卖和进出口。

最后老牌的资本主义强国美国和英国也抵抗不住这个趋势了，英镑和美元最后也脱离了同黄金的原来比价关系。1931年英镑相对黄金贬值30%，1934年美国总统罗斯福发布法令禁止私人持有黄金，并把美元贬值40%，此时1盎司黄金价值为35美元，既1美元可以兑换0.89克黄金。并且规定只容许中央银行及各政府之间进行黄金交易活动。形成了新的美元兑换制度，用美元可以在联邦储备局兑换黄金。

这些重大变故导致公开的黄金市场失去了存在的基础，世界各地的黄金市场相继倒闭和被关闭。到1939年当时世界仅剩的唯一黄金市场---伦敦黄金市场被迫关闭，伦敦黄金市场这一关闭就是持续了15年，直至1954年才重新开张。在这个期间一些国家实行“金块本位”或“金汇兑本位制”，大大压缩了黄金的流通货币功能，使之退出了国内流通支付领域。但在国际储备资产中，黄金仍是最后的支付手段，充当世界货币的职能，黄金仍受到各国政府的严格管制。

布雷顿森林体系下的黄金价格

第二次世界大战给原来的世界货币体系带来了毁灭性打击。战争临近结束时，在世界范围内政治和经济都需要一个全新的稳定的世界货币体系来重建世界经济新秩序，在这样广泛而迫切的要求下“布雷顿森林体系”应运而生。

布雷顿森林体系的核心是：

(1)以美元为国际货币结算的基础，美元成为世界最主要的国际储备货币和流通结算货币；

(2)美元直接与黄金挂钩(制定了35美元1盎司的官方金价)，其他国家货币与美元挂钩，各国可按官价向美国兑换黄金；

(3)实行固定汇率制，各国货币与美元的汇率.一般只能在平价1%上下幅度波动，各国央行有义务在超过规定界限时进行干预。

至此，美元取得了等同于黄金的地位，成为世界各国通用的支付手段和储备货币。美元也就在这个阶段被人们称之为“美金”，其原因就是由于美元与黄金的比率非常稳定，1美元可以兑换0.89克黄金,1美元拥有约1克黄金的实际购买力,美元几乎是黄金的代名词。

起初，布雷顿森林体系的建立在战后世界经济重建中作用重大，为欧洲和日本的经济复苏提供了数十亿美元的初始启动资金。欧洲各国和日本迅速从战争创伤中复苏，世界经济逐步恢复了因战争冲击所造成的创伤，各国政府和人民重新开始积累财富，开始储备美元财富，那些积累美元储备的国家并不急于兑成黄金，因为美元仍然是世界上最可靠的货币。

3 黄金投资的特点

在投资市场上，供投资者选择的投资品种十分丰富。为什么要选择黄金投资呢？黄金投资与其它形式的投资到底有哪些方面的优势呢？

①在税收上的相对优势

黄金可以算是世界上所占税项负担最轻的投资项目了。其交易过程中所包含的税收项目，基本上也就只有黄金进口时的报关费用了。与此相比之下，其它的不少投资品种，都存在着一些容易让投资者忽略的税收项目。例如，在进行股票投资时，如果需要进行股票的转手交易，还要向国家交纳一定比例的印花税。如此计算下来，利润将会成比例的减少，如果是进行大宗买卖或者长年累月的计算，这部分的费用可谓不菲。

又比如说，您进行房产投资，除了在购买时需要交纳相应的税收以外，在获得房产以后，还要交纳土地使用税。当您觉得房价已经达到了一定的程度，可以出售获利的时候，政府为了抑制对房产的炒作，还会征收一定比例的增殖税。这样算下来，收益在交纳赋税以后，收益与以前所比，真的会有很大的差别。

在进行任何一种投资之前，都应该对所投资的项目的回报率进行分析（投资回报率=投资净收益/起初的投资额）。这里所涉及到的投资净收益，是交纳赋税以后的收益。也许您开始觉得自己大赚特赚了一笔，但是当支付了一定比例的税收后，您的收益也许让您会感到少的可怜。尤其是在一些高赋税的国家里，投资前的赋税计算就变得及其的重要，否则可能会是您做出错误的投资决策。

②产权转移的便利

假如您手头上有一栋住宅和一块黄金。当您打算将它们都送给您的子女的时候，您会发现，将黄金转移很容易，让子女搬走就可以了，但是住宅就要费劲的多。住宅和股票、股权的转让一样，都要办理过户手续。假如是遗产的话，还要律师证明合法继承人的身份，并且交纳一定的遗产税，这样您的这些财产就会大幅度的缩水。

由此看来，这些资产的产权流动性根本没有黄金那么的优越。在黄金市场开放的国家里，任何人都可以从公开的场合购得黄金，还可以像礼物一样进行自由的转让，没有任何类似于登记制度的阻碍。而且黄金市场十分庞大，随时都有任何形式的黄金买卖。

③世界上最好的抵押品种

很多人都遇到过资金周转不灵的情况，解决这种窘困的方法通常有两种，第一就是进行典当，第二就是进行举债。举债能否实现，完全看您的信用程度，而且能借到的能否够用也不能确定。这时，黄金投资者就完全可以把黄金进行典当，之后再赎回。

可以用来典当的物品种类很多，除了黄金以外还有古董、字画等等。但是由于古董、字画等投资品的赝品在市场上实在是不少，因此在这方面来看，黄金进行典当就要容易的多，需要的只是一份检验纯度的报告。正是由于黄金是一种国际公认的物品，根本不愁买家承接。一般的典当行都会给予黄金达90%的短期贷款，而不记名股票、珠宝首饰、金表等物品，最高的贷款额也不会超过70%。

不过在银行方面用黄金进行抵押就有一定的差别。例如，在香港的银行就不习惯接受黄金作为抵押品，可能是不欲进行检验或者是风俗方面的原因吧。但是在法国这种黄金文化比较深厚的地方，银行都欢迎用黄金进行贷款，而且贷款的比率能达到百分之百。

④黄金能保持久远的价值

商品在时间的摧残下都会出现物理性质不断产生破坏和老化的现象。不管是房产还是汽车，除非被某个名人使用过，不然经过岁月的磨练都会有不同程度的贬值。而黄金由于其本身的特性，虽然会失去其本身的光泽，但是其质地根本不会发生变化。表面经过药水的清洗，还会恢复其原由的容貌。

即使黄金掉入了他的客星“黄水”里，经过一连串的化学处理，它仍然可以恢复其原有的容貌。正是由于黄金是一种恒久的物质，其价值又得到了国际的公认，所以从古到今都扮演着一个重要的经济角色。

⑤黄金是对抗通涨的最理想武器

近几十年间，通货膨胀导致的各国货币缩水情况十分剧烈。等缩水到了一定的程度时钞票就会如同废纸一般。此时，人心惶惶，任何政治上的风吹草动都会引起人们纷纷抢购各种宝物的自保行为。比如当时在南美的一些国家里，当人们获得工资后，第一件要做的事情就是跑到商店里去购买各种宝物和日用品。很大面值的纸币连一个鸡蛋都买不起，是当时的真实写照。黄金却会跟随着通涨而相应的上涨。因此，进行黄金投资，才是避免在通涨中被蚕食的最佳方法。

⑥黄金市场很难出现庄家

任何地区性股票的市场，都有可能被人为性的操纵。但是黄金市场却不会出现这种情况。金市基本上是属于全球性的投资市场，现实中还没有哪一个财团的实力大到可以操纵金市。也有一些做市的行为在某个市场开市之处，但是等到其它的市场开始交易的时候，这些被不正当拉高的价格还是会回落，而又再次反映黄金的实际供求状况。也正是由于黄金市场做市很难，所以为黄金投资者提供了较大的保障。

⑦没时间限制，可随时交易

香港金市的交易时间市从早上9点到第二天凌晨2点30分（冬季是3点30分），投资者可以进行港金和本地伦敦金的买卖。香港金市收市，伦敦又开，紧接着还有美国，24小时都可以进行黄金的交易。投资者可以随时获利平仓，还可以在价位适合时随时建仓。另一方面，黄金的世界性公开市场不设停板和停市，令黄金市场投资起来更有保障，根本不用担心在非常时期不入市平仓止损。

黄金投资的优点如此之多，应该成为投资人士门投资组合中的一部分。

4上世纪七十年代的黄金大牛市

1971年，在损失了大量黄金储备后，美国政府宣布退出布雷顿森林体系，宣布美元与黄金脱钩。此后的黄金价格完全脱离了政府定价模式，由市场供求关系来决定，黄金冲破了布雷顿体系的牢笼控制，成为由市场供求关系定价的自由黄金，随后黄金价格飞速上升，

至1973年因美元大幅贬值的诱导，再次引发了欧洲各国抛售美元抢购黄金的浪潮。在这个市场浪潮冲击下，导致西欧和日本外汇市场不得不关闭了17天。经过各国之间的紧急磋商最后达成协议，西方国家放弃固定汇率，实行浮动汇率。同时黄金涨过100美元/盎司大关，是原来官方所规定兑换价格的三倍。

在同一时期，美国和其他西方国家的通胀率再次急剧升高。加上美国黄金市场的建立和发展，美国公民在被禁止数十年后，重新获得拥有黄金的权利，交易商和个人投资者认定这些将极大地增加对黄金的需求，因而倾囊买进。金价继续不断攀升，新的历史最高价格不断被刷新。最后黄金价格在美国黄金市场对美国公众开放的当天，黄金价格才冲顶回落。此时的黄金价格是200美元/盎司。（对这个市场现象，熟悉股市规律的投资者应该都不陌生，“利好兑现、见顶回落”！看来中外都有适用的地方。）

1975-1976年间，高通胀率引发了美国和其他国家严重的经济衰退，高失业率和破产风潮是当时最突出的世界经济景象。为了平抑市场对黄金的投机需求，美国财政部宣布拍卖部分黄金储备，国际货币基金组织也同出此举，并且要求成员国使用“特别提款权”作为记帐单位，取代原先使用的黄金。当美国和国际货币基金组织的黄金进入市场销售时，黄金市场价格创出了低价102美元/盎司。但此时拍卖中的黄金总是被踊跃认购的买单所消化。

1977年黄金价格出现大幅反弹，此时通货膨胀重新成为世界各国的焦点，很快金价在1978年又超越了前次高峰的200美元/盎司。

1979年，黄金市场出现了买方力量大有不管任何人抛出多少黄金就吃下多少黄金的气势，迫于强大的市场购买力的压迫，美国和国际货币基金组织被迫压缩了原定的黄金拍卖计划，不久就彻底放弃了这项计划。

1979年上半年黄金价格引人注目地涨过了360美元/盎司，但随后的超越众人想象力的黄金暴涨令世人目瞪口呆。1979年夏季，世界通货膨胀情况迅速恶化，美国政府的债务也以惊人的速度增长，从1970年的4000亿美元，经过九年时间翻了一番后继续增长，接近1万亿美元。

1979年下半年，黄金价格不断刷新一个个百元整数单位，400美元/盎司、500美元/盎司、600美元/盎司、700美元/盎司，一个个令人眩目的、以前市场各方都不敢想象的价格被市场力量迅速创造着……。

1980年1月，当前苏联入侵阿富汗的事件发生后，黄金价格被推上了有史以来的历史最高价：852美元/盎司。

从布雷顿森林体系开始崩溃时，黄金价格从当时官方固定兑换价格35美元/盎司，一直上涨到852美元/盎司，期间只用了不到10年的时间，总体涨幅高达24倍之多。

对世界货币布雷顿森林体系的建立与崩溃这段历史，国内许多大专院校的金融教科书在对布雷顿体系中“黄金与美元”这段对抗历史的描述是十分错误的，出现了明显的“褒美元贬黄金”的立场性倾向错误。在许多教科书中这样认为：美元是这场风波的赢家，而黄金失去了世界流通货币功能等所以是输家。出现这种问题的主要原因是，我国许多金融学者在这段金融史的学习中是接受来自美国的素材和教育，在不知不觉中被美国情节洗脑，最后向更多的学生传达了错误的思维理念。

我们认为真实的情况是，布雷顿森林体系的建立，是黄金被强权政府所霸占和压迫控制下的世界货币制度，是美国政府发行的美元控制和束缚了黄金，美元想完全取代黄金地位的一种货币体系制度；而布雷顿森林体系的崩溃，实际上是美元这种独霸企图的崩溃，黄金由此摆脱了美元的控制，黄金重新获得了自由，世界人民大众由此才能够自由拥有黄金。美元是这场对抗后的输家，我们也就能够理解随后看到的黄金兑美元获得了大幅飙升。

5黄金大牛市后的20年熊市价格调整

任何金融产品的价格经过爆发性的大牛市暴涨过后，价格都会大幅回落，股票、石油、房地产等都是这样，黄金价格也不例外。在创造出令人眩目的852美元/盎司的价格后，黄金出现大幅震荡性回落，同时美国的通胀率从接近20%降到1982年的5%左右，黄金价格随之跌落到300美元/盎司才止住。

在黄金短暂的爆发性飙升牛市随后的二十多年里，黄金价格出现了长时间的价格回归。同时世界经济通涨的压力减少了，进入了经济发展的最好时期，美元经过大幅贬值后，再次坚挺起来，充当了世界货币的角色。也许因为黄金70年代末的牛市涨幅太大了，所以后来的价格调整周期也就非常的漫长。黄金价格从1980年后，一直处于熊市下降调整通道中，这种价格调整绵延了漫长的二十多年。但毕竟黄金的特殊性质和功能是不一般的，价格的波动还是相对温和的，平均来讲黄金价格在每盎司300—450美元区间波动，在1999年8月黄金价格创下了251美元/盎司的熊市最低价格。